南华期货天然橡胶产业周报：原料支撑偏强震荡，关注天气与供应变化20260512

——原料支撑偏强震荡，关注天气与供应变化 边舒扬（投资咨询证号：Z0012647）研究助理：黄超贤（期货从业证号：F03147169）交易咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2026年5月11日 一、核心矛盾及策略建议 1.1核心矛盾 天然橡胶海外出口数据环比回落，美伊局势缓和提振宏观情绪；天气扰动有所缓解，产区近期已经节后均有降雨改善，胶水上量速度回升，但中期强厄尔尼诺带来产区减产预期，天气炒作受情绪驱动有所加强，尤其是印尼产区潜在影响或更大，带来结构差异。短期原料偏紧与中期浓乳分流使胶价成本支撑较强，浅色胶估值受承托；NR仓单偏低，且非洲零关税进口落空，提振深色胶估值。需求方面，国内轮胎开工持稳，但其他制品需求改善有限；海外PMI数据进一步改善，终端出口预期向好，消费政策刺激与固定资产投资复苏，内需具有一定韧性。终端消费与库存仍有压力，欧洲双反裁决扰动，而干胶库存去库偏慢，后续关注干胶与下游成品去库节奏和轮胎开工情况。长期来看，产区供应周期和结构趋势下，随需求稳定增长，带来长期偏多驱动机会，而天气、宏观政策带来的季节性与周期性扰动有所加大；中期需关注产区季节性供应上量压力与需求韧性能否延续；短期内需关注受天气变化和地缘局势变化的影响。 ∗近端交易逻辑 RU仓单低位，价格随宏观情绪波动，现货维持去库，胶水原料价格居高，估值偏强将带来一定支撑。NR近期与印尼标胶有所分化，印尼标胶进口下滑与近期仓单偏少，后续随集中注销或偏强，而非洲胶持稳，对非洲关税政策带来计价反预期利多。 国内轮胎厂订单稳定但高成本压制利润，经济预期不稳定下，橡胶高库存和成本走高加强观望情绪，逢低刚需采购，库存去化缓慢；前期轮胎产销表现良好带动下游去库加快，但存在提前采购透支后续需求问题，轮胎库存转累。未来关注新交割标准的升贴水细则，目前上游标准分歧较大。 顺丁橡胶、丁苯橡胶供应趋紧，高价凸显天胶性价比，但最近地缘风险有所缓解，但合成橡胶近端价格有支撑，替代需求持稳。 source：同花顺,上海钢联,南华研究 *远端交易预期 海外产区供应上量过渡阶段，原料趋紧价格持续走高，对后期胶价形成支撑。整体产区物候正常，前期产区大部分高温少雨阻碍割胶，近期降水恢复大幅缓解旱情，天气扰动预期仍存，后续关注年中厄尔尼诺影响，机构预测强度有所提升。 国内消费刺激政策持续跟进，汽车终端销量偏弱，轮胎和汽车配套出口增长维持高韧性，对轮胎需求提供支撑。新能源乘用车和重卡后市预期良好，汽车尤其是新能源汽车对外出口长期向好。后期新能源补贴退坡带来需求增长放缓，但一季度固定资产投资回暖，新一轮国标替换与以旧换新政策给予支撑。 伊朗局势近期有所缓和又反复，海峡有望通过出口实现通畅，后续仍有升级风险；长期高油价将带来通胀风险与加息压力，对橡胶整体估值存在一定压制。未来关注和谈情况与战争进度。 欧洲、巴西双反政策、美国关税带来抢出口效应，远期仍存在压制影响。EUDR延期尚有更改可能，且碳关税壁垒逐步落地。随着下游国际化竞争升级带来贸易保护政策频发、美国制造业回流政策导向未变，远端出口需求风险仍需计价。 1.2交易型策略建议 【行情定位】 ∗价格区间：RU主力合约短期参考震荡区间为17000-18200，支撑点位关注17500；NR主力合约价格区间参考14000—15500，短线支撑点位关注14500。 ∗趋势研判：宏观情绪摇摆，天气前景不定，库存偏高，需求端分化承压，区间支撑与压力并存，短期仍承压震荡为主伴随重心缓慢抬升。 【策略建议】 ∗单边策略：长期逢低偏多思路，中期承压运行，短期震荡企稳，持续关注天气与供应上量。 *对冲策略：宽跨策略持有、可构建保护期权。 ∗基差策略：观望，现货偏多持有。 ∗月差套利策略：RU5-9观望，9-1反套轻仓持有。 ∗品种套利策略：NR-RU持有。RU-BR价差轻仓持有，关注伊朗局势变化。 1.3产业客户操作建议 第二章重要信息及关注事件 2.1上周重要信息 【利多信息】 1、国家统计局数据显示，2026年4月份，全国工业生产者出厂价格同比上涨2.8%，环比上涨1.7%。工业生产者购进价格同比上涨3.5%，环比上涨2.1%。1—4月平均，工业生产者出厂价格比上年同期上涨0.2%，工业生产者购进价格上涨0.5%。 2、隆众资讯2026年5月9日报道：2026年4月中国天然及合成橡胶（包含胶乳）进口量62.1万吨，环比上一期-16.6万吨，环比-21.09%，同比-9.34%。1-4月累计进口量281.2万吨，累计同比-1.95%。 3、根据越南海关最新公布的数据，2026年4月，越南橡胶出口总量为6.87万吨，环比下降37.03%，同比下降4.45%。2026年1-4月累计出口45.9万吨，同比微增0.32万吨，增幅为0.7%。 4、美国PMI数据高于预期，但可能为提前囤货驱动导致。标普全球4月23日公布的初步数据显示，美国4月综合PMI初值升至52.0，高于前值50.3，创三个月新高，显示商业活动较3月的低迷状态有所回暖。然而，标普全球首席商业经济学家Chris Williamson对此发出警示。他指出，产出与订单增长在很大程度上受到客户“抢先囤货”行为的驱动。 5、国务院关税税则委员会：为扩大高水平对外开放，推动中非共同发展，根据《中华人民共和国关税法》有关规定，自2026年5月1日至2028年4月30日，对同中国建交的20个不属于最不发达国家的非洲国家实施零关税。但天然橡胶（4001开头）未在所公布目录序列中。 6、全球天胶处于低产季。云南和海南初期上量有限，泰国东北部、越南产区其他高纬度产区开割受限。美国国家海洋和大气管理局（NOAA）给出61%概率发展为强厄尔尼诺，海温异常超2.0℃概率约50%。更恐怖的 是欧洲中期天气预报中心（ECMWF），预测今年秋季Nino3.4区海温偏高2.5℃，对应超强事件。 【利空信息】 1、据隆众资讯统计，截至2026年5月10日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量71.87万吨，环比上期增加0.76万吨，增幅1.07%。保税区库存11.96万吨，降幅1.38%；一般贸易库存59.91万吨，增幅1.57%。青岛天然橡胶样本保税仓库入率减少0.77个百分点，出库率减少2.13个百分点；一般贸易仓库入库率减少0.51百分点，出库率减少2.33个百分点。 2、乘联分会：4月新能源乘用车市场零售84.9万辆，同比下降6.8%，环比下降0.3%；1-4月新能源乘用车市场零售275.8万辆，同比下降17.2%。 3、欧委会公布了对中国轿车轻卡胎反倾销调查的终裁前披露税率，二家抽样企业韩泰和永盛的税率分别为3.4%和51.6%，平均税率企业的税率为29.9%，其他企业的税率为51.6%。抽样企业将在5月7日前对披露税率提交评论意见。欧委会预计将在2026年6月18日作出终裁，终裁时反倾销税率可能会发生变化。反补贴调查仍然在进行中，尚未出结果。 4、据中国汽车工业协会整理的海关总署数据显示，2026年3月，汽车零部件产品出口金额达73.1亿美元，环比下降5.7%，同比下降12.2%。2026年1-3月，汽车零部件产品出口金额累计达到238.3亿美元，同比增长3.7%。 5、下游轮胎厂普遍涨价，覆盖品类范围扩大，幅度在幅度约为2%至10%不等，终端压力传导有待检验。据统计，在3月份的80家涨价潮之后，超过40家轮胎企业5月将迎来新一轮涨价浪潮。 6、中东局势推动高油价，对全球经济增长带来负面影响。国际货币基金组织（IMF）4月14日发布《世界经济展望报告》，将2026年全球经济增长预期下调0.2个百分点至3.1%，主因中东战事冲击，部分被近期强劲数据及关税下调抵消。若战事及高油价持续，增速或降至2.5%，极端情况下恐跌至2%；全球通胀率将升至4.4%，持续高企则可能攀升至5.4%。 8、天气方面，国内产区冬季物候条件良好，近期雨水进一步改善天气，土壤湿度恢复正常，云南上量加速， 2.2本周关注重点 1、关注国内开割上量情况和后续降雨情况。海外产区低产季，关注物候条件和开割情况。 2、关注海外产地原料价格变化，浓乳需求与分流情况。3、关注天胶库存去化速度，关注全乳仓单注册与20号胶仓单注销情况、关注升贴水细则公布进度。4、关注伊朗局势变化，尤其是合成橡胶成本支撑、制品出口贸易阻碍影响、宏观情绪变化。5、关注进出口细分数据，包括原料进口与成品出口。6、宏观方面，关注商品整体情绪变化；关注美伊谈判进度、海峡通行情况。 第三章盘面解读 3.1价量及资金解读 ∗单边走势 地缘局势消息扰动，宏观情绪逐渐对局势脱敏，且预期有所转好，农产品板块情绪转暖，橡胶资金关注度上升，下游需求兼任，走势震荡偏强。低产季原料成本支撑，产区雨水改善干热天气，但远期厄尔尼诺存在风险，天气炒作仍计价其中。 3.2现货行情与价差分析 【现货行情】 ∗现货价格变化 【期限结构分析】 ∗基差变化 全乳胶基差维持窄幅震荡，目前全乳仓单与老全乳库存压力不大，原料分流加强支撑，但未来一定程度受天气改善带来的供应预期压制。泰国胶水成本高位，烟片估值持平，标混延续走强。 印尼标胶升水NR小幅回落，非洲胶转贴水，NR近端支撑中性。泰混远期船货升水下跌，38元/吨左右。 source：同花顺,上海钢联,南华研究 source：同花顺,上海钢联,南华研究 ∗月差结构 全乳胶维持去库，现货持稳，今年国内产区物候转好，后续开割恢复，而年中存在厄尔尼诺风险。RU维持C结构，但整体结构相比往年更平缓。 干胶库存与后续进口预期压制，下游高价接货意愿有限。低产季原料走高带来一定中端支撑，整体维持C结构。 【外盘行情】 ∗外盘月差结构 ∗内外价差 【虚实盘比与情绪指标】 从橡胶虚实盘比和情绪指标来看，近期天胶多空交织，RU、NR主力合约虚实比走高，看涨情绪较强。 【品种价差分析】∗干胶现货价差 source：上海钢联,同花顺,南华研究 ∗天然与合成橡胶价差 第四章估值和利润分析 4.1产业链利润跟踪 ∗原料成本 国内天气扰动上量有限，叠加浓乳分流影响，价格处于近几年高位，海外进入低产季加工厂与二盘商抢收支撑原料，各产区原料价格维持高位波动，上周海外胶水涨幅较大，主要产区报价均超过近几年高位。 ∗加工利润——国产胶 国内逐步开割，云南胶水初步上量，由于初期天气偏干，上量偏少，且浓乳厂分流，胶水价格高位，交割利润倒挂；轮胎胶加工利润中性偏好。 ∗加工利润——进口胶 泰国北部和东北部逐步开割，近期集中降雨扰动，南部前期降雨偏少使上量减少，低产季胶水价格偏高，天气改善后原料上量，中游加工利润环比有所改善，标胶与混合胶利润有益于收购积极性。 第五章供需及库存推演 5.1供应端 ∗主产国产量 ANRPC最新发布的2026年3月报告预测，3月全球天胶产量料降3.4%至78.6万吨，较上月下降21.4%，第一季度，全球天胶累计产量料降1.1%至309.3万吨。 2026年全球天胶产量料同比增加2.2%至1532.4万吨。其中，泰国增1.4%、印尼降0.8%、中国增1.3%、印度增4.4%、越南降4.2%、马来西亚增9.9%、柬埔寨增2.9%、缅甸增1.1%、斯里兰卡增12.4%、其他国家增6.5%。 ∗国内进口情况 中国海关总署数据显示，2026年4月中国天然及合成橡胶（包含胶乳）进口量62.1万吨，环比上一期-16.6万吨，环比-21.09%，同比-9.34%。1-4月累计进口量281.2万吨，累计同比-1.95%。 5.2需求端 ∗主产国总量需求 ANRPC最新发布的2026年3月报告预测，3月全球天胶消费量料降3.3%至134.7万吨，较上月增加17.2%。第一季度，全球天胶累计消费量料降3.6%至378.8万吨。 2026年全球天胶消费量料同比增加1.4%至1560.2万吨。其中，中国增1.7%、印度增3.5%、泰