广发早知道-汇总版

广发早知道-汇总版 广发期货研究所 组长联系信息： 电话：020-88830760E-Mail：zhaoliang@gf.com.cn 目录： 张晓珍（投资咨询资格：Z0003135）电话：020-88818009邮箱：zhangxiaozhen@gf.com.cn 金融衍生品： 刘珂（投资咨询资格：Z0016336）电话：020-88818026邮箱：qhliuke@gf.com.cn 金融期货：股指期货、国债期货贵金属：黄金、白银集运指数 叶倩宁（投资咨询资格：Z0016628）电话：020-88818017邮箱：yeqianning@gf.com.cn 商品期货： 周敏波（投资咨询资格：Z0010559）电话：020-81868743邮箱：zhoumingbo@gf.com.cn 有色金属：铜、锌、镍、不锈钢、锡、碳酸锂 黑色金属：钢材、铁矿石、焦煤、焦炭、铁合金农产品：油脂、粕类、玉米、生猪、白糖、棉花、鸡蛋、花生、红枣、苹果能源化工：原油、PTA、乙二醇、苯乙烯、短纤、尿素、瓶片、烧碱、PVC、LLDPE、PP特殊商品：橡胶、玻璃纯碱、工业硅、多晶硅 [股指期货] ◆股指期货：避险板块坚挺，A股结构性分化 【市场情况】 周四，A股市场低开低走，主要指数多回调。上证指数收涨0.03%，报3297.29点。深成指跌0.58%，创业板指跌0.68%，沪深300跌0.07%、上证50涨0.25%，中证500跌0.52%、中证1000跌1.07%。个股跌多涨少，当日1545只上涨（64涨停），3694下跌（35跌停），155持平。其中，江顺科技、N天有为、久祺股份涨幅居前，分别上涨78.53%、24.06%、20.03%；而汇金科技、金力泰、科拜尔各跌20.0%、20.0%、14.47%。 分行业板块看，避险板块坚挺，上涨板块中，日用化工、银行、保险涨幅居前，分别上涨2.61%、1.16%、0.94%，电力主题火热。TMT集体回调，下跌板块中，互联网、软件、电脑硬件分别下跌3.74%、2.57%、2.18%，算力题材走弱。 期指方面，四大期指主力合约涨跌不一：IF2506、IH2506分别收涨0.04%、0.31%；IC2506、IM2506分别收跌0.32%、0.93%。四大期指主力合约基差全部贴水：IF2506贴水47.56点，IH2506贴水19.56点，IC2506贴水127.88点，IM2506贴水153.08点。 【消息面】 国内要闻方面，央行行长潘功胜出席二十国集团财长和央行行长会议时表示，中国将坚持对外开放，坚定支持自由贸易规则和多边贸易体制，推进普惠包容的经济全球化，维护全球经济和金融稳定。 海外方面，据美国财政部数据，4月份美国关税收入激增逾60%，至少达到150亿美元，这将创下单月历史最高纪录。美国上周初请失业金人数22.2万人，预期为22.2万人，前值从21.5万人修正为21.6万人。 【资金面】 4月24日，A股交易量环比缩量1000多亿元，全日合计成交额1.11万亿。北向资金当日成交1386.64亿元。央行以固定利率、数量招标方式开展了2180亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%，当日2455亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼275亿元。同时央行公告称4月25日将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展6000亿元MLF操作，期限为1年期。 【操作建议】 当前IF、IH、IC与IM的主力合约基差率分别为-1.26%、-0.74%、-2.28%、-2.59%。进入月底，A股市场交易即将召开的政治局会议可能推出的增量刺激政策，白宫亦表现出关税缓和意向。指数下方支撑较稳定，可卖出虚值看跌期权赚取权利金。 [国债期货] ◆国债期货：特别国债开启发行，期债走势震荡略走弱 【市场表现】 国债期货收盘全线下跌，30年期主力合约跌0.08%报119.260元，10年期主力合约跌0.09%报108.680元，5年期主力合约跌0.11%报105.915元，2年期主力合约跌0.05%报102.318元。银行间主要利率债收益率多数上行。截至17：00，10年期国开债“25国开05”收益率上行0.4bp报1.7180%，10年期国债“24附息国债11”收益率上行0.35bp报1.6610%，3年期国债“25附息国债05”收益率上行1.75bp报1.5150%，2年期国债“25附息国债06”收益率上行1.5bp报1.4850%。 【资金面】 央行公告称，4月24日以固定利率、数量招标方式开展了2180亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%。Wind数据显示，当日2455亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼275亿元。资金面方面，存款类机构隔夜和七天质押式回购利率一降一升，前者下行超2个bp，后者因跨月原因上行近7个bp。长期资金方面，全国和主要股份制银行一年期同业存单最新成交在1.78%附近，较上日上行2bp左右。 央行公告，为保持银行体系流动性充裕，4月25日将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展6000亿元MLF操作，期限为1年期。本月央行有1000亿元MLF到期，本月将实现净投放5000亿元。央行加大了MLF投放力度，可能主要由于本月启动今年1.3万亿超长期特别国债和5000亿特别国债发行，加之未来一段时间地方政府债券还会保持较快发行节奏，政府债发行放量，需要央行通过适当的流动性安排，确保政府债券顺利发行。 【操作建议】 昨日超长期特别国债发行结果尚可，MLF净投放大幅增加，显示在政府债供给压力增大阶段央行会及时注入中长期流动性，预期资金面保持平稳。 对于债市而言，目前长期逻辑来看，预期外需下行可能施压经济增长，这一逻辑未证伪的前提下，对债市影响偏多。中短期逻辑来看，政策和资金利率是影响债市节奏的主要因素，目前期债市处于区间震荡状态，主要原因是中短期逻辑约束，一方面目前整体资金面偏稳，债市曲线平坦约束利率进一步下行空间，不过近几个交易日人民币贬值压力有所减轻，关注税期过后资金利率能否持续下行，另一方面是国内促消费、稳楼市、宽财政政策也将进入发力期，宽信用预期扰动债市节奏。短期在政策节奏不确定性和资金面约束下，债市或仍以震荡为主（10年期利率波动空间或在1.61%-1.7%），中期等待降准降息落地，届时有望打开期债上行空间。单边策略上短期建议可以区间操作，关注政策出台节奏。基差策略上，建议参与TS合约正套策略。曲线策略上建议适当关注做陡。 [贵金属] ◆贵金属：美联储官员释放鸽派信号美股延续反弹态势宽松预期提振贵金属 【行情回顾】 消息方面，据《华尔街日报》23日报道，美国高级官员透露，特朗普考虑对华关税分级方案，第一种方案，对中国商品征收的关税税率可能降至大约50%-65%。第二种方案则被称为“分级方案”，美方将把进口自中国的商品分为所谓“对美国国家安全不构成威胁”和所谓“对美国国家利益具有战略意义”的商品，第一类商品征收35%的关税，对第二类商品的关税税率至少为100%。 美联储理事沃勒讲话表示如果特朗普政府重新实施激进的关税政策，企业可能会开始裁员，而如果失业率显著上升，他将支持降息，但关税带来的通胀影响可能是暂时性的，不认为关税在7月之前会对美国经济产生重大影响。另一位官员则排除了5月降息的可能性，但表示如果经济数据清晰显示方向，最早可能在6月采取行动。美国3月耐用品订单环比初值9.2%，为2024年7月以来最大增幅，预期的2%，前值从1%下修至0.9%，主要由于商用飞机订单量激增139%，扣除运输类耐用品订单环比初值为0%，不及预期的0.3%和前值0.7%。美国3月成屋销售总数年化从426万户降为402万户，环比下降5.9%，创2022年以来最大降幅，房屋销售中位价同比上涨2.7%达40.37万美元，价格持续上涨打击需求。美国财政部拍卖440亿美元七年期国债，最终得标利率为4.123%，比预发行利率4.121%高出0.2个基点，出现体现需求疲软的尾部利差，主要是海外需求问题。 据央视报道，特朗普称自己已在俄乌问题上设定了一个最后期限，期限过后美国的态度将会有所不同，乌克兰和俄罗斯都有实现和平的意愿，双方都必须加入谈判。俄罗斯总统新闻秘书佩斯科夫23日称，特朗普从未指定任何日期，且俄方认为设定俄乌停火的最后期限并不合适。 隔夜，特朗普对华贸易态度再次发生变化，市场对相关消息的反应程度或逐步减弱。美国部分经济数据稳步放缓，美联储官员释放偏鸽派信号使年中降息的预期有所上升，美股持续反弹，宽松预期则提振贵金属同步回升。国际金价开盘后随即震荡上行回到3300美元上方且涨幅持续扩大，最高至3366美元随后涨幅收窄，收盘报3349.76美元/盎司，涨幅1.88%；国际银价受到工业品需求疲软影响表现不及黄金，开盘后一度跌超1%后回升收复，收盘报33.57美元/盎司微涨0.09%，价格维持在月初以来的高位。 【后市展望】 黄金中长期上涨的驱动在于美国关税和债务压力带来的经济衰退风险提振避险需求和去美元化背景下的多元化配置需求，而全球央行和金融机构持续购金的步伐持续使在黄金实物流动性偏紧的基本面逻辑 未有变化。美联储基于就业市场变化对降息态度有所松动情况下，未来一段时间美国宏观经济数据验证阶段可能对市场的影响增加，多头对黄金的配置需求仍较强。后市在弱美元的趋势中，金价仍有上行动力有望年内达到3500美元/盎司（825元/克），但短期将迎来长假节日期间消息扰动波动或上升，建议轻仓参与，多头及时通过期货或期权等对冲风险。 白银方面，美国经济影响光伏新能源景气度下行和高库存中长期可能影响工业和投资需求，短期有色板块等工业品走势和投机资金对市场流动性扰动较大，避险消退带来金银比的修复，银价或回到前高阻力位附近在32-34美元（8000-8500元）区间波动，多单轻仓持有。 【资金面】 3月北美地区黄金ETF再有大量流入，近期SPRD持仓维持较高水平，市场对关税影响有所消化，未来美元走弱避险需求仍支撑ETF持仓持续上行。 [集运指数（欧线）] ◆集运指数（欧线）：现货继续下行，供需疲软依旧 【现货】 今日头部航司4月份报价继续下行，马士基五月上半继续降价至1600美元/TEU，CMA部分降价至2145美元/TEU。根据极羽数据，截至4月25日最新报价，马士基960-1365美元/TEU，1600-2180美元/TEU；CMA 1285-2335美元/TEU，2145-4245美元/TEU；MSC 1260-1562美元/TEU，2110美元/TEU；ONE 1391-1841美元/TEU，1837美元/TEU；EMC 1155-1555美元/TEU，1910-2510美元/TEU。 【集运指数】 截至4月21日，SCFIS欧线指数报1508.4点，环比上涨7.57%，美西线指数环比下跌13.82%至1368.4点。截至4月18日，SCFI综合指数报1370.6点，较上期下跌1.73%；上海-欧洲运价下跌2.95%至1316美元/TEU；上海-美西运价2103美元/FEU，较上周跌4.50%；上海-美东运价3251美元/FEU，较上周涨0.77%。 【基本面】 截至4月25号，全球集装箱总运力为3219万TEU，较上年同期增长9%。需求方面，欧元区3月综合PMI为50.9，制造业PMI为48.6，服务业PMI为51；美国3月制造业PMI指数49，新订单指数45.2，大幅下降。3月OECD领先指数G7集团录得100.47。 【逻辑】 昨日期货盘面下跌，主力06合约收1358.4点，下跌9.99%；08合约收1577点，下跌7.56%。受到马士基及CMA降价的影响，盘面价格继续下跌。当前现货报价最低在1600美元，对应盘面约1000-1100点。06合约即将成为近月合约，其价格将更多受到现货报价影响，其旺季预期将再次降低。 【操作建议】 短期供需偏冷，可考虑做阔8-6月差。 [有色金属] ◆