宏观与大类资产周报：美伊冲突再起变数，美国通胀风险增加

宏观周报 ——宏观与大类资产周报（2026.05.18—2026.05.23） 大类资产表现 A股大势研判：上周市场维持震荡格局，主要宽基指数涨跌不一，上证综指、沪深300分别下跌0.5%、0.3%，创业板指、科创50分别上涨0.2%、5.6%。日均成交金额为3.02万亿元，较前周小幅缩量。两融余额为2.90万亿元，较前周小幅上升，融资买入占比也小幅上升。美伊地缘冲突持续反复、美国关键通胀数据即将披露、长端美债收益率持续走高，多重变量共振下市场风险偏好依然有所压制。地缘层面，美伊博弈持续升级、局势反复扰动市场。海外货币政策方面，美联储换届落地，沃什正式就任美联储主席，货币政策偏紧预期有所强化。当前长端利率高企，市场重启加息交易预期，若后续美国通胀数据超预期，或进一步推升美债收益率上行，持续压制科技成长板块估值。整体来看，在地缘局势、海外通胀、美联储政策三大核心变量未完全落地明朗前，A股大概率延续高位震荡走势。 邢曙光（分析师）xingshuguang@cctgsc.com.cn登记编号：S0280520050003 钟山（分析师）zhongshan01@cctgsc.com.cn登记编号：S0280525060002 段雅超（分析师）duanyachao@cctgsc.com.cn登记编号：S0280525060001 A股配置策略：配置层面，当前宏观扰动尚未完全消退，市场整体呈现结构性行情，科技赛道与主题成长板块内部轮动、细分扩散特征显著。整体而言，依托业绩基本面支撑，科技成长赛道后续仍将以快速轮动、热点扩散为主要运行特征。宏观因素压制下，建议把握科技赛道热点扩散下低位板块的布局机会，如MicroLED芯片阵列、硅基透镜、电子级氢氟酸涨价等细分主线，建议关注萤石、氟化工，以及国产电子级氢氟酸厂商估值从传统板块向科技方向提升的机会。锂电产业链景气度确定性较强，6-7月行业排产数据持续向好。有色与锂电板块二级市场表现明显滞后基本面，具备左侧布局价值萤石、氟化工、电子级氢氟酸：短期涨价催化明确，行业中长期供需格局持续优化，板块有望迎来业绩、估值双重共振修复。 窦凯（研究助理）doukai@cctgsc.com.cn登记编号：S0280124090001 相关报告 《美国通胀风险增加，市场定价美联储加息可能》2026-05-16《中国出口增长超预期，聚焦中美高层会晤窗口》2026-05-09《出口支撑经济韧性，关注高景气赛道标的》2026-05-04《海外扰动仍存，均衡布局三大主线》2026-04-18《经济实现良好开局，外部扰动仍存》2026-04-18《美伊双方达成脆弱停火，市场情绪有所修复》2026-04-11《外需支撑国内经济，美伊冲突扰动全球市场》2026-03-28《国内经济开局良好，海外扰动仍存》2026-03-21 宏观经济及政策动态 4月，中国出口韧性，但内需待提振，经济扩张速度有所放缓。其原因是多方面的。一是受美伊冲突的影响，上游原材料价格上涨，增加了中下游企业成本压力；二是“两重”“两新”边际效应递减，加上高基数，拖累消费和投资；三是受政府债券发行节奏影响，信用脉冲回落。未来存量政策或加快落地，一方面降准降息可期；另一方面政府债券或加快发行及使用。若二季度经济复苏弱于预期，下半年增量政策或加码。 行业中观监测 上周，钢铁产业链开工率上升，化工、汽车产业链开工率下降；新房、二手房销售均下降；水泥发运率上升；集装箱吞吐量下降。5月1-17日，全国乘用车市场零售68.0万辆，同比较去年5月同期下降23%，环比较上月同期增长23%。上周，猪肉平均批发价降至14.75元/公斤，同比增速降至-29.10%；蔬菜平均批发价降至4.13元/公斤，同比增速升至-2.69%；铁矿石期货、焦煤期货、螺纹钢期货分别下跌2.5%、5.7%、2.5%；原油价格下跌4.6%；黄金价格下跌0.7%，白银价格下跌0.5%。 资金面跟踪 上周，公开市场操作净投放3015亿元；A股合计减持108.2亿元，前值为减持116.6亿元；全A换手率1.62%（前值1.84%）。5月截至目前IPO募集95.5亿元（4月211.7亿元），增发募集55.1亿元（4月527.4亿元）；股票与混合型基金共发行200.3亿份（4月共发行531.7亿份）。 风险提示：国内政策落地存在不确定性；美伊冲突存在不确定性。 目录 1、大类资产及行业表现.........................................................................................................................................................41.1、大类资产：股市维持震荡格局，债市小幅走强.................................................................................................41.2、行业表现：中信一级行业多数下跌.....................................................................................................................61.3、财经日历................................................................................................................................................................102、宏观经济及政策动态.......................................................................................................................................................112.1、中国信用创造待提振，存量政策有望加快落地...............................................................................................112.2、美国经济韧性叠加高油价，通胀风险上升.......................................................................................................133、行业中观监测...................................................................................................................................................................153.1、生产：钢铁产业链开工率上升，化工、汽车产业链开工率下降...................................................................153.2、需求：新房、二手房销售均下降.......................................................................................................................163.3、物价：猪肉、蔬菜、原油、黑色系、有色金属、贵金属价格下跌...............................................................174、资金面跟踪.......................................................................................................................................................................184.1、央行流动性：上周货币净投放3015亿元，DR007上行................................................................................184.2、股票资金：A股主要股东资金合计减持金额减少，换手率下降...................................................................19 图表目录 图1：股市维持震荡格局，债市小幅走强............................................................................................................................4图2：A股行业指数周度表现................................................................................................................................................6图3：热门指数周度表现........................................................................................................................................................6图4：生产增速下滑..............................................................................................................................................................12图5：投资增速再次下滑......................................................................................................................................................12图6：消费增速下滑..............................................................................................................................................................13图7：出口保持韧性..............................................................................................................................................................13图8：信贷、社融同比增速回落.............................................................................................