宏观：华为τ定律的价值
- 当前全球金融市场面临美联储政策博弈、债市危机和地缘冲突等多重挑战，中国市场凭借产业突破，特别是华为τ定律推动的国产算力发展，走出独立的结构性行情，成为市场风险偏好的核心支撑。
- 美联储内部政策分歧尖锐，短期内政策路径充满变数，市场不确定性溢价走高。全球债市调整已超越周期性范畴，地缘冲突推升的通胀与财政不可持续性形成负反馈螺旋，可能触发系统性风险。
- 华为τ定律通过器件逻辑折叠、反向软硬件协同、全新互联总线等创新，提升智算集群算力利用率，有效算力提升2-6倍，改写行业成本结构，为国产算力自主可控打开长期成长空间。
- 算力板块行情已部分脱离基本面，短期情绪与资金抱团主导，需防范抱团松动引发的波动。国内债市受益于央行精准调控，短期调整空间有限。人民币汇率短期或维持区间震荡格局。
市场回顾
- 前一交易日，美元兑人民币整体窄幅震荡，在岸人民币对美元下跌，中间价调升。
- 股指方面，底部支撑较强，指数风格方面，大盘股指占优，期指基差均贴水收敛，市场情绪有所好转。盈利修复驱动股指走强，短期震荡调整是为后续上行蓄势。
- 国内债市，央行再加码流动性，期债全线收红。5-6月政府债净供给压力可控，做多逻辑未被破坏。
核心逻辑
- 美伊谈判仍在进行中，原油有所反弹，支撑美元指数。现阶段美元指数进一步形成趋势仍需新增消息催化，若无新消息，行情大概率以震荡蓄势运行。
- 人民币汇率与美元指数联动性增强，结合央行维稳汇率的调控意图，短期人民币汇率或维持区间震荡格局。
策略建议
- 短期内，出口企业可在6.85附近逢高分批锁定远期结汇；进口企业则可在6.78关口附近采取滚动购汇策略。
股指：底部支撑较强，静待突破
- 市场回顾：股指涨跌不一，两市成交额小幅放量，期指方面，IF放量上涨，IH缩量上涨，IC、IM放量下跌。
- 重要讯息：美媒称美国悄然恢复霍尔木兹海峡护航，美军否认，油运风险远未解除。伊朗谴责美国“违反停火协议”，解冻海外资金仍为谈判主要分歧。
- 行情解读：美伊谈判仍在进行中，双方未达成协议前，中东局势仍存在不确定性，影响A股短期波动。昨日A股全天震荡，底部支撑较明显，指数风格方面，大盘股指占优。中期看，盈利修复驱动股指走强的逻辑不变，短期震荡调整是为了后续再度上行蓄势，目前调整的空间基本到位，静待指数上行突破。
南华观点
- 短期预计震荡消化后再度偏强国债：央行再加码流动性，期债全线收红。
- 市场回顾：昨日国债期货市场全线收涨，超长期限品种表现最为强劲，三十年国债期货主力合约领涨。
- 重要资讯：央行昨日再加码流动性，净投放2485亿元，有效对冲税期影响，货币利率维持资金面均衡偏松格局。
- 行情解读：央行再加码流动性，为现券市场提供了流动性支持。近期A股市场调整带来的避险情绪，也促使部分资金流入债市，增强了现券的配置和交易需求。
南华观点
- 短期预计震荡消化后再度偏强国债：央行再加码流动性，期债全线收红。
- 市场回顾：昨日国债期货市场全线收涨，超长期限品种表现最为强劲，三十年国债期货主力合约领涨。
- 重要资讯：央行昨日再加码流动性，净投放2485亿元，有效对冲税期影响，货币利率维持资金面均衡偏松格局。
- 行情解读：央行再加码流动性，为现券市场提供了流动性支持。近期A股市场调整带来的避险情绪，也促使部分资金流入债市，增强了现券的配置和交易需求。
大宗商品早评
- 碳酸锂：情绪退坡，主力合约收于175960元/吨，日环比-2.89%。持仓量日环比-7847手。价格下跌过程中持仓量同步减少，是多头获利了结信号，短期信心已出现松动。
- 工业硅：宽幅震荡，主力合约收于8565元/吨，日环比变动-0.06%。产业链现货市场表现平稳，下游需求疲软，产业链整体传导乏力。
- 多晶硅：宽幅震荡，主力合约收于37375元/吨，日环比变动+1.03%。光伏产业链现货市场表现平稳，开工率维持低位，库存去化缓慢，组件端价格分化。
- 铝产业链：库存去化信号渐明但地缘溢价摇摆，沪铝主力合约收于24560元/吨，环比上涨0.64%。库存端呈现边际改善但趋势尚未稳固，海外供给端刚性缺口与国内需求端平淡现实之间的背离博弈。
- 铜：6月空调排产继续下降，传统需求拖累铜价，主力合约收于104760元/吨，跌0.39%。
- 锌：多头止盈，夜盘大幅回落，主力合约收于25118元/吨。
- 镍-不锈钢：宽幅震荡周期，主力合约收于144030元/吨，上涨1.44%；不锈钢主力合约收于14905元/吨，上涨0.88%。
- 锡：宽幅震荡，主力合约收于42.65万元每吨。
- 铅：探底回升，窄幅震荡，主力合约收于16730元/吨。
- 油料：震荡行情，等待炒作，国内豆粕库存开始逐渐回升，下游饲料厂物理库存进一步下行。
- 菜粕端：澳籽新年度买船继续，加菜籽虽买船利润下滑，但仍有部分买船。
- 油脂：震荡整理运行，国际方面，美伊达成协议，能源市场回调，但地缘政治并未彻底结束。
- 豆一：现货紧缺，拍卖市场火热，国内现货价格以稳为主，下游用户消化库存为主，整体谨慎观望。
- 玉米&淀粉：新季小麦上市减少玉米饲料需求，大连玉米主力合约震荡下行，玉米淀粉底部震荡。
- 能源油气早评
- SC：美伊反反复复，盘面止跌回升，伊朗伊斯兰革命卫队海军表示，在过去24小时内，有25艘油轮、集装箱船以及其他商业船只在获得伊朗许可的情况下通过了霍尔木兹海峡。
- 沥青：利空释放，择机做多，国内沥青市场均价为4605元/吨，较上一日下跌1元/吨。
- 贵金属早评
- 铂金&钯金：铂钯震荡偏弱，主力合约收于1970.8美元/盎司，-0.36%；钯2606合约收于1391.0美元/盎司，-1.21%。
- 黄金&白银：延续震荡，COMEX黄金2608合约收报4541.6美元/盎司，-1.38%；COMEX白银2607合约收报于77.27美元/盎司，-1.44%。
- 化工早评
- 纸浆-胶版纸：冲高回落，针叶浆现货市场相对维稳，部分华东地区品牌现货报价仍有所上行，期货估值继续上涨。
- 纯苯-苯乙烯：震荡整理，主力合约收于7629（+44）；EB2607夜盘收于8801（-34）。
- LPG：中东局势不定，盘面偏谨慎，主力合约PG2607日盘收于5674（-6），夜盘收于5721（+41）。
- PP丙烯：现货端持续带来支撑，PP2609日盘收于8476（-101），夜盘收于8572（+96）。
- 塑料：跟随成本端震荡，主力合约收于7796（-18），夜盘收于7845（+49）。
- PVC：情绪低迷，主力合约收于4870，0.12%。
- 橡胶：震荡受限，关注支撑，主力合约收盘价为17375元/吨（+40）。
- 玻璃纯碱：低位窄幅震荡，主力合约收于1200，0%。
- 黑色早评
- 螺纹&热卷：铁矿发运回升，钢材去库放缓，主力合约夜盘震荡偏弱。
- 铁矿石：向下寻找支撑，主力合约大幅下探，阴包阳。
- 焦煤：一日游，主力合约价格冲高回落。
- 硅铁&硅锰：情绪回落，库存压力仍存，主力合约分别收于-2.73%，-0.87%。
- 农副软商品早评
- 生猪：大猪出栏增加市场供应，主力合约LH2607收于10775，跌幅达2.05%。
- 棉花：美棉旱情边际缓解，隔夜郑棉上涨超0.5%。
- 白糖：库存承压，关注后续旺季消费情况，主力合约收于14.53美分/磅，走势回落。
- 鸡蛋：区域走势分化，库存低位回升，主力合约JD2607收于3990，涨幅达2.47%。
- 橡胶：震荡受限，关注支撑，主力合约收盘价为17375元/吨（+40）。
- 苹果：交易平淡，基本面仍偏弱，主力合约AP2610上涨0.86%，收盘价为7591元/吨。
- 花生：东北花生偏弱调整，主力合约收于8158元/吨，涨0.05%。
- 红枣：进入天气敏感期，主力合约收于9270元/吨，涨幅2.94%。
