广发早知道-汇总版

广发早知道-汇总版 广发期货研究所 组长联系信息： 电话：020-88830760E-Mail：zhaoliang@gf.com.cn 目录： 张晓珍（投资咨询资格：Z0003135）电话：020-88818009邮箱：zhangxiaozhen@gf.com.cn 金融衍生品： 刘珂（投资咨询资格：Z0016336）电话：020-88818026邮箱：qhliuke@gf.com.cn 金融期货：股指期货、国债期货贵金属：黄金、白银集运指数 叶倩宁（投资咨询资格：Z0016628）电话：020-88818017邮箱：yeqianning@gf.com.cn 商品期货： 周敏波（投资咨询资格：Z0010559）电话：020-81868743邮箱：zhoumingbo@gf.com.cn 有色金属：铜、镍、不锈钢、锡、碳酸锂黑色金属：钢材、铁矿石、焦煤、焦炭、铁合金农产品：油脂、粕类、玉米、生猪、白糖、棉花、鸡蛋、花生、红枣、苹果能源化工：原油、PTA、乙二醇、苯乙烯、短纤、尿素、瓶片、烧碱、PVC特殊商品：橡胶、玻璃纯碱、工业硅、多晶硅 [股指期货] ◆股指期货：市场交易资金退潮，等待盈利改善验证 【市场情况】 周二，A股主要指数高开低走，走势偏弱。上证指数收跌0.0%，报3369.98点。深成指跌0.43%，创业板指跌0.33%，沪深300跌0.06%、上证50跌0.05%，中证500跌0.37%、中证1000跌0.78%。个股涨跌参半，当日2502只上涨（57涨停），2741下跌（46跌停），147持平。其中，N胜科、常辅股份、迪尔化工涨幅居前，分别上涨202.42%、29.97%、27.61%；而联创股份、中科海迅、朗源股份各跌20.0%、20.0%、19.96%。 分行业板块看，顺周期板块逆势坚挺，上涨板块中，煤炭、化肥农药、综合类分别上涨1.98%、1.77%、1.59%，发电主题活跃。TMT明显回调，下跌板块中，互联网、电脑硬件、通信设备分别下跌4.67%、2.37%、2.28%，算力概念走弱。 期指方面，四大期指主力合约全部上涨：IF2506、IH2506分别收涨0.27%、0.16%；IC2504、IM2506分别收涨0.24%、0.12%。四大期指主力合约基差全部贴水：IF2506贴水27.90点，IH2506贴水1.90点，IC2504贴水51.75点，IM2506贴水195.16点。 【消息面】 国内要闻方面，国务院国资委规划发展局相关负责人表示，中央企业人工智能产业发展将进一步提速加力。下一步，国资委将继续深化“AI+”专项行动，瞄准战略意义强、经济收益高、民生关联紧的高价值场景。 海外方面，英国、印度考虑抢在“4月2日”前降低对美税收，以避免美国关税打击。其中，印度拟对230亿美元美国商品削减关税，并取消有争议的6%数字税。英国正在考虑调整其对美国科技公司征收的数字服务税。 【资金面】 3月25日，A股市场交易量持续收缩，合计成交额1.26万亿。北向资金当日成交额1607.20亿元。央行以固定利率、数量招标方式开展了3779亿元7天期逆回购操作，其中，操作利率1.50%，投标量3779亿元，中标量3779亿元。Wind数据显示，当日2733亿元逆回购到期，据此计算，当日净投放1046亿元。 【操作建议】 当前IF、IH、IC与IM的主力合约基差率分别为-0.71%、-0.07%、-0.87%、-3.09%。3-4月为上市公司业绩密集披露期间，市场主线可能由此转变，方向偏为盈利改善行业，推荐等待基本面验证数据，观望为主。 [国债期货] ◆国债期货：资金利率仍偏高，期债高开低走收涨 【市场表现】 国债期货收盘全线上涨，30年期主力合约涨0.49%，10年期主力合约涨0.13%，5年期主力合约涨0.07%，2年期主力合约涨0.02%。银行间主要利率债收益率多数上行，10年期国开债“25国开05”收益率上行1.5bp，10年期国债“24附息国债11”收益率上行0.75bp，30年期国债“24特别国债06”收益率上行0.75bp，5年期国开债“24国开08”收益率上行1bp，5年期国债“25附息国债03”收益率上行2.25bp。 【资金面】 央行公告称，3月25日以固定利率、数量招标方式开展了3779亿元7天期逆回购操作，其中，操作利率1.50%，投标量3779亿元，中标量3779亿元。当日2733亿元逆回购到期，据此计算，当日净投放1046亿元。资金面方面，继上日提前宣告MLF放量操作后，央行周二逆回购也转为净投放，释放安抚季末流动性信号，不过银行间市场资金面均衡中仍显收敛，存款类机构主要回购加权利率小幅走升，非银机构融入隔夜成本亦偏高在1.80%上方。长期资金方面，全国和主要股份制银行一年期同业存单最新成交在1.9150%附近，较上日小幅下行1bp左右。央行投放加码彰显呵护季末态度同时，通过MLF改革招标方式、 逆回购也调整表述方式，对未来资金面调控能力或进一步增强，季末因素及地方债等多重因素扰动下，需要继续观察其进一步操作动向。 【操作建议】 昨日央行净投放，但在跨季压力下，资金利率仍偏贵，期债高开低走。债市做多合力的形成需要等待资金面放松确认，现阶段10年和30年国债利率及至1.8%和2.0%关键位置或面临下行阻力，即便未来几天央行继续增加净投放带动市场情绪好转，推动10债利率下行突破1.8%，预估短期下行至1.75%或再度面临阻力。预期10债利率将主要在1.75%-1.9%区间波动。单边策略上建议区间操作，趋势行情仍待经济数据和资金面指引。基差策略上，建议关注国债期货各合约基差做阔与正套策略。套保策略上，可关注基差低位空头套保建仓机会。曲线策略上，或可适当关注做陡。 [贵金属] ◆贵金属：特朗普关税政策影响再次升温美国经济衰退风险加剧金银同步上涨 【行情回顾】 消息方面，据英国《金融时报》报道，美国总统特朗普正考虑对其新关税制度采取两步走的策略，即在对贸易伙伴的调查完成之前，动用极少使用的权力征收紧急关税，未来可能会对美国的贸易伙伴征收高达50%的关税。高盛和花旗集团预计，美国将在年底前对铜征收25%的进口关税。 美国3月谘商会消费者预期指数下滑至65.2，创最近十二年新低，并远远低于80的水平预示着美国经济可能将陷入衰退。根据美国财政部官员提交的法庭文件，财政部正在计划通过DOGE的缩减政府规模行动，裁掉该部门的大量员工。 据央视报道，当地时间3月25日，俄罗斯克里姆林宫网站发布了有关俄美专家组沙特会谈主要成果的声明。一是按照俄美总统达成的协议，双方商定将确保“黑海倡议”的落实，其中包括保证黑海水域航行安全，不采用武力，不允许将商船用于军事目的，将采取必要的措施管理对船只的检查。二是美方将促进俄罗斯恢复向国际市场出口农产品和肥料，降低海运保险费用，扩大完成相关交易所涉及的港口和支付系统范围。乌克兰国防部长乌梅罗夫透露，乌克兰与美国在沙特阿拉伯利雅得就黑海航行安全及能源基础设施保护等关键问题展开会谈，并在停火和交换战俘等事项上达成协议。 隔夜，市场对美国总统特朗普的关税政策影响担忧有所升温，包括可能对铜等有色金属加征高额关税使相关价格飙升，通胀预期走高，同时政府部门大量的裁员加剧就业市场压力而部分经济预测未来衰退的可能性持续上升，避险情绪需求重燃，金银同步上涨。国际金价开盘后震荡上行美盘时段涨至当日最高的3035美元随后涨幅收窄，收盘价报3019.65美元/盎司微涨0.26%结束“二连阴”；国际银价受到铜等有色金属走强的提振涨幅较黄金更大，收盘报33.729元/盎司大涨2.17%。 【后市展望】 贵金属上涨的驱动仍来自于美国关税政策、财政支出受限带来衰退或滞胀风险激发避险需求和“去美元化”给黄金储备配置的需求，全球央行和包括欧美金融机构持续购金的步伐对价格存在强劲支撑，当前在地缘风险驱动下，流动性偏紧使金价继续摸高，年内高点有望达到3200美元（720元）以上。金价再创新高观察多头资金流向对上涨动能的持续性影响，还有地缘冲突的进展，金价在3000美元（700元）上方企稳则仍延续上行趋势，否则应在回调到位后后再逢低买入，或用虚值看涨期权代替单边多头。 白银方面，美国经济下行中长期可能影响白银价格，但短期有色板块等工业品走势和套利盘资金影响波动较大，关注美国关税政策对期现套利需求和库存的变化，银价在34美元（8400元）阻力寻求突破。 【资金面】 美国衰退风险加剧刺激部分机构配置黄金资产的意愿ETF持仓有望持续回升，白银ETF持仓同步上行。 [集运指数（欧线）] ◆集运指数（欧线）：EC合约小幅上涨 【资金面】 今日头部航司报价相对持平。根据极羽数据，截至3月19日最新报价，马士基1170-1493美元/TEU，1800-2270美元/TEU；CMA 1380-2085美元/TEU，2335-3745美元/TEU；MSC 1250-2420美元/TEU，2090-4040美元/TEU；ONE 1331-2921美元/TEU，1737-3037美元/TEU；EMC 1355-2155美元/TEU，2260-3560美元/TEU。 【集运指数】 截至3月24日，SCFIS欧线指数报1506.2点，环比下跌6.55%，美西线指数环比下跌8.52%至1152.7点。截至3月21日，SCFI综合指数报1292.8点，较上期下跌2.02%；上海-欧洲运价下跌2.68%至1306美元/TEU；上海-美西运价1872美元/FEU，较上周跌4.73%；上海-美东运价2866美元/FEU，较上周跌3.73%。 【基本面】 截至3月25号，全球集装箱总运力为3192万TEU，较上年同期增长9.44%。需求方面，欧元区2月综合PMI为50.2，制造业PMI为47.3，服务业PMI为50.7，欧洲制造业稍有回暖；美国2月制造业PMI指数50.3。2月OECD领先指数G7集团录得100.46。 【逻辑】 昨日期货盘面震荡上行，主力06合约收2146.8点，上涨3.61%；04合约收1485点，上涨1.58%。当前盘面价格缺少显著驱动，预计将呈现低位震荡格局。 【操作建议】 EC短期震荡偏空 [有色金属] ◆铜：短期供应偏紧难以逆转，COMEX-LME价差再度走扩 【现货】3月25日，SMM1#电解铜均价81565元/吨，环比+540.00元/吨；SMM电解铜升贴水均价-15元/吨。据SMM,日内现货交易冷清，虽然升水小幅下行后部分下游少量增加采购，但因整体开工率较低，现货市场表现平平。 【宏观】近期COMEX-LME价差再次走扩，全球电解铜流向美国的进程尚未结束，美铜驱动全球铜价走强。2025年3月19日，美联储召开议息会议：①暂停降息但放缓缩表，维持联邦基金目标利率区4.25%-4.50%不变，4月1日起放缓缩表步伐，减持美国国债速度由250亿美元/月降至50亿美元/月，减持MBS速度维持在350亿美元/月不变；②下调今年经济预期、上调通胀预期，略微上调今年失业率预期。美联储表示，美国经济前景不确定性有所上升，通胀下行节奏放缓，对未来降息路径保持谨慎。但4月1日开始放缓缩表这一动作成为会议的超预期内容，被市场解读为宽松信号。整体来看，美联储政策立场维持中性，后续降息空间的打开仍需看到经济衰退风险加剧、就业市场恶化或通胀快速回落。 【供应】铜矿方面，铜精矿现货TC持续下行，截至3月21日，铜精矿现货TC报-23.01美元/干吨，周环比-7.09美元/干吨。据my steel，市场逐步进入季节性检修高峰期，部分铜冶炼厂陆续开始进入检修状态。铜陵有色金属集团旗下个别冶炼厂虽有所延长大修计划，但检修安排也属于计划内，且剩余部分冶炼厂目前仍按年内检修计划执行。精铜方面，2月SMM中国电解铜产量105.82万吨，环比增加4.38%，同比增长11.25%；1-2月累计产量207.20万吨，同比增长7.9