广发早知道-汇总版

广发早知道-汇总版 广发期货研究所 组长联系信息： 电话：020-88818009E-Mail：zhangxiaozhen@gf.com.cn 目录： 张晓珍（投资咨询资格：Z0003135）电话：020-88818009邮箱：zhangxiaozhen@gf.com.cn 每日精选： 周敏波（投资咨询资格：Z0010559）电话：020-81868743邮箱：zhoumingbo@gf.com.cn 每日重点关注品种逻辑解析 金融衍生品： 朱迪（投资咨询资格：Z0015979）电话：020-88818008邮箱：zhudi@gf.com.cn 金融期货：股指期货、国债期货贵金属：黄金、白银、铂、钯 陈尚宇（投资咨询资格：Z0022532）电话：020-88818018邮箱：chenshangyu@gf.com.cn 商品期货： 铜、氧化铝、铝、铝合金、锌、锡、镍、不锈钢、碳酸锂、工业硅、多晶硅 黑色金属：钢材、铁矿石、焦煤、焦炭、硅铁、锰硅 农产品：油脂、粕类、玉米、生猪、白糖、棉花、鸡蛋、红枣、苹果 PX、PTA、乙二醇、短纤、瓶片、纯苯、苯乙烯、LLDPE、PP、甲醇、烧碱、PVC、尿素、纯碱、玻璃、天然橡胶、合成橡胶、集运欧线 [每日精选] 镍：宏观和印尼政策反复，驱动弱化盘面宽幅震荡 昨日沪镍盘面震荡为主，近夜盘资金波动加剧。宏观方面，近期美联储加息预期升温，美元美债同步走强，压制有色上行空间。印尼政策反复对市场情绪有所扰动，印尼总统5月20日宣布指定国有企业作为部分资源的唯一出口商，首批涉及铁合金，但之后政府人员再透露镍铁将豁免，政策走向仍有不确定性。镍矿方面，雨季结束后菲律宾镍矿价格走弱，印尼镍矿市场混乱整体成本高位运行。印尼能矿部对未提交2026年RKAB的矿企实施临时运营冻结，矿端收紧预期持续。成本端硫磺报价维持高位，湿法冶炼成本支撑牢固。5月精炼排产预计小幅下滑，进口补充增加，精炼镍供应压力不减，市场资源充足。高镍生铁市场报价维持高位，但成本端支撑持续减弱，买卖双方博弈加剧，钢厂采购意愿减弱，以消耗库存为主。硫酸镍原料端中间品部分减产，船期影响6月MHP产量或难有大幅恢复，但三元抢出口结束后对硫酸镍需求回落明显，盐厂多维持以销定产。库存方面，内外市场持续分化，海外持稳为主，国内垒库压力增加。总体上，宏观和印尼政策反复扰动，供应预期收紧，矿端成本支撑走弱，精炼镍现实高供应和库存仍有压力，中间品紧缺预期弱化但短期难有快速恢复，短期盘面或维持宽幅区间震荡，主力参考140000-148000区间运行。 ◆集运欧线：现实火爆，情绪承压，关注是否超跌带来多配机会 当前步入旺季，运费仍具较强上行动能，多船司陆续开仓6月，MSC开仓3940环比+1000美金，MSC开仓6月上3800美金环比+500。5月下旬大面积爆仓，6月上旬船东积极提价，预计现货运费仍有上行动能。下半年面对潜在的需求衰退及地缘缓和风险，能见度暂时较差。地缘方面，美伊和谈推进使得期价情绪承压，但航运的恢复时间势必大幅晚于战争缓和的时间，随着二季度旺季的到来预计将带来航线的重构及全球供应链的紊乱，并进一步利于运费的上涨。从6-10各大合约来看，旺季06合约估值充分计价6月运费上行预期，淡季10合约整体跟随铆钉同为淡季的04合约并已计入燃油附加费。旺季支撑较为明确，远端跟随地缘扰动不确定性较大，06合约提前计价旺季涨幅，07合约估值偏低，可逢低多配，同时06合约已充分计价涨幅，或可介入6-7反套。如06大幅回调，可在2800点支撑位附近重新介入多单 焦煤：煤炭保供政策压制盘面，蒙煤高供应冲击市场 由于5月22日晚山西沁源突发特大型矿难影响，昨日焦煤期货强势涨停走势，彻底扭转前期市场偏空预期。现货方面，山西现货竞拍跳涨，部分煤种上涨100-180，蒙煤报价跟随期货大涨50-130，贸易商捂盘惜售。供应端，由于矿难影响，山西各地开始安全大检查，沁源地区全面停产整顿，其他地区阶段性停产自查；进口煤方面，通关量总体仍处高位，口岸库存再次环比上升，但随着国内供应收紧蒙煤高库存、高通关压力得到缓解。需求端，钢厂复产速度放缓，铁水产量高位略增，焦化高位持稳，仍有补库需求支撑。库存端，库存结构总体健康，随着补库推进资源向下游转移。美伊延冲突局势反复造成能源、天然气及下游化工品大幅波动。策略方面，逢低做多焦煤2609合约，运行区间参考1200-1500，套利推荐焦煤9-1正套。 玉米：替代压制价格，盘面偏弱震荡 东北地区玉米市场成交较为僵持，产区价格局部走弱，但因贸易商低价惜售变化幅度受限；北港价格因期货偏弱而小幅走弱；华北地区出货积极性尚可，深加工到车辆变化不大，价格窄幅震荡。需求端，深加工企业库存继续下滑，刚需采购为主；饲料企业库存同比偏低，但由于替代选择多采购玉米偏谨慎。替代端，新麦开始陆续上市，丰产预期强烈，麦玉价差存有优势，挤占玉米饲用需求。综上，短期玉米仍处于弱平衡格局，替代增加及需求偏弱利空价格，但余粮逐步偏少及贸易成本使得玉米底部支撑较强，整体盘面保持低位弱势震荡。关注政策拍卖、天气及新麦价格和品质。 [宏观金融] 股指期货：美伊接近达成协议，权益市场全面上行 【市场情况】 周一，受宏观利好消息影响，A股主要指数高开高走，全面上涨。上证指数收报0.96%，报4,152.57点。深成指收报1.66%，创业板指收报2.10%，沪深300指数收报1.58%、上证50指数收报1.55%，中证500收报1.48%、中证1000指数收报1.23%。个股情况涨多跌少，当日3,865只上涨（138涨停），1,504只下跌（20跌停）。 分行业板块看，TMT与顺周期一同上行，涨幅居前的行业包含：半导体上涨5.67%、通信设备上涨3.42%，电子元器件上涨3.37%，芯片概念火热。能源相关行业下挫，跌幅居前的行业包含：石油天然气下跌2.31%、化肥农药下跌1.92%、休闲用品下跌1.86%。 期指市场，四大期指主力合约随指数收涨：IF2606.CFE、IH2606.CFE分别收报1.13%、-0.70%，IC2606.CFE、IM2606.CFE分别收报1.06%、0.97%。四大期指主力合约基差贴水窄幅震荡，IF主力合约基差-69.00点，IH主力合约基差-24.32点，IC2主力合约基差-121.09点，IM主力合约基差-102.87点。 【消息面】 国内要闻方面，据经济参考报，中央政治局会议、国务院常务会议等重磅会议点名的“六张网”，近期将迎来建设“时间表”“任务书”。包括制造与基础装备、数智与通信基础设施、能源与城市安全配套等在内的三大核心产业链有望掘金万亿级投资机遇。当前我国正抓紧出台“六张网”相关规划和实施方案，仅2026年“六张网”及相关重点领域建设投资规模就将超过7万亿元。 国际要闻方面，美国总统特朗普表示，美国与伊朗已经基本谈成一份协议，协议的最后环节与细节目前正在商讨中，将于近期公布。特朗普称，谈判正在有序且建设性地进行，已通知代表们不要急于达成协议。值得注意的是，美伊双方对同一份备忘录描述出现分歧：美国坚称伊朗须交出440公斤高浓缩铀，伊朗断然否认，称核问题根本未被提及。消息人士透露，美国与伊朗下一轮会谈可能在6月5日举行。 【资金面】 5月25日，A股市场交易保持高位，当日合计成交额2.91万亿元。央行公告开展2580亿元7天期逆回购操作，全额满足了一级交易商需求，操作利率1.40%，投标量2580亿元，中标量2580亿元。Wind数据显示，当日10亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放2570亿元。 【操作建议】 特朗普表示美伊即将达成最后协议，待最后细节敲定后，霍尔木兹海峡将重新开放，使得宏观层面出现利好，刺激多头交易情绪。我们判断和谈完成时点临近，但交易量未达到再次突破层级，仍建议观望为主，短期需等待震荡走势结束。 贵金属：美伊达成协议预期提振市场信心油价美元回落贵金属走强 【市场回顾】 据新华社，美国总统特朗普表示与伊朗谈判进展顺利，称与伊朗要么达成“一项伟大而有意义的协议”，要么“就没有协议”，他不会签署为伊朗获得核武器铺平道路的协议；警告若谈判失败将有“比以往更大”规模交火。在核问题上，他表示伊朗的浓缩铀可以“现场销毁”或者在“另一个可以接受的地点”销毁。据央视新闻当地时间25日获悉，由伊朗伊斯兰议会议长卡利巴夫率领的伊朗代表团结束在卡塔尔首都多哈的会议后，将于今晚返回德黑兰。外交部发言人巴加埃25日表示，伊朗与美国的谈判已取得一定进展，但是否能够很快达成协议“取决于美国”。他重申，任何针对伊朗的敌对行动都将得到回应。 据《日经新闻》，美国和伊朗正在讨论一项计划，即在双方达成停止敌对行动协议后大约30天开放霍尔木兹海峡。根据计划，伊朗将在协议达成后的30天内清除海峡中的水雷。此后，所有国家的船舶将能够像该海峡事实关闭前一样自由、安全地航行，且伊朗不会收取通行费。另据报道，美伊就伊冻结资产达成一致，很可能周二宣布达成协议。 据美国媒体于美国东部时间5月25日傍晚报道，美军中央司令部发言人称，“为保护美军部队免受伊朗 威胁，美军在伊朗南部实施了‘自卫打击’。打击目标包括导弹发射阵地以及正试图布设水雷的伊朗船只。”该发言人称，“美军中央司令部除继续捍卫美军部队外，仍将在当前停火期间保持克制。” 隔夜，市场走势持续受到美伊谈判进展的牵动，随着多方透露美伊双方接近达成协议，叠加霍尔木兹海峡重新开放等消息使国际油价快速回落。地缘冲突缓和使通胀压力有所减弱，美债收益率和美元走低，然而由于诸多核心分歧美伊签订协议仍有距离，贵金属走强但幅度相对克制。国际黄金早盘拉升超1.5%随后全天在4550美元上方震荡，收盘报4570.56美元/盎司涨幅1.37%回到近1周高位。国际白银反弹力度更大最高涨至78.8美元后涨幅收窄，收盘报78.076美元/盎司涨幅3.66%。 【后市展望】 目前由于中东地缘冲突使能源供应中断并持续推高通胀迫使各国央行货币政策收紧，在美债收益率和美元偏强情况下，投资需求受到打压使贵金属仍继续承压。总体上目前美伊释放达协议的意向将有利于黄金价格修复，但期间若发生局部冲突仍将打击黄金，技术面上国际金价在4600-4700美元附近面临多均线的阻力。消息面变化使贵金属走势较为反复，关注美伊谈判进程、通胀相关数据公布及美联储官员表态，黄金在4500美元支撑寻求，长线多头逢高适当买入看跌期权进行保护，在波动收窄情况下可逢高卖出虚值看涨期权。 在中东地缘冲突影响各国对白银实物消费及ETF等投资需求放缓情况下，大量资金流出导致银价承压，AI行业发展势头强劲对算力中心建设的用银需求暂时未能凸显，若海外矿产供应紧张加剧则对白银存在溢价支撑。关注白银价格期限结构及市场风险偏好对资金流向的影响，总体有望73美元左右企稳，但若中东局势缓和价格则有望震荡回升，上方阻力在80美元附近。 铂钯在宏观金融及工业属性双重扰动下走势受到地缘冲突持续影响而维持偏空震荡，一季度投资及工业相关需求放缓对价格进一步造成打压。短期铂金跟随金银波动但总体表现偏弱下方将测试在1900美元的支撑，建议逢高卖出虚值看涨期权，钯金在供应相对宽松情况下表现弱于铂金下跌过程中将测试1300美元支撑。 [有色金属] 铜：美国伊朗拟达成协议，市场风险偏好回暖 【现货】截至5月25日，SMM电解铜平均价105490元/吨，SMM广东电解铜平均价105745元/吨，分别较上一工作日+1030.00元/吨、+1175.00元/吨；SMM电解铜升贴水均价-60元/吨，SMM广东电解铜升贴水均价130元/吨，分别较上一工作日-15.00元/吨、-45.00元/吨。据SMM，部分下游加工企业存在补库需求，采购情绪小幅回升，但受高铜价限制，实际采购量增幅有限。 【宏观】①近期美国国债收益率全线飙升，10年期美债收益率突破4.5%，创近年来新高，反映市场对美国政府债务规模（近39万亿美元）和财