工业硅/多晶硅周度行情分析：硅系价格同步走弱，新单暂观望

——工业硅/多晶硅周度行情分析 海证期货研究所2025年12月05日 硅产业核心观点： 供应端：西南已进入枯水期减产，同时新疆产量仍在释放，增减相抵后，预计12月工业硅总产量降幅收窄。另外需关注工业硅存量产能优化相关正式文件，目前工业硅反内卷无进展。 需求端：12月开始西南地区多晶硅产能受丰枯水期影响存在减产预期，预计多晶硅产量下降至11.35万吨，不过当前多晶硅利润较好，需要关注西北复产量级变化。另外收储实际进度目前无正式文件公布（近期关于收储的表态一定程度打击市场信心），然多晶硅作为此次反内卷的标兵，做空面临较大的政策风险。12月有机硅产量预计环减3%，铝合金产量预计仍处于高位，目前估算12月工业硅过剩程度与11月相近 综合看，对工业硅而言，西南枯水期来临，硅企受成本压力进行减停产，成本端对价格有支撑。同时多晶硅在“反内卷”逻辑下表现坚挺，其对工业硅价格接受度较高，但多晶硅产量的不确定性，将成为反弹后的抛压，因此预计工业硅价格总体处于区间震荡。 对于多晶硅而言，12月产量或略环降，但需求端硅片、电池片、组件产量下滑程度更大，致使过剩程度加深。然而多晶硅收储落地概率依然存在，从而导致空头资金介入存在政策风险冲击。此外，多晶硅仓单注册速度较为缓慢。综合看，基本面过剩、收储悬而未决以及仓单量偏低，多晶短期价格波动较大。 工业硅策略：多单止损，新单观望。期权：观望。 套保：上游企业低比例卖出保值。多晶硅等中下游企业可按订单适量买入保值。 期现套利：观望。价差套利：观望。 多晶硅策略：新单观望。期权：持有深度卖看跌期权（可滚动操作），并做好风险管理。 套保：上游企业高位适量卖出保值，下游企业可适量买保锁定成本。 行情回顾：工业硅及多晶硅本周收跌 截止12月5日，华东通氧553#硅价周环比-100至9450元/吨，华东不通氧553#硅价持平于9350元/吨，华东421#硅持平于9800元/吨，华东有机硅用421#硅持平于10000元/吨，99硅（新疆）持平于8900元/吨，421#硅与553#价差为350元/吨。 截止12月5日，工业硅期货2601合约周环比-2.4%至8910元/吨，期货指数持仓量+5.6万手至43.77万手。多晶硅期货2601合约周环比-1.6%至55510元/吨，期货指数持仓量-773手至26万手。 根据SMM调研了解，新疆样本硅企周度产量在41090吨，周环比持平于。云南样本硅企周度产量在3865吨，周环比持平。四川样本硅企周度产量在4690吨，周环比-50吨。 11月份工业硅产量40.17万吨，环比-11.2%，同比-0.74%。1-11月累计产量387万吨，同比-15%。12月川滇电价上涨生产成本继续走高，地区内部分硅企在11月底进行减停产，北方个别硅企有少量增产计划，北方开工率小幅提升。整体来看，预计12月工业硅总产量预计小幅降至39.6万吨，降幅1.5%。 供应端：未来工业硅新增产能投产时间存在较大不确定 工业硅“反内卷”可能会使潜在利多因素，其中包括：中国硅业大会关于硅产业“十五五”规划的重点任务（研究探讨）内容提到强制退出低效产能、制定并强制推行《光伏硅料碳足迹认证标准》、建立全产业供需预警平台、建立“红绿黄灯”预警系统等。关注正式文件发布内容，理性看待小作文。 在全国“反内卷”基调下，未来工业硅新增项目的投产存在较大不确定。 资料来源：SMM，海证期货研究所 电价在工业硅生产成本中占比约为40%，参照往年电价变化，通常西南地区11月/12月电价会有明显抬升，在下一年度的1-4月相对稳定在较高价位，然后在5、6月份进入丰水期，电价下降。 11月西南地区开始进入枯水期，电价也会逐步上涨。 成本端：电价抬升，西南生产陷入亏损 据SMM数据，截止10月31日，全国553#硅平均生产成本10017.38元/吨，亏损917元/吨；全国421#硅平均生产成本10263.66元/吨，亏损564元/吨。 据测算，截止12月4日，新疆平均成本在9091元左右（全煤工艺，不含三费及折旧），云南约10451元（非全煤为12890），四川约9846元（非全煤为12250）。西南地区因电价上涨而成本抬升，生产陷入亏损 多晶硅“反内卷”措施主要从价格和数量（产能/产量/库存）2个维度展开。目前限价效果明显，N型致密料现货价格维稳于高位；这反而增加了产能清退、库存去化的难度。预计“反内卷”对多晶硅的影响：限价策略对价格有较强支撑，能耗限额短期影响有限，收储政策又是箭在弦上不得不发，只是何时以何种力度发存在不确定性，从而导致空头资金介入存在政策风险冲击。 小作文汇总：1.确定了新的成本限价，标杆成本50.89，n致密57-58元/kg；2.10月初六部门北京开会，传这次各环节可能切砍掉40%产能，且有明确的截止日期，更多是通知参会企业，会比较强硬；3.产能退出平台10-16平台公司注册成立，认缴600亿元，目标退出100万t;首批名单10-20公布。(这些基本没有实现)4、协鑫在CCTV-2《经济半小时》央视访谈中提到：17家企业已基本签字，联合体搭建预计年内完成。5、能源一号独家获悉，就在10月31日，参与多晶硅收储整合的11家多晶硅厂商实控人（及代表）在上海召开会议，就有关联合体事宜进行确认。该收储方式，主要是10多家晶硅企业联手成立一家平台公司：1）按照每万吨5亿元以上、筹集至少500亿的资金，用于收购百万吨左右的过剩产能；2）现存的多晶硅公司则透过未来多晶硅涨价的这部分利润来实现业务的平滑过渡，并拿出一部分资金用于还款。6、财联社11月6日电，财联社记者从消息人士处获悉，备受关注的多晶硅重组“联合体”平台正在筹划中，收购方案具体细节仍在商讨。据悉，目前规划预计成立700亿元左右规模的基金，经讨论后，将采用百亿资金撬动700亿的“承债式”方式收购。7、财联社2025年11月17日电，在今日举行的2025中国国际光储产业大会期间，通威集团董事局主席刘汉元接受媒体采访时表示，当前多晶硅并购重组最大的问题是怎样理解反垄断和反内卷。他认为，在今后较长一段时期，反内卷，或者防过分内卷，仍然是高质量发展过程中要解决的主要矛盾；行业对实现自律充满信心。（财联社记者刘梦然）8、 反内卷从今年5月份开展至今，未有实质性进展，再加上近期有部分负面言论，一定程度打击了市场对收储的信心。截止目前，收储相关政策细则并未有公开的官方平台报告，需关注官方公布情况。 多晶硅单位产品综合能耗标准进一步严格 2025年9月16日国家标准委发布关于征求《硅多晶和锗单位产品能源消耗限额》等3项强制性国家标准(征求意见稿)意见的通知。草案中对多晶硅（三氯氢硅）能耗标准分别为5/5.5/6.4；多晶硅（硅烷流化床法）能耗标准分别为3.6/4/5；现有多晶硅生产企业的单位产品综合能耗限定值，应符合1-3级的规定，新建或改、扩建硅多晶生产企业的硅多晶单位产品综合能耗准入值，应符合表中2级的规定。此次标准将三氯氢硅和硅烷流化床法的能耗标准进行分开界定，并调整了能耗标准分级数值。对比7月光伏行业供应链发展(大同)研讨会上公开的能耗限额标准，此次意见稿明显更为严格，若企业单位产品综合能耗高于3级，则在该标准落地后需要退出。根据国家标准化管理委员会编制说明统计，反馈调研数据的企业中，有5家企业能耗高于6.5kgce/kg，占2024年产量的26.4%，若各家开工率相近，则意味着有近30%的产能超出3级标准，有概率将退出（需关注在新标落地前企业是否通过技术改造达标），从而改善多晶硅的供需格局。根据硅业分会初步统计，现有产能结构有序调整后，国内多晶硅有效产能将降至约240万吨/年，较2024年底下降16.4%，与已建成的装置产能相比减少31.4%。 不过国家标准委表示标准发布后建议以12个月为过渡期，方便相关企业对能耗水平进行自查以及进行必要的技术改造等。若按照这一进度实行能耗限额去产能，可能得要到明年底才能落地，短期内无法去化高耗能产能，且企业技改后达到标准，则清退产能数量可能低于当前预期，一定程度上弱化“反内卷”逻辑。虽然原则上已不鼓励新建产能，但满足新标2级的规定可新建或改、扩建，从而加强了行业的头部效应。 8月工业和信息化部办公厅印发《2025年度多品硅行业专项节能监察任务清单的通知》，对41家多品硅企业开展节能监察，通知要求于2025年9月30日前将监察结果报送至工业和信息化部(节能与综合利用司)。这将为后期能耗限制落地提供了更详细的企业数据，并有助于保障高能耗产能去化的落实。 资料来源：国家标准委，硅业分会，海证期货研究所 需求端：光伏产业链涨价难以向终端传导 需求端：光伏主材将继续减产 据SMM数据显示，临近年末，多家多晶硅头部企业开启减产或迟滞爬产节奏，造成11-12月多晶硅产量远不及预期。调研显示11月国内多晶硅最终产量为11.46万吨，环比10月下降14.48%；12月预计多晶硅排产11.35万吨，多晶硅排产将继续下滑。截止12月4日，多晶硅库存约29.1万吨，较前期库存+1万吨，当周产量25800吨，较上期+1800吨。 SMM了解，据数据统计临近年末受下游需求影响，硅片企业也开启了大幅减产行为，其中11月硅片最终产量为54.37GW（环比下降9.38%）；12月硅片预期排产为45.7GW（环比下降为15.95%）。截止12月4日，硅片库存为21.3GW，较上期+1.8GW。硅片当周产量11.95 GW，较上周-0.07GW。 据SMM统计，10月电池片实际产量为55.61 gw，月环比-6.2%。12月SMM样本内全球电池片排产约48.7GW（-MoM12.5%），境内排产47.8GW（-MoM12.7%）。截止2025年12月1日，中国光伏电池外销厂库存-4.42至7.63GW。 据SMM统计，11月各家组件企业产量继续下降，当月产量46.9GW，环比-2%。国内方面，12月终端装机不及企业心理预期，市场成交量开始小幅下降，同时最近组件价格的上涨带来下游企业采买的抵触情绪，国内组件库存水位开始止降转增。海外方面，由于终端进入淡季，且出口退税的影响暂时平淡，海外需求开始大幅下降，故组件企业开始跟随需求调整生产计划。预计12月组件产量继续大幅下降，终端需求也将回归冷淡时期，预计环比11月开工下降14.77％。 资料来源：SMM，海证期货研究所 资料来源：SMM，百川，海证期货研究所 据SMM了解，11月国内有机硅DMC产量21.76万吨，环比10月增加3.82%，同比下降1.33%。在11月份单体企业共同达成的联合减排计划背景下，预计12月行业整体开工率环比将有所下降，预估12月国内有机硅DMC产量环比11月将降低约3.08%。不过仍需持续关注单体厂具体开工落实情况及下游需求变化情况等潜在因素可能对相关产量产生的影响。 截止12月6日，有机硅生产盈利1215元/吨。截止12月5日，有机硅DMC当周产能利用率为74.84%，较上期持平。 需求端：12月铝合金开工率处于高位 12月5日当周，原生铝合金开工率为60.2%，环比持平，再生铝合金开工率61.5%，环比持平。截止12月4日当周，铝合金ADC12理论利润均值为-352元/吨。2025年10月铝合金产量168.2万吨，同比+19.5%，环比-5.3%。1-10月累计产量1576万吨，同比+19.2%。 出口方面：2025年10月工业硅出口量在4.5万吨，环比-36%，同比-31%。2025年1-10月份工业硅累计出口量在60.7万吨，同比-1.2%。 截止12月4日，工业硅社会库存（含仓单）55.8万吨，环比上期数据+0.8万吨。 其中，截止12月4日仓单为7228手(3.6万吨)，周环比+3160吨。据SMM统计，截止2025年12月4日，工业硅厂库库存合计18.25万吨，较上期+2900吨，其中新疆+3400吨至12.38万吨，