金诚资讯：投资人服务系列

2025.06.20主办：品 牌 建 设 工 作领导小组办公室协办：研 究 发 展 部投 资 人 服 务 部 投资人服务系列 公司动态 金诚观点 宏观分析 东方金诚近期动态 ●东方金诚与中央财经大学签订合作协议共同推动财经智库建设18●信用赋能科技企业走向资本市场——东方金诚“信用赋能产业发展”系列沙龙活动（成都场）成功举办19●东方金诚助力工商银行成功发行全国首单商业银行浮息绿色金融债券19●东方金诚助力深圳市知识产权15号-高新投资产支持专项计划(科技创新)成功发行19 ●5月CPI继续低位运行，PPI同比降幅有所扩大2●5月对美出口降幅扩大，整体出口保持较强韧性2●5月外汇储备、黄金储备数据解读3●上周金价先下后上，整体小幅回落3●美国经济数据仍疲软，上周金价震荡回升4 债市研究 公司介绍 ●一季度基金转债持仓：规模缩减、股性提升5 ●信用债|信用债融资季节性回落，科技创新债发行放量6 ●公司简介20●联系方式21 ●利率债|关税政策再生变数，叠加资金面宽松，债市震荡回暖6 ●利率债|债市延续暖势，收益率曲线陡峭化下移7 ●可转债|转债表现好于权益，双低策略持续占优7 ●可转债|稳步上行中，小盘转债延续占优8 部分媒体露出 ●前5个月我国货物贸易进出口同比增长2.5%10 ●银行为提升流动性“添砖加瓦”近200只科创债规模逾3700亿元11 ●制造业绿色跃升信贷创新精准破题11 ●惊喜！央行给的！12 ●楼市重磅！国常会最新部署：多管齐下，更大力度推动止跌回稳12 ●重要数据密集公布！二季度经济运行有新变化13 ●前5个月地方政府借钱超4.3万亿，花在哪里？效果如何？13 行业热点 ●资金面均衡偏松；债市整体偏弱震荡15 ●资金面持续宽松；多头情绪升温，债市明显回暖15 ●央行将开展1万亿元买断式逆回购操作；资金面持续宽松，债市延续暖势15 ●资金面均衡偏松；债市整体走强15 ●5月物价、贸易数据出炉；资金面持续宽松，银行间主要利率债收益率涨跌不一15 ●国家发改委召开科技型民营企业座谈会；资金面依旧宽松，债市全天窄幅震荡15 ●中美经贸磋商原则上达成框架；资金面依旧平稳宽松，债市表现偏强16 ●资金面持续平稳偏宽；债市表现偏弱16 ●2025年5月金融数据发布；债市整体偏强震荡16 金诚观点 宏观分析 ●5月CPI继续低位运行，PPI同比降幅有所扩大2 ●5月对美出口降幅扩大，整体出口保持较强韧性2 ●5月外汇储备、黄金储备数据解读3 ●上周金价先下后上，整体小幅回落3 ●美国经济数据仍疲软，上周金价震荡回升4 债市研究 ●关税变局下转债市场的业绩预期与结构性机会5 ●一季度基金转债持仓：规模缩减、股性提升5 ●信用债|信用债融资季节性回落，科技创新债发行放量6 ●利率债|关税政策再生变数，叠加资金面宽松，债市震荡回暖6 ●利率债|债市延续暖势，收益率曲线陡峭化下移7 ●可转债|转债表现好于权益，双低策略持续占优7 ●可转债|稳步上行中，小盘转债延续占优8 金诚观点 宏观分析 5月对美出口降幅扩大，整体出口保持较强韧性 5月CPI继续低位运行，PPI同比降幅有所扩大 摘要 摘要 根据海关总署公布的数据，以美元计价，2025年5月出口额同比增长4.8%，增速比4月低3.3个百分点；其中，5月对美出口同比下降34.5%，降幅比上月扩大13.5个百分点；5月进口额同比下降3.4%，降幅比4月扩大3.2个百分点；其中，5月自美进口同比为-18.1%，降幅比4月扩大4.3个百分点。 根据国家统计局公布的数据，2025年5月，CPI同比下降0.1%，上月为下降0.1%，1-5月CPI累计同比下降0.1%；5月PPI同比下降3.3%，上月为下降2.7%，1-5月PPI累计同比下降2.6%。 5月CPI同比-0.1%，略高于市场预期。主要原因是当月工业消费品价格和服务价格同比涨幅扩大，抵消了国际原油价格下跌向国内能源价格传导以及食品价格同比降幅扩大的影响，带动整体CPI同比保持稳定。5月CPI同比连续三个月负增长，剔除波动较大的食品和能源价格、更能反映基本物价水平的核心CPI同比持续处于1.0%以下的低位，表明当前国内物价水平稳中偏弱。5月PPI环比续跌，主因国际原油价格下跌并传导至国内相关行业，以及在国内需求偏弱而供给充足影响下，煤炭、钢材、水泥等能源和工业品价格亦有所下行。5月耐用消费品价格环比改善，带动生活资料价格环比止跌。5月PPI同比跌幅较上月大幅扩大0.6个百分点，这一方面源于新涨价动能持续减弱，另一方面也因翘尾因素对PPI同比的拖累有所加深。 5月出口同比增速回落，符合市场预期，主要源于高关税影响下，当月对美出口降幅扩大；与此同时，美国发动全球贸易战后，近期外需整体呈现走弱态势；最后，上年同期出口基数偏高，也在下拉今年5月出口增速。5月出口保持正增长，继续展现较强韧性，主要拉动力有三个：一是5月中美发布联合声明，关税战降温带动新一轮“对美抢出口”；在美国全球“对等关税”暂缓期内，我国出口企业面向美国之外市场的“抢出口”效应仍在发酵；出口市场多元化取得进展。 5月进口额同比降幅有所扩大，反映中美贸易战对我国进口贸易的影响加深。一方面，5月我国自美进口额同比降幅扩大；另一方面，5月我国出口增速放缓，对出口环节进口需求有一定影响，同时，贸易战升级对国内投资、消费信心的冲击也会在一定程度上拖累进口需求。最后，近期原油等大宗商品价格下跌，也会对5月进口额增速形成一定拖累。 综合上年同期基数变化，以及当前各类消费品以及能源和工业品价格走势，预计6月CPI同比将在0%左右，PPI环比跌幅将小幅收敛，同比降幅则将继续处在-3.3%左右。 阅读原文 阅读原文 https://mp.weixin.qq.com/s/vb0UKVSRYZjwzp5__FBPdA https://mp.weixin.qq.com/s/8Oa2u7BBzvq3WZh8Gh059Q 5月外汇储备、黄金储备数据解读 上周金价先下后上，整体小幅回落 摘要 摘要 上周金价先下后上，整体小幅回落。上周五（5月30日），沪金主力期货价格较前周五下跌1.06%至771.80元/克，COMEX黄金主力期货价格较前周五回落1.33%至3313.10美元/盎司；现货方面，黄金T+D现货价格下跌0.99%至768.02元/克，伦敦金现货价格回落2.05%至3288.58美元/盎司。具体来看，上周初，由于日本财务省考虑减少超长债发行带动日本长期国债回暖，美元兑日元汇率上升，美元指数随之反弹，加之美联储会议纪要显示暂时不降息，促使金价大幅下跌。下半周，美国国际贸易法院驳回基于《国际紧急经济权利法》实施的关税，但随后美国政府快速提起上诉，上诉法院又搁置了贸易法院的裁决，特朗普关税政策继续实施，市场避险情绪迅速升温，带动金价反弹。整体上看，上周金价先抑后扬，总体小幅下跌。 国家外汇管理局统计数据显示，截至2025年5月末，我国外汇储备规模为32853亿美元，较4月末上升36亿美元，升幅为0.11%；央行数据显示，5月末黄金储备为7383万盎司，环比增加6万盎司。 我们判断，5月末外储规模小幅上升，主要有两个原因：首先，5月末美元指数仅比4月末小幅下降0.2%。其次，5月中美联合声明发布后，全球主要股指普遍出现较大幅度上涨，但受特朗普政府推进财政改革法案等影响，美债收益率大幅冲高，美债价格显著下行。由此形成的对冲效应导致5月末我国外储中的金融资产价格变化不大。综合以上，在美元指数小幅震荡，全球金融资产价格涨跌互现的综合作用下，5月末我国外储规模变化不大。 2025年5月末官方黄金储备连续第七个月增加，符合市场预期。5月关税战降温，避险需求弱化导致国际金价出现小幅调整。当月央行继续增持黄金，主要原因仍是美国新政府上台后，全球政治、经济形势出现新变化，国际金价有可能在相当长一段时间内易涨难跌。从控制成本角度出发暂停增持黄金的必要性下降，从优化国际储备结构角度增持黄金的需求上升。展望未来，我们判断央行增持黄金仍是大方向。我国国际储备中的黄金储备占比偏低——截至2025年5月末，我国官方国际储备资产中黄金的占比为7.0%，明显低于15%左右的全球平均水平。 本周（6月2日当周）黄金价格将高位震荡。上周五，特朗普宣布将把钢、铝进口关税从25%提高到50%，以保护美国钢铁工人的利益。这一举动或预示贸易摩擦还将继续升级，加剧美国与其他主要国家贸易谈判的不确定性。此外，俄乌冲突进一步恶化，短期内市场对避险资产的需求还将继续保持高位，这将对金价形成一定支撑。不过，本周将公布美国5月非农数据，预计美国就业状况还将继续保持稳定，从而进一步降低6月降息概率，金价的反弹空间可能因此受限。总体来看，本周金价仍将处于高位震荡状态。 阅读原文 阅读原文 https://mp.weixin.qq.com/s/szdwOv00KaSoQSQi9zxgog https://mp.weixin.qq.com/s/EYm7AIHdSOHvpQcuJgu33A 美国经济数据仍疲软，上周金价震荡回升 摘要 美国经济数据喜忧参半，上周金价震荡回升。上周五（6月6日），沪金主力期货价格较前周五上涨1.48%至783.24元/克，COMEX黄金主力期货价格较前周五上涨0.54%至3331.00美元/盎司；现货方面，黄金T+D现货价格回升1.50%至779.56元/克，伦敦金现货价格上涨0.64%至3309.47美元/盎司。具体来看，上周，美国5月ISM制造业及服务业PMI双双跌至荣枯线以下，加剧市场对美国经济下行的担忧，加之俄乌冲突再度升级引发市场避险情绪，推动金价上升。不过，上周五公布的美国5月非农数据超预期，且多名美联储官员释放“观望”信号，市场降息的预期降温，加之中美即将举行贸易磋商会议缓解市场担忧情绪，金价承压回落。整体上看，上周金价呈先扬后抑态势，实现小幅上涨。 本周（6月9日当周）黄金价格走势重点关注中美贸易谈判进展及美国5月通胀数据。本周中美贸易谈判将在英国开启第二轮磋商，中美关系缓和预期强化，将持续施压金价。此外，本周将公布美国5月通胀数据，考虑到企业正面临关税引发的价格压力，预计美国通胀或将温和上涨，进一步降低年内降息预期，从而利空金价。总体来看，本周金价或有小幅回调压力。不过，如果中美贸易谈判第二轮磋商结果不及市场预期，或关税政策向美国通胀传导的速度缓于预期，金价则有可能小幅上涨。 阅读原文 https://mp.weixin.qq.com/s/L5vxWa3JB_2NSJ8Bbzk-Hw 债市研究 关税变局下转债市场的业绩预期与结构性机会 一季度基金转债持仓：规模缩减、股性提升 摘要 2025年一季度，基金减持转债154.85亿元至2721.9亿元，占转债市场存量比重环比小幅下降0.58pcts至38.62%，其中，主动基金减持转债155.98亿元，转债ETF小幅增持1.13亿元，转债被动持仓占比继续提升至15.88%。其中，转债基金与一级债基随规模增长，分别增持转债35.7亿元、25.72亿元；二级债基、偏债混合与灵活配置基金的转债仓位均有下滑，分别减持转债47.07、40.67、23.24亿元。 摘要 2024年上市公司业绩水平整体偏弱，营收与净利润中位水平同比下滑0.84%、2.40%，超半数出现亏损，业绩压力较大。但上市公司四季度业绩开始呈边际好转趋势，2025年一季度，上市公司营收与净利润中位水平同比增长3.47%、4.03%。转债市场发行人业绩优于上市公司整体水平，超七成利润延续增长，其中，农林牧渔、交通运输、纺织服饰、食品饮料与银行业发行人业绩优势显著，大幅领先同行业上市公司整体水