2026年保险资金如何做配置？——机构行为精讲系列之五

负债端

• 2026年一季度保费收入23104亿元，同比增速6.25%，开门红表现亮眼。
• 分红险成为销售主力，预定利率下调推动保费收入超季节性增长，但2026年再度下调预期较弱。
• 保险资管以保险资金为基本盘，银行及理财子资金规模下降，主要因银行理财资金借道保险资管配置协定存款被监管收紧影响。

资产端

• 截至2025年末，人身险保险资金运用余额34.66万亿元，债券占比51.1%，股票占比10.1%。
• 债券配置大幅增配地方债，拉久期趋势明显；股票配置重仓流通股市值增长，倾向于高股息的红利股。
• 非标产品供给进一步缩量，2025年末债权投资计划存量规模同比下降2555亿元。

保险政策回顾及核心关注

• 继续加强资负管理，首提有效久期缺口作为监管指标，对不同保险公司配债的影响存在差异。
• 鼓励险资入市，打通险资权益投资堵点，提高权益类资产投资比例上限，将部分股票投资的风险因子进一步调降10%。
• IFRS 9和IFRS 17会计准则自2026年起全面实施，对资配行为的边际增量影响或较为有限。

2026年保险机构行为展望

• 负债端：全年保费收入增速预计在6%左右，分红险更受青睐。
• 资产端：
  • 大类资产配置：预计2026年保险资金运用余额增量4.86万亿元，其中债券增配3.11万亿元，股票增配9633亿元，存款减配1000亿元。
  • 配债行为变化：分红险热销推动保险开门红配债结构有所调整，增加3-5y二永债、3y以内普信债的配置；对超长国债配置较为谨慎，倾向于等待时机，逢高买入，择机止盈；超长地方债仍是保险配债主力，今年配置强度同比偏弱，关注后续地方债供给放量后保险配置变化。

风险提示

• 数据统计口径出现偏差；保费收入超预期或市场超预期变化影响保险配置行为。