晨会纪要

吴康辉S0630525060001wkh@longone.com.cn证券分析师： 王洋S0630513040002wangyang@longone.com.cn证券分析师：刘思佳S0630516080002liusj@longone.com.cn 重点推荐 ➢1.澜起科技（688008）：全球互连芯片龙头厂商，聚焦“运力”构建AI战略护城河——公司深度报告 ➢2.高 油 价 影 响需 求 和通 胀 ，仍 围 绕 科技 和 算力 主 线— —资 产 配 置周 报 （2026/5/18-2026/5/22） 财经要闻 ➢1.财政部与中国人民银行联合工作组召开第四次组长会议➢2.国务院印发《关于推行常住地提供基本公共服务的实施意见》➢3.国家发改委：不断完善政策工具箱，根据形势需要及时推出相应政策➢4.央行加量续作MLF➢5.证监会等八部门联合印发《综合整治非法跨境证券期货基金经营活动实施方案》➢6.沃什宣誓就任美联储主席 正文目录 1.1.澜起科技（688008）：全球互连芯片龙头厂商，聚焦“运力”构建AI战略护城河——公司深度报告...........................................................................................31.2.高 油 价 影 响 需 求 和 通 胀 ， 仍 围 绕 科 技 和 算 力 主 线——资 产 配 置 周 报（2026/5/18-2026/5/22）...................................................................................4 4.市场数据.....................................................................................9 1.重点推荐 1.1.澜起科技（688008）：全球互连芯片龙头厂商，聚焦“运力”构建AI战略护城河——公司深度报告 证券分析师：方霁，执业证书编号：S0630523060001；证券分析师：董经纬，执业证书编号：S0630526040001 联系人：方逸洋，fyy@longone.com.cn 投资要点： 公司是全球内存互连芯片龙头厂商，也是少数能提供全系列全/半缓冲式DDR2至DDR5内存接口解决方案的企业，2024年全球市占率约36.8%位列第一，客户涵盖三星电子、SK海力士、美光等全球头部DRAM厂商，持续引领行业产品迭代。当前AI服务器加速渗透，出货量上升，叠加存储周期上行，拉动内存接口芯片的需求上行，根据TrendForce，2026年AI服务器出货量有望同比增长28.3%超200万台。DDR5子代迭代速度正不断加快，不仅拉动内存接口芯片量价齐升，同时新增配套芯片需求，此外适用于高带宽需求AI服务器的MRDIMM正在逐步商业化落地，其内存接口芯片用量和价值量超越同时期RDIMM，有望进一步拉动内存接口芯片市场增长，2026年全球内存互连芯片市场规模有望达到18.46亿美元，预计2025-2030年全球内存互连芯片市场规模CAGR将达25.9%。全球内存接口芯片市场主要被澜起科技、瑞萨电子（IDT）、Rambus占据，公司2024年市占率36.8%位列第一，作为JEDEC董事会成员，公司深度参与行业标准制定并引领技术迭代，并导入了三星电子、SK海力士、美光等全球头部DRAM供应商供应链，与CPU、GPU制造商建立了长期合作伙伴关系，有助于保持产品的前瞻性开发。目前公司DDR5第三子代RCD芯片营收已超过第二子代，第四子代已量产，产品领先行业一个子代，同时是全球唯二提供DDR5第一及第二子代MRCD/MDB芯片的供应商，也是业内首家发布并试产DDR5 CKD芯片的厂商，有望率先受益于内存互连芯片需求的上升。 公司PCIe Retimer芯片迅速起量，2024年市占率全球第二，自研SerDes IP构建技术核心护城河，支撑PCIe/CXL互连芯片的性能升级，叠加高粘性客群基础，助力打造公司新的增长曲线。（1）目前PCIe 5.0已成为市场主流，8卡AI服务器通常配备8-16颗PCIeRetimer和2-4颗PCIe Switch，2026年全球PCIe互连芯片市场规模有望达到39.04亿美元，预计2025-2030年全球PCIe市场规模CAGR达20.1%。全球PCIe Retimer市场主要被Astera Labs占据，PCIe Switch市场主要由博通主导，公司作为主要供货PCIe 5.0Retimer芯片的两家厂商之一，2024年产品迅速起量，市占率约10.9%位列全球第二，2025年已推出PCIe 6.x/CXL 3.x Retimer芯片，并稳步推进PCIe Switch研发中，自研SerDesIP构筑核心技术护城河，公司已成功研发速率为32GT/s和64GT/s的SerDes IP，PCIe 7.0SerDes IP在研中。（2）CXL MXC和CXL Switch协同构建CXL互连解决方案，目前单个内存池化服务器通常需要配置16-32颗CXL MXC和2-4颗CXL Switch芯片，主流CPU厂商、内存模组厂商均相继研发和推出支持CXL协议的产品，服务器平台也有相关产品开始应用，预计2025-2030年全球CXL互连芯片市场规模CAGR有望达到170.2%，公司全球首发CXL MXC芯片，进入CXL联盟合规供应商清单并导入全球龙头内存厂商，目前已推出基于CXL 3.1标准的MXC芯片并向主要客户送样测试，CXL生态成熟后有望成为公司业绩的新增长极。 投资建议：首次覆盖，给予“增持”评级。随着AI服务器渗透率提升与出货量增长，市场对高性能互连类芯片需求持续上升，公司作为互连类芯片全球头部厂商，有望率先受益于产品子代迭代与需求增长，我们预计公司2026-2028年营业收入分别为75.07、95.62和 117.74亿元，同比增速分别为37.58%、27.37%和23.14%；归母净利润分别为32.70、44.70和58.66亿元，同比分别增长46.27%、36.71%、31.23%。对应2026-2028年的PE分别为92、68、51倍。 风险提示：产品研发与导入不及预期；地缘政治风险；市场需求不及预期风险；估值回调风险。 1.2.高油价影响需求和通胀，仍围绕科技和算力主线——资产配置周报（2026/5/18-2026/5/22） 证券分析师：刘思佳，执业证书编号：S0630516080002；证券分析师：谢建斌，执业证书编号：S0630522020001；证券分析师：王鸿行，执业证书编号：S0630522050001；证券分析师：张季恺，执业证书编号：S0630521110001；证券分析师：陈伟业，执业证书编号：S0630526020001，liusj@longone.com.cn 投资要点 全球大类资产回顾。5月22日当周，全球股市涨跌不一，A股科创、欧股、日股涨幅居前；主要商品期货中铝、铜收涨，原油、黄金下跌；美元指数小幅上涨，人民币升值，欧元、日元贬值。1）权益方面：科创50 >德国DAX30 >日经225 >英国富时100 >道指>法国CAC40 >标普500 >纳指>创业板指>深证成指>沪深300指数>上证指数>恒生指数>恒生科技指数。2）美伊局势仍未有确定性的明显进展，油价仍在高位震荡；美元指数反弹、美债收益率仍处高位，黄金价格承压。3）工业品期货：南华工业品价格指数下跌，炼焦煤小幅上涨，螺纹钢、水泥、混凝土下跌；高炉开工率环比小幅上涨；乘用车截至5月17日当周销量4.00万辆，环比-1.74%，同比-23.00%；BDI环比下跌5.08%。4）国内利率债收益率收跌，全周中债1Y国债收益率下跌3.16BP至1.1750%，10Y国债收益率下跌1.39BP收至1.7519%。5）2Y美债收益率当周上涨4BP至4.13%，10Y美债收益率下跌3BP至4.56%。6）美元指数收于99.34，周上涨0.07%；离岸人民币对美元升值0.26%。 国内权益市场。5月22日当周，风格方面，成长>周期>金融>消费，日均成交额为30272亿元（前值33476亿元）。申万一级行业中，共有5个行业上涨，26个行业下跌。其中，涨幅靠前的行业为电子（+6.56%）、建筑材料（+2.61%）、机械设备（+1.92%）；跌幅靠前的行业为农林牧渔（-6.31%）、石油石化（-4.70%）、美容护理（-4.23%）。 高油价影响需求和通胀，仍围绕科技和算力主线。中东冲突进入第13周，油价高企，通胀压力持续存在，加大了年底前美国收紧货币政策的可能性。海外方面，由于库存原因，预计5月份欧美制造业盈利仍将改善，但是服务业已经明显放缓，将会影响到消费需求。国内4月份的社零、工业增加值、固投增速均有放缓，但是4月份全社会用电量同比增6.0%，超出预期。我们认为高油价的双刃剑，一方面影响海外的消费需求，另一方面有利于全球的能源转型、国内的新能源产业输出，以及突出国内产业链完整的比较优势。油价及通胀背景下，科技仍然是主线，重点仍围绕算力基础建设、AI算力及应用等；资产配置方面预计工业品价格承压、国内债券偏强、美元及美债偏震荡。 利率与汇率。资金方面：5月22日当周央行逆回购口径净投放，另外本月MLF将加量续作，结合此前买断式逆回购收紧，我们认为央行在“防资金空转”和“稳中长期流动性”之间做期限结构校准。利率债方面：4月经济数据整体偏弱，10年期国债收益率重新回到1.75%附近，债市偏强震荡的基调延续。美债方面：长端收益率先冲高后回落，但短端继续偏硬，曲线分化反映市场仍受通胀和政策利率预期约束。汇率方面：美元指数和人民币均处于近期高位窄幅震荡，在美元、美债和地缘风险的合力下，短期仍以震荡为主。 风险提示：周度基金仓位为预估，存在偏差风险；关税政策存在不确定性；特朗普政策不确定性；国内价格走弱的影响等。 2.财经新闻 1.财政部与中国人民银行联合工作组召开第四次组长会议 为加强财政政策与货币政策协调配合，实施好更加积极有为的宏观政策，近日，财政部与中国人民银行联合工作组召开第四次组长会议。会议充分肯定了今年以来财政部与中国人民银行协同配合取得的成效，并就支持金融市场平稳运行、完善财政金融协同方式、推动离岸人民币国债市场发展等议题进行了深入交流。会议认为财政政策与货币政策协同发力，有利于提高宏观调控的前瞻性、针对性和有效性，增强宏观经济治理效能和服务实体经济能力，更好贯彻落实2026年经济工作的总体要求和政策取向。下一步，财政部与中国人民银行联合工作组机制将继续发挥沟通协调作用，共同落实好更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。 （信息来源：央行） 2.国务院印发《关于推行常住地提供基本公共服务的实施意见》 为推行常住地提供基本公共服务，促进基本公共服务均等化水平明显提升，有力支撑深入实施以人为本的新型城镇化战略，国务院日前印发《关于推行常住地提供基本公共服务的实施意见》。意见强调，由常住地提供基本公共服务，促进未落户常住人口与户籍人口同等享有基本公共服务，有利于满足人民日益增长的美好生活需要，对提升城镇化质量、释放国内需求潜力、构建新发展格局具有重要意义。意见提出，要加强随迁子女教育保障，推动更多城市将稳定就业居住的未落户常住人口家庭纳入公租房保障范围，全面取消在就业地参加职工社会保险的户籍限制，加强常住地基本医疗保障，强化就业基本公共服务，逐步将未落户常住人口纳入常住地儿童关爱、养老助老、社会救助、扶残助残等基本公共服务范围。 （信息来源：中国政府网） 3.国家发改委：不断完善政策工具箱，根据形势需要及时推出相应政策 国家发改委召开5月份新闻发布会。国家发改委新闻发言人李超表示，要用足用好宏观政策，加快推动稳就业、稳企业、稳市场、稳预期相关政