亚德诺（ADI）FY26Q2业绩点评及业绩说明会纪要

证 券 研 究 报告 Analog Devices, Inc. (ADI)FY26Q2业绩点评及业绩说明会纪要 会议时间：2026年5月20日会议地点：线上 数据中心需求强劲汽车持续复苏，收入及EPS均超指引上限 ❖事项： 华创证券研究所 2026年5月20日Analog Devices, Inc.发布2026财年第二财季报告，并召开业绩说明会。Analog Devices, Inc. (ADI)财务季度FY26Q2截至2026年5月2日。 证券分析师：岳阳邮箱：yueyang@hcyjs.com执业编号：S0360521120002 ❖评论： 证券分析师：吴鑫邮箱：wuxin@hcyjs.com执业编号：S0360523060001 1.业绩总览：FY26Q2实现营收36.2亿美元（YoY+37%，QoQ+14.65%），高于指引上限（35亿美元，上下1亿美元），各终端市场同比增长，其中以工业和通信为主。FY26Q2调整后毛利率为73.0%（YoY+3.6pct，QoQ+1.8pct）。FY26Q2调整后营业利润为17.74亿美元（YoY+63%，QoQ+23.36%）。FY2026Q2调整后的营业利润率为49%(YoY+7.8pct，QoQ+3.5pct)。调整后每股收益3.09美元（YoY+67%，QoQ+25.61%），高于指引区间上限（2.88美元，上下0.15美元）。 联系人：卢依雯邮箱：luyiwen@hcyjs.com 相关研究报告 2.业务拆分：（1）工业，收入为17.99亿美元（YoY+56%，QoQ+20%），占营收50%。所有工业业务均实现环比和同比增长，其中航空航天与国防、ATE、ETM以及整体市场表现最为突出。（2）汽车，收入为8.72亿美元（YoY+2%，QoQ+8%），占营收24%。公司在下一代ADAS和信息娱乐系统领域取得市场份额增长，得益于市场对公司GMSL、功能安全电源和A2B技术日益增长的需求。（3）通信，收入为5.55亿美元（YoY+79%,QoQ+22%），占营收15%。数据中心业务目前占通信业务的75%以上，同比增长超过90%，主要得益于公司光纤和电源产品组合的强劲表现。无线业务需求持续增长，同比增长超过35%。（4）消费者，收入为3.98亿美元（YoY+23%，QoQ+0%），占营收11%。持续强劲的增长反映了公司在高端消费领域的布局，以及公司类似B2B的专业消费业务持续受益于周期性利好因素。 《NVIDIA（NVDA）FY2027Q1业绩点评及业绩说明会纪要：业绩增长强劲，AI需求叙事好转》2026-05-22《Cisco Systems, Inc.（CSCO）FY2026Q3业绩点评及业绩说明会纪要：AI基础设施需求强劲，业绩与订单高速增长》2026-05-17《Advanced Micro Devices（AMD）FY2026Q1业绩点评及说明会纪要：数据中心业务高增长，大幅上修CPU TAM》2026-05-08 3.CAPEX：过去12个月的资本支出总计为5亿美元。预计2026财年的资本支出将在长期模型的收入的4%至6%之间。管理层使用资本支出以提高效率，并建立额外的内部能力以支持增长。 4.库存情况：库存环比增加了8100万美元，以建立战略晶片库存和成品缓冲，以支持不断增长的需求。成品库存天数为168天，而渠道库存周数有所下降，但仍在目标的六到七周范围内。 5.公司业绩指引：对于FY2026Q3，公司预计收入为38-40亿美元，指引中值39亿元（QoQ+7.7%，YoY+35.4%），预计营业利润率约为37.5%-40.5%，指引中值39%（QoQ+0.9pct，YoY+10.4pct），调整后的营业利润率约为48.0%-50%，指引中值49%（QoQ+0pct，YoY+6.8pct），。公司计划报告的每股收益为2.45-2.75美元，指引中值为2.6美元（QoQ+8.3%，YoY+150%），调整后的每股收益为3.15-3.45美元，指引中值为3.3美元（QoQ+6.8%，YoY+61.0%）。 ❖风险提示： 技术研发不及预期，扩产不及预期，下游需求不及预期，贸易摩擦 目录 一、FY26Q2业绩情况............................................................................................................3 （一）业绩总览...............................................................................................................3（二）资本开支...............................................................................................................3（三）库存情况...............................................................................................................3 四、Q&A环节.........................................................................................................................4 五、风险提示...........................................................................................................................7 一、FY26Q2业绩情况 （一）业绩总览 ⚫营收：FY26Q2实现营收36.2亿美元（YoY+37%，QoQ+14.65%），高于指引上限（35亿美元，上下1亿美元），各终端市场同比增长，其中以工业和通信为主。⚫毛利率：FY26Q2调整后毛利率为73.0%（YoY+3.6pct，QoQ+1.8pct）。⚫营业利润：FY26Q2调整后营业利润为17.74亿美元（YoY+63%，QoQ+23.36%）。FY2026Q2的调整后的营业利润率为49%(YoY+7.8pct，QoQ+3.5pct)。⚫每股收益：调整后每股收益3.09美元（YoY+67%，QoQ+25.61%），高于指引区间上限（2.88美元，上下0.15美元）。 （二）资本开支 过去12个月的资本支出总计为5亿美元。预计2026财年的资本支出将在长期模型的收入的4%至6%之间。管理层使用资本支出以提高效率，并建立额外的内部能力以支持增长。 （三）库存情况 库存环比增加了8100万美元，以建立战略晶片库存和成品缓冲，以支持不断增长的需求。成品库存天数为168天，而渠道库存周数有所下降，但仍在目标的六到七周范围内。 二、营收划分 工业：收入为17.99亿美元（YoY+56%，QoQ+20%），占营收50%。所有工业业务均实现环比和同比增长，其中航空航天与国防、ATE、ETM以及整体市场表现最为突出。 汽车：收入为8.72亿美元（YoY+2%，QoQ+8%），占营收24%。公司在下一代ADAS和信息娱乐系统领域取得市场份额增长，得益于市场对公司GMSL、功能安全电源和A2B技术日益增长的需求。 通信：收入为5.55亿美元（YoY+79%,QoQ+22%），占营收15%。数据中心业务目前占通信业务的75%以上，同比增长超过90%，主要得益于公司光纤和电源产品组合的强劲表现。无线业务需求持续增长，同比增长超过35% 消费者：收入为3.98亿美元（YoY+23%，QoQ+0%），占营收11%。持续强劲的增长反映了公司在高端消费领域的布局，以及公司类似B2B的专业消费业务持续受益于周期性利好因素。 三、公司业绩指引 对于FY2026Q3，公司预计收入为38-40亿美元，指引中值39亿元（QoQ+7.7%，YoY+35.4%），预 计 营业利 润 率 约为37.5%-40.5%， 指 引 中值39%（QoQ+0.9pct，YoY+10.4pct），调整后的营业利润率约为48.0%-50%，指引中值49%（QoQ+0pct，YoY+6.8pct），。公司计划报告的每股收益为2.45-2.75美元，指引中值为2.6美元（QoQ+8.3%，YoY+150%），调整后的每股收益为3.15-3.45美元，指引中值为3.3美元（QoQ+6.8%，YoY+61.0%）。FY26Q3，工业和汽车业务预计将出现超季节性增长（环比增加5-10%），通信业务环比预计增长10-15%，而消费业务预计环比下降0-10%。FY26Q3毛利率预计下降约50个基点，主要原因是缺乏渠道重新定价的一次性收益，产能利用率预计保持中性。Empower收购预计将在2027年产生显著收入，目前项目导入已在进行中。管理层对当前内部和外部产能感到满意，可支持其2030愿景中的最高200亿美元收入目标。 四、Q&A环节 Q：关于客户沟通与需求情况。目前整体需求非常强劲，客户是否对供应能力或产能感到担忧？他们是否提供了更高的需求可见度或更明确的生产计划？ A：总体来看，公司与客户之间的沟通氛围相对平稳。尽管半导体供应链中仍存在一些瓶颈，例如存储器环节，这对部分消费类客户产生了一定影响，使其在资源分配上需要做出权衡，但整体情况，公司当前交付周期保持在较为健康的水平，订单需求持续增长。同时，相较于疫情前，公司产能已实现显著提升，内部产能规模已超过翻倍，并在外部供应链方面建立了更多灵活性，以支持未在内部生产的工艺技术需求。总体而言，当前市场环境相对稳定。行业内确实存在对需求快速增长斜率的关注，尤其是对2027年前后的供需平衡情况有所担忧。但公司供应链具备较强的灵活性和韧性，能够承接更多订单增长，同时维持较高的客户服务水平。 Q：关于定价策略。从短期（当前季度及下半年）与长期角度，公司如何看待价格走势？部分竞争对手已开始上调价格，公司如何应对？这些涨价在长期是否具备可持续性？此外，具备内部产能的竞争对手是否可能借助通胀环境提升市场份额？ A：从短期来看，公司在今年内已经实施了一定程度的提价，主要目的是对冲业务中的通胀成本压力。未来，公司将持续关注各类投入成本的通胀变化，并在必要时通过价格调整进行对冲。从长期来看，公司在行业中拥有显著更高的平均售价（ASP），整体产品组合的ASP约为行业平均的4至5倍。随着新一代创新产品不断推出，公司能够持续获取更高附加值，这一点在新产品的定价水平上已有体现。在价格可持续性方面，公司具备较强的“粘性”。由于产品生命周期较长，公司竞争的关键在于初始设计导入阶段。一旦获得设计定点，后续被竞争对手替代的可能性极低。因此，基于长生命周期产品组合，公司有较强能力维持既有定价水平及其带来的收益。 Q：关于通信业务中数据中心板块实现约90%的增长。能否分别介绍光通信与电源业务的增长情况？此外，若通过小型并购扩展电源侧的可服务市场（TAM），未来增长应如何展望？ A：在通信业务中，数据中心相关业务约占75%，其约90%的增长主要由电源和光通信两大产品线共同驱动，且两者增长贡献大致相当。目前这两个产品组合均保持良好发展态势，订单需求强劲，季度表现稳健。基于当前动能，公司预计该板块将继续保持增长，并在未来一个季度中成为环比增长最快的业务领域。 Q：关于第三财季毛利率展望。能否拆解价格、产品结构和产能利用率等因素的影响？剔除上一季度约50个基点的一次性库存重定价收益后，第三季度毛利率应如何理解？ A：公司当前毛利率为73%，略高于此前预期，