南华期货天然橡胶产业周报：天气改善与宏观情绪偏弱，橡胶震荡回调20260525

——天气改善与宏观情绪偏弱，橡胶震荡回调 边舒扬（投资咨询证号：Z0012647）研究助理：黄超贤（期货从业证号：F03147169）交易咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2026年5月25日 一、核心矛盾及策略建议 1.1核心矛盾 宏观方面，能源与贸易成本上涨、通胀压力显现且美国零售与就业数据表现不差，美联储新主席上台，加息或缩表预期加强，大宗商品整体承压；国内4月份经济数据表现略显疲软，后续需求韧性有待考验。天然橡胶长期供应周期转紧，全球天胶产量或逐步见顶，传统产区产量下滑趋势难解，新兴产区增速下滑，天然橡胶供给弹性逐步降低。中短期价格有利割胶积极，物候条件好，但天气扰动较大，厄尔尼诺影响后置，关注季节性上量压力和浓乳分流影响。低产季原料高位，加工厂抢收积极，成本支撑下估值重心抬升。与合成橡胶价差走缩，乳胶替代效应较强。然橡胶库存压力居高，进口维持增长预期。需求受地缘扰动，加大出口阻碍和海运成本；宏观预期摇摆影响需求预期。一季度备库尾声后下游普遍提价，下游刚需补库支撑现货需求，但需后续关注成本传导,且终端消费与库存仍有压力。海外制造业复苏存在阻力，国内相对更具韧性，轮胎与终端出口预期向稳；下游出口仍是关键，下游抢出口对于后续出口存在一定透支，中美关系有望升温带来进出口利好预期，但人民币强势压制天胶估值并加强原料-成品贸的易逆差，欧洲双反和EAEU调查等贸易壁垒风险仍存。 长期来看，产区供应周期和结构趋势下，随需求稳定增长，带来长期驱动机会，而天气、宏观政策带来的季节性与周期性扰动有所加大；中期需关注产区季节性供应上量压力与需求韧性能否延续；短期内需关注受天气变化和地缘局势变化的影响周末局势呈现进一步缓和趋势或有助橡胶走势企稳 ∗近端交易逻辑 RU仓单低位，价格随宏观情绪波动，浅色胶维持去库，胶水原料价格居高，年内仓单压力预期有限，估值偏强将带来一定支撑。NR受海外补库与原料高价支撑，深色胶库存偏高，但部分胶种流动性较紧。 国内轮胎厂订单稳定但高成本压制利润，经济预期不稳定下，橡胶高库存和成本走高加强观望情绪，维持逢低刚需采购，库存去化缓慢；前期轮胎产销表现稳定带动下游去库，但存在提前采购透支后续需求问题。未来关注去库速度变化。 source：同花顺,上海钢联,南华研究 *远端交易预期 海外产区供应上量过渡阶段，原料维持偏高，对胶价形成支撑。整体产区物候正常，前期产区大部分高温少雨阻碍割胶，目前降水显著恢复，后续产区有望顺利上量，但天气扰动预期仍存，后续关注年中厄尔尼诺影响，机构预测强度有所提升。 国内消费政策稳定，汽车终端销量同比有所偏弱，但轮胎、汽车配套以及工程机械等出口增长维持高韧性，对轮胎需求提供支撑，后续仍值得重点关注。新能源乘用车和重卡后市预期良好，新能源汽车对外出口长期向好。后期新能源补贴退坡带来需求增长放缓，固定资产投资增速放缓，但新一轮国标替换与以旧换新政策或给予支撑。 伊朗局势近期有所缓和，海峡有望通过出口实现通畅，后续仍有变化风险；美联储新主席提倡缩表等偏鹰派主张，长期高油价将带来通胀风险与加息压力，对橡胶等整体估值存在一定压制。未来关注和谈情况与战争进度。中美关系升温，后续下游出口可能潜在利好预期。欧洲、巴西双反政策和EAEU保障调查带来抢出口效应，远期仍存在压制影响。EUDR延期尚有更改可能，且碳关税壁垒逐步落地。随着下游国际化竞争升级带来贸易保护政策频发、美国制造业回流政策导向未变，远端出口需求风险仍需计价。 1.2交易型策略建议 【行情定位】 ∗价格区间：RU主力合约短期震荡，支撑关注17000-17500；NR主力合约价格支撑关注关注14500-15000。 ∗趋势研判：宏观情绪摇摆，天气前景不定，库存与需求承压，区间支撑与压力并存，短期或维持震荡企稳 【策略建议】 ∗单边策略：长期逢低偏多思路，中期承压运行，短期震荡企稳，持续关注天气与供应上量。 *对冲策略：可考虑逢低卖出看跌期权 ∗基差策略：现货偏多持有，正套择机参与。 ∗月差套利策略：RU9-1反套择机持有。 ∗品种套利策略：NR-RU持有。RU-BR价差择机持有。 1.3产业客户操作建议 第二章重要信息及关注事件 2.1上周重要信息 【利多信息】 1、据隆众资讯统计，截至2026年5月24日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量70.92万吨，环比上期减少0.6万吨，降幅0.84%。保税区库存10.39万吨，降幅7.06%；一般贸易库存60.53万吨，增幅0.32%。青岛天然橡胶样本保税仓库入率增加2.72个百分点，出库率增加5.07个百分点；一般贸易仓库入库率增加0.32百分点，出库率增加0.69个百分点。 2、地缘局势有所缓解。据伊朗学生通讯社21日报道，伊朗“正在回应美方发来的谈判文本”，目前在讨论该文本的“总体框架、部分细节以及作为保障的信任建立措施”。报道说，美方谈判文本在一定程度上“缩小了分 歧”，但进一步缩小分歧“需要美方摒弃战争倾向”。报道说，巴基斯坦陆军参谋长穆尼尔将到访伊朗，旨在推动伊朗与美国缩小分歧，促成双方达成正式谅解备忘录。此外，当地时间5月21日傍晚，伊朗伊斯兰革命卫队海军对外表示，过去24小时内，包括油轮、集装箱船和其他商船在内的31艘船舶在伊斯兰革命卫队海军的协调和保障下通过了霍尔木兹海峡。（新华社） 3、据中汽协数据，2026年4月，商用车产销分别完成37.8万辆和39.7万辆，环比分别下降19.7%和18.5%，同比分别增长4.4%和8.1%。2026年1-4月，商用车产销分别完成150.8万辆和151.1万辆，同比分别增长7%和6.5%。 4、据中国海关总署5月18日公布的数据显示，2026年前4个月中国橡胶轮胎出口量达321万吨，同比增长5.8%；出口金额为538亿元，同比下降0.1%。其中，新的充气橡胶轮胎出口量达308万吨，同比增长5.7%；出口金额为516亿元，同比下降0.2%。按条数计算，出口量达23,738万条，同比增长4.7%。1-4月汽车轮胎出口量为269万吨，同比增长4.8%；出口金额为435亿元，同比下降1.6%。 5、据国家统计局最新公布的数据显示，2026年4月中国合成橡胶产量为69.1万吨，同比下降5.7%。中国1-4月合成橡胶累计产量为298.9万吨，同比增加2.1% 6、全球天胶处于过渡阶段，海外原料抢收加强成本支撑，未来天气扰动预期仍存。美国国家海洋和大气管理局（NOAA）给出61%概率发展为强厄尔尼诺，海温异常超2.0℃概率约50%。更恐怖的是欧洲中期天气预报中心（ECMWF），预测今年秋季Nino3.4区海温偏高2.5℃，对应超强事件。 【利空信息】 1、据LMC Automotive最新发布的报告显示，2026年4月全球轻型车经季节调整年化销量回升至8,900万辆/年，但仍比去年同期的9,200万辆/年低了近7%。当月全球销量同比下降3.4%。2、乘联分会数据显示，5月1—10日，全国乘用车市场零售40.7万辆，同比下降21%，环比增长36%，今年以来累计零售601.2万辆，同比下降19%。5月1—10日，全国乘用车市场新能源零售22.6万辆，同比下降13%，环比增长27%，今年以来累计零售298.4万辆，同比下降17%。3、本周山东轮胎企业全钢胎开工负荷为65.75%，较上周走低1.33个百分点，较去年同期走高0.81个百分点。据卓创资讯监测本周国内轮胎企业半钢胎开工负荷为73.40%，较上周走低2.06个百分点，较去年同期走低4.45个百分点。4、中东局势推动高油价，对全球经济增长带来负面影响。国际货币基金组织（IMF）4月14日发布《世界经济展望报告》，将2026年全球经济增长预期下调0.2个百分点至3.1%，主因中东战事冲击，部分被近期强劲数据及关税下调抵消。若战事及高油价持续，增速或降至2.5%，极端情况下恐跌至2%；全球通胀率将升至4.4%，持续高企则可能攀升至5.4%。5、天气方面，国内产区冬季物候条件良好，近期雨水进一步改善天气，土壤湿度恢复正常，云南、海南干旱显著缓解。海外物候相对正常，近期高纬度降雨增加，且原料价格较好，有利于未来开割。 2.2本周关注重点 1、关注国内开割上量情况和后续降雨情况。关注物候条件和开割情况。 2、关注海外产地原料价格变化，浓乳需求与分流情况。 3、关注进口驱动与国内库存去化速度，关注下游高价下采购进度以及成本向下传递进度。 4、关注全乳仓单注册与20号胶仓单注销情况、关注升贴水细则公布进度。 5、宏观方面，关注商品整体情绪变化；关注美伊谈判进度、海峡通行情况。 第三章盘面解读 3.1价量及资金解读 ∗单边走势 宏观情绪偏弱，产区天气改善加强未来供应放量预期，上周天胶走势延续震荡调整，但下方存在支撑承托。 3.2现货行情与价差分析 【现货行情】 ∗现货价格变化 ∗交割品价格走势 【期限结构分析】 ∗基差变化 source：wind,彭博,上海钢联,南华研究 source：同花顺,上海钢联,南华研究 source：同花顺,上海钢联,南华研究 ∗月差结构 【外盘行情】 ∗外盘单边走势 ∗外盘月差结构 ∗内外价差 【虚实盘比与情绪指标】 【品种价差分析】 ∗干胶现货价差 ∗天然与合成橡胶价差 第四章估值和利润分析 4.1产业链利润跟踪 ∗原料成本 ∗加工利润——国产胶 ∗加工利润——进口胶 第五章供需及库存推演 5.1供应端 ∗主产国产量 ANRPC最新发布的2026年3月报告预测，3月全球天胶产量料降3.4%至78.6万吨，较上月下降21.4%，第一季度，全球天胶累计产量料降1.1%至309.3万吨。 2026年全球天胶产量料同比增加2.2%至1532.4万吨。其中，泰国增1.4%、印尼降0.8%、中国增1.3%、印度增4.4%、越南降4.2%、马来西亚增9.9%、柬埔寨增2.9%、缅甸增1.1%、斯里兰卡增12.4%、其他国家增6.5%。 中国海关总署数据显示，2026年4月中国天然及合成橡胶（包含胶乳）进口量62.1万吨，环比上一期-16.6万吨，环比-21.09%，同比-9.34%。1-4月累计进口量281.2万吨，累计同比-1.95%。 5.2需求端 ∗主产国总量需求 ANRPC最新发布的2026年3月报告预测，3月全球天胶消费量料降3.3%至134.7万吨，较上月增加17.2%。第一季度，全球天胶累计消费量料降3.6%至378.8万吨。 2026年全球天胶消费量料同比增加1.4%至1560.2万吨。其中，中国增1.7%、印度增3.5%、泰国降2.8%、印尼增1%、马来西亚增9.7%、越南降5.7%、斯里兰卡降5.1%、柬埔寨增7.5%、菲律宾增13.8%、其他国家增1.6%。 ∗轮胎产销情况 ∗替换需求 ∗配套需求——汽车 ∗配套需求——重型货车与工程机械 重卡与工程机械产量与出口维持增长，国内固定资产投资有复苏迹象。 商用车大数据平台数据显示，2026年4月重卡批发销量11.70万辆，同比33.43%，环比-15.81%。1-4月累计销量43.48万辆，同比23.29%。 3月份工程机械主要产品销量数据呈现整体回暖态势，海外市场延续高景气。其中，行业两大主力产品——挖掘机、装载机销量分别实现26.4%和22.3%的同比增长；高空作业车增长最为迅猛，同比增长48.0%；汽车起重机、压路机、摊铺机增速均超20%。 长期来看，国内固定资产投资增长承压，随着国内房产基建增速持续疲软，国内货车新增需求或有限，而更多由新旧置换为主，故其带来的轮胎配套需求预计增量有限，未来仍依赖宏观政策刺激和出口增长带动。 而2026年置换需求或维持较高韧性，国标更新、电气化置换和以旧换新等行业规范政策一定程度刺激货车加速更新换代，尤其是纯电卡车带来加速替换。此外，随着海外制造业逐步复苏与发展中国家基建需求降持续支撑工程机械出口稳定增