广发早知道-汇总版

广发早知道-汇总版 广发期货研究所 组长联系信息： 电话：020-88818009E-Mail：zhangxiaozhen@gf.com.cn 目录： 张晓珍（投资咨询资格：Z0003135）电话：020-88818009邮箱：zhangxiaozhen@gf.com.cn 金融衍生品： 周敏波（投资咨询资格：Z0010559）电话：020-81868743邮箱：zhoumingbo@gf.com.cn 金融期货：股指期货、国债期货贵金属：黄金、白银、铂、钯集运欧线 朱迪（投资咨询资格：Z0015979）电话：020-88818008邮箱：zhudi@gf.com.cn 商品期货： 陈尚宇（投资咨询资格：Z0022532）电话：020-88818018邮箱：chenshangyu@gf.com.cn 有色金属：铜、氧化铝、铝、铝合金、锌、锡、镍、不锈钢、碳酸锂、工业硅、多晶硅黑色金属：钢材、铁矿石、焦煤、焦炭农产品：油脂、粕类、玉米、生猪、白糖、棉花、鸡蛋、红枣、苹果能源化工：PTA、乙二醇、苯乙烯、纯苯、短纤、瓶片、烧碱、PVC、LLDPE、PP、甲醇、合成橡胶、橡胶、玻璃纯碱 [股指期货] 股指期货：股指成交冷清走弱，红利板块坚挺 【市场情况】 周三，A股市场成交量徘徊低位，日内整体走弱。上证指数收跌0.51%，报3878.0点。深成指跌0.78%，创业板指跌1.12%，沪深300跌0.51%、上证50跌0.52%，中证500跌0.62%、中证1000跌0.89%。个股跌多涨少，当日1443只上涨（54涨停），3876只下跌（14跌停），123持平。其中，中国铀业、*ST长药、金迪克涨幅居前，分别上涨280.04%、20.09%、15.93%；而*ST立方、N精创、赛微电子跌幅居前，各下挫20.07%、19.80%、19.56%。 分行业板块看，高股息坚挺护盘，上涨板块中，能源设备、公路、航空分别上涨2.69%、1.30%、0.93%，资源品概念活跃。TMT集体回调，下跌板块中，互联网、软件、文化传媒分别下跌2.70%、2.60%、2.42%，人工智能主题回落。 期指方面，四大期指主力合约随指数下挫：IF2512、IH2512分别收跌0.30%、0.35%；IC2512、IM2512分别收跌0.41%、0.58%。四大期指主力合约基差贴水窄幅震荡：IF2512贴水12.85点，IH2512贴水4.68点，IC2512贴水45.96点，IM2512贴水52.87点。 【消息面】 国内要闻方面，中国11月标普综合PMI为51.2，前值51.8。中国11月标普服务业PMI为52.1，前值52.6。其中，新订单指数延续了2023年初以来的增长态势，新出口订单表现明显改善。据商务部，今年1-11月，消费品以旧换新带动相关商品销售额超2.5万亿元，惠及超3.6亿人次。 海外方面，最新公布的ADP就业数据显示，11月私营企业减少3.2万个工作岗位，为2023年3月以来最大降幅，远不及市场预期的增加1万个。据CME“美联储观察”，美联储12月降息25个基点的概率接近90%。 【资金面】 12月3日，A股市场交易环比保持平稳，合计成交额1.67万亿。北向资金当日成交额1873.09亿元。央行以固定利率、数量招标方式开展了793亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，当日2133亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼1340亿元。 【操作建议】 临近12月美联储议息会议，美元指数近期见顶回落，继续降息仍是大概率情景，A股主要指数亦有反弹，但量能尚不支持突破。短期可轻仓卖出12月看跌期权。波动率仍处于低位，盘面尚未显现对12月政策会议的预期定价，逢回调亦可分阶段缓慢建仓牛市价差，布局春季行情。 [国债期货] 国债期货：期债走势分化，30年超长债偏弱 【市场表现】 国债期货收盘多数上涨，唯有30年国债期货收跌，30年期主力合约跌0.26%报113.610元，10年期主力合约涨0.06%报108.040元，5年期主力合约涨0.07%报105.850元，2年期主力合约涨0.03%报102.420元。银行间主要利率债收益率多数上行。截至17：00，10年期国开债“25国开15”收益率上行0.95bp报1.9175%，10年期国债“25附息国债16”收益率上行0.15bp报1.8375%，30年期国债“25超长特别国债06”收益率上行3bp报2.2350%。 【资金面】 央行公告称，12月3日以固定利率、数量招标方式开展了793亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量793亿元，中标量793亿元。Wind数据显示，当日2133亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼1340亿元。央行在公开市场继续净回笼，无碍月初的银行间资金市场稳中向宽态势，DR001加权平均利率微升并仍位于1.3%下方。匿名点击（X-repo）系统上，隔夜报价维持在1.28%；非银机构以信用债为抵押 融入隔夜资金，报价在1.44%附近。月初资金宽松局面不改，隔夜利率下破1.3%，叠加央行11月国债买卖仍小幅加量，利多流动性预期。 【操作建议】 当前处于中央政治局会议、中央经济工作会议落地的时点，市场对于明年政策预期发酵，带动整体债市情绪偏谨慎，其中品种间出现分化，10年以内品种定价相对理性，3年品种调整较为显著，活跃券上行3BP左右至2.24%左右，带动30-10年利差进一步走阔，这一走势短期可能更多与30年配置需求额降低、交易盘行为有关。不过当前利率已经接近9月底前高，配置价值相对有所提升，相对而言10年以内品种利率顶部较为夯实，30年品种不排除在情绪驱动下出现超跌。短期的市场驱动来源可能来自政策预期差，关注政治局会议落地情况。单边策略上建议减少左侧操作，暂时观望，关注政治局会议和债基赎回费新规落地情况。期现策略上，建议关注2603合约正套策略。 [贵金属] 贵金属：宏观消息等扰动加剧市场波动贵金属再度冲高回落 【市场回顾】 ADP就业数据显示，11月美国私营企业就业人数减少3.2万人，为2023年3月以来最大降幅，远低于预期的增加4万人，劳动力市场持续疲软。私营部门出现近两年来最大规模裁员特别是小型企业，其中专业和商业服务业为裁员人数最多的行业，信息服务业、制造业、金融活动和建筑业减少岗位居前。招聘方面则一直不稳定，企业持续谨慎，薪资同比增长4.4%，较10月下降0.1个百分点。美国11月份ISM服务业PMI指数升至52.6，创九个月来新高，好于预期的52。整体服务业指数受到供应商交付时间延长以及商业活动进一步改善的支撑，但新订单增长从一年高位回落，价格指标则降至七个月低点，就业指数升至六个月高点48.9，表明就业下降速度放缓。美国劳工统计局（BLS）预计符合发布标准的10月份指数数量将“较少”，包括10月份的整体和核心CPI数据将不会发布。 美国财政部长斯科特·贝森特希望对美联储进行全面调整，他多次指责美联储权限过大，偏离制定货币政策这一主要使命。“地区联储的主席本应来自他们所在的地区”，但如今美联储想的是“引进光鲜亮丽的外来人才”。贝森特重申，目前有三位联储地区主席不符合他的标准。贝森特说，“我将开始倡议，从今往后，要求地区联储主席必须在辖区居住至少三年，这项新规定可能需要国会批准，或者可以由美联储主席及理事会实施”。 欧洲央行已要求意大利重新考虑将国家黄金储备宣布为意大利人民财产的计划，此举最终可能导致意大利政府出售部分的黄金储备。欧洲央行在一份意见书中表示：“提请意大利当局重新考虑该条款草案，同时确保意大利央行根据条约独立履行欧洲中央银行体系相关基本职能。” 隔夜，美国经济数据持续分化，不同领域表现不一，在就业持续疲软情况下市场基本计入12月降息，但服务业行业景气度仍较高可能反映美国经济增长韧性，受到日债被抛售等影响美元指数下跌反映流动性紧张情况改善，美股走势震荡偏强，市场风险偏好改善影响贵金属走势，盘中再度冲高回落波动增加。国际金价开盘早段小幅走强但午后价格急跌后持续跌至4200美元下方，美盘早段价格拉升至4240美元但尾盘涨幅被抹去，收盘报4202.59美元/盎司，微跌0.06%；国际银价前期走势与黄金同步但午市开盘后国内市场出现大资金做空的情况带动贵金属价格集体下挫但后段收复，整体维持高位震荡，收盘报58.45美元/盎司，微涨0.02%。现货铂金盘中未受到黄金下跌影响而在工业属性支撑下走强，收盘价为1668.35美元/盎司，涨幅1.82%；钯金则跟随铂金震荡上行，收盘价为1477.75美元/盎司，涨幅1%。 【后市展望】 关税和AI行业火热等影响使美国经济运行和就业市场持续结构性分化，美联储12月降息预期在官员缺少数据支持的情况下更加反复，同时流动性紧张也可能加剧金融市场波动。短期市场或消化美国就业市场重新回到低供应+低增长的新平衡，经济增速稳定使市场风险偏好改善，美元流动性亦有好转，可能减弱金价上涨动能，金价在4200美元附近转入震荡前高位置仍有阻力，建议单边谨慎追多，可卖出虚值看跌期权赚取时间价值。 白银方面，美国宏观经济和货币等政策预期对价格形成提振，叠加COMEX白银期货交割期临近，在库存紧张情况下多头资金通过ETF大量增持驱动和有所色板块提振下呈现震荡偏强上方阶段可能触及60美元。然而价格短期过快上涨使交易拥挤风险上升，投资者在摸高过程中需要控制仓位，当积累一定浮盈后建议适当锁仓避免多头回补等带来回调。 铂金在供需基本面相对较强的情况下短期仍受到金银价格扰动，但中长期有望持续震荡上行，随着内外盘价差较大使铂钯期货价格走势相对弱于外盘，行情波动反复建议保持日内短线高抛低吸操作思路，多铂空钯的对冲逢高止盈。 [集运指数] 集运指数（欧线）：EC主力震荡上行 【集运指数】 截至12月1日，SCFIS欧线指数报1483.65点，环比下跌9.5%；美西航线报948.77点，环比下跌14.4%。截至11月28日，SCFI综合指数报1393.56点，环比下跌4%；上海-欧洲运价下跌3.5%至1367美元/TEU；上海-美西运价1645美元/FEU，下跌10%；上海-美东运价2384美元/FEU，较上周涨1%。 【基本面】 截至12月1号，全球集装箱总运力超过3342万TEU，较上年同期增长7.17%。需求方面，欧元区10月综合PMI为52.2；美国10月制造业PMI指数48.7，处于50枯荣线以下。10月OECD领先指数G7集团录得100.51。 【逻辑】 昨日期货盘面震荡，主力02合约收1540.1点，上涨0.38%。现货端依旧较为偏冷，预计短期内呈现震荡格局。 【操作建议】 预期短期将短期震荡 [有色金属] 铜：LME注销仓单大幅增加，铜价再度冲高 【现货】截至12月3日，SMM电解铜平均价88980元/吨，SMM广东电解铜平均价88955元/吨，分别较上一工作日+320.00元/吨、+315.00元/吨；SMM电解铜升贴水均价140元/吨，SMM广东电解铜升贴水均价85元/吨，分别较上一工作日+20.00元/吨、-5.00元/吨。据SMM，铜价重心上移显著抑制下游采购情绪，现货成交仍将维持供需双弱下挺价格局。 【宏观】①美国11月ISM制造业PMI指数48.2，不及预期的49，前值为48.7，连续第九个月处于收缩区间；②随着金融市场因流动性紧张而抛压加剧，包括“三把手”纽约联储威廉姆斯等更有话语权的官员发声支持降息并安抚市场，使12月降息25个BP的概率提高，市场对降息的定价或已趋于充分。 【供应】铜矿方面，铜精矿现货TC低位运行，截至11月28日，铜精矿现货TC报-42.70美元/干吨，周环比-0.35美元/干吨。智利铜业巨头Codelco向中国铜买家提出创纪录的高报价——2026年长协溢价每吨350美元，较今年每吨89美元上涨近300%，反映市场对潜在供应短缺的担忧，关注2026年长单TC情况。日本矿业协会(JM