高息存款到期：规模测算与机构应对——机构行为精讲系列之六

【债券深度报告】 高息存款到期：规模测算与机构应对——机构行为精讲系列之六 一、高息存款到期现状：全年国股行高息存款到期或在33万亿 华创证券研究所 如何定量观察国股行存款的到期情况？①存款余额及期限分布统计；②根据“新发生存款-存款到期金额+存款上月余额=存款当月余额”数量关系，反推新发生存款；③假设新发生存款期限分布；④推算各季度高息存款到期情况。 证券分析师：周冠南邮箱：zhouguannan@hcyjs.com执业编号：S0360517090002 结果：2026年国股行高息存款到期或在33万亿，全市场到期规模大致在55万亿附近。Q1存款到期规模大致为10.3万亿，二至四季度分别为8.4万亿、7.8万亿、7.3万亿。根据国股行存款占全市场存款的比重推算（占比60%），2026年全市场高息存款到期规模或在55万亿。 证券分析师：宋琦电话：010-63214665邮箱：songqi@hcyjs.com执业编号：S0360523080002 影响：存款重定价或带动银行负债成本下行10bp，全年综合负债成本或向1.3%靠拢。2至3年期定期存款挂牌利率较2022至2023年的均值水平分别下调88bp、105bp，上市银行高息存款大概占银行总负债比重的12%左右，存款重定价大致带动负债成本下行10bp。2026年全年上市银行负债成本或向1.3%附近靠拢。 证券分析师：王紫宇邮箱：wangziyu@hcyjs.com执业编号：S0360523110002 二、银行如何应对？存款短期化+本行理财转化 证券分析师：李阳邮箱：liyang3@hcyjs.com执业编号：S0360526040003 为应对存款搬家，银行积极通过1Y定存承接，或是转化为本行理财等，季末考核或需关注NSFR等指标变化。（1）银行主动降低对2年期及以上高成本负债的营销，主要通过“1Y定存+理财导流”的方式进行应对，实现了负债结构的短期化置换。（2）从流动性的角度看，需要关注NSFR等指标的约束后续是否放大。其中，上市银行中股份行NSFR指标保护垫更窄（考核红线100%）。 联系人：张威邮箱：zhangwei7@hcyjs.com 对于存单而言，信贷-M2的广义负债缺口决定着存单发行意愿，当前信用周期“弱修复”，且相较综合负债成本存单定价偏贵，其供给或不构成提价压力。进入到5月末伴随着央行回笼、财政因素扰动，银行重新通过存单补充负债。 相关研究报告 《【华创固收】债市熊牛切换，大小行配债特征分化——上市银行25年报及26Q1季报分析》2026-05-22《【华创固收】存款搬家驱动“固收+”基金、货 基规模创新高——债基、货基2026Q1季报解读》2026-05-08《【华创固收】更准确的高频久期测算方法——机构行为指标跟踪系列之一》2026-05-06《【华创固收】5月，中旬布局调整窗口——债券月度策略思考》2026-05-05《【华创固收】2026年保险资金如何做配置？——机构行为精讲系列之五》2026-04-30 三、非银产品增长变化：存款替代如何布局？ 路径一：活期替代→货币基金、最小持有期理财等。1、货币基金凭借相对更高的收益、较好的流动性，已逐步成为银行活期存款的主要替代。2、理财：现金管理类产品在2021年以前是存款替代的主要产品，2022年以来规模缩水。日开型产品、最小持有期产品2022年以来成为存款搬家的主要承接。 路径二：定期替代→对于收益有一定诉求的定期存款资金或主要流向收益更高的分红险、封闭式理财及固收+基金等。 1、分红险：演示利率上限不得超过3.5%，较定存利率有明显优势。2、封闭式理财：对于有一定收益要求的定期存款，理财积极运作封闭式理财产品进行承接，1-3年期产品是主要品种。3、固收+基金：2025年下半年以来，风险偏好快速抬升，“固收+”基金扩容其中混合二级债基是主力。 四、存款搬家后的三大变化 1、流动性新变化：存款搬家进程中，资金从银行表内流向非银体系，表现在货币市场的分层压力逐渐压缩以及存单“提价”的幅度进一步减弱。 2、央行新变化：存款利率下降后，实体部门投向资管产品的偏好显著提升，央行提出合并流动性总量进行管理。2025年年末，资管产品来源于住户和企业等实体部门的资金余额约56.3万亿，年度增长的绝对体量在5万亿附近。 3、债市新变化：一方面，存款向非银迁移，银行与非银债券配置的偏好不同本质上或体现为债市的结构性影响。此外，非银相对“钱多”的情况下，机构拉久期、挖利差等行为具有较强的一致性，赎回摩擦带来的波动也更加频繁，债市呈现“高波动”特征。 风险提示：数据测算或存在误差；存款留存率假设变化；居民风险偏好显著提升。 投资主题 报告亮点 本报告聚焦2026年高息存款到期核心议题，从到期规模测算、银行应对策略、非银产品承接、市场影响变化四大维度，结合定量测算与定性分析，全面解析高息存款到期的传导路径及对银行、非银、债市的系统性影响。 1、高息存款到期规模精准测算：以18家国股行财报分期限存款数据为基础，通过“余额统计→新发生存款推算→高息存款期限假设→到期节奏测算”四步法则，明确2026年国股行高息存款到期规模预计约33万亿，全市场到期规模或达55万亿，并拆解各季度到期节奏，同时测算得出存款重定价有望带动银行负债成本下行10bp，全年综合负债成本或向1.3%靠拢。 2、银行应对解析：针对高息存款到期及存款搬家压力，重点分析银行“存款短期化+本行理财转化”的核心应对路径，包括主动压缩长端高息存款价差、以1年期定存承接到期资金、导流至本行理财等方式优化负债结构。 3、非银产品承接路径分类梳理：基于存款搬家的流动性与收益诉求差异，分类解析各类非银产品的布局逻辑：一是活期替代路径，重点分析货币基金、最小持有期理财的承接；二是定期替代路径，深入探讨分红险、封闭式理财、“固收+”基金（重点是混合二级债基）的收益特征、配置结构。 4、多维度拆解存款搬家的市场影响：从流动性、央行管理、债市定价三大维度，剖析存款搬家带来的系统性变化。 投资逻辑 2026年将迎来高息存款到期的“洪峰”，全市场到期规模预计达55万亿，存款搬家持续，资金流向非银体系带来的结构性机会值得关注。 1）交易盘策略：负债成本下行后，10年期国债交易空间打开。在低利率环境下，需审视交易品种的性价比。 2）配置与比价策略：一是基于“存款替代”逻辑，关注非银产品规模变化带来的结构性机会；二是关注中短端品种与负债成本倒挂后的修复机会。 3）风险关注：存款外溢使市场更易受到“赎回潮”负反馈的冲击，需动态监控非银体系的负债稳定性，防范一致性预期反转带来的踩踏风险。 目录 一、高息存款到期现状：全年国股行高息存款到期或在33万亿...............................5 （一）规模测算：国股行高息存款到期或在33万亿，全市场或在55万亿..............5（二）存款到期：存款重定价或带动银行负债成本下行10bp....................................6 二、银行如何应对？存款短期化+本行理财转化...........................................................7 三、非银如何应对？存款替代型产品快速增长.............................................................8 （一）路径一：活期替代→货币基金、最小持有期理财等.........................................9（二）路径二：定期替代→对收益有诉求的资金流向分红险、封闭式理财、固收+基金等.......................................................................................................................11 四、关注存款搬家后的三大变化...................................................................................13 1、流动性新变化：资金分层趋于弱化，存单定价中枢下移.................................132、央行新变化：从资管产品与银行存款的合并视角看流动性总量......................143、债市新变化：非银配置占比提升，赎回摩擦放大波动.....................................15 图表目录 图表1各季度国股行存款余额期限分布测算（亿元）.....................................................5图表2高息存款各期限到期对应关系.................................................................................6图表3国股行高息存款到期节奏（亿元）.........................................................................6图表4 2022至2023年为存款大年......................................................................................7图表5 2022至2023年存款定期化也较为明显..................................................................7图表6 2-3年银行存款挂牌利率下调情况...........................................................................7图表7 2026年Q1银行综合负债成本降至1.36%..............................................................7图表8银行存款挂牌利率下调情况.....................................................................................8图表9上市银行NSFR指标表现情况.................................................................................8图表10贷款-M2与存单存量同比.......................................................................................8图表11同业存单周度净融资累计值分年度（亿元）.......................................................8图表12实体部门活期存款、货币规模以及非银存款占比变化.......................................9图表13活期存款、货币基金收益率情况对比...................................................................9图表14 2021年以前现管类理财规模快速增长，此后持续缩水....................................10图表15现金管理类理财、货币基金规模对比.............................................................