广发早知道-汇总版

广发早知道-汇总版 广发期货发展研究中心 组长联系信息： 电话：020-88830760E-Mail：zhaoliang@gf.com.cn 目录： 张晓珍（投资咨询资格：Z0003135）电话：020-88818009邮箱：zhangxiaozhen@gf.com.cn 金融衍生品： 刘珂（投资咨询资格：Z0016336）电话：020-88818026邮箱：qhliuke@gf.com.cn 金融期货：国债期货贵金属：黄金、白银 叶倩宁（投资咨询资格：Z0016628）电话：020-88818017邮箱：yeqianning@gf.com.cn 商品期货： 有色金属：铜、镍、不锈钢、锡、碳酸锂黑色金属：钢材、铁矿石、焦煤、焦炭农产品：油脂、粕类、玉米、生猪、白糖、棉花、鸡蛋、花生、红枣、苹果能源化工：原油、PTA、乙二醇、短纤、甲醇、尿素、瓶片、烧碱、PVC特殊商品：橡胶、玻璃纯碱、工业硅、多晶硅 周敏波（投资咨询资格：Z0010559）电话：020-81868743邮箱：zhoumingbo@gf.com.cn [股指期货] ◆股指期货：中美进行经贸谈话，指数逐渐底部企稳 【市场情况】 周一，A股主要指数低开高走，小幅反弹。上证指数收涨0.71%，报3229.64点。深成指涨1.14%，创业板指涨0.70%，沪深300涨0.72%、上证50涨0.54%，中证500涨1.06%、中证1000涨1.50%。个股涨多跌少，当日4393只上涨（104涨停），902只下跌（18跌停），77持平。其中，雷神科技、*ST吉药、华塑科技涨幅居前，分别上涨21.94%、20.25%、20.01%；而普利制药、海尔生物、交大昂立跌幅居前，各跌19.95%、10.80%、10.08%。 分行业板块看，TMT科技股领衔反弹，上涨板块中，半导体、教育、电脑硬件分别上涨3.86%、3.79%、3.78%，芯片主题火热；医药板块回调，下跌板块中，制药、煤炭、医疗保健分别下挫1.68%、1.27%、1.02%，医药概念受挫。 期指方面，四大期指主力合约随指数下挫：IF2503、IH2501分别收涨0.86%、0.65%；IC2501、IM2503分别收涨1.09%、1.39%。四大期指主力合约基差全部贴水：IF2412贴水6.51点，IH2412贴水1.97点，IC2412贴水15.88点，IM2412贴水93.04点。年底风格切换，权益市场面临配置抉择，受连续回调影响，基差全部转为贴水。 【消息面】 国内要闻方面，中美经贸中方牵头人、国务院副总理何立峰与美方牵头人、财政部部长耶伦于1月7日举行视频通话，双方围绕落实中美元首重要共识，回顾总结近年来中美经济领域交往合作经历，积极评价中美经济、金融工作组等对话机制的重要作用，同意在过渡期内保持沟通、管控分歧，继续稳定中美经济关系。中方就美对华经贸限制措施表达关切，特别是就美近期实施的贸易调查等阐明立场。 海外方面，欧元区2024年12月CPI同比上涨2.4%，高于11月的2.2%，核心通胀率为2.7%。美国2024年12月ISM非制造业PMI为54.1，预期53.3，前值52.1。支付价格指标上升逾6个点至64.4，创2023年以来最高。 【资金面】 1月6日，A股市场交易基本持平上日，合计成交额1.08万亿元，北向资金成交额1609.48亿元。央行以固定利率、数量招标方式开展了71亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%。Wind数据显示，当日1577亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼1506亿元，为连续四日净回笼。 【操作建议】 当前IF、IH、IC与IM的2412合约基差率分别为-0.18%、-0.09%、-0.17%、-1.44%。年底避险情绪升温，1月份面临方向抉择、美国新任政府上台及春节前流动性挑战，当前已回调近国庆后低点，预计将震荡企稳。 [国债期货] ◆国债期货：银行间资金面利率略上行，期债整体回调 【市场表现】 国债期货收盘全线下跌，30年期主力合约跌0.22%，盘中一度跌0.57%，10年期主力合约跌0.05%，5年期主力合约跌0.09%，2年期主力合约跌0.06%。银行间主要利率债收益率全线上行，短券弱势明显。截止发稿，3年及5年期国债活跃券收益率上行超3bp，5年期“24附息国债14”报1.3575%，10年期“24附息国债11”上行1.5bp报1.605%，30年期“24特别国债06”上行2.5bp报1.8625%。此外，10年期“24国开15”上行1.65bp报1.654%。 【资金面】 央行公告称，1月7日以固定利率、数量招标方式开展了71亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%。Wind数据显示，当日1577亿元逆回购到期，全天净回笼1506亿元，为连续4天净回笼。 资金面方面，银行间市场存款类隔夜回购加权利率稍涨，资金面整体均衡。长期资金方面，国有和主 要股份制银行一年期同业存单二级最新成交在1.56%附近，较上日变化不大。央行元旦后在公开市场回笼资金近尾声，在税期开始前流动性压力预计有限。还要关注地方债发行安排、以及信贷投放高峰对资金的影响。Wind数据显示，CNEX债券分歧指数全品种方面，证券有所变化，多数时间以卖盘为主。全天来看，银行为主要买盘，基金为主要卖盘。 【操作建议】 基本面因素来看，12月制造业PMI显示经济继续环比改善，供需两端有所分化，债市对基本面指标并不敏感。在连续上涨后昨日债市出现一定调整，尚未出现持续性的利空线索，短期在降息落地利多出尽之前债券利率下行趋势不易打破，多单仍可持有观望。当前债市的主要潜在利空一是在于长端国债利率下行过快，超前定价降息预期，来到历史低位后监管对长债预期管理可能进一步加强，二是跨年后部分累计浮盈较厚的机构止盈情绪有可能增强，容易形成情绪共振带来高波动。单边策略上，短期多单或可持有，但需提高对监管因素和止盈情绪利空的警惕。 [贵金属] ◆贵金属：中国持续增持黄金储备美国商业活动强劲提振美元贵金属小幅冲高 【行情回顾】 消息方面，1月7日国家外汇管理局公布数据显示，中国12月末黄金储备7329万盎司（约2279.6吨），较11月增持33万盎司（约10.3吨），连续两个月增持，整体外汇储备则环比下降。美国12月ISM服务业结束回落升至54.1，预期53.5，11月前值为52.1，指标好于预期反映服务业增长加快，商业活动走强。分项方面新增订单和商业活动持续提升，价格指标更升至2023年初以来的最高水平。美国11月JOLTS职位空缺809.8万人大超预期，并创六个月新高。美联储官员讲话直接指出美国股市估值太高容易出现大幅下跌。美国当选总统特朗普发声表示美国利率过高，但通胀亦在攀升，同时指不希望看到美国债务上限违约。 隔夜，新年以来市场持续受到美国即将上任总统特朗普和其政策对财政货币预期的扰动，美股权益市场的风险偏好仍有所下降，美国经济就业活动保持强劲支撑美元指数止跌回升，美债收益率继续走高。但各国央行在“去美元化”而增持黄金的趋势持续，贵金属在多重因素影响下盘中小幅冲高走强。国际金价开盘后震荡上行美盘早段一度拉升1%以上但随即涨幅收窄形成较长上影线，收盘价报2648.39美元/盎司，涨幅0.46%；国际银价走强与黄金同步盘中线上30美元，收盘报30.047元/千克涨幅0.36%。 【后市展望】 宏观层面美国经济保持相对韧性但前景受到美国新政府上台和美联储政策影响存在不确定性，全球货币宽松周期下仍有降息空间叠加央行和金融机构购金需求较强使黄金库存维持低位，此外特朗普的关税和财政政策将加剧通胀压力对金价长期仍有一定利好。市场短期对美国新政府上台的政策变化预期存在分歧，避险情绪提振下黄金呈现震荡上行但在2715美元（640元）前高存在较强阻力，总体维持区间震荡。 白银方面，未来走势的核心因素为国内刺激政策带动经济基本面复苏预期提振通胀带动能源和有色等工业品价格的回升，但仍需要时间来产生效果，金融属性带动价格未来跟随黄金波动可能助长助跌，白银短期缺乏驱动跟随黄金在29-30.5美元（7400-7800元）区间波动，制造业景气度和有色板块等工业品价格期间扰动较大。 【资金面】 当前市场热度转淡黄金行情暂时缺乏驱动，ETF资金离场，白银价格处于阶段低位则吸引部分资金流入。 【技术面】 国际金价短周期均线收敛短期在2660美元附近面临阻力，上方在2715美元面临双顶阻力，RSI指标显示多空力量平衡；国际银价短周期均线呈现向下趋势未来走势偏弱，价格30.5美元下方震荡。 [有色金属] ◆铜：美元美债偏强，海内外宏观缺乏驱动 【现货】1月7日，SMM1#电解铜均价74365元/吨，环比+435.00元/吨；对主力115元/吨。 【宏观】国内方面，12月国内制造业PMI为50.1%（前值50.3%），从结构上看，生产的需求的拉动下淡季不弱，但价格指数下降反映企业经营预期的不足，宽货币至宽信用阶段仍待观察。美国方面，关税预期反复扰动市场情绪，1月7日晚，据华盛顿邮报，美国当选总统特朗普的助手正在研究一项关税计划，该计划将适用于所有国家，但仅涵盖对美国国家或经济安全至关重要的特定进口产品，这与他在2024年总统竞选期间的计划相比发生了重大转变；不过晚间特朗普又出面澄清华盛顿新闻的表述不实，市场调整的担忧又重新缓解。 【供应】铜矿方面，铜精矿周期性短缺格局未变。Antofagasta与国内某冶炼厂2025年TC长单benchmark初步落定于21.25美元/吨，较2024年长单TC大幅下降，市场预期2025年铜矿偏紧格局难以逆转。精铜方面，1-12月SMM电解铜累计产量为1,206.06万吨，同比增加62.05万吨，增幅为5.42%。12月电解铜产量为109.55万吨，环比增长9.04万吨，产量增长主要来源于：（1）之前检修（据SMM统计11月有7家冶炼厂检修涉及粗炼产能199万吨）的冶炼厂陆续复产；（2）前期刚投产的冶炼厂继续加快投产速度。 【需求】加工行业开工率季节性回落，1月2日电解铜制杆周度开工率66.43%，周环比-8.49个百分点；1月2日再生铜制杆周度开工率28.23%，周环比-3.72个百分点。终端方面，1-11月电网累计投资完成额5290亿元，同比增长18.70%，预计2025年电网投资对铜需求仍有托底作用。空调方面，1月家用空调内销排产724万台，同比下降1.1%。出口排产990万台，同比增长10.1%，受春节假期影响，排产同比增速略下调，空调外销排产延续增长势头。 【库存】海外库存处高位，年初国内或存在季节性累库预期。截至1月7日，LME铜库存26.72万吨，日环比-0.15万吨；截至1月6日，COMEX铜库存9.55万吨，日环比+0.02万吨；截至1月3日，上期所库存8.32万吨，周环比+0.90万吨；截至1月6日，SMM全国主流地区铜库存11.58万吨，周环比+0.27万吨；截至1月6日，保税区库存1.89万吨，周环比-0.30万吨。 【逻辑】（1）宏观方面，美国经济相对韧性，12月降息25bp后，美联储表示2025年降息步伐将更为谨慎。“降息+软着陆”的宏观组合或对铜价相对利好，但特朗普交易及降息放缓下的美元美债走强使工业金属价格承压；1月下旬特朗普即将上台，关注海外政策避险情绪及关税预期扰动。国内方面，市场较为关注的财政政策具体规模仍需等到2025年两会，关注政策预期扰动及前期政策催化效应。（2）基本面方面，铜矿供应偏紧仍对TC反弹形成限制，且根据2025年长单TC谈判结果，预期2025年铜矿偏紧局面继续存在。需求端，铜杆开工率季节性回落，部分下游存在刚需补库，但临近年末市场整体采购情绪转弱，库存仍存压力，全球库存仍处高位。短期来看，海外降息步伐放缓，美元美债或维持高位，海外政策预避险情绪上升，国内方面再次步入政策真空期；基本面铜矿偏紧格局未变，精铜供应稳健，社会库存存在季节性累库预期，关注海外特朗普