广发早知道-汇总版

股指期货

• 市场情况：A股市场高开高走反弹，主要指数均上涨，TMT板块领涨。期指主力合约随指数上涨，基差中性收敛。
• 消息面：央行约谈债市激进机构，提示利率风险；美联储如期降息25个基点，但对2025年降息预期下调，主席鲍威尔表示接近放慢降息节奏。
• 资金面：A股市场交易缩量，北向资金成交额减少，央行开展逆回购操作，单日净投放3090亿元。
• 操作建议：推荐逢回调做多当季2503 IC合约，布局跨年春季行情。

国债期货

• 市场表现：国债期货早盘震荡走高，午后跳水，全线收跌，30年期主力合约跌0.44%。
• 资金面：央行公开市场连续两日净投放，银行间市场资金面逐步转宽，长期资金方面有所走低。
• 消息面：央行约谈债市激进机构，强调依法合规交易，对问题机构零容忍。
• 操作建议：短期关注监管动向，待调整企稳后可适当参与做多，期现策略建议关注2503合约上正套或基差做阔策略。

贵金属

• 行情回顾：美联储鹰派降息并上调25年通胀预期，美债收益率上涨，贵金属大幅回落，国际金价跌至一个月低位。
• 后市展望：美国经济保持韧性，全球进入货币宽松周期，央行和金融机构购金需求较强，黄金库存维持低位，叠加特朗普的关税和财政政策将加剧通胀压力对金价长期仍有一定利好。短期回调在前低位2500美元附近寻求支撑，总体维持区间震荡。白银跌破30美元区间可能继续下探，建议平值看跌期权多头对冲头寸继续持有。
• 资金面：金价上涨动力有限，资金持续流出黄金ETF，白银因政策刺激情绪消退走势冲高回落，大量多头高位止盈。
• 技术面：国际金价在2715美元的前高附近面临阻力，短周期均线收敛；国际银价短周期均线收敛呈现横盘整理形态，价格在30-32美元区间波动。

集运指数（欧线）

• 现货报价：头部船司报价相对持平，各船司运费报价区间稳定。
• 集运指数：SCFIS指数环比上涨，美西线指数环比下跌。
• 基本面：全球集装箱总运力增长，欧元区PMI低于50，美国ISM制造业指数处于枯荣线以下，G7集团领先指数连续4个月处于100以上。
• 逻辑：EC主力合约基本面偏空，但中短期以黎双方停火进展一波三折，不确定性较高。
• 操作建议：EC2502空单逐步止盈离场。

有色金属

铜

• 现货：SMM1#电解铜均价环比下跌。
• 宏观：中国内需仍待提振，美国经济软着陆预期仍在，美联储表示2025年降息步伐将更为谨慎。
• 供应：铜矿供应偏紧，TC回升表明原生端正在逐步放量，但中长期紧张格局仍在。废铜方面，部分贸易商停止从美国进口再生铜原料。精铜产量环比增加。
• 需求：开工率稳定，电网投资对铜需求有托底作用，空调内销和外销均维持强势。
• 库存：海外库存处高位，11月以来国内库存去化良好。
• 逻辑：宏观“降息+软着陆”组合或对铜价相对利好，但美元美债走强给工业金属价格带来下行压力。国内方面，12月中央经济工作会议仅涉及财政政策基调，具体规模仍需等到2025年两会。短期缺乏上行驱动，铜价回落后下游需求释放、铜矿供给紧张格局提供价格支撑。
• 操作建议：主力参考72000-76000，短期观点震荡偏弱。

锡

• 现货：SMM 1#锡价格环比下跌，现货升水不变。
• 供应：国内精炼锡产量月环比微增，进口量同比减少，1-10月累计进口量同比减少。
• 需求及库存：下游焊锡开工率增加，终端企业加速补充库存，推动下游焊料企业的订单增长。LME库存环比增加，上期所仓单环比减少，社会库存环比增加。
• 逻辑：基本面驱动有限，美联储放鹰美元指数大幅走强，预计锡价偏弱震荡，考虑到明年供应侧复产预期，逢高做空思路为主。
• 操作建议：逢高做空思路。

镍

• 现货：SMM1#电解镍均价环比下跌，进口镍均价环比下跌，进口现货升贴水环比上涨。
• 供应：精炼镍产量高位持稳，12月产量预计31217吨。
• 需求：军工和轮船等合金需求较好，电镀下游需求整体有限。硫酸镍价格继续回落，外采硫酸镍制作精炼镍利润回升。
• 库存：海外趋势性累库持续，国内库存持稳为主。
• 逻辑：宏观暂稳，但印尼供应扰动消息消化之后产业端自身驱动仍比较有限，短期预计镍价区间震荡为主，主力区间参考123000-130000。
• 操作建议：主力参考123000-130000。

不锈钢

• 现货：无锡宏旺304冷轧价格环比下跌，基差上涨。
• 原料：镍矿市场弱稳运行，印尼12月镍矿内贸FOB价格下调，菲律宾矿山近期未有新招标盘价开出。
• 供应：国内不锈钢厂粗钢产量环比增加，12月排产环比增加。
• 库存：社会库存企稳，仓单数量持续高位，库存对基本面仍有一定施压。
• 逻辑：宏观近期有改善，不锈钢基本面仍偏弱，但目前盘面对弱现实的交易比较充分，后续关注政策落实力度，短期预计区间震荡，主力参考12800-13500。
• 操作建议：主力参考12800-13500。

碳酸锂

• 现货：SMM电池级碳酸锂现货均价环比下跌，电碳和工碳价维持在3250元/吨。
• 供应：11月碳酸锂产量环比增加，同比增长，供给整体相对宽松，产量预计基本稳中有增。
• 需求：11月碳酸锂需求端整体改善，下游采买意愿较强，12月排产相对持稳，需求继续提振的预期有限。
• 库存：样本周度库存总计环比增加，冶炼厂库存和下游库存均有增加。
• 逻辑：盘面偏弱震荡，乘用车新能源市场零售增长，供给仍偏宽松，短期上游排产预计稳中有增，进口量预计增加；12月材料排产目前数据来看整体趋向稳中小减，近期下游补库力度也已经有明显弱化，上周数据结束去库，结构有所调整，上游消化速度偏慢。短期而言，市场的前期需求超预期的利好基本已经消化，年底基本面相对平淡，近期盘面表现出对商品整体的跟随性。目前盘面对宏观刺激反馈有限，继续出现超预期利好的概率比较低，上方驱动有限下方存在支撑，盘面维持偏弱震荡为主，后续关注下游排产动态以及市场对政策实施的理解，短期预计主力参考7.4-7.8万区间运行为主。
• 操作建议：主力参考7.4-7.8万区间运行为主。

黑色金属

钢材

• 现货：华东螺纹和热卷价格环比下跌，主力合约升水/贴水实际成交价稳定。
• 供给：钢厂产量中性，近期开始季节性减产，铁元素产量止增回落。
• 需求：制造业和出口保持高位，国内“以旧换新”补贴政策支撑四季度需求。螺纹需求止跌回升，热卷表需见顶迹象。
• 库存：五大材库存延续去库，环比减少。
• 成本和利润：矿强煤弱，焦炭第四轮调降落地。短流程钢厂比长流程钢厂成本高100元，螺纹电炉利润持续亏损，长流程钢厂螺纹价格接近成本线，热卷有100左右的利润。
• 观点：找钢网数据显示，建材产量回升，但依然维持去库；热卷产量下降，保持去库。建材表需阶段性回升，热卷表需下降。总表需季节性下降。近日钢材趋弱走势，主要受原料下跌影响。焦煤现货累库，价格新低，而铁矿见顶回落走势。当前原料库存高，但成材库存低，成本坍塌或影响成材价格回落。考虑宽松政策的干扰，25年需求预期存在不确定性，操作上建议暂观望为主。

铁矿石

• 现货：现货价格下跌。
• 需求：本周铁水产量小幅下降，高炉产能利用率稳定。
• 供给：1-10月铁矿石进口量同比增长，周度数据来看，到港量和发运量均季节性走弱。
• 库存：45港库存环比下降，钢厂进口矿库存环比增加。
• 观点：中央会议结束，进入宏观真空期，铁矿石跟随钢材震荡偏弱。基本面上，供增需减，钢厂库存基本持平，港口库存同比上升。周环比来看，供减需平，钢厂按需补库，港口小幅去库。供应来看，近期发运量与到港量均季节性走弱，但考虑到近期海外矿山陆续进入季末冲量预期，全年供应增量有望维持。需求来看，Mysteel口径日均铁水产量环比下降。库存来看，近期钢厂持续补库，但整体水平与去年相当，考虑到淡季进一步复产的空间不大，预计年末补库幅度与去年持平，港口库存1.497亿吨。钢材端数据来看，钢材维持去库趋势，数据偏中性，且整体产量与库存处在近几年偏低水平，产业端矛盾不明显。随着中央经济会议的结束，进入宏观真空期，市场对明年政策方向的不明确，盘面震荡偏弱。展望后市，考虑到钢材库存偏低，明年钢厂复产弹性较大，叠加一季度供应有季节性弱预期，操作上，05合约关注750附近支撑；跨期价差上，待5-9价差回调企稳后试多。

焦炭

• 期现：主力合约较昨收下跌，最终报收1757元/吨。汾渭CCI吕梁准一级冶金焦报环比持平，日照准一级冶金焦报环比下跌。日照港仓单基差上涨。
• 利润：全国平均吨焦盈利环比下降。
• 供给：钢厂焦炭日均产量环比下降，全样本独立焦化厂焦炭日均产量环比下降。
• 需求：钢厂日均铁水产量环比下降，折算焦炭需求环比下降。
• 库存：焦炭总库存环比增加，港口库存环比下降。
• 观点：昨日焦炭继续跟随成本端弱势运行，1-5月差小幅走扩，夜盘延续下行趋势。消息方面，各地焦化企业减产对焦炭产量影响有限。基本面来看，目前焦企利润回落，成本端焦煤价格持续下探。供应端，本周焦炭产量环比小幅回落，整体生产变动有限，焦企利润回落。需求端，下游钢厂盈利率继续回落，减产检修持续增加，铁水延续减产，五大材减产降库，表需环比有所回升，成材整体供需矛盾有限。焦炭本周供需双减，表需回落。库存端，焦炭总库存小幅回落，整体维持历史同期低位，焦化厂库存压力不大，供需矛盾暂不凸显。估值方面，盘面略升水港口仓单，焦化利润维持高位。展望后市，中央经济工作会议兑现不及预期，尽管焦炭自身及成材供需矛盾有限，但焦煤仓单压力仍存，短期交易回归基本面，预计价格跟随成本偏弱运行为主。

焦煤

• 期现：主力合约较昨收下跌，最终报收1115元/吨。主焦煤沙河驿报环比持平，基差环比下降。蒙5仓单环比下降，蒙3仓单环比持平，蒙3仓单基差环比上升。
• 供给：产地个别煤矿因井下原因短暂停产，其余多维持正常开工，供应端小幅缩减。
• 需求：钢厂焦炭日均产量环比下降，总产量预估环比下降。
• 库存：焦煤总库存环比增加，矿山、洗煤厂、焦化厂、钢厂、港口、口岸库存均有所增加。
• 观点：昨日焦煤盘面延续下行，1-5价差走扩，近期市场交易05合约更为过剩格局，夜盘延续下行，1-5价差走扩至-40一线附近。现货方面，弱势延续，蒙煤竞拍全部流拍，蒙煤监管区库存仍在增加。目前来看，焦煤供应维持高位，需求边际转弱，近月博弈仓单压力，价格持续承压。供应端，国内煤矿产量环比小幅下滑，蒙煤通关高位回落。需求端，本周焦炭产量环比小幅回落，受利润下行及需求不佳影响，焦企料减产范围仍将扩大。目前焦炭四轮提降落地，铁水产量降速加快，五大材减产降库，表需环比回升，整体供需矛盾有限，焦炭料后续减产预期仍存，焦煤供需宽松格局维持。库存端，焦煤总库存延续累库格局，本期上游矿山累库放缓，中游港口小幅增库，下游钢厂及焦化厂累库加速，口岸库存小幅去化，上游供应环节库存压力依旧较大，上下游库存压力均较大。展望后市，焦煤供需格局持续宽松，仓单压力仍存。宏观层面，中央经济工作会议兑现不及预期，宏观真空期下考虑回归基本面逻辑，预计焦煤价格维持震荡偏弱运行。策略方面，盘面升水或平水仓单试空。

农产品

粕类

• 现货市场：沿海主流区域油厂报价下调，全国主要油厂豆粕成交增加。
• 基本面消息：巴西大豆产量有望创下纪录水平，美国政府临时拨款法案不包括对生物柴油的支持，USDA确认民间出口商向哥伦比亚出口销售美国豆饼和豆粕，阿根廷11月出口大豆和豆油。
• 行情展望：巴西种植顺利推进，丰产预期进一步增强，升贴水持续压制进口成本，美豆下挫，再度向成本线以下20%回落。国内豆粕库存去化，局部地区受通关政策影响供需偏紧，但整体格局宽松，供应压力仍将持续释放，叠加巴西成本下行，05持续增仓压制合约下行。继续关注宏观方面及海关政策影响，中期焦点在美豆销售、单产调整、及巴西新作种植表现上，策略上5-9反套及油粕比多头持有。

生猪

• 现货情况：全国均价环比下跌。
• 市场数据：自繁自养模式母猪和5000-10000头规模出栏利润环比减少，外购仔猪育肥出栏利润为负，二次育肥成本和补栏价格持平，当周出栏均重增加，散户出栏市占率增加，样本屠宰企业日均宰量增加。
• 行情展望：现货价格持续偏弱调整。近期降温，市场需求有改善，但供需双强，集团出栏量高位，散户出大猪明显增加，宽松格局延续。冬至将至，或小幅抬升猪价，但市场对春节前后猪价担忧，持续压制行情走弱。目前03破13000，市场交易后期供应持续增加预期，屠宰场到猪充足，市场对需求偏悲观，预计阶段性盘面偏弱格局延续，策略上观望为主。

玉米

• 现货价格：东北三省及内蒙、华北黄淮主流报价环比下滑，港口价格环比下调，一等玉米装箱进港价格环比下调。
• 基本面消息：北方四港玉米库存环比减少，北方四港下海量环比增加，广东港内贸玉米库存增加，外贸库存减少，进口高粱和 大麦库存变化。
• 行情展望：现货偏弱，售粮同比偏快，供应压力存在。市场当前购销清淡，终端仍以潮粮为主。但按照目前新作约2150元/吨的成本来看，下方支撑较强。进口拍卖停拍，叠加收储对市场情绪有提振，但供应压力仍在，盘面走势继续磨底。中长期来看，替代及进口都将明显转弱，叠加今年减产，盘面或有支撑。05已回落至成本线附近，关注盘面支撑表现。

白糖

• 行情分析：巴西低库存及中南部榨季后期产量骤降，原糖获得高位支撑，但由于本榨季巴西产量变数不大，市场可能更多开始关注北半球新榨季。印度今年开榨时间较晚，目前为止压榨数据非常有限，后续需要陆续关注产量数据。整体而言，原糖价格逢高承压，维持高位震荡偏弱格局。糖浆管控政策落地，对盘面价格产生了一定支撑。且现货仍处于备货阶段预计短期内郑糖保持高位震荡走势，但在国内供应预期增加的背景下，且后期提货排队情况有所缓解，整体上涨高度有限，05合约关注5800附近支撑力度。
• 基本面消息：国际方面：巴西产糖量同比下滑，印度糖产量同比减少，转向乙醇生产的食糖数量增加。国内方面：11月份我国进口食糖同比增加。
• 操作建议：短期高位震荡，中长期维持反弹偏空思路。

棉花

• 行情分析：产业下游暂未出现较强的备库，国内供应端新棉产量超预期增加继续形成较强压力。综上，短期棉价或承压运行，关注宏观及外盘变动。
• 基本面消息：USDA：美陆地棉和皮马棉累计检验量同比增加，检验进度同比加快。美陆地棉和2025/26年度美陆地棉周度签约量周降，周度装运量同比减少。国内方面：郑棉注册仓单增加，有效预报增加，全国3128皮棉到厂均价环比下跌，全国32s纯棉纱环锭纺价格稳定，纺纱利润增加，原料棉花价格下跌，纺企纺纱即期利润增加。
• 操作建议：短期棉价或承压运行，关注宏观及外盘变动。

鸡蛋

• 现货市场：全国鸡蛋价格多数稳定，主产区鸡蛋均价维持稳定。余货不多，终端市场消化速度尚可，贸易商按需采购。
• 供应方面：前期产区出栏老母鸡较多，目前老鸡蛋供应量较少，后期新开产小鸡蛋微幅增加，鸡蛋质量改善，对价格有一定利多支撑。
• 需求方面：下游市场略抵触高价货源，但后期元旦、春节需求的拉动作用逐渐显现，因此预计下周需求量先减后增。
• 价格展望：后期全国淘汰鸡不多，小鸡蛋微增，供应量正常，但鸡蛋质量改善，需求量或先减后增，预计本周全国鸡蛋价格或小幅下跌后微涨。

油脂

• 需求担忧棕油趋弱调整：受到马来西亚出口税被上调，以及印尼分阶段实施扩大生物柴油掺混率的计划的拖累，BMD棕油大幅下跌。南美大豆丰产预估依旧，利空整个豆类市场。外盘疲弱，资金入场做空，连豆油呈现增仓下行的态势，主力5月合约报收下跌。现货大幅下跌，因期货跌幅大，国内工厂豆油库存持续减少，现货基差报价多上涨。江苏张家港地区贸易商一级豆油现货价格下跌，广东广州港地区24度棕榈油现货价格下跌，广东地区工厂12月基差最低报上涨。
• 基本面消息：马来西亚棕榈油出口量环比降低，对中国出口量减少。马来西亚维持1月毛棕榈油出口关税在10%，并上调参考价。中国11月棕榈油进口量同比减少，1-11月累计进口量同比减少。
• 行情展望：棕榈油方面，在需求疲软以及外围市场下跌的冲击下，马来西亚BMD毛棕榈油期货大幅下跌，由于缺乏新的利多提振，不排除有进一步趋弱的可能。国内方面，目前连棕油的下跌趋势较为明显，在期价有效地止跌企稳之后，保持谨慎看弱的观点为主。豆油方面，从美国豆油自身基本面来看，11月末美国豆油库存增加，不过库存依旧处于五年来同期的最低水平，USDA月度供需报告对美国豆油的总需求调整不大，整体来看影响力有限。因此CBOT豆油受到关联品种的拖累，有跌破40美分的可能。国内方面，现货随盘下跌，大部分地区基差报价被上调，主要是盘面跌幅过大，令市场挺价。据了解，两广很多贸易商做单边，贸易商无法报价，或者只能上调基差。目前来看，资本做空下连豆油仍有下跌可能，国内工厂豆油库存持续减少，市场有挺价心理，因此现货豆油基差仍有继续上涨的可能。
• 操作建议：棕榈油和豆油均保持谨慎看弱的观点为主。

花生

• 现货市场：国内花生价格弱势运行，多数基层上货无量，需求方拿货谨慎，实际交易量不大。国内一级普通花生油报价实际成交可议价；小榨浓香型花生油市场主流报价为16700元/吨左右。
• 行情展望：目前来看，花生现货行情呈现稳中偏弱态势，市场需求较为低迷，整体销量不快，贸易商采购谨慎，按需采购为主；短期价格或维持弱势震荡态势。

红枣

• 现货市场：产区灰枣收购尾声，剩余货源零星，要价上涨，由于成交量有限，价格并不影响主流行情。销区价格回落，市场停车区到货以等外干条、裂口为主，加工厂成品出货持续，区间价格下调，客商按需采购成交氛围尚可。
• 行情展望：新季灰枣采购进入尾声，产区余货少量价格坚挺，枣农要价上涨，销区市场等外走货速度尚可，成品价格下调。

苹果

• 现货市场：苹果产区整体交易一般，客商继续发自存货为主，无货客商挑拣果农货源采购，目前小单车采购拿货仍是主力，礼盒包装较前几日略有增多，多数产区价格稳定，局部因客商压价，价格稍有回落，但幅度不大。
• 行情展望：苹果产区整体交易一般，客商继续发自存货为主，无货客商挑拣果农货源采购，目前小单车采购拿货仍是主力，礼盒包装较前几日略有增多，多数产区价格稳定，局部因客商压价，价格稍有回落，但幅度不大。

能源化工

原油

• 行情回顾：美国商业原油库存下降叠加美联储如期降息，国际油价上涨。
• 重要资讯：美国汽油需求增加而馏分油需求激增，创2022年3月份以来最高水平。美国原油库存总量下降，汽油库存增加，馏分油库存减少。美国对伊朗制裁收紧，但伊朗依然通过IRGC的控制，每天出口超过100万桶石油，其中大部分销往中国。欧佩克+对即将上任的特朗普政府可能带来的美国石油产量增加持谨慎态度。
• 行情展望：短期市场需求增长在短期内提供了一定利好，但市场悲观预期和美联储降息步调放缓对油价施加压力。外盘油价前期冲高后未能进一步突破，SC小幅回落，区间宽幅波动概率较大，短期建议盘面波段思路为主，WTI运行区间[68,74];Brent在[71,76]; SC波动给到[535,565]，期权端因为盘面处于区间震荡，短期跨式策略偏做缩为主，仅供参考。

尿素

• 现货价格更新：国内尿素小颗粒现货价格环比下跌，基差环比下降。
• 本周市场主要动态：从供应角度看，近期尿素行业日产小幅下降，产能利用率稳定；在需求方面，厂家新单成交寥寥，下游跟进相对谨慎；库存方面，尿素企业总库存环比增加，近期国内尿素企业库存继续高位上涨；成本方面，煤矿开工维持高位水平，各矿稳定生产，市场煤供应保持充足态势；固定床尿素企业处亏损局面，原料煤采购压价情绪较强，多仅保持刚需消耗。
• 核心观点：目前国内尿素矛盾的结构在于：上游库存压力大+市场交投谨慎+装置检修；动力煤市场供需相对平衡，煤炭产量增幅放缓，进口煤量创新高，电煤消费有韧性，而非电需求疲软，导致煤炭价格区间震荡，重心小幅下移。具体到化工煤市场，大部分煤矿正常生产，供应稳定，但终端需求疲软，煤矿线上竞拍溢价不高，流拍标段存在，交投氛围冷清。尿素企业原料需求未见明显改善，以刚需采购为主。同时，产地煤炭供应保持高位，但终端电厂日耗上涨迟缓，存煤高位累积，市场煤采购积极性不高，导致港口库存上升至年内最高水平，抑制煤价上涨动力。在供需宽松格局下，动力煤价呈现弱势阴跌。
• 策略：短期单边空单持有，逢低逐步离场，2505波动区间给到[1670,1740]；盘面波动率上升，期权端可持有买入跨式，仅供参考。

PX

• 现货方面：亚洲PX价格偏强维持，原料端指引价格波动，市场浮动价持稳，纸货商谈和成交量午后明显活跃。
• 成本利润方面：亚洲PX上涨，折合人民币现货价格7014元/吨。
• 供需方面：供应：上周中海油大榭和海南炼化装置重启，国内PX负荷回升；需求：上周PTA装置检修，PTA负荷下调。
• 行情展望：美联储降息25个基点，基本符合市场预期，但2025年降息预期下降，市场宏观情绪转弱，大宗商品普跌，叠加加沙停火临近达成，油价短期承压。PX基本面维持近端偏弱远端预期改善态势。随着短流程效益回落，外采MX提负积极性下降，且在春季装置检修预期以及需求好转预期下，PX05支撑逐步偏强。但短期国内PX负荷维持高位，叠加下游PTA装置计划外停车增加，以及聚酯和终端需求存下降预期，短期PX基本面驱动有限。策略上，PX05在6800-7100区间震荡对待，滚动低多操作；逢低布局多PX05空原油套利。

PTA

• 现货方面：PTA期货震荡收跌，现货市场商谈氛围一般，现货基差区间波动，个别聚酯工厂有递盘。
• 成本方面：PTA现货加工费环比下降。
• 供需方面：供应：上周PTA装置检修，PTA负荷下调；需求：上周聚酯负荷维持在90.7%附近。12月18日，江浙涤丝价格多稳，产销整体偏弱。
• 行情展望：随着部分PTA继续进入交割库，近期PTA现货市场流通性略偏紧，短期PTA基差受到支撑。但随着新装置逐步投产，且下游聚酯负荷春节前存下降预期，春节期间PTA存累库预期，绝对价格驱动有限，价格反弹空间受限。策略上，TA05短期在4800-5100区间震荡对待，滚动低多操作；TA5-9价差低位关注正套机会。

短纤

• 现货方面：直纺涤短期货偏弱震荡，现货市场工厂报价维稳，期现及贸易商价格部分优惠略有扩大，下游观望消化为主。直纺涤短产销偏弱，平均产销56%。
• 成本方面：短纤现货加工费环比下降。
• 供需方面：供应：上周短纤工厂负荷小幅下降；需求：下游涤纱维稳走货，负荷暂稳，库存微增。
• 行情展望：目前短纤现货加工费尚可，短纤工厂负荷维持高位。且随着终端需求进入淡季，叠加纱厂成品库存偏高，下游纱厂负荷存下降预期。短纤供需存转弱预期，但近期受成本端带动价格重心上涨，下游阶段性补仓，但持续性有限，基本上继续向上驱动不足，短期随成本端波动。策略上，PF02单边同PTA；短期PF02盘面加工费1250附近逢高做缩。

乙二醇

• 现货方面：乙二醇价格重心区间震荡，基差走弱。上午市场出货积极，现货成交一路走弱至01合约升水附近；午后盘面偏弱震荡，基差走强，现货成交至01合约升水附近。美金方面，上午MEG外盘商谈清淡，近期船货商谈在550-553美元/吨，商谈僵持；下午MEG外盘重心下行，市场商谈不多，几单1月中下到港船货在546-547美元/吨成交。
• 供需方面：供应：截至12月12日，MEG综合开工率和煤制MEG开工率稳定；库存：截止12月16日，华东主港地区MEG港口库存预估约在51.8万吨附近，环比上期增加；需求：上周聚酯负荷维持在90.7%附近。
• 行情展望：当前港口库存低位，且海外供应的伊朗货、美国货略有延迟，预计12月港口库存未能有效回升，对乙二醇市场心态以及绝对价格形成支撑，但国内乙二醇装置开工率高位，且从12月下旬到1月初，存在武汉乙烯、福建炼化、盛虹石化及镇海炼化四套装置的重启，聚酯负荷逐步下降，12-1月累库预期，仍压制乙二醇上涨高度，因此，短期乙二醇震荡运行，中长期上方承压。策略上，EG2501关注4800压力，EG1-5逢高反套。

烧碱

• 现货：国内液碱市场成交氛围一般，多数地区价格稳定，河北32%液碱价格稳中有降。山东地区下游接货积极性一般，氯碱企业库存压力加大，部分企业32%液碱价格下降，主流成交区间不动，50%液碱出货一般，价格持稳。
• 开工、库存：开工：全国主要地区样本企业周度加权平均开工负荷率环比下降。山东地区样本周度加权平均开工率环比下降。
• 库存：华东样本企业32%液碱库存环比减少，山东样本企业32%液碱库存环比累积。
• 行情展望：供应端山东区域开工维持在高位水平，高利润高产下供应压力增加。下游氧化铝行业利润仍丰厚刺激生产，但伴随进口矿替代后耗碱量有所下降，以及冬季环保政策存供应扰动。当前山东大型氧化铝厂采买价连续下调，需求端驱动偏空。山东新一周期液碱厂库延续累库。当前烧碱现货补跌，操作上维持偏空参与，01关注基差表现。

PVC

• 现货：国内PVC粉市场价格偏弱整理，下游采购积极性较低，部分意向观望，现货市场整体成交较平淡。5型电石料，华东、华南、河北、山东主流现汇自提价格稳定，区域间价格差缩小。
• 开工、库存：开工：PVC粉整体开工负荷率环比下降；库存：PVC社会库存样本统计环比减少，同比增加。
• 行情展望：宏观预期引发扰动，PVC部分底部空头离场盘面反弹。基本面看PVC当前开工率延续提升，预计年末维持在偏高位运行。但伴随期现下跌已有部分装置转入亏损需求端国内年末施工受限，政策效果尚未兑现至地产端，终端采买谨慎难支撑价格上行。出口方面近期亚洲市场价格暂稳，但年底BIS认证再度到期已经临时反倾销税等政策均使得印度商采买谨慎，放量难度大。从当前库存看预计后续将维持同比明显高位水平运行，对价格形成压制。01合约在供需矛盾凸显且难见缓解驱动下盘面低位震荡，关注市场情绪变化。
• 操作建议：01合约在供需矛盾凸显且难见缓解驱动下盘面低位震荡，关注市场情绪变化。

苯乙烯

• 现货：华东市场苯乙烯平稳震荡，美金市场小幅震荡。
• 链供需、库存：苯乙烯供应环比增加，下游EPS、PS、ABS产能利用率环比有所上升，库存环比增加。
• 行情展望：近日纯苯下游CPL价格下跌，减产也有增加，对纯苯需求存在一定抑制，加上纯苯市场现货供应依旧充足，继续上行遇阻，但苯乙烯与纯苯价差依旧偏高，部分做价差买盘维持，整体市场呈现僵持整理，纯苯进一步驱动暂看不足。苯乙烯方面，港口库存小幅走高，华东市场苯乙烯走势震荡，市场交投氛围略低迷。中期看苯乙烯在大厂新投产及重启复产下供需逐步趋于宽松，思路上02逢高空参与，上方压力暂看8650。套利上关注SM-BZ逢高做缩。

甲醇

• 现货方面：内地成交一般、价格回落调整，港口持货商因预期进口减少、挺价惜售，市场预期华东MTO装置计划下月份停车，下游对目前价格偏高有抵触，隔夜美联储议息会议上调远期目标利率区间、或对整体情绪有打压，考虑MTO停车但不长停条件下倾向认为后续仍有去库动能，短期市场有支撑、调整预计力度不大。
• 策略：MA2-5正套持有。

LLDPE

• 现货方面：山东LLDPE膜料现货低端价上涨。
• 基差方面：塑料L2505收盘，05基差上涨。
• 观点：标品货源供应紧张局面尚未明显缓解，现货依旧坚挺，中石化华北、中石化华南上调部分LLDPE出厂，其余维持稳定，终端小单补仓为主，逢低刚需补仓,整体来看短期基本面尚可、预期承压，短期盘面01 05贴水维持、震荡走势、价格有反复,隔夜美联储议息会议上调远期目标利率区间、或对整体情绪有打压。
• 策略：L2502-2505正套持有。

PP

• 现货方面：浙江PP拉丝料现货低端价环比稳定。
• 基差方面：聚丙烯PP2505收盘，05基差上涨。
• 观点：生产企业厂价多数稳定，贸易商积极出货为主，部分报盘略有松动。下游工厂谨慎采购，择低刚需补货为主，部分区域因上游装置切换生产共聚比例增加而导致拉丝资源供应逐渐呈现偏紧迹象，短期矛盾不大，预期受新产能投产承压，预计震荡走势，建议反弹空配。
• 策略：PP05暂观望，关注反弹压力位。

LPG

• 现货方面：华南LPG民用气现货低端价稳定，交割区域可交割现货价格下跌。
• 基差方面：PG2502收盘，02合约基差上涨。
• 观点：近期现货有调整，山东价格回落、整体稳定，阶段性面临上涨动能不足，进口端丙烷进口到港已减少，国内部分PDH装置计划复产重启，整体心态暂坚挺，隔夜美联储议息会议上调远期目标利率区间、或对整体情绪有打压，盘面贴水较大，正套思路维持。
• 策略：PG2-3正套，波段操作。

合成橡胶

• 原料及现货：丁二烯山东市场价上涨，CIF中国价格上涨，顺丁橡胶（BR9000）山东齐鲁石化市场价下跌，顺丁橡胶-泰混价差上涨，基差上涨。
• 产量与开工率：我国丁二烯和顺丁橡胶产量环比增加，半钢胎和全钢胎产量环比有所下降。
• 库存：丁二烯港口库存环比下降，顺丁橡胶厂内库存和贸易商库存环比增加。
• 资讯：丁二烯华东港口最新库存在21300吨左右，较上周期下降。市场预期12月进口量相对高位，市场亦有部分贸易量在售，关注货源流转情况。
• 分析：12月18日，丁二烯阶段性供应收紧，但天胶大幅下跌，合成橡胶主力合约BR2502尾盘报收，跌幅较大。成本端短期到港船货有限，且国内供应暂未有效恢复，且下游开工较好，港口库存大幅下降，短期丁二烯供应偏紧，但12月存国内多套丁二烯装置重启或投产预期，裕龙石化丁二烯装置逐步实现正常运行，同时亚洲丁二烯供应相对充裕，进口套利窗口开启，中长期丁二烯上方承压。供应端，顺丁橡胶利润好转，使得顺丁橡胶供应高位运行。需求端半钢胎订单小幅走弱，开工率小幅下降，但仍维持景气，全钢胎开工率仍偏低。天然橡胶方面，青岛库存近期小幅累库，天然橡胶回落，且前期利多市场已消化，短期无更多驱动前，天胶震荡运行。总体来看，短期成本端对BR支撑偏强，且天然橡胶对合成橡胶期货支撑有限，顺丁橡胶供应预期增加，需求暂稳，预计BR震荡运行。
• 操作建议：BR2502行权价不高于12800的看跌期权卖方继续持有。

天然橡胶

• 原料及现货：杯胶、胶乳、海南胶乳、全乳胶上海市场价格下跌，青岛保税区泰标和泰混价格下跌。
• 轮胎开工率：中国半钢胎和全钢胎样本企业产能利用率环比有所下降，整体继续偏弱运行。
• 资讯：泰国橡胶管理局透露，由于南部地区持续大雨，12月份橡胶产量料减少逾14万吨，受影响的橡胶种植区覆盖11个省份，面积超550万莱。
• 逻辑：供应方面，海南产区陆续进入减产停割，泰南降雨延续至月底，影响割胶工作，预计原料价格延续高位。需求方面，下游进入季节性淡季，企业成本压力不减，对高价抵触。库存方面，国内社库延续累库，同时后续累库预期。综上，前期利多市场已消化，短期无更多驱动前，胶价或继续回落。
• 操作建议：暂观望。

工业硅

• 现货与期货价格：华东地区工业硅市场均价环比不变，新疆99硅均价环比下跌。SI2501收盘价环比下跌。
• 供应：从供应角度来看，12月随着新疆大型企业减产，产量将进一步大幅下降，但随着本周部分产能复产，降幅或不及预期。三地总产量为3.47万吨，产量小幅回落，但新疆大型企业部分生产恢复，总计约12台矿热炉在本周恢复生产。
• 需求：从需求角度来看，随着行业自律协议达成，多晶硅产量预计将降至9-10万吨/月，随着头部企业报价提升，价格小幅上涨。光伏需求随着淡季到来，采购需求小幅下降，电池片及组件排产均有所下降，12月组件排产降至45GW。有机硅需求、铝合金和出口需求稳定。
• 库存：工业硅期货仓单继续快速增加，目前已有仓单40823手，折20.41万吨。据SMM，全国社会库存共计环比增加。
• 逻辑：新疆99硅现货价格下跌。期货价格后震荡下跌，收盘价环比下降。在高库存、仓单增加的压力下，期现货价格继续承压下跌，新疆大型企业部分生产恢复，也在边际上导致平衡表小幅偏向过剩。12月供需双弱，随着多晶硅大型企业减产，工业硅库存压力增加，新疆大型工业硅生产企业减产量减小，工业硅价格走弱。目前工业硅主力合约期货价格已跌至11585元/吨，考虑到地区升贴水，已逼近西北生产企业的成本线。但考虑到库存仓单压力较大，供应基数也大幅超出需求，预计后期期货价格仍将低位震荡，需注意价格跌破成本支撑的可能。后续关注新疆产量下降情况以及库存变化情况，期货主力合约价格波动区间约为11000-12500元/吨。此外，多晶硅期货期权即将于12月26日及27日上市，关注对市场的带动作用。
• 操作建议：基本面偏弱，价格低位震荡。

纯碱

• 供需：纯碱供应压力较大，周产高位，未来库存仍有进一步累库预期。根据供需的推演，后市若碱厂没有较大的降负荷减量那么行业累库格局仍会持续，价格依旧承压。上周宏观情绪扰动盘面有一定反复，周五盘面整体回落或意味着市场短期认为利多出尽，且政策对于实际需求的提振有限。本周纯碱重回基本面交易逻辑，建议前期空单持有。
• 观点：纯碱重回基本面交易逻辑，建议前期空单持有。

玻璃

• 现货高产销持续提振盘面情绪偏强：沙河厂家报价稳定，全国浮法玻璃日产量环比增加，全国浮法玻璃样本企业总库存环比减少，折库存天数减少。
• 分析：近期玻璃盘面情绪较强，受到相关冬储保价消息面的扰动，近月合约表现相较远月偏强。现货高产销持续性超出市场预期，今年河北地区暖冬，室外赶工还在继续，因此沙河一直保持持续高产销率。赶工叠加产能缩量，以及预期有一定改善，综合下来对盘面形成支撑。结合基本面来看，东北地区室外施工已暂停，华北尚有一定韧性，预计本周去库格局将提振盘面，短线偏多看待。
• 操作建议：玻璃：短线偏多对待。

特殊商品

橡胶

• 原料及现货：杯胶、胶乳、海南胶乳、全乳胶上海市场价格下跌，青岛保税区泰标和泰混价格下跌。
• 资讯：泰国橡胶管理局透露，由于南部地区持续大雨，12月份橡胶产量料减少逾14万吨，受影响的橡胶种植区覆盖11个省份，面积超550万莱。
• 逻辑：供应方面，海南产区陆续进入减产停割，泰南降雨延续至月底，影响割胶工作，预计原料价格延续高位。需求方面，下游进入季节性淡季，企业成本压力不减，对高价抵触。库存方面，国内社库延续累库，同时后续累库预期。综上，前期利多市场已消化，短期无更多驱动前，胶价或继续回落。
• 操作建议：暂观望。

工业硅

• 现货与期货价格：华东地区工业硅市场均价环比不变，新疆99硅均价环比下跌。SI2501收盘价环比下降。
• 供应：12月随着新疆大型企业减产，产量将进一步大幅下降，但随着本周部分产能复产，降幅或不及预期。三地总产量为3.47万吨，产量小幅回落，但新疆大型企业部分生产恢复，总计约12台矿热炉在本周恢复生产。
• 需求：随着行业自律协议达成，多晶硅产量预计将降至9-10万吨/月，随着头部企业报价提升，价格小幅上涨。光伏需求随着淡季到来，采购需求小幅下降，电池片及组件排产均有所下降，12月组件排产降至45GW。有机硅需求、铝合金和出口需求稳定。
• 库存：工业硅期货仓单继续快速增加，目前已有仓单40823手，折20.41万吨。据SMM，全国社会库存共计环比增加。
• 逻辑：新疆99硅现货价格下跌。期货价格后震荡下跌，收盘价环比下降。在高库存、仓单增加的压力下，期现货价格继续承压下跌，新疆大型企业部分生产恢复，也在边际上导致平衡表小幅偏向过剩。12月供需双弱，随着多晶硅大型企业减产，工业硅库存压力增加，新疆大型工业硅生产企业减产量减小，工业硅价格走弱。目前工业硅主力合约期货价格已跌至11585元/吨，考虑到地区升贴水，已逼近西北生产企业的成本线。但考虑到库存仓单压力较大，供应基数也大幅超出需求，预计后期期货价格仍将低位震荡，需注意价格跌破成本支撑的可能。后续关注新疆产量下降情况以及库存变化情况，期货主力合约价格波动区间约为11000-12500元/吨。此外，多晶硅期货期权即将于12月26日及27日上市，关注对市场的带动作用。
• 操作建议：基本面偏弱，价格低位震荡。

纯碱

• 供需：纯碱供应压力较大，周产高位，未来库存仍有进一步累库预期。根据供需的推演，后市若碱厂没有较大的降负荷减量那么行业累库格局仍会持续，价格依旧承压。上周宏观情绪扰动盘面有一定反复，周五盘面整体回落或意味着市场短期认为利多出尽，且政策对于实际需求的提振有限。本周纯碱重回基本面交易逻辑，建议前期空单持有。
• 观点：纯碱重回基本面交易逻辑，建议前期空单持有。

玻璃

• 现货高产销持续提振盘面情绪偏强：沙河厂家报价稳定，全国浮法玻璃日产量环比增加，全国浮法玻璃样本企业总库存环比减少，折库存天数减少。
• 分析：近期玻璃盘面情绪较强，受到相关冬储保价消息面的扰动，近月合约表现相较远月偏强。现货高产销持续性超出市场预期，今年河北地区暖冬，室外赶工还在继续，因此沙河一直保持持续高产销率。赶工叠加产能缩量，以及预期有一定改善，综合下来对盘面形成支撑。结合基本面来看，东北地区室外施工已暂停，华北尚有一定韧性，预计本周去库格局将提振盘面，短线偏多看待。
• 操作建议：玻璃：短线偏多对待。