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2026/05/26星期二 宏观金融类 股指 【行情资讯】 1、华为正式发表“韬（τ）定律”，构建了贯穿器件、电路、芯片到系统层面的多层级协同优化体系；预计到2031年，基于该定律的高端芯片晶体管密度将达到1.4纳米制程的同等水平； 2、宇树科技科创板IPO将于6月1日上会，拟募资42.02亿元。宇树科技第一季度扣非净利润同比下降52.55%至4025.36万元，预计上半年扣非净利润2.36亿-2.83亿元；3、2连板鹏鼎控股：股票异常波动期间第一大股东及其一致行动人通过大宗交易共计减持公司股份3999.99万股；4、据卡塔尔半岛电视台25日报道，有伊朗官员表示，霍尔木兹海峡将分阶段开放。 基差年化比率： IF当月/下月/当季/隔季：18.28%/14.94%/10.00%/7.57%；IC当月/下月/当季/隔季：18.14%/14.12%/10.81%/9.16%；IM当月/下月/当季/隔季：20.43%/16.54%/13.04%/11.55%；IH当月/下月/当季/隔季：11.20%/12.87%/7.37%/5.15%。 【策略观点】 4月份主要经济数据转弱，在前期涨幅较大的背景下，短期市场在高位震荡概率大，市场进一步上涨需要新的驱动；中长期看，国内宽松的流动性及政策长牛的目标未变，逢低做多仍是主要思路。 国债 【行情资讯】 行情方面：周一，TL主力合约收于113.220，环比变化-0.04%；T主力合约收于108.970，环比变化0.04%；TF主力合约收于106.465，环比变化0.01%；TS主力合约收于102.642，环比变化-0.01%。 消息方面：1、多家海外媒体报道，美国与伊朗或将很快达成初步协议，受此消息影响，场外国际原油价格大幅下挫。2、据美国官方数据显示，2026年3月，外国投资者整体减持美债规模超过1300亿美元，其中日本作为美债最大持有国的减持，直接将外国投资者持有美债的总规模降至1.19万亿美元。 流动性：央行周一进行2580亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，因当日有10亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放2570亿元。 【策略观点】 基本面看，4月经济数据较3月整体有所回落，供给和需求两端均偏弱，结构上出口和高技术行业是主要支撑。当前信贷需求偏弱，经济修复持续性有待观察，内需仍待居民收入企稳和政策支持。4月通胀数据超预期，但主要由能源价格上涨的输入性因素带动，后续需警惕上游价格抬升对利润端的挤压。资金面而言，近期逆回购投放量偏低，但资金利率下台阶，流动性整体依然宽松，配置需求入场推动利率下行由短端向长端传导。短期债市节奏上需主要关注资金面和通胀预期的影响，考虑到5月政府债发行压力边际上升以及资金面有望延续偏松态势，预计行情短期震荡偏强。 贵金属 【行情资讯】 沪金涨0.71%，报1004.20元/克，沪银涨1.62%，报19087.00元/千克；COMEX金涨1.11%，报4573.60美元/盎司，COMEX银涨1.06%，报78.40美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.54%，美元指数报98.99； 1）据消息称美伊在卡塔尔斡旋下就伊朗被冻结资产问题达成谅解，双方已敲定草案协议，或于次日正式宣布；协议核心内容包括伊朗将在达成协议后的30天内清除霍尔木兹海峡水雷、恢复该海峡免费安全通航并停止收取通行费，美国则承诺放松对伊朗港口的封锁、为伊朗石油出口提供分阶段的制裁豁免，同时双方4月初达成的停火协议将延长60天，在此期间推进伊朗核计划谈判，以期达成长期共识。 【策略观点】 中东地缘风险迎来转好，美伊和平谈判草案有望落地，海峡通行或迎来好转，市场下调后续加息预期。但当前通胀数据仍压制上方空间，美联储对后续政策路径表态暂无增量信息，短期市场缺乏核心驱动。短期内市场或在情绪修复的推动下出现小幅反弹，但中期大概率仍将维持震荡格局。后续需关注美债收益率拐点以及美国经济数据。当前策略上短期保持观望，沪金主力合约参考运行区间980-1020元/克，沪银主力合约参考运行区间18200-21000元/千克。 有色金属类 铜 【行情资讯】 昨日LME休市，美伊达成协议的概率加大支撑铜价冲高，沪铜主力合约收盘涨0.74%至105650元/吨（截至下午3点）。国内电解铜社会库存较上周四小幅增加，保税区库存环比累积，上期所日度仓单减少至10.0万吨。华东地区现货贴水期货60元/吨，盘面冲高下游消费意愿低，基差报价走弱。广东地区铜现货升水期货130元/吨，下游采买情绪仍偏弱。精废铜价差报2960元/吨，环比扩大。 【策略观点】 美伊谈判不确定性仍大，仍需关注谈判进展。产业上看铜矿供应维持紧张，铜精矿粗炼费持续下行加剧供应紧张格局，国内废铜原料供应同样偏紧，因此尽管铜价偏高，但国内累库压力不大。海外COMEX-LME铜价差偏强，精炼铜向美国转移预期加强。短期铜价预计震荡偏强。今日沪铜主力运行区间参考：104000-107000元/吨；伦铜3M运行区间参考：13400-14000美元/吨。 铝 【行情资讯】 美伊达成初步协议的概率加大，霍尔木兹海峡开放预期引起供应担忧缓和，铝价震荡下滑，昨日沪铝主力合约收跌0.16%至24465元/吨（截至下午3点）。昨日沪铝加权合约持仓量减少0.3至70.2万手，上期所日度仓单微增至48.2万吨。铝锭社会库存较上周四回升，铝棒社会库存继续减少，昨日铝棒加工费震荡抬升，下游刚需采买为主。国内华东地区铝锭现货贴水期货缩窄至140元/吨，交投氛围尚可。 【策略观点】 美伊谈判仍有不确定性，近期主要从需求端影响市场情绪。产业端，4月海外电解铝产量同比降幅较大，预计5月产量维持下降；国内铝下游开工稳中有升，进口亏损持续扩大拉动出口需求，铝材和铝制品出口预期进一步增长，铝水比例预计维持偏高水平，铝锭有望延续去库，为铝价提供强支撑，短期铝价重心预计上移。今日沪铝主力合约运行区间参考：24100-24600元/吨；伦铝3M运行区间参考：3560-3680美元/吨。 锌 【行情资讯】 周一沪锌指数收涨0.06%至24882元/吨，单边交易总持仓20.37万手。截至周一下午15：00，伦锌3S较前日同期涨16至3555.5美元/吨，总持仓23.23万手。SMM0#锌锭均价24820元/吨，上海基差-5元/吨，天津基差-85元/吨，广东基差-55元/吨，沪粤价差50元/吨。上期所锌锭期货库存录得10.91万吨，内盘上海地区基差-5元/吨，连续合约-连一合约价差-75元/吨。LME锌锭库存录得11.1万吨，LME锌锭注销仓单录得1.87万吨。外盘cash-3S合约基差-12.73美元/吨，3-15价差92.11美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.032，锌锭进口盈亏为-3829.23元/吨。据钢联数据，5月25日全国主要市场锌锭社会库存为22.99万吨，较5月21日增加0.30万吨。 【策略观点】 锌精矿显性库存再度下滑，锌精矿TC进一步下跌，锌冶炼企业利润进一步承压。初端下游企业开工率边际下滑。从库存角度来看，虽然锌锭社会库存小幅下滑，但上下游工厂库存、锌锭在途库存均有抬升，国内锌锭总库存维持累库。当前锌产业维持锌矿紧张，海外交割品不足的紧供应格局。近期锌产业供应端扰动频发，加剧市场对于锌产业供应端收紧的预期，伦锌近月多头集中度抬升，沪锌投机席位净多持仓大幅抬升。地缘扰动与紧缩预期仍在，贵金属及有色金属情绪承压。预计短期锌价呈现高位大幅波动，后续仍需警惕LME市场潜在的结构性风险。 铅 【行情资讯】 周一沪铅指数收涨0.14%至16755元/吨，单边交易总持仓9.82万手。截至周一下午15：00，伦铅3S较前日同期涨4至2011美元/吨，总持仓16.48万手。SMM1#铅锭均价16525元/吨，再生精铅均价16525元/吨，精废价差平水，废电动车电池均价9850元/吨。上期所铅锭期货库存录得5.64万吨，内盘原生基差-190元/吨，连续合约-连一合约价差-60元/吨。LME铅锭库存录得28.65万吨，LME铅锭注销仓单录得1.08万吨。外盘cash-3S合约基差13.17美元/吨，3-15价差-100.3美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.23，铅锭进口盈亏为-454.23元/吨。据钢联数据，5月25日全国主要市场铅锭社会库存为7.07万吨，较5月21日减少0.15万吨。 【策略观点】 铅精矿显性库存抬升，国产铅精矿加工费再度下行。原生铅冶炼厂开工率抬升。铅废料显性库存抬升，再生铅冶炼厂开工率下滑，原再冶炼厂成品库存均有下滑。铅锭工厂库存下滑，社会库存处于上行态势。伦铅注销仓单小幅抬升，推动伦铅近月结构显著走强，Cash-3S转为Back结构，后续沪伦比值或将下行。铅酸蓄电池价格中枢抬升，为铅价下方提供支撑。预计铅价短期止跌，维持低位震荡。 镍 【行情资讯】 5月25日，沪镍主力合约收报144000元/吨，较前日上涨0.37%。现货市场，各品牌升贴水弱稳运行，俄镍现货均价对近月合约升贴水为-250元/吨，较前日持平；金川镍现货升水均价1350元/吨，较前日下跌100元/吨。成本端，1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报79.3美元/湿吨，价格较前日持平，1.2%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报30.5美金/湿吨，价格较前日持平。镍铁方面，价格持稳运行，10-12%高镍生铁均价报1137元/镍点，较前日持平。 【策略观点】 短期镍价受宏观影响走势偏弱，但我们对价格依旧较为乐观。一方面，青山宣布部分镍铁产线停产以电解铝；另一方面，印尼能矿部冻结50份采矿许可证。两则消息均对镍价形成短期利多。此外，从基本面来看，硫磺短缺导致的MHP减产短期难以恢复，镍价累库放缓或阶段性去库的预期未变。因此，我们依然推荐短期镍价的逢低做多机会。短期沪镍价格运行区间参考14.0-16.0万元/吨，伦镍3M合约运行区间参考1.7-2.0万美元/吨。 锡 【行情资讯】 5月25日，沪锡主力合约收报421700元/吨，较前日上涨0.09%。SHFE库存报8217吨，较前日减少127吨。LME库存报8180吨，较前日减少105吨。供给方面，上周云南、江西两省的精炼锡冶炼企业平均开工率持稳运行。尽管当前开工水平仍较2025年同期有所提升，但今年以来整体呈现产量并未延续增长。需求方面，5月逐步进入常规消费淡季，部分下游接单水平并没有再度提升，基本维持在恢复阶段，主要由于部分终端高价或有观望态度，整体订单水平较疲软。库存方面，2026年5月22日全国主要市场 锡锭社会库存9754吨，较上周五减少1059吨。 【策略观点】 短期刚果（金）埃博拉疫情存在潜在风险，或对戈马地区锡散矿运输产生影响，Bisie锡矿生产运输虽暂未受到波及，但由于离疫情集中地偏近，不排除后续存在一定扰动。同时，缅甸复产仍低于市场预期，当地炸药和抽水等影响扰动依旧存在，预计缅甸5月进口矿环比继续下滑。预计市场短期或给予锡价一定风险溢价，支撑锡价偏强运行。国内主力合约参考运行区间：38-46万元/吨，海外伦锡参考运行区间：50000-58000美元/吨。 碳酸锂 【行情资讯】 五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报179510元/吨，较上一工作日+1.00%，其中MMLC电池级碳酸锂 报 价177400-182600元/吨 ， 均 价 较 上 一 工 作 日+1750元/吨 （+0.98%） ， 工 业 级 碳 酸 锂 报价174000-179000元/吨，均价较前日+1.15%。LC2609合约收盘价181200元/吨，较前日收盘价-1.77%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为-3350元/吨。 【策略观点】 昨日碳酸锂价格冲高回落，重回18万元/吨下方。从基本面来看，下半年锂矿增量有所释放，但仍难以匹配需求增速，中期仍对锂价持乐观态度。短期来看，6月碳酸锂紧缺确有缓解预期，但下游补库也提供一定支撑，价格预计呈现震荡走势而非下跌趋势。操作方