工业硅/多晶硅周度行情分析：丰水期将至，硅系价格承压运行

——工业硅/多晶硅周度行情分析 海证期货研究所2026年5月22日 硅产业核心观点： 工业硅：供应方面，西南丰水期逐渐来临，受益于此前盘面拉高产生套保利润，当地复产意愿回升。需求方面，有机硅在5月排产环增，铝合金开工或高位持稳，多晶硅排产微增，预估仍当月供需大体持平，供应过剩格局难以扭转，巨量库存的消化压力较大。 多晶硅：监管以“反垄断”名义对多晶硅反内卷提出整改意见，要求中国光伏行业协会及被约谈企业不得约定产能、产能利用率、产销量及销售价格;不得通过出资比例，以任何形式进行市场划分产量分配、利润分配;不得当前、今后就价格、成本、产销量等信息开展沟通协调。反垄断推动多晶硅去产能重归市场化手段。短期内硅料面临着丰水期复产的压力，此前价格拉至高位后吸引硅料厂参与套保，锁定未来产能利润，从而增加产业的出清难度。需求方面，5月硅片排产回升，致当月呈现供<求状态，有助于库存去化。 综合看，对工业硅而言，其基本面处于供需仍过剩+库存高位+产业亏损的格局，因此价格呈现上有压下有支撑的震荡行情。 对于多晶硅而言，目前处于磨底阶段，但因5-6月西南地区电价将因平/丰水期到来而下调，潜在的供应增量对价格有一定压制。多晶硅总体处于基本面过剩+监管对行业反内卷&反垄断约束，供需两端暂未看到扭转的亮点（关注能耗限额何时落地），预计短中期仍在向着前低寻底。而中长期，待丰水期再次探底后逐步试多相对更安全（或者逢低分批埋伏）。 工业硅策略：新单观望。期权：新单观望。 套保：上游企业低比例卖出保值。多晶硅、铝合金等中下游企业中等比例买入保值。 期现套利：买421#-卖期货正套持有（有现货渠道的可止盈或进入交割），并做好风险/止盈管理。价差套利：观望。 多晶硅策略：新单观望。期权：轻仓持有虚值卖看涨期权，并做好风险管理。 套保：上游中等比例卖出保值，下游随价格下跌逐步增加买保比例（总体低比例）。 价差套利：买现-卖06及之后合约剩余仓位继续持有，11-12反套持仓需做好风险/止盈管理。 截止5月22日，华东通氧553#硅价周环比-150至9100元/吨，华东不通氧553#硅价-100至9100元/吨，华东421#硅-100至9400元/吨，华东有机硅用421#硅-50至9600元/吨，99硅（新疆）-100至8650元/吨，421#硅与553#价差为300元/吨。 截止5月22日，工业硅期货2609合约周环比-2.5%至8440元/吨，期货指数持仓量-2830手至44.77万手。 截止5月22日，多晶硅N型致密料现货均价周环比-1至33.5元/kg，N型混包料现货均价-2.5至31.5元/kg。多晶硅期货2606合约周环比-3.7%至36190元/吨，期货指数持仓量-275手至16.99万手。 根据SMM调研了解，新疆样本硅企周度产量在34600吨，周环比+2550吨。云南样本硅企周度产量在2700吨，周环比持平。四川样本硅企周度产量1080吨，周环比+430吨。本周个别硅企在预期内复产周度工业硅产量环比增加，叠加6月份西南部分硅企增产，6月份工业硅预期产量环增。 smm数据显示，4月工业硅产量在32万吨，环比减少3%，同比增加6.25%。5月份预计工业硅产量环比增加至34万吨附近（若考虑大厂减产，预计5月产量下调至33万吨）。 成本端：关注西南丰水期硅企生产情况 电价在工业硅生产成本中占比约为40%，参照往年电价变化，通常西南地区11月/12月电价会有明显抬升，在下一年度的1-4月相对稳定在较高价位，然后在5、6月份逐步进入丰水期，电价下降。 成本端：关注西南丰水期硅企生产情况 据SMM数据，截止4月30日，全国553#硅平均生产成本10080.95元/吨，亏损1214元/吨；全国421#硅平均生产成本10314.13元/吨，亏损1531元/吨。 据测算，截止5月22日，新疆平均成本在9019元左右（全煤工艺，不含三费及折旧），云南约10440元（非全煤为12545），四川约10135元（非全煤为12210）。西南地区将逐步进入丰水期，电价回落将吸引硅企复产。 证券时报记者获悉，当日（2026.1.8），一份网传会议纪要显示，1月6日，市场监管总局约谈了光伏相关单位，会议主要内容涉及通报有关垄断风险、提出明确整改意见并对企业做好整改工作提出要求等。记者就此询问了多位业内相关人士，相关人士并未否认网传纪要内容的真实性。同时，一位企业人士向记者回应称，企业将严格按监管部门和主管部门要求开展自律、落实好国家“反内卷”相关工作要求；如有需公告的情况将如实及时披露；一切以政府及企业依法依规披露信息为准。市场监管总局要求中国光伏行业协会及被约谈企业不得约定产能、产能利用率、产销量及销售价格;不得通过出资比例，以任何形式进行市场划分产量分配、利润分配;不得当前、今后就价格、成本、产销量等信息开展沟通协调。市场监管总局还要求协会及被约谈企业在书面整改措施。（证券时报） 反内卷从2025年5月份开展至今，未有实质性进展，再加上监管部门以“反垄断”名义对多晶硅的“反内卷”提出整改意见，预计通过收储平台进行去产能的计划搁浅，这可能导致行业辗转大半年后重新回到市场化出清。周内再次传出硅料企业“反内卷”相关小作文，需要注意的是“反内卷”需要再“反垄断”框架内完成，监管部门已定调不得当前、今后就价格、成本、产销量等信息开展沟通协调。因此需要谨慎看待市面小作文。除此类小作文外，还传有包括大厂推迟检修计划、参与套保的企业计划5月陆续提产等消息。 2026年2月24日，通威股份宣布拟通过发行股份及支付现金方式收购青海丽豪清能100%股权，预计停牌不超过10个交易日。此次收购旨在巩固其全球硅料龙头地位，整合后产能将超110万吨，市占率提升至35%以上。同时需要注意收购后产能会如何处理。 据工信部电子信息司官网4月20日刊发的消息，4月17日，工业和信息化部、国家发展改革委、市场监管总局、国家能源局等部门联合召开光伏行业座谈会，部署规范光伏产业竞争秩序相关工作。会议强调，要深入贯彻落实党中央、国务院关于规范光伏产业竞争秩序的工作部署，深刻认识治理“内卷式”竞争的重要性和紧迫性，扎实推进光伏行业“反内卷”工作。会议要求，要加强部门协同、同向发力，持续深化光伏产业治理工作，全力推进产能调控、标准引领、创新驱动、价格执法、质量监管、兼并重组、知识产权保护等“反内卷”综合治理有关工作，推动光伏产业高质量发展。 多晶硅单位产品综合能耗标准进一步严格 2025年9月16日国家标准委发布关于征求《硅多晶和锗单位产品能源消耗限额》等3项强制性国家标准(征求意见稿)意见的通知。草案中对多晶硅（三氯氢硅）能耗标准分别为5/5.5/6.4；多晶硅（硅烷流化床法）能耗标准分别为3.6/4/5；现有多晶硅生产企业的单位产品综合能耗限定值，应符合1-3级的规定，新建或改、扩建硅多晶生产企业的硅多晶单位产品综合能耗准入值，应符合表中2级的规定。此次标准将三氯氢硅和硅烷流化床法的能耗标准进行分开界定，并调整了能耗标准分级数值。对比7月光伏行业供应链发展(大同)研讨会上公开的能耗限额标准，此次意见稿明显更为严格，若企业单位产品综合能耗高于3级，则在该标准落地后需要退出。根据国家标准化管理委员会编制说明统计，反馈调研数据的企业中，有5家企业能耗高于6.5kgce/kg，占2024年产量的26.4%，若各家开工率相近，则意味着有近30%的产能超出3级标准，有概率将退出（需关注在新标落地前企业是否通过技术改造达标），从而改善多晶硅的供需格局。根据硅业分会初步统计，现有产能结构有序调整后，国内多晶硅有效产能将降至约240万吨/年，较2024年底下降16.4%，与已建成的装置产能相比减少31.4%。 不过国家标准委表示标准发布后建议以12个月为过渡期，方便相关企业对能耗水平进行自查以及进行必要的技术改造等。若按照这一进度实行能耗限额去产能，可能得要到2026年三季度才能落地。虽然原则上已不鼓励新建产能，但满足新标2级的规定可新建或改、扩建，从而加强了行业的头部效应。 需求端：光伏需求5月边际好转 据SMM数据显示，4月国内多晶硅产量8.7万吨，环比+1%，同比-9%，5月有1个基地复产出料、1个基地有减产计划，总体产量小幅增加。截止4月30日硅片企业多晶硅库存25.1万吨，较上月+3.5万吨；截止5月21日，多晶硅生产厂家库存约30.1万吨，较前期库存-1.2万吨。当周产量21000吨，较上期持平。据悉，下游组件企业继续拿货多晶硅，为旺季提前备货。 4月硅片产量46.49GW，环比-10%，同比-20%。SMM了解，根据目前调研反馈，硅片企业新一轮补库后，整体供需格局相对健康，5月排产51.09GW，环比增加9.89%。其中多家专业化企业提产，个别头部一体化企业提升开工负荷。截止5月21日，硅片库存为26.33 GW，较上期+0.31GW。硅片当周产量11.52GW，较上周-0.13GW。 据SMM了解，4月电池片产量45.7 GW，环比-3.7%，同比-30%。据SMM最新调研反馈，5月硅片排产上调约10%超过50GW，其中多家企业提产，仅两家企业因代工订单减少而被迫减产，市场代工格局发生比较明显调整。截止2026年5月18日，中国光伏电池外销厂库存+0.5至9.7GW。 4月组件产量45.7GW，环比-19%，同比-46%。据SMM了解，终端项目进场采购意愿些许下降，组件出货难度增大，部分中小型企业开始让利出货。5月企业开工增减并行，前期低价抢单的企业当前在手订单尚可，开工上升。 5月20日，国家发展改革委、国家能源局发布了《关于有序推动多用户绿电直连发展有关事项的通知》（发改能源〔2026〕688号，后文简称多用户绿电直连），允许一个或多个绿色电源向多个用户供应绿电，这是在《关于有序推动绿电直连发展有关事项的通知》（发改能源〔2025〕650号）实现单用户绿电直连的基础上，国家为促进新能源就近消纳、拓宽绿电供应渠道的又一重大改革创新举措，对推动新能源多赛道发展、构建绿色生产生活方式具有重大意义。预计短期影响有限，中长期看有助于绿电的本地消纳，同时企业也能降低电价成本。 资料来源：SMM，海证期货研究所 资料来源：SMM，百川，海证期货研究所 据SMM统计，4月DMC产量在18.37万吨，环比3月份降幅5%左右，5月份有机硅开工率有所增加，预期月环比增幅8%。 截止5月21日，有机硅生产盈利1528元/吨。截止5月22日，有机硅DMC当周产能利用率为70.62 %，较上期-0.95pct。 当前整体行业开工策略持续执行周期性35%的减排标准，从上周度供应看，周环比供应量呈小幅上行，但在个别单体企业下旬仍有检修计划的情况下，预计后续整体供应将有所收缩。大多生产企业当前主要以预售订单交付为主，在此支撑下，整体上游生产企业库存水平周环比相对持稳。 需求端：铝合金产量持稳 4月铝合金产量163万吨，环比-1.2%，同比+6.7%。2026年1-4月铝合金产量603.9万吨，同比+4.8%。5月22日当周，原生铝合金开工率为58.2%，环比+0.2pct，再生铝合金开工率56.4 %，环比持平。截止5月22日当周，铝合金ADC12理论利润均值为-70元/吨。 出口方面：4月工业硅出口6.94万吨，环比+2%，同比+15%。2026年1-4月工业硅出口量在25万吨，同比+15.5%。 截止5月21日，工业硅社会库存（含仓单）56.2万吨，环比上期数据+0.8万吨。其中，截止5月21日仓单为2.94万手(14.7万吨)，周环比+420吨。据SMM统计，截止2026年5月21日，工业硅厂库库存合计17.54万吨，较上期-3400吨，其中新疆-3000吨至12.07万吨。下游原料工业硅库存23.48万吨，较上期-1700吨。截止5月21日，工业硅厂库+下游原料库存+社库（含仓单）合计