广发早知道-汇总版

广发早知道-汇总版 广发期货研究所 组长联系信息： 电话：020-88818009E-Mail：zhangxiaozhen@gf.com.cn 目录： 张晓珍（投资咨询资格：Z0003135）电话：020-88818009邮箱：zhangxiaozhen@gf.com.cn 金融衍生品： 周敏波（投资咨询资格：Z0010559）电话：020-81868743邮箱：zhoumingbo@gf.com.cn 金融期货：股指期货、国债期货贵金属：黄金、白银集运欧线 朱迪（投资咨询资格：Z0015979）电话：020-88818008邮箱：zhudi@gf.com.cn 商品期货： 陈尚宇（投资咨询资格：Z0022532）电话：020-88818018邮箱：chenshangyu@gf.com.cn 有色金属：铜、氧化铝、铝、铝合金、锌、锡、镍、不锈钢、碳酸锂、工业硅、多晶硅黑色金属：钢材、铁矿石、焦煤、焦炭农产品：油脂、粕类、玉米、生猪、白糖、棉花、鸡蛋、红枣、苹果能源化工：PTA、乙二醇、苯乙烯、纯苯、短纤、瓶片、烧碱、PVC、LLDPE、PP、甲醇、合成橡胶、橡胶、玻璃纯碱 [股指期货] 股指期货：股指冲高回落，银行板块护盘 【市场情况】 周四，A股市场早盘全部高开，日内走弱回落。上证指数收跌0.40%，报3931.05点。深成指跌0.76%，创业板指跌1.12%，沪深300跌0.51%、上证50跌0.40%，中证500跌0.85%、中证1000跌0.63%。个股跌多涨少，当日1453只上涨（49涨停），3860只下跌（20跌停），138持平。其中，倍杰特、争光股份、中富电路涨幅居前，分别上涨20.02%、20.01%、20.00%；而中富通、国联水产、红相股份跌幅居前，各下挫13.79%、11.52%、11.47%。 分行业板块看，银行股坚挺护盘，上涨板块中，建材、家居用品、燃气分别上涨1.18%、0.99%、0.87%，资源品概念活跃。化工相关行业回调，下跌板块中，办公用品、日用化工、能源设备分别下跌2.81%、2.53%、2.35%，食饮主题下挫。 期指方面，四大期指主力合约随指数下挫：IF2512、IH2512分别收跌0.69%、0.49%；IC2512、IM2512分别收跌0.84%、0.48%。四大期指主力合约基差贴水窄幅震荡：IF2512贴水25.75点，IH2512贴水5.69点，IC2512贴水61.95点，IM2512贴水76.81点。 【消息面】 国内要闻方面，荷兰经济大臣卡雷曼斯发表声明，宣布暂停针对安世半导体的行政令。商务部新闻发言人表示，中方对荷方主动暂停行政令表示欢迎，认为这是向妥善解决问题的正确方向迈出的第一步，但距离解决全球半导体产供链动荡和混乱的根源“撤销行政令”还有差距。同时，在荷经济部推动下的企业法庭剥夺闻泰科技对荷兰安世控制权的错误裁决，仍是阻碍问题解决的关键所在，希望荷方继续展现与中方真诚合作的意愿，真正提出建设性解决问题的方案。 海外方面，今日凌晨，美联储公布的10月政策会议纪要显示，美联储决策层在上月降息时存在严重分歧。许多官员认为，在2025年剩余时间内维持利率不变“可能是合适之举”。不过，也有若干位官员指出，若经济表现与预期一致，12月再次降息“很可能是合适的”。支持降息的一方并未在人数上占绝对优势，对于缩减资产负债表（缩表）的量化紧缩（QT）行动，则几乎完全一致认为应该停止。在金融稳定的风险方面，一些人担心股市无序下跌。 【资金面】 11月20日，A股市场交易环比缩量200亿元，合计成交额1.71万亿。北向资金当日成交额1920.55亿元。央行以固定利率、数量招标方式开展了3000亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，当日1900亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放1100亿元。 【操作建议】 国内股指韧性较强，整体上继续降波等待企稳。三季报发布后，A股整体处于再定价调整中，短期常见阶段性回调及反弹，下方风险有限，推荐观望为主。若单日出现深度下挫，可布局看跌期权牛市价差。 [国债期货] 国债期货：资金面转松，期债走势分化 【市场表现】 国债期货收盘走势分化，30年期主力合约跌0.21%，10年期主力合约涨0.06%，5年期主力合约涨0.06%，2年期主力合约持平。银行间主要利率债收益率涨跌不一。截至17：00，10年期国开债“25国开15”收益率上行0.3bp报1.8725%，10年期国债“25附息国债16”收益率上行0.3bp报1.8100%，30年期国债“25超长特别国债06”收益率上行0.75bp报2.1535%。5年期国债“25附息国债20”收益率下行0.5bp，7年期国债“25附息国债18”收益率下行0.63bp。 【资金面】 央行公告称，11月20日以固定利率、数量招标方式开展了3000亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量3000亿元，中标量3000亿元。Wind数据显示，当日1900亿元逆回购到期，据此计算，单 日净投放1100亿元。银行间市场周四资金面转松，主要期限回购利率均有回落，存款类机构隔夜回购利率再跌超5bp至1.36%附近；非银机构质押信用债融入隔夜资金，报价在1.50%左右。隔夜供给非常充裕，价格回落幅度也比较明显，税期影响结束后资金面恢复偏松态势。 【消息面】 住房城乡建设部建筑节能与科技司副司长张雁表示，要把城市更新摆在更加突出的位置，系统推进好房子、好小区、好社区、好城区“四好”建设，为人民群众高品质生活、新业态新产业发展提供空间载体，为城市高质量发展提供有力支撑。住房城乡建设部已经印发城市更新规划编制导则和手册，指导各地依据城市体检结果，科学制定城市更新专项规划。 【操作建议】 昨日期债走势分化，受到稳地产政策预期升温的影响，超长债有所回调，不过利率上行幅度在1BP左右，5-7年国债利率表现较好，可能与大行配置需求有关，关注月底公布的央行购债情况。短期长债在1bp以内窄幅波动，缺乏进一步驱动的情形下，债市行情可能延续窄幅震荡。TL2512波动区间或在115.9-116.7。未来突破箱体区间震荡的边际驱动可能有：一是债市赎回费新规靴子落地；二是11月经济数据；三是12月政治局会议对明年政策的表述。单边策略上建议区间操作。 [贵金属] 贵金属：美国非农数据喜忧参半美联储官员维持谨慎打压降息预期贵金属窄幅震荡 【市场回顾】 美国劳工部发布自政府停摆以来首个非农就业报告，该报告在政府“关门”前已经收集好因此能发布但10月个11月的报告将无法在美联储议息决议前“出炉”。数据显示9月非农就业人口增长11.9万人，为预期5.1万的两倍多，但8月新增就业人数从增长2.2万人下修2.6万，至减少0.4万人，7月和8月非农就业人数合计下修3.3万人。9月失业率为4.4%，高于预期和前值的4.3%，为2021年10月以来最高，劳动力参与率持续反弹带来失业率走高。平均每小时工资同比增长3.8%，预期为持平前月的3.7%。环比0.2%低于预期的0.3%。 美国10月成屋销售总数年化410万户，连续两个月回升创八个月来最高水平，预期408万户，前值406万户，环比上涨1.2%，预期上涨0.5%，前值为上涨1.5%。房屋售价中位数同比上涨2.1%至41.52万美元，延续了自2023年年中以来连续的同比涨势，降息使按揭成本降低从而提振房地产市场。 美联储理事巴尔表示担心美国通胀仍然高达3%，需要支持就业市场，但也要让通胀率回归2%。美国克利夫兰联储主席Hammack表示，对于美国经济而言，高通胀仍然是一个实实在在的问题。白宫国家经济委员会主任凯文·哈塞特指出，数据表明我们应该在12月份降息。目前美联储主席候选人清单上的人都是谦逊的。 当地时间11月20日，乌克兰总统办公室宣布，总统泽连斯基已正式收到美方提交的俄乌冲突和平计划草案。美方评估认为，该方案有望为停滞已久的外交进程带来突破性进展。 隔夜，美国9月非农数据新增人数大超预期但失业率反弹，二手房市则持续复苏。在后期无法获得更多数据信息的情况下美联储官员表态因通胀担忧而对12月决议保持谨慎，市场预期不降息的概率进一步增加，美股集体下跌，缺乏利多驱动使贵金属价格呈现窄幅震荡。国际金价开盘整体围绕开盘价上下窄幅波动，收盘报4076.86美元/盎司，基本收平；国际银价开盘小幅冲高后震荡回落失守51美元抹去上一交易日的涨幅，收盘报50.644美元/盎司，跌幅1.32%。 【后市展望】 美国经济运行和就业市场持续受到政府“关门”和贸易摩擦的冲击，随着政府重新“开门”，美联储12月降息可能仍由于缺乏数据支持而无法落地，但停止缩表则使流动性紧张可能得到缓解。地缘政治、债券市场“爆雷”等风险事件频发，更多央行增持黄金，投资者重塑资产定价体系对金融属性强的商品货币的配置比例仍将上升，中长期有望驱动贵金属有望重现类似1970年代的牛市行情。目前在金银供应趋紧的情况下买盘力量仍存，但短期美联储官员态度分歧、美国经济数据的公布叠加流动性趋紧可能加剧市场波动，短期缺乏明确驱动使金价维持在4000-4200美元区间震荡，可做黄金虚值期权双卖策略。 白银方面，美国宏观和货币等政策预期对价格影响较为反复，工业制造业上白银实际需求则相对偏弱，但目前国内库存紧张对银价形成一定支撑，目前白银跟随黄金波动在50美元附近波动有所收窄，短期观望或短线轻仓操作。 【资金面】 近期贵金属行情呈现窄幅震荡整理并持续消化前期波动，多头力量支撑下金银ETF流出趋势或逐步减弱。 [集运指数] 集运指数（欧线）：EC主力震荡下行 【集运指数】 截至11月17日，SCFIS欧线指数报1357.67点，环比下跌9.78%；美西航线报1238.42点，环比下跌6.87%。截至11月14日，SCFI综合指数报1495.1点，环比下跌4%；上海-欧洲运价下跌0.2%至1417美元/TEU；上海-美西运价1823美元/FEU，下跌18%；上海-美东运价2600美元/FEU，较上周跌9%。 【基本面】 截至11月20号，全球集装箱总运力超过3342万TEU，较上年同期增长7.17%。需求方面，欧元区10月综合PMI为52.2；美国10月制造业PMI指数48.7，处于50枯荣线以下。10月OECD领先指数G7集团录得100.51。 【逻辑】 昨日期货盘面回调，主力02合约收1631点，下跌1.39%。由于现货端依旧较为偏冷，今日EC02合约震荡下行，预计短期内将维持该震荡格局。 【操作建议】短期震荡 [有色金属] 铜：降息概率下降，铜价震荡偏弱 【现货】截至11月20日，SMM电解铜平均价86435元/吨，SMM广东电解铜平均价86460元/吨，分别较上一工作日+320.00元/吨、+470.00元/吨；SMM电解铜升贴水均价80元/吨，SMM广东电解铜升贴水均价55元/吨，分别较上一工作日-5.00元/吨、+20.00元/吨。据SMM，需求端显现回暖迹象，下游逢低采购情绪抬升。 【宏观】美国9月非农新增就业11.9万人，远超预期的5.1万，主要来自教育健康和休闲酒店等服务业的贡献。美国政府长时间的停摆可能导致不会发布10月失业率和消费者价格指数(CPI)报告，数据的缺失使得美联储在12月降息的决策上更加“畏手畏脚”，保持谨慎。美联储内部对于12月是否降息仍存分歧，鹰派票委波士顿联储主席柯林斯直言进一步降息“门槛较高”，堪萨斯城联储主席杰夫·施密德表示，进一步降息带来的风险，可能会使高通胀更加根深蒂固，而不是有效支撑劳动力市场。FEDwatch工具显示，下次降息概率下降。 【供应】铜矿方面，铜精矿现货TC低位运行，截至11月19日，铜精矿现货TC报-41.82美元/干吨，周环比0.00美元/干吨。精铜方面，10月SMM中国电解铜产量环比下降2.94万吨，环比降幅2.62%，同比增幅9.63%，累计增幅为11.96%，环比下降主