广发早知道-汇总版

广发早知道-汇总版 广发期货发展研究中心 组长联系信息： 电话：020-88830760E-Mail：zhaoliang@gf.com.cn 目录： 张晓珍（投资咨询资格：Z0003135）电话：020-88818009邮箱：zhangxiaozhen@gf.com.cn 金融衍生品： 刘珂（投资咨询资格：Z0016336）电话：020-88818026邮箱：qhliuke@gf.com.cn 金融期货：国债期货贵金属：黄金、白银集运指数 叶倩宁（投资咨询资格：Z0016628）电话：020-88818017邮箱：yeqianning@gf.com.cn 商品期货： 周敏波（投资咨询资格：Z0010559）电话：020-81868743邮箱：zhoumingbo@gf.com.cn 有色金属：铜、镍、不锈钢、锡、碳酸锂 黑色金属：钢材、铁矿石、焦煤、焦炭农产品：油脂、粕类、玉米、生猪、白糖、棉花、鸡蛋、花生、红枣、苹果能源化工：原油、沥青、PTA、乙二醇、短纤、甲醇、尿素、LLDPE、PP、LPG、燃料油、瓶片、烧碱、PVC特殊商品：橡胶、玻璃纯碱、工业硅 [股指期货] ◆股指期货：高股息延续强势，指数呈现分化行情 【市场情况】 周三，A股市场再次上演分化行情，大盘蓝筹指数占优。上证指数收跌0.01%，报3393.35点。深成指跌0.64%，创业板指跌0.55%，沪深300涨0.05%、上证50涨0.29%，中证500跌0.93%、中证1000跌1.13%。个股跌多涨少，当日910只上涨（46涨停），4400只下跌（62跌停），57持平。其中，同星科技、鼎通科技、申昊科技涨幅居前，分别上涨20.01%、20.0%、20.0%；而埃夫特-U、N中力筑博设计跌幅居前，各跌20.01%、18.31%、16.83%。 分行业板块看，高股息板块继续火热，上涨板块中，煤炭、石油天然气、电信分别上涨1.41%、1.24%、1.20%，央企主题活跃；科技股不振，下跌板块中，教育、林木、休闲用品分别下跌4.34%、2.96%、2.29%，数字经济概念受挫。 期指方面，四大期指主力合约随指数涨跌不一：IF2503、IH2501分别收涨0.01%、0.27%；IC2501、IM2503分别收跌0.74%、0.51%。四大期指主力合约基差升贴水分化：IF2412升水1.17点，IH2412升水0.24点，IC2412贴水11.89点，IM2412贴水92.89点。年底风格切换，微盘期指贴水加深，待情绪消化完毕后将有所修复，其余品种基差相对稳定。 【消息面】 国内要闻方面，12月24日至25日，住房城乡建设部召开全国住房城乡建设工作会议。会议明确2025年重点任务，包括：持续用力推动房地产市场止跌回稳，推动构建房地产发展新模式，大力实施城市更新，打造“中国建造”升级版，建设安全、舒适、绿色、智慧的好房子。其中提出，加力实施城中村和危旧房改造，推进货币化安置；大力推进商品住房销售制度改革，有力有序推行现房销售；谋划实施一批城市更新改造项目。 海外方面，日本央行行长植田和男表示，预计日本经济明年将更接近于可持续实现央行2%的通胀目标，并暗示下次加息的时机即将到来。但他也警告说，有必要仔细研究围绕海外经济的“高度不确定性”的影响，特别是即将上任的美国当选总统特朗普政府的经济政策。此外，植田还指出，明年日本企业和工会之间的薪资谈判前景也很关键。 【资金面】 12月25日，A股市场交易略缩量，合计成交额1.28万亿，港股休市。央行开展3000亿元中期借贷便利（MLF）操作，期限1年，最高投标利率2.30%，最低投标利率1.90%，中标利率2.00%。操作后，中期借贷便利余额为50890亿元。Wind数据显示，11月1年期MLF中标利率为2.00%，12月共有14500亿元MLF到期。 【操作建议】 当前IF、IH、IC与IM的2412合约基差率分别为0.03%、0.01%、-0.20%、-1.52%。年底避险情绪升温，风格偏向蓝筹指数，建议关注IF2503合约，考虑在3800-3900左右逢低配置。 [国债期货] ◆国债期货：MLF减量续作，期债整体走弱 【市场表现】 国债期货收盘全线下跌，30年期主力合约早盘一度触底反弹，午后震荡走弱，全天收跌0.05%，10年期主力合约跌0.06%，5年期主力合约跌0.08%，2年期主力合约跌0.04%。本周30年期、10年期和5年国债期货合约出现三连跌。银行间现券整体走弱。截至17：30，2年及5年期国债活跃券收益率上行超3bp，10年及30年期国债上行近1bp。10年期“24附息国债11”报1.735%，30年期“24特别国债06”报2.006%，重返2%上方。此外，10年期“24国开15”上行1bp报1.81%。 【资金面】 央行公告称，为保持银行体系流动性充裕，12月25日以固定利率、数量招标方式开展了1923亿元7 天期逆回购操作，操作利率1.50%。当日3876亿元逆回购到期。此外，12月25日开展3000亿元中期借贷便利（MLF）操作，期限1年，最高投标利率2.30%，最低投标利率1.90%，中标利率2.00%。操作后，中期借贷便利余额为50890亿元。11月1年期MLF中标利率为2.00%，12月共有14500亿元MLF到期。此次MLF操作只投放3000亿元，指向央行对当前市场流动性状况的判断是充裕的，进一步大量投放的必要性较低。 资金面方面，央行减量平价续做了本月MLF，错期操作仍助今日实现净投放。银行间市场存款类机构流动性整体平稳。长期资金方面，国有和主要股份制银行一年期同业存单二级最新成交在1.6%附近，较上日走升。CNEX债券分歧指数全品种方面，基金早盘变化较大，从买盘转为主要卖盘。此外，证券为主要卖盘，银行和保险为主要买盘。 【操作建议】 央行投放较为克制，年内降准预期也有所降温，债市由于资金面波动和止盈情绪释放有所走弱，不过年内配置力量偏强，短期调整或相对有限，10年期国债利率回升上限或落在1.75%附近。展望后市，考虑到当前利率下行已超前定价一次降息预期，跨年后止盈需求或继续释放，债市调整风险或增大。单边策略上，短期多单或可适当逢高止盈，关注监管动向和跨年后回调风险。 [贵金属] ◆贵金属：欧美市场休市国内金银价格小幅上涨 【行情回顾】 消息方面，近期哈马斯组织在一份声明中表示，在卡塔尔和埃及的调解下，加沙停火谈判“进展顺利”。声明称以色列方面提出的新条件推迟了协议的达成，但哈马斯方面对以色列提出的有关撤军、停火和被扣押人员交换等新条件表现出灵活性。中东地区也门胡塞武装当地时间12月25日晚间发表声明称对以色列目标实施了两次无人机袭击。日本央行行长植田和男讲话表示如果利率维持在低位太久，快速升息的风险就会上升，日本在通胀方面的努力已经看到成效，如果经济继续改善将加息。 隔夜，欧美主要市场因圣诞节休市，中东地区巴以停火谈判进展仍曲折，在人民币汇率维持偏弱的情况下，A股成长和价值型股票表现分化，商品走势涨跌互现，国内贵金属价格随着有色金属普涨亦小幅上涨。沪金主力合约日盘开盘走高接近620元随后震荡回落，收盘报619元/克涨0.23%；沪银主力合约走势与黄金但基本收平，收盘报7582元/千克微涨0.03%。 【后市展望】 当前宏观层面美国经济保持相对韧性但前景受到美国新政府和美联储政策影响，全球货币宽松周期下仍有江西空间叠加央行和金融机构购金需求较强使黄金库存维持低位，此外特朗普的关税和财政政策将加剧通胀压力对金价长期仍有一定利好。临近新年市场缺乏新的驱动，短期美联储鹰派态度带来强势美元对金价形成压力，总体在2550-2700美元（600-630元）区间震荡。 白银方面，未来走势的核心驱动为国内刺激政策带动经济基本面复苏预期提振通胀带动能源和有色等工业品价格的回升，但仍需要时间来产生效果，金融属性带动价格未来跟随黄金波动可能助长助跌，白银企稳在29-32美元（7300-8000元）区间波动，看跌期权多头择机止盈。 【资金面】 贵金属价格回调刺激部分资金通过ETF低位买入，年末市场热度转淡贵金属行情缺乏驱动，短期ETF资金变化较小。 【技术面】 国际金价短周期均线向下目前在2650美元附近面临阻力，短期价格呈现区间震荡；国际银价短周期均线呈现向下趋势未来走势偏弱，价格30美元下方震荡。 [集运指数（欧线）] 集运指数（欧线）：EC主力偏弱震荡 【现货报价】 今日头部船司报价相对持稳。根据极羽科技，截至12月26日，未来6周上海-欧洲基本港的运费报价区间参考，马士基2669-3548美元/FEU，4552-5959美元/FEU；CMA 2930-2955美元/TEU，5435-5485美元/FEU；MSC 2900-3340美元/TEU，4840-5540美元/TEU；EMC 3255-3655美元/TEU，5010-5610美元/TEU。 【集运指数】 截至12月23日，SCFIS指数报3364.32点，环比下跌2.7%，美西线指数环比上涨21.5%至1821.18点。截至12月20日，SCFI综合指数报2390点，较上期上涨0.24%；上海-欧洲运价下跌0.57%至2946美元/TEU；上海-美西运价4198美元/FEU，较上周涨4.35%；上海-美东运价5642美元/FEU，较上周涨2.69%。 【基本面】 截至12月25号，全球集装箱总运力为3143万TEU，较上年同期增长10.6%。需求方面，欧元区12月综合PMI为49.50；美国11月制造业PMI指数48.4，处于50枯荣线以下。11月OECD领先指数G7集团录得100.32，为连续4个月处于100以上且仍在上行，表明G7在未来6-9个月内或仍具备扩张势能。 【逻辑】 昨日盘面震荡下行，主力合约收2437.9点，下跌0.05%，04合约收1630.8点，上涨0.81%。当前头部航司一月份报价仍维持在5500美元/TEU美元，暂时未有松动迹象。从该报价来看，一月初价格或在3000-3500点范围。目前主力合约盘面为2437.9点，相较于一月份最低报价有500点左右深水。若后续停战进展不及预期，红海通航迟迟未能恢复，则考虑主力合约或将出现反转。但由于宏观地缘情况较为复杂。停火进展一波三折，不确定性较高，请投资者谨慎考虑。 【操作建议】 短期在2400-2700区间震荡 [有色金属] ◆铜：降息步伐或放缓，关注下游需求边际变化 【现货】12月25日，SMM1#电解铜均价74125元/吨，环比+85.00元/吨；对主力+75元/吨。 【宏观】国内方面，12月23日至24日，全国财政工作会议在北京召开，会议指出“2025年要实施更加积极的财政政策”、“要提高财政赤字率”、“要安排更大规模政府债券，为稳增长、调结构提供更多支撑”；中国11月社会消费品零售总额同比增长3.0%，较10月下降1.8个百分点，低于预期，家电、汽车等品类因以旧换新政策支持表现较好，但整体内需仍待提振。美国方面，12月18日美联储下调联邦基金目标利率区间25BP至4.25%-4.50%，美联储认为美国经济韧性较好，在12月SEP中上调2025年和2026年经济和核心通胀预期，下调明年失业率预期，预计2025年、2026年各降息2次（前次为2025年4次）。 【供应】铜矿方面，铜精矿周期性短缺格局未变。Antofagasta与国内某冶炼厂2025年TC长单benchmark初步落定于21.25美元/吨，较2024年长单TC大幅下降，市场预期2025年铜矿偏紧格局难以逆转。精铜方面，1-11月SMM电解铜累计产量为1,096.51万吨，同比增加52.44万吨，增幅为5.02%。SMM预计12月国内电解铜产量环比大幅增加8.17万吨,升幅为8.13%，同比增加8.74万吨,升幅为8.75%，产量增长主要来源于：（1）之前检修（据SMM统计11