核心观点
- 全球市场：地缘风险逐步钝化，市场风险偏好明显修复，全球主要权益市场普遍上涨，AI及半导体产业链权重较高的韩股、日股和纳斯达克领涨；商品价格整体回升，债市小幅收涨，美元指数回落，人民币分化。
- 国内市场：权益（+8.69%）＞商品（+0.83%）＞债券（+0.48%）＞人民币（-0.69%）。A股呈趋势性修复，海外地缘扰动降温、年报与一季报验证盈利改善，带动主要指数普遍放量上涨；商品小幅收涨，债券偏强运行，人民币则呈现对一篮子货币走弱、对美元小幅升值的分化特征。
- 海外市场：权益（+9.23%）＞商品（+2.93%）＞债券（+1.25%）＞美元（-1.78%）。海外市场主线在于地缘风险溢价回落、AI产业需求延续，以及紧缩担忧阶段性缓和，风险资产整体占优。全球股市普遍上涨，其中韩股涨超30%，日股与纳指涨超15%；商品中有色和能源领涨。
- 展望后市：美伊冲突仍处僵持状态，油价持续高位运行，市场通胀担忧升温，对美联储、欧央行年内重新加息的定价有所抬升。黄金短期受实际利率和美元反弹约束，预计降波震荡整理，但中长期配置价值仍未逆转；铜价短期因流动性紧缩预期和高价需求验证约束，预计高位震荡，中长期仍受矿端偏紧以及电网、新能源、AI数据中心等需求支撑；原油则继续受霍尔木兹通行和美伊谈判进展主导，预计短期高位宽幅震荡。
关键数据
- A股：4月收涨8.69%，科创50、创业板指强势领涨，两市成交量中枢从3月的2.33万亿小幅回升至2.36万亿。
- 港股：4月恒生指数收涨3.99%，恒生科技收涨4.76%。
- 海外市场：主要经济体股指均收涨，亚洲日韩地区领涨全球，美股次之，欧洲相对较弱。
- 商品：彭博商品指数4月收益率录得+2.93%，其中工业金属、谷物、能源、农产品、畜牧、软商品分别收涨5.05%、3.76%、3.68%、3.39%、1.91%、1.23%，贵金属收跌-1.08%。
- 债券：全球债券综合指数（Bloomberg）4月收益率录得+1.25%，其中新兴市场录得+2.11%，欧洲录得+0.46%，美国录得-1.76%。
- 美元：美元指数4月收益率录得-1.78%，全月震荡下行。
- 人民币：人民币指数（CFETS）4月收益率录得-0.69%，表明人民币在外汇市场上相对于主要贸易伙伴的货币走弱。
研究结论
- A股：指数位置抬升后，估值性价比边际下降、获利盘逐步累积，短期波动率可能提高。盈利改善与通胀温和回升正在共同推动名义利润修复，基本面对权益市场仍有支撑；海外地缘风险尚未进一步升级，风险偏好尚未明显逆转，同时AI产业叙事仍在延续。后续市场的核心逻辑或将从流动性驱动，逐步切换至盈利修复驱动。
- 港股：AI叙事不足制约弹性，估值小幅修复，换手率下降，南向流入放缓。
- 债券：央行净回笼不改资金偏松，宽信用仍待修复。4月10Y国债收益率震荡下行，长端补涨特征较为明显，利率曲线转向牛平。
- 黄金：短期继续降波震荡，中长期看多逻辑未改。
- 铜：短期延续高位震荡，中长期供给约束与结构性需求仍支持铜价重心上移。
- 原油：油价或维持高位宽幅震荡，核心变量仍是霍尔木兹通行恢复节奏与美伊谈判进展。
- 美元：短期震荡偏强，中长期下行风险仍存。
- 人民币：短期或步入震荡，中长期仍有升值空间。
