南华期货天然橡胶产业周报：成本与需求支撑偏强，关注天气改善带来的压力20260505

——成本与需求支撑偏强，但关注天气改善带来的压力 边舒扬（投资咨询证号：Z0012647）研究助理：黄超贤（期货从业证号：F03147169）交易咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2026年5月4日 一、核心矛盾及策略建议 1.1核心矛盾 非洲免关税进口政策落地，但目录不包含天然橡胶，部分利空计价回吐。宏观情绪扰动持续，天气扰动有所缓解，后续产区均有明显降雨，但短期天胶原料偏紧使胶价成本支撑较强。天胶主要产区年初物候均较好，但前期高温少雨，局地开割进程受阻，原料表现坚挺支撑期价，未来两周产区雨水适宜，但年中厄尔尼诺影响下，天气扰动影响仍存疑；海外原料维持高位，内外浓乳替代需求加强，水杯价差走扩下分流效应或强，支撑浅色胶估值。未来需要关注天气变化。原料成本上涨压力逐步向下传导，近期随局势缓和使合成材料成本回落，下游成本压力有所减轻，采购积极性有所回暖，且贸易商持货意愿较强，天胶库存小幅去化。出口方面，在出口中东存在阻碍以及海运成本上涨情况下，3月国内轮胎出口环比依然增加，同比虽降低，但是依然处于高位。反映其它地方的出口持稳，未来局势缓和可能进一步利多出口。另一方面，前期内售订单交付带动成品去库，抢备货透支后续采购热情，内销速度放缓。终端消费与库存仍有压力，欧洲双反裁决扰动，终端需求兑现存在不确定性，后续关注干胶与下游成品去库节奏和轮胎开工情况。长期天然橡胶供需结构支撑整体估值；但中期随天气改善仍存季节性供应上量压力，短期多空并存或转为震荡，关注天气变化对供应端的影响带来的边际变量 ∗近端交易逻辑 RU仓单低位，价格随宏观情绪波动，现货维持去库，胶水原料价格居高，估值偏强将带来一定支撑。NR近期与印尼标胶有所分化，印尼标胶进口下滑与近期仓单偏少，有所走强，而非洲胶持稳，对非洲关税政策带来计价反预期利多；国内轮胎厂订单稳定但高成本压制利润，经济预期不稳定下，橡胶高库存和成本走高加强观望情绪，逢低刚需采购，库存去化缓慢；前期轮胎产销表现良好带动下游去库加快，但存在提前采购透支后续需求问题，轮胎库存转累。未来关注新交割标准的升贴水细则，目前上游标准分歧较大。 顺丁橡胶、丁苯橡胶供应趋紧，高价凸显天胶性价比，但最近地缘风险有所缓解，合成橡胶价格回调，替代需求驱动的有所减弱。 source：同花顺,上海钢联,南华研究 *远端交易预期 海外产区低产季过渡阶段，原料趋紧价格持续走高，对后期胶价形成支撑。整体产区物候正常，前期产区大部分高温少雨阻碍割胶，近期降水恢复大幅缓解旱情，天气扰动预期仍存，后续关注年中厄尔尼诺影响，机构预测强度有所提升 国内消费刺激政策持续跟进，汽车终端销量偏弱，轮胎和汽车配套出口增长维持高韧性，对轮胎需求提供支撑。新能源乘用车和重卡后市预期良好，汽车尤其是新能源汽车对外出口长期向好。后期新能源补贴退坡带来需求增长放缓，但一季度固定资产投资回暖，新一轮国标替换与以旧换新政策给予支撑。 伊朗局势近期有所缓和又反复，海峡有望通过出口实现通畅，后续仍有升级风险；长期高油价将带来通胀风险与加息压力，对橡胶整体估值存在一定压制。未来关注和谈情况与战争进度。 欧洲、巴西双反政策、美国关税带来抢出口效应，远期仍存在压制影响。EUDR延期尚有更改可能，且碳关税壁垒逐步落地。随着下游国际化竞争升级带来贸易保护政策频发、美国制造业回流政策导向未变，远端出口需求风险仍需计价。 1.2交易型策略建议 【行情定位】 ∗价格区间：未来RU主力合约短期参考震荡区间为15800-17600，支撑点位关注16600；NR主力合约价格区间参考13000—14500，短线支撑点位关注13800。 ∗趋势研判：宏观情绪摇摆，天气前景不定，库存偏高，需求端分化承压，区间支撑与压力并存，短期仍承压震荡为主伴随重心缓慢抬升。 【策略建议】 ∗单边策略：长期逢低偏多思路，中期承压运行，短期震荡企稳，持续关注天气与供应上量。 *对冲策略：宽跨策略持有。 ∗基差策略：观望，现货偏多持有。 ∗月差套利策略：RU5-9观望，9-1反套轻仓持有。 ∗品种套利策略：NR-RU持有。RU-BR价差减仓观望，关注伊朗局势变化。 1.3产业客户操作建议 第二章重要信息及关注事件 2.1上周重要信息 【利多信息】 1、国家统计局：1—3月份全国规模以上工业企业实现利润总额16960.4亿元，累计同比增长15.5%，大幅高于预期。 2、天胶库存环比去库，浅色胶持续去化，但青岛港口小幅累库。截至2026年4月26日，中国天然橡胶社会库存133.3万吨，环比下降0.1万吨，降幅0.1%。中国深色胶社会总库存为92万吨，增加0.2%。其中青岛现货库存增1.1%；云南降1.4%；越南10降12%；NR库存小计降6%。中国浅色胶社会总库存为41.3万吨，环比降0.6%。其中老全乳胶环比降0.5%，3L环比降5.2%，RU库存小计增加1.2%。 3、美国PMI数据高于预期，但可能为提前囤货驱动导致。标普全球4月23日公布的初步数据显示，美国4月综合PMI初值升至52.0，高于前值50.3，创三个月新高，显示商业活动较3月的低迷状态有所回暖。然而，标普全球首席商业经济学家Chris Williamson对此发出警示。他指出，产出与订单增长在很大程度上受到客户“抢先囤货”行为的驱动。 4、国务院关税税则委员会：为扩大高水平对外开放，推动中非共同发展，根据《中华人民共和国关税法》有关规定，自2026年5月1日至2028年4月30日，对同中国建交的20个不属于最不发达国家的非洲国家实施零关税。但天然橡胶（4001开头）未在所公布目录序列中。 5、泰国3月以及一季度出口同比均下滑。2026年一季度，泰国出口天然橡胶（不含复合橡胶）合计为67.8万吨，同比降15%。其中，标胶合计出口35.7万吨，同比降23%；烟片胶出口11.7万吨，同比增9%；乳胶出口19.8万吨，同比降10%。一季度，出口到中国天然橡胶合计为26.9万吨，同比降28%。其中，标胶出口到中 国合计为14.8万吨，同比降36%；烟片胶出口到中国合计为4.1万吨，同比增5%；乳胶出口到中国合计为8.2万吨，同比降18%。泰国出口混合胶合计为49.3万吨，同比增加16%；混合胶出口到中国合计为49.2万吨，同比增加17%。综合来看，泰国一季度天然橡胶、混合胶合计出口117.1万吨，同比降4.3%；合计出口中国76.1万吨，同比降4%。 6、国内假期下游轮胎需求同比略好。从卓创资讯调研的52家全钢轮胎工厂来看，接近60%的样本厂家反馈安排生产放假，平均放假天数为3.77天，较去年同期减少1.05天。从卓创资讯调研的52家半钢轮胎工厂来看，接近83%的样本厂家反馈安排生产放假，平均放假天数为4.25天，较去年同期增加0.14天。 7、印尼将石脑油进口关税降至零。印尼将石脑油进口关税降至零，将对所有塑料产品征收0%进口关税，将对塑料制品实行为期6个月的进口关税优惠。 8、全球天胶处于低产季。云南和海南初期上量有限，泰国东北部、越南产区其他高纬度产区开割有限。美国国家海洋和大气管理局（NOAA）给出61%概率发展为强厄尔尼诺，海温异常超2.0℃概率约50%。更恐怖的是欧洲中期天气预报中心（ECMWF），预测今年秋季Nino3.4区海温偏高2.5℃，对应超强事件。 【利空信息】 1、周五公布的数据显示，由于政府燃料补贴抵消了伊朗战争引发的能源冲击带来的价格压力，日本3月份核心消费者通胀率连续第二个月放缓至央行2%的目标以下。分析师预计，随着企业开始转嫁中东冲突带来的燃料成本上涨，未来几个月通胀将加速回升至日本央行的目标上方。剔除波动较大的生鲜食品成本影响的核心消费者价格指数（CPI）3月份同比上涨1.8%，符合市场预测中值，2月份为上涨1.6%。另一项剔除生鲜食品和燃料影响的指数3月份同比上涨2.4%，2月份为上涨2.5%。 2、天然橡胶进口增加。2026年3月天然及合成橡胶（包括胶乳）进口为78.7万吨，环比+31%，同比+3.6%，累比+0.5%。2026年一季度中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）共计219.1万吨，较2025年同期的218.3万吨增0.4%。此外，据QinRex最新数据显示，2026年一季度，科特迪瓦橡胶出口量共计483,650吨，较2025年同期的478,561吨增加1.1%。单看3月数据，出口量同比增5.3%，环比增2.6%。 3、部分轮胎厂商产线降负运行，其中有全钢胎产线短暂停工。未来临近五一假期，部分轮胎厂有停工放假以及检修安排。 4、欧委会公布了对中国轿车轻卡胎反倾销调查的终裁前披露税率，二家抽样企业韩泰和永盛的税率分别为3.4%和51.6%，平均税率企业的税率为29.9%，其他企业的税率为51.6%。抽样企业将在5月7日前对披露税率提交评论意见。欧委会预计将在2026年6月18日作出终裁，终裁时反倾销税率可能会发生变化。反补贴调查仍然在进行中，尚未出结果。 5、2026年一季度，科特迪瓦橡胶出口量共计483,650吨，较2025年同期的478,561吨增加1.1%。单看3月数据，出口量同比增5.3%，环比增2.6%。 6、下游轮胎厂普遍涨价，覆盖品类范围扩大，幅度在幅度约为2%至10%不等，终端压力传导有待检验。据统计，在3月份的80家涨价潮之后，超过40家轮胎企业5月将迎来新一轮涨价浪潮。其中中策橡胶自4月16日起火速执行补充调价，全钢16寸轻卡胎上调1%，特定规格上调3%，丁基内胎及垫带上调2%-5%；赛轮集团宣布自5月1日起，对TBR（全钢胎）产品价格上调3%-5%；万力轮胎则将调价窗口定在5月10日，TBR内销全品牌上调3%-4%，且存在再次调价的可能性”。 7、中东局势推动高油价，对全球经济增长带来负面影响。国际货币基金组织（IMF）4月14日发布《世界经济展望报告》，将2026年全球经济增长预期下调0.2个百分点至3.1%，主因中东战事冲击，部分被近期强劲数据及关税下调抵消。若战事及高油价持续，增速或降至2.5%，极端情况下恐跌至2%；全球通胀率将升至4.4%，持续高企则可能攀升至5.4%。 8、据央视新闻，当地时间28日，阿联酋宣布自2026年5月1日起退出石油输出国组织（欧佩克）及“欧佩克+”机制。 9、天气方面，国内产区冬季物候条件良好，近期雨水进一步改善天气，土壤湿度恢复正常，云南上量加速，海南干旱显著缓解。海外物候相对正常，近期高纬度降雨增加，且原料价格较好，或逐步开割。 2.2本周关注重点 1、关注国内开割上量情况和后续降雨情况。海外产区低产季，关注物候条件和开割情况。 2、关注海外产地原料价格变化，浓乳需求与分流情况。 3、关注天胶库存去化速度，关注全乳仓单注册与20号胶仓单注销情况、关注升贴水细则公布进度。 4、关注伊朗局势变化，尤其是合成橡胶成本支撑、制品出口贸易阻碍影响、宏观情绪变化。 5、关注进出口细分数据，包括原料进口与成品出口。 6、宏观方面，关注商品整体情绪变化；关注美伊谈判进度、海峡通行情况。 第三章盘面解读 3.1价量及资金解读 ∗单边走势 地缘局势消息扰动，宏观情绪逐渐对局势脱敏，且预期有所转好，农产品板块情绪转暖，橡胶资金关注度上升，下游需求兼任，走势震荡偏强，但节前资金部分撤退，走势有所回调。低产季原料成本支撑，产区雨水改善干热天气，但远期厄尔尼诺存在风险，天气炒作仍计价其中。 3.2现货行情与价差分析 【现货行情】 ∗现货价格变化 ∗交割品价格走势 【期限结构分析】 ∗基差变化 全乳胶基差维持窄幅震荡，目前全乳仓单与老全乳库存压力不大，未来一定程度受天气改善带来的供应预期压制。泰国胶水成本高位，烟片估值持平，标混延续走强。 印尼标胶升水NR，非洲胶估值修复，NR近端支撑显现。泰混远期船货升水上涨，79元/吨左右。 source：wind,上海钢联,南华研究 source：wind,上海钢联,南华研究 source：wi