研究所晨会观点精萃

研究所晨会观点精萃 贾利军从业资格证号：F0256916投资咨询证号：Z0000671电话：021-68756925邮箱：jialj@qh168.com.cn 宏观金融：美伊谈判预期乐观，提振全球风险偏好 【宏观】海外方面，据报道，美官员对近期解决争端乐观；伊朗将在与美达成协议30天后重开霍尔木兹，30天内在该海峡清雷；美伊就伊冻结资产达成谅解，很可能周二宣布达成协议；受此影响，美元指数和美债收益率下行，全球风险偏好继续升温。国内方面，4月经济数据短期放缓，外需韧性凸显；通胀持续修复，PPI上行、CPI温和回升，企业盈利改善趋势明确。此外央行呵护流动性态度明确，资金面回归均衡偏松。市场交易聚焦美伊协议落地与企业业绩兑现，地缘缓和预期强力支撑国内市场，短期情绪回暖、股指震荡走强。后续关注美伊协议正式落地、国内经济修复斜率、企业业绩兑现及流动性变化。资产上：股指短期震荡反弹，短期谨慎做多。国债短期震荡，谨慎观望。商品板块来看，黑色短期震荡反弹，短期谨慎做多；有色短期偏强震荡，短期谨慎做多；能化短期震荡调整、波动较大，谨慎观望；贵金属短期震荡反弹，谨慎观望。 明道雨从业资格证号：F03092124投资咨询证号：Z0018827电话：021-68758786邮箱：mingdy@qh168.com.cn刘慧峰 从业资格证号：F3033924投资咨询证号：Z0013026电话：021-68751490邮箱：Liuhf@qh168.com.cn 刘兵 从业资格证号：F03091165投资咨询证号：Z0019876联系电话：021-58731316邮箱：liub@qh168.com.cn 王亦路 【股指】A股三大指数放量冲高、全线收涨，上证指数收4152.57点，涨幅0.96%；沪深300收4921.60点，涨幅1.58%；深证成指收15856.61点，涨幅1.66%，创业板指大涨2.10%收复4000点。板块方面，半导体芯片、煤炭以及机场航运等板块领涨，油气板块受油价大跌拖累走弱。基本面上，国内经济短期放缓但外需稳健，通胀修复支撑企业盈利改善；美伊谈判重大突破提振全球风险偏好，对国内股指形成强力支撑，市场情绪明显回暖。后续持续关注美伊协议落地、业绩兑现及北向资金流向。操作方面，短期谨慎做多，聚焦高景气赛道与业绩确定性标的。 从业资格证号：F03089928投资咨询证号：Z0019740电话：021-68757092邮箱：wangyil@qh168.com.cn冯冰 从业资格证号：F3077183投资咨询证号：Z0016121电话：021-68757092邮箱：fengb@qh168.com.cn 李卓雅从业资格证号：F03144512投资咨询证号：Z0022217电话：021-68757827邮箱：lizy@qh168.com.cn彭亚勇 【贵金属】贵金属市场隔夜整体上涨，国内夜盘沪金主力合约收至1004.20元/克，上涨0.71%；沪银主力合约收至19087元/千克，上涨1.62%。国际市场，现货黄金跳空高开，日内维持横盘走势，最终收涨1.34%，报4570.33美元/盎司；现货白银最终收涨3.41%，报78.09美元/盎司。主要因美伊谈判乐观预期升温，美元指数回落、美债收益率下行，叠加市场避险情绪边际降温与配置需求回升，贵金属短期强势反弹，白银涨幅显著强于黄金。短期贵金属震荡反弹，操作方面，短期谨慎做多，重点关注美伊协议落地进展、美元指数及美债收益率波动。 从业资格证号：F03142221投资咨询证号：Z0021750电话：021-68757827邮箱：pengyy@qh168.com.cn 黑色金属：成本端偏强，钢材期现货价格反弹 【钢材】周一，国内钢材期现货市场触底反弹，市场成交量低位运行。周末山西煤矿事故后，山西省开始全面“拉网式监察”，煤炭供应或进一步收缩。需求端变化不大，继续延续弱势，上周五大品种钢材表观消费环比回落30万吨，热卷库存压力可能更大。供应方面，钢厂利润恢复后，电炉钢复产速度加快，上周五大品种钢材产量环比回升21.96万吨，螺纹回升19.74万吨。短期钢材市场关注焦点仍在成本端。价格或以震荡偏强为主。 【铁矿石】周一，铁矿石期现货价格小幅反弹。铁水日产量回升至240万吨上方，但盈利钢厂占比小幅回落。供应方面，本周全球铁矿石发运量继续环比回升596万吨，到港量则回落277万吨。按发货推算，到港量或继续回升。且港口库存仍处于高位。中期来看，矿石供应增加仍是大趋势。但短期或受焦煤反弹影响，有小幅反弹。 【硅锰/硅铁】受山西煤矿事故影响，周一，硅铁、硅锰期现货价格均有反弹。硅锰6517北方市场价格5700-5800元/吨，南方市场价格5850-5930元/吨。锰矿市场震荡运行，天津港半碳酸成交38元/吨度左右，南非高铁分指标33-33.5元/吨度区间，加蓬41.5-42元/吨度。主产区生产节奏保持稳定，调研后期短期内减增产量较少，厂家出货较好，内蒙厂交付订单为主，宁夏厂逐步出货，厂家利润表现一般。75硅铁价格报5900-6000元/吨。河南贸易商市场72硅铁自然块不含税价格5100元/吨左右，75硅铁自然块不含税围绕5400元/吨左右。下游企业基本假期后，部分企业也多交付手上订单，市场询单以及成交逐渐冷清,下游需求基本处于停滞的状态。若后续煤炭价格继续上涨，铁合金价格不排除进一步跟涨可能。 有色新能源：缺乏明显驱动，维持高位震荡 【铜】铜价受矿端扰动支撑，偏强震荡。近期comex铜库存持续增加，截至5月22日，铜库存增至633977短吨，之前曾一度降至58万短吨附近。6月30日前，美国商务部将提交铜市场评估报告，总统据此决定是否对精炼铜加税。铜后期核心矛盾点还是在于弱现实与预期的博弈，虽然国内持续去库，但下游补库告一段落，全球显性库存仍处高位。供应端约束仍在，铜精矿供应依然偏紧，印尼格拉斯伯格铜矿复产可能不及预期，另外硫磺供应持续紧张对铜湿法冶炼构成重大风险，基于此，相较于年初预测，机构下调26年精炼铜产量增长预估。全球铜矿供需紧平衡，但不至于出现短缺，上方高度谨慎看待。 【铝】供需层面，国内电解铝产量高位，但需求承压，库存高位，去化缓慢。1-4月国内电解铝产量为1474.6万吨，同比增加2.7%，绝对增量为39万吨；日均产量为12.3万吨左右，高于去年同期的12万吨。1-4月电解铝预估表观消费量为1475万吨，低于去年同期的1503万吨，同比下降1.8%，其中1-2月同比增0.4%， 3月同比下降3%，4月同比降5%。国内供应刚性，加上高进口，其实供给充裕，而今年需求缺乏亮点，虽然特高压和储能带来一定增量，但光伏、汽车等重要下游领域均难给出乐观预期。宏观叙事同样难以提振铝价，上方高度谨慎看待。 【锡】供应端，4月锡矿进口环比下降，其中从缅甸进口降幅较大，复产进度不及预期，另外刚果金疫情也加剧市场对锡矿供应偏紧的担忧；后期需重点关注印尼政策，涵盖锡矿RKAB配额和锡锭出口关税，可能给市场带来较大扰动。云南江西两地冶炼开工率持稳，同比仍处于高位。需求端，整体需求欠佳，4月锡焊料开工率为74.9%，环比下滑0.6%，同比下滑1.8%；全球3月半导体销售额增速进一步上升，达到79.2%，增速较上个月扩大17.4%；4月我国半导体产量同比增33%，今年以来维持两位数增速，但汽车、家电和光伏产销同比下滑。锡价高位抑制下游焊料企业备货意愿，刚需采购，现货市场交投氛围清淡，锡锭社会库存在10000吨附近徘徊，同比持平，LME锡锭库存环比下降，绝对水平仍为高位。综合来看，缅甸锡矿供应恢复不及预期，叠加刚果金锡矿供应担忧，下方支撑较强，但宏观风险依然存在，上方空间谨慎看待，后续重点留意主产国政策突发扰动。 【碳酸锂】周一碳酸锂主力2609合约下跌0.06%，最新结算价183300元/吨，加权合约减仓7872手，总持仓67.6万手。SMM报价电池级碳酸锂183250元/吨（环比上涨5250元），期现基差-1750元/吨。锂矿方面，澳洲锂辉石CIF最新报价2665美元/吨（环比上涨50美元）。外购锂云母生产利润10416元/吨，外购锂辉石生产利润39元/吨。上周短期宏观情绪偏空压制高估值品种，周末美伊和谈进展缓和情绪。价格下跌后，现货成交连续放量，需求构成下方支撑。库存样本扩容整体符合预期，去库趋势延续。关注关键支撑位置，耐心等待止跌企稳后逢低布局。 【工业硅】周一工业硅主力2609合约上涨1.48%，最新结算价8585元/吨，加权合约持仓量43.7万手，减仓10808手。华东通氧553#报价9100元/吨（环比持平），期货贴水30元/吨，基差偏弱。北方开工持续低迷，西南丰水期复产推迟，供需双弱、产能过剩、库存高位累积状态下，工业硅贴近成本定价，跟随焦煤节奏呈区间行情。上周五山西煤矿发生重大安全事故，预计引发更大范围的安全生产检查，焦煤价格上涨从成本端推动工业硅上涨。 【多晶硅】周一多晶硅主力2609合约上涨1.4%，最新结算价37735元/吨，加权合约持仓16.92万手，增仓1920手。钢联最新N型复投料报价35000元/吨（日环比下降1.4%），N型硅片报价0.89元/片（环比持平），单晶Topcon电池片(G12)报价0.338元/瓦（环比持平），Topcon组件(分布式):210mm报价0.75元/瓦（环比持平）。多晶硅仓单数量15020手（环比减少290手），5月底老仓单集中注销。光伏终端需求不足，上下游价格博弈激烈，多晶硅现货价格持续下跌，上周硅片价格下滑3%。多晶硅行业现金流成本（约3-3.3万/吨），但预计近期煤炭和工业硅价格上行将抬升成本区间，以短期反弹看待，谨慎观望。 农产品：短期天气因素导致出栏减少，猪价反弹谨慎乐观 【豆菜粕】现阶段豆粕供应逐步转向宽松，基差持续疲软现实难改，弱基差+逐步累库状况下，连粕除非美豆干旱减产既成事实，不然难有多头行情。菜粕方面，沿海地区油厂陆续复工复产、压榨开机稳步回升，带动菜粕市场货源供应稳步放量，同时旺季需求回暖，供需双增，短期内菜粕价格缺乏单边涨跌驱动，大概率同步豆粕行情、维持区间震荡。 【油脂】隔夜马来西亚衍生品交易所（BMD）基准8月棕榈油合约收盘上周0.25％。中东紧张局势缓和，国际原油价格下跌，油脂作为生物柴油原料掺混的性价比优势降低，影响偏空。供需面，５月以来马来西亚棕榈油产需两弱，由于对中国、欧盟、印度和印度次大陆的出货量减弱，马来西亚棕榈油产品出口量较4月同期大幅下降15%-18％。此外，据马来西亚棕榈油协会（MPOA）发布的数据，马来西亚5月1-20日棕榈油产量预估减少2.19%。更值得关注的是，在印尼政府宣布计划通过国营公司统一渠道管理大宗商品出口后，市场担心印尼装运效率可能出现暂时性扰动，农户层面的棕榈油生鲜果串（FFB）价格出现暴跌。短期棕榈油阶段性面临继续回调风险。 【豆菜油】菜油方面，加拿大、欧盟等地关于菜籽减产的消息较多，ICE菜籽整体走势依旧偏强，国内菜籽预估到港供应充足，菜油累库有望加速，供应预期趋于宽松，同时当前菜籽榨利依旧偏弱，下方成本支撑逻辑增强。此外，新增一些菜籽买船以及俄罗斯菜油进口海关管控预期放松的消息对盘面价格有所打击。豆油方面，据Mysteel调研显示，截止到2026年05月22日，全国主要地区豆油商业库存103.22万吨，环比上周增加5.66万吨，增幅5.80%。同比增加23.15万吨，增幅28.91%。随着供应季节性增加，累库压力下现货基差延续弱势下行，然低估值且受相关油脂行情支撑同样稳定。 【生猪】全国生猪出栏均价9.68涨0.03元/kg。近期多低降雨天气导致出栏量级减少，叠加部分而二育入场支撑，周末猪价小幅反弹。目前肥标价差依然偏高，因天气因素压栏使得供给压力后置，短期需求疲软没有太强支撑。现阶段，基础全国能繁母猪正常保有量已大幅下调，当前产能依然过剩被政策定调。后期去产能路漫漫，生猪09合约升水有可能被修正，逢高源自套保卖盘的潜在压力可能会一直存在。