金诚观点
- 资金面依旧宽松： 央行通过开展买断式逆回购操作，维持银行体系流动性充裕，市场利率处于较低水平。
- 债市维持强势： 信用债发行放量带动整体发行量回升，但信用利差被动走阔，期限结构陡峭化。地产债发行放量，二级市场活跃度提升。
- 出口动能不弱，进口意外高增： 3月出口增速大幅走低，但剔除春节错期效应后，一季度整体出口增速明显加快。3月进口额同比增速加快，主要受出口带动和内需回稳影响。
- 3月金融数据： 社融增速保持合理区间，直接融资占比上升。CPI同比由降转涨，PPI同比实现回正。M2增速放缓，M1增速也出现回落，M2与M1“剪刀差”扩大。
- 美债市场： 鲍威尔释放中性政策信号，10年期美债收益率震荡下行。中美10年期国债利差延续深度倒挂状态。
宏观分析
- 外汇储备、黄金储备： 3月末外汇储备规模环比下降，主要受美元指数上升和全球金融资产价格下跌影响。3月末黄金储备连续第十七个月增加，可能与国际金价下跌和地缘政治风险有关。
- 3月金融总量增速： 新增信贷、社融走势平稳，M2增速放缓，M1增速回落。小微企业和科技企业贷款保持两位数高增，货币政策支持新旧动能转换。
- 3月出口、进口： 3月出口增速大幅走低，但剔除春节错期效应后，一季度整体出口增速明显加快。3月进口额同比增速加快，带动一季度进口额累计同比增速大幅高于去年四季度。
- 3月通胀数据： 3月CPI同比由降转涨，主要受国际油价上涨推动。3月PPI同比实现回正，主要受输入性供给冲击驱动。预计4月CPI同比涨幅将加速至1.9%左右，PPI同比涨幅有望加速至1.9%左右。
- 3月PMI数据： 制造业PMI重返扩张区间，经济景气水平回升。建筑业商务活动指数改善，但仍在收缩区间。综合PMI产出指数升至扩张区间。
债市研究
- 信用债： 产业债发行放量带动信用债发行量大幅回升，信用利差被动走阔。AA级产业债信用利差普遍走阔，城投债信用利差被动走阔，部分期限低评级利差收窄。
- 地产债： 地产债发行规模环比、同比均显著增长，但净融资缺口显著扩大。地产债利差整体运行平稳，国企利差有所修复。
- 利率债： 资金面宽松但长端扰动较多，收益率曲线走陡。上周债市整体偏强，收益率曲线延续走陡。
- 可转债： 转债抗跌属性显现，估值进一步提升。转债价格估值整体回升，信用资质分层加剧。
- 美债专题： 鲍威尔释放中性政策信号，10年期美债收益率震荡下行。中美10年期国债利差仍将延续深度倒挂状态。
