宏观与大类资产周报：国庆假期消费平稳增长，中美贸易谈判变数再起

——宏观与大类资产周报（2025.09.29—2025.10.11） 宏观周报 大类资产表现 A股大势研判：上周A股整体震荡调整，日均成交金额为2.58万亿元，较前周小幅放量。两融余额为2.45万亿元，较前周小幅上升，融资买入占比小幅上升。中美谈判进展再次扰动市场走向，风险偏好阶段性有所回落。10月7日美国国会发布的报告建议盟友之间加强协调并扩大限制范围。上周中国再次升级稀土管控措施，并对锂电池及人造石墨负极材料出口也有所限制。10日特朗普表示将于11月1日开始对华所有进口商品征收100%关税。目前双方仍在出牌阶段，双方目前仍在测试对方底线。虽然特朗普社交媒体表态略情绪化，最终未必兑现，但前期涨幅较大的人工智能产业链标的、人形机器人标的以及受锂电池出口限制影响的锂电池产业链，资金避险出逃的可能性较大，带动市场风险偏好回落。 邢曙光（分析师）xingshuguang@cctgsc.com.cn登记编号：S0280520050003 钟山（分析师）zhongshan01@cctgsc.com.cn登记编号：S0280525060002 段雅超（分析师）duanyachao@cctgsc.com.cn登记编号：S0280525060001 A股配置策略：关注景气度回升的存储模组、储能及锂电池材料、风电与特高压板块及贵金属，关注景气度有望回升的硅片、先进制程等半导体设备与材料。科技板块，存储持续涨价利好上游存储模组高景气。半导体封测企业库存周转天数回到2021年以来较低水平，AI产业链对上游设备检测、封装设备以及原材料端有更高要求，有望带动上游半导体设备与材料端景气度回升。叠加中美贸易进展出现反复，自主可控逻辑也有助于半导体设备与材料端估值继续提升。美联储最新预期年内仍有2次降息，继续建议关注贵金属板块，工业金属阶段性受特朗普表态影响有所回落，供给受限逻辑下中期依然看好。 窦凯（研究助理）doukai@cctgsc.com.cn登记编号：S0280124090001 相关报告 《市场短期调整，节后行情或延续》2025-09-27《美联储如期降息，中美元首通话》2025-09-20《物价有所改善，关注中美会谈进展》2025-09-13《市场震荡调整，美联储降息预期再次升温》2025-09-06《上证指数创下近十年新高，市场集中度临近历史高位》2025-08-30《沪指创下近十年新高，市场情绪高涨》2025-08-23《7月宏观经济整体稳健，美国次级关税风险降低》2025-08-16《进出口数据好于预期，美国次级关税仍需关注》2025-08-09《政治局会议召开，中美关税谈判结果仍需确认》2025-08-02《临近筹码密集区，关注中央政治局会议》2025-07-27 宏观经济及政策动态 国庆中秋假期人员出行保持活跃，据交通运输部数据，国庆、中秋双节期间累计全社会跨区域人员流动量预计达到24.32亿人次，创历史同期新高；日均3.04亿人次，同比增长6.2%，其中，铁路、公路、水路及民航日均人员流动量分别同比增长2.6%、6.5%、4.2%和3.4%。旅游消费平稳增长，据文旅部数据中心测算，国庆中秋假日8天，全国国内出游8.88亿人次，国内出游总花费8090.06亿元，今年双节期间国内旅游人次同比增1.8%，旅游收入同比增7.6%。线下消费小幅增长，据商务部商务大数据监测，国庆中秋假期全国重点零售和餐饮企业销售额按可比口径同比增长2.7%。 行业中观监测 上周，钢铁产业链开工率下降，化工产业链开工率上升；新房、二手房销售均下降；水泥发运率下降；集装箱吞吐量回升。9月1-30日，全国乘用车市场零售223.9万辆，同比去年9月增长6%，较上月增长11%。上周，猪肉平均批发价升至18.77元/公斤，同比增速升至-24.87%；蔬菜平均批发价升至4.95元/公斤，同比增速升至-16.53%；铁矿石期货、焦煤期货、螺纹钢期货分别上涨1.5%、1.3%、0.4%；原油价格下跌3.8%；黄金价格上涨3.4%。 资金面跟踪 上周，公开市场操作上周净回笼16423亿元；A股合计减持18.6亿元，前值为减持43.3亿元；全A换手率1.62%（前值1.38%）。9月IPO募集116.9亿元（8月40.9亿元），定增募集299.4亿元（8月182.1亿元）；股票与混合型基金共发行520.1亿份（8月共发行780.6亿份）。 风险提示：增量政策或低于预期；房地产市场有待进一步提振；中美关税谈判存在较大不确定性 目录 1、大类资产及行业表现 .......................................................................................................................................................41.1、大类资产：股市震荡调整，债市小幅走强.......................................................................................................41.2、行业表现：中信一级行业收益分化...................................................................................................................51.3、财经日历...............................................................................................................................................................82、宏观经济及政策动态.......................................................................................................................................................92.1、国庆中秋假期消费平稳增长.............................................................................................................................102.2、中美经贸摩擦再次升级，美国政府继续“关门”..........................................................................................122.3、政策动态.............................................................................................................................................................123、行业中观监测................................................................................................................................................................143.1、生产：钢铁产业链开工率下降，化工产业链开工率上升..............................................................................143.2、需求：新房、二手房销售均下降.....................................................................................................................153.3、物价：贵金属、黑色系、猪肉、蔬菜价格上涨，原油价格下跌..................................................................164、资金面跟踪....................................................................................................................................................................174.1、央行流动性：上周货币净回笼16423亿元，DR007下行.............................................................................174.2、股票资金：9月股权募集资金上升，新基金募集资金减少...........................................................................18 图表目录 图1：股市震荡调整，债市小幅走强..................................................................................................................................4图2：A股行业指数表现......................................................................................................................................................6图3：恒生指数行业表现......................................................................................................................................................6图4：中国经济数据热力图..................................................................................................................................................9图5：假期人员出行保持活跃............................................................................................................................................11图6：假期国内旅游人次上升............................................................................................................................................11图7：假期国内旅游总收入上升........................................................