南华期货天然橡胶产业周报：天气改善与资金情绪起伏，胶价冲高回落20260518

——天气改善与资金情绪起伏，胶价冲高回落 边舒扬（投资咨询证号：Z0012647）研究助理：黄超贤（期货从业证号：F03147169）交易咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2026年5月16日 一、核心矛盾及策略建议 1.1核心矛盾 宏观方面，上周特朗普访华使得短期资金利多情绪出尽；地缘持续，贸易成本上涨、通胀压力显现，美国零售增长，强化加息预期，投机需求退潮；中美关系有望升温带来进出口利好预期，但人民币强势压制天胶估值并有利进口。 天然橡胶长期供应下滑趋势，长期全球天胶产量或逐步见顶，传统产区产量下滑趋势难解，新兴产区增速下滑，天然橡胶供应周期逐步转向。中短期价格有利割胶积极，物候条件好，但天气扰动较大，厄尔尼诺影响后置，关注季节性上量压力和浓乳分流影响。低产季原料高位，加工厂抢收积极，成本支撑下估值重心抬升。与合成橡胶价差走缩，乳胶替代效应较强。然橡胶库存压力居高，进口维持增长预期。需求受地缘扰动，加大出口阻碍和海运成本；宏观预期摇摆影响需求预期。一季度备库尾声后下游普遍提价，下游刚需补库支撑现货需求，但需后续关注成本传导,且终端消费与库存仍有压力。海外制造业复苏存在阻力，国内相对更具韧性，轮胎与终端出口预期向稳，但下游抢出口对于后续出口存在一定透支，中美贸易关系有改善预期，双反等贸易壁垒风险仍存；天胶进口同样受汇率偏强和“零关税”驱动，带来“供增需稳”预期。长期来看，产区供应周期和结构趋势下，随需求稳定增长，带来长期驱动机会，而天气、宏观政策带来的季节性与周期性扰动有所加大；中期需关注产区季节性供应上量压力与需求韧性能否延续；短期内需关注受天气变化和地缘局势变化的影响 ∗近端交易逻辑 RU仓单低位，价格随宏观情绪波动，现货维持去库，胶水原料价格居高，估值偏强将带来一定支撑。NR近期与印尼标胶有所分化，印尼标胶进口下滑与近期仓单偏少，后续随集中注销或偏强，而非洲胶持稳，对非洲关税政策带来计价反预期利多。 国内轮胎厂订单稳定但高成本压制利润，经济预期不稳定下，橡胶高库存和成本走高加强观望情绪，逢低刚需采购，库存去化缓慢；前期轮胎产销表现良好带动下游去库加快，但存在提前采购透支后续需求问题，轮胎库存转累。未来关注新交割标准的升贴水细则，目前上游标准分歧较大。 顺合成橡胶供应偏紧，高价对天胶性价比仍有支撑，但最近地缘风险有所缓解，但合成橡胶近端价格有支撑，替代需求持稳。 *远端交易预期 海外产区供应上量过渡阶段，原料趋紧价格持续走高，对后期胶价形成支撑。整体产区物候正常，前期产区大部分高温少雨阻碍割胶，近期降水恢复大幅缓解旱情，天气扰动预期仍存，后续关注年中厄尔尼诺影响，机构预测强度有所提升。 国内消费政策稳定，汽车终端销量同比有所偏弱，但轮胎、汽车配套以及工程机械等出口增长维持高韧性，对轮胎需求提供支撑，后续仍值得重点关注。新能源乘用车和重卡后市预期良好，新能源汽车对外出口长期向好。后期新能源补贴退坡带来需求增长放缓，但上半年固定资产投资回暖，新一轮国标替换与以旧换新政策给予支撑。 伊朗局势近期有所缓和又反复，海峡有望通过出口实现通畅，后续仍有升级风险；长期高油价将带来通胀风险与加息压力，对橡胶等整体估值存在一定压制。未来关注和谈情况与战争进度。中美关系升温，后续下游出口或有潜在利好预期。欧洲、巴西双反政策带来抢出口效应，远期仍存在压制影响。EUDR延期尚有更改可能，且碳关税壁垒逐步落地。随着下游国际化竞争升级带来贸易保护政策频发、美国制造业回流政策导向未变，远端出口需求风险仍需计价。 1.2交易型策略建议 【行情定位】 ∗价格区间：RU主力合约短期震荡，支撑关注17000-17500；NR主力合约价格支撑关注关注14500-15000。 ∗趋势研判：宏观情绪摇摆，天气前景不定，库存与需求承压，区间支撑与压力并存，短期或维持震荡企稳 【策略建议】 ∗单边策略：长期逢低偏多思路，中期承压运行，短期震荡企稳，持续关注天气与供应上量。 *对冲策略：可考虑逢低卖出看跌期权 ∗基差策略：现货偏多持有，正套择机参与。 ∗月差套利策略：RU9-1反套轻仓持有。 ∗品种套利策略：NR-RU持有。RU-BR价差观望。 1.3产业客户操作建议 第二章重要信息及关注事件 2.1上周重要信息 【利多信息】 1、截至到5月14日，半钢轮胎样本企业产能利用率为74.67%，环比+30.78个百分点，同比+3.46个百分点；全钢轮胎样本企业产能利用率为68.56%，环比+21.27个百分点，同比+8.68个百分点。半钢轮胎样本企业平均库存周转天数在44.62天，环比+0.97天，同比-0.78天；全钢轮胎样本企业平均库存周转天数在40.1天，环比+1.22天，同比-2.26天。（隆众资讯） 2、商用车大数据平台数据显示，2026年4月重卡批发销量11.70万辆，同比33.43%，环比-15.81%。1-4月累计销量43.48万辆，同比23.29%。 3、据中汽协数据，2026年4月，商用车产销分别完成37.8万辆和39.7万辆，环比分别下降19.7%和18.5%，同比分别增长4.4%和8.1%。2026年1-4月，商用车产销分别完成150.8万辆和151.1万辆，同比分别增长7%和6.5%。 4、美国PMI数据高于预期，但可能为提前囤货驱动导致。标普全球4月23日公布的初步数据显示，美国4月综合PMI初值升至52.0，高于前值50.3，创三个月新高，显示商业活动较3月的低迷状态有所回暖。然而，标普全球首席商业经济学家Chris Williamson对此发出警示。他指出，产出与订单增长在很大程度上受到客户“抢先囤货”行为的驱动。 5、据央视新闻消息，5月13日晚，美国总统特朗普乘专机抵达北京。应国家主席习近平邀请，美利坚合众国总统唐纳德·特朗普于5月13日至15日对中国进行国事访问。 6、据马来西亚统计局，2026年3月天胶出口量同比降36.9%至33,137吨，环比降2.2%。季度数据显示，与2025年第四季度的79,247吨相比，天胶产量下降了10.4%至71,013吨。较2025年第一季度的95,101吨下降了25.3%。3月马来西亚天胶进口量为73,414吨，同比降19.9%，环比降5.8%，其主要进口来源国为泰国、科特迪瓦、菲律宾、缅甸等。3月可监控天胶总产量为20,310吨，同比降29.3%，环比降8.2%。（QinRex）7、全球天胶处于低产季。云南和海南初期上量有限，泰国东北部、越南产区其他高纬度产区开割受限。美国国家海洋和大气管理局（NOAA）给出61%概率发展为强厄尔尼诺，海温异常超2.0℃概率约50%。更恐怖的是欧洲中期天气预报中心（ECMWF），预测今年秋季Nino3.4区海温偏高2.5℃，对应超强事件。 【利空信息】 1、截至2026年5月10日，中国天然橡胶社会库存132.7万吨，环比增加0.9万吨，增幅0.6%。中国深色胶社会总库存为91.5万吨，增幅0.6%。其中青岛现货库存增1%；云南降1.6%；越南10增0.7%；NR库存小计持平。中国浅色胶社会总库存为41.2万吨，环比增0.8%。其中老全乳胶环比降0.7%，3L环比降0.8%，RU库存小计增加3.8%。（隆众资讯） 2、乘联分会数据显示，5月1—10日，全国乘用车市场零售40.7万辆，同比下降21%，环比增长36%，今年以来累计零售601.2万辆，同比下降19%。5月1—10日，全国乘用车市场新能源零售22.6万辆，同比下降13%，环比增长27%，今年以来累计零售298.4万辆，同比下降17%。 3、美国4月PPI年率录得6%，为2022年12月以来新高，高于市场预期的4.9%。同时美国4月核心CPI超出预期，随即市场出现下跌。在冲突尚无平息迹象的情况下，未来数月物价仍可能继续上涨，且影响范围将进一步扩大。 4、中东局势推动高油价，对全球经济增长带来负面影响。国际货币基金组织（IMF）4月14日发布《世界经济展望报告》，将2026年全球经济增长预期下调0.2个百分点至3.1%，主因中东战事冲击，部分被近期强劲数据及关税下调抵消。若战事及高油价持续，增速或降至2.5%，极端情况下恐跌至2%；全球通胀率将升至4.4%，持续高企则可能攀升至5.4%。 5、天气方面，国内产区冬季物候条件良好，近期雨水进一步改善天气，土壤湿度恢复正常，云南、海南干旱显著缓解海外物候相对正常近期高纬度降雨增加且原料价格较好有利于未来开割 2.2本周关注重点 1、关注国内开割上量情况和后续降雨情况。关注物候条件和开割情况。 2、关注海外产地原料价格变化，浓乳需求与分流情况。 3、关注天胶库存去化速度，关注下游高价下采购进度以及成本向下传递进度。 4、关注全乳仓单注册与20号胶仓单注销情况、关注升贴水细则公布进度。 5、宏观方面，关注商品整体情绪变化；关注美伊谈判进度、海峡通行情况。 第三章盘面解读 3.1价量及资金解读 ∗单边走势 地缘局势消息扰动，天气短期显著缓解，美方访中推动宏观情绪短期达到高潮后回落，资金大幅进出，橡胶价格冲高回落。 3.2现货行情与价差分析 【现货行情】 ∗现货价格变化 ∗交割品价格走势 【期限结构分析】 ∗基差变化 source：wind,彭博,上海钢联,南华研究 source：同花顺,上海钢联,南华研究 source：同花顺,上海钢联,南华研究 ∗月差结构 【外盘行情】 ∗外盘单边走势 ∗外盘月差结构 ∗内外价差 【虚实盘比与情绪指标】 【品种价差分析】 ∗干胶现货价差 ∗天然与合成橡胶价差 第四章估值和利润分析 4.1产业链利润跟踪 ∗原料成本 ∗加工利润——国产胶 ∗加工利润——进口胶 第五章供需及库存推演 5.1供应端 ∗主产国产量 ANRPC最新发布的2026年3月报告预测，3月全球天胶产量料降3.4%至78.6万吨，较上月下降21.4%，第一季度，全球天胶累计产量料降1.1%至309.3万吨。 2026年全球天胶产量料同比增加2.2%至1532.4万吨。其中，泰国增1.4%、印尼降0.8%、中国增1.3%、印度增4.4%、越南降4.2%、马来西亚增9.9%、柬埔寨增2.9%、缅甸增1.1%、斯里兰卡增12.4%、其他国家增6.5%。 中国海关总署数据显示，2026年4月中国天然及合成橡胶（包含胶乳）进口量62.1万吨，环比上一期-16.6万吨，环比-21.09%，同比-9.34%。1-4月累计进口量281.2万吨，累计同比-1.95%。 5.2需求端 ∗主产国总量需求 ANRPC最新发布的2026年3月报告预测，3月全球天胶消费量料降3.3%至134.7万吨，较上月增加17.2%。第一季度，全球天胶累计消费量料降3.6%至378.8万吨。 2026年全球天胶消费量料同比增加1.4%至1560.2万吨。其中，中国增1.7%、印度增3.5%、泰国降2.8%、印尼增1%、马来西亚增9.7%、越南降5.7%、斯里兰卡降5.1%、柬埔寨增7.5%、菲律宾增13.8%、其他国家增1.6%。 ∗轮胎产销情况 五一节后轮胎开工显著快速回升，全钢胎开工率仅次于2022年水平，半钢胎开工率接近去年，整体需求表现稳定，带动轮胎厂对橡胶原料刚需采购，但下游库存延续累库，全钢库存压力相对较低。 地缘冲突导致霍尔木兹海峡封锁，国内轮胎向波斯湾沿岸国家出口受阻，船期推迟影响部分订单，对短期生产带来一定压制。后续在欧美等国贸易壁垒下仍存在抢出口预期。 ∗配套需求——汽车 ∗配套需求——重型货车与工程机械 重卡与工程机械产量与出口维持增长，国内固定资产投资有复苏迹象。 商用车大数据平台数据显示，2026年4月重卡批发销量11.70万辆，同比33.43%，环比-15.81%。1-4月累计销量43.48万辆，同比23.29%。 3月份工程机械主要产品销量数据呈现整体回暖态势，海外市场延续高景气。