宏观周报：国庆假期国内消费与全球大事件

宏观研究 2023.10.08 国庆假期国内消费与全球大事件 ——国泰君安宏观周报（20231008） 本报告导读：2023年中秋国庆假期旅游出行收入恢复优于人次恢复，其中旅游收入比2019年增长1.5%，背后是客单价猛增和居民收入恢复的分化。海外方面，美日央行偏鹰，美国劳动力市场再度走强，美债利率攀升。此外中东地缘风险再起，整体而言海外资产再度走入高利率+高波动的环境。 摘要： 本周聚焦：国庆假期国内消费情况与全球大事件 假期旅游出行创历史新高，但相对于2019年涨幅仍相对有限；客单价猛增，特色游、出境游是亮点。2023年中秋国庆假期旅游出行 人次和收入均创历史新高，但人次尚未达到疫情前趋势值水平，收 董琦(分析师) 报告作者 021-38674711 dongqi020832@gtjas.com 证书编号S0880520110001 汪浩(分析师) 0755-23976659 wanghao025053@gtjas.com 证书编号S0880521120002 相关报告 劳动力降温趋势被打断 宏观研 究 宏观周 报 证券研究报 告 入已基本达到，走势分化的背后是客单价的大幅上升和收入修复的分化。铁路、民航发客量已超过2019年水平，但公路、水路只恢复五六成。 旅游类消费同比大增，商品消费假期效应突出，观影恢复缓慢、餐 饮表现强劲。根据国家税务总局，假期消费同比增长21.3%，服务、 商品消费增速均超过20%，旅游类消费大增，商品消费同比增速受假期带动边际上升明显。观影表现一般，餐饮消费迎来最旺黄金周。 房地产销售因国庆假期出现季节性回落，但地产政策起到明显提振 作用。房地产销售环比下降，但是30大中城市日均销售面积同比 大幅转正，地产政策效果有所显现。 全球大事件：（1）美国国会通过45天短期融资方案，美国政府“停摆”危机延后，但麦卡锡遭罢免，美国11月17日政府停摆 风险上升；（2）日央行9月货币政策会议摘要偏鹰派，10年期国债收益率升至高位；（3）OPEC+部长级小组未对石油产量政策作出调整，假期NYMEX原油价格重挫近11.6%；（4）美国9月新增非农数据大超预期，进一步加息获支撑，金融市场承压，假期10Y美债利率创2008年以来新高，预计短期内仍有冲高风险； （5）全球制造业PMI连续小幅上升，经合组织上调2023全球经济增长预期；（6）巴以冲突升级，中东和平前景再度面临冲击，地缘风险可能加剧原油价格上行压力，金价也可能进一步上行。 国内经济：经济走势总体平稳，政策逐步发力。上游：原油和焦煤价格 出现回升；中游：螺纹钢价格基本稳定，水泥价格下跌后回升，动力煤价格持平；下游：土地成交面积波动上升，但同比仍大幅下降，房地产市场持续低迷，上海地铁客流持续上升。通胀：猪肉价格和蔬菜价格指数下降，工业品价格上升后回落。金融：国债利率上升，期限利差整体下降、中债利率波动上升，信用利差波动下降，美元指数持续上升。三大需求：商品房成交面积全面上升，二手房市场依然较为低迷。基建开 工率回落，玻璃期货价格整体同比上升。外需景气度有所回升，同比仍呈下降趋势。产业链：石化产品、黑色产品和有色金属价格整体下降，费城半导体指数下降，DXI指数上升。 下周关注：中国公布9月通胀、出口和金融数据；美国公布通胀数据。 风险提示：假期效应可能会形成一定透支；地缘风险问题加剧。 美国补库动能蓄力楼市新变化 个税政策调整的影响与展望经济动能边际回升 2023.10.07 2023.09.24 2023.09.17 2023.09.10 2023.09.05 目录 1、本周聚焦：国庆假期国内消费情况与全球大事件3 1.1假期旅游出行创历史新高，客单价猛增，特色游、出境游显亮点3 1.2旅游消费同比大增，商品消费假期效应突出，观影恢复缓慢、餐饮表现强劲7 1.3房地产销售因国庆假期出现季节性回落，但地产政策起到明显提振作 用9 1.42023年中秋国庆假期全球大事件10 2、国内经济：经济走势总体平稳，政策逐步发力13 3、下周关注16 4、风险提示17 5、附录18 1、本周聚焦：国庆假期国内消费情况与全球大事件 1.1假期旅游出行创历史新高，客单价猛增，特色游、出境游显亮点 2023年中秋国庆假期旅游出行人次创历史新高，已超过2019年同期水平，但尚未恢复到历史趋势值水平。2023年中秋国庆假期旅游出行人次在经历了过去三 年接连下跌的情况下，疫情影响基本消散，实现迅速上升，假期8天旅游出行人 次达到8.26亿人次，同比增长71.3%，达到2019年同期的104.1%，与2023年 �一假期恢复程度基本相当，�一旅游人次也恢复到2019年的104%。虽然旅游人次实现了快速上升并创历史新高，但如果从疫情前趋势值来看，当前仍有一定差距，后续仍有进一步修复的潜力。 2023年中秋国庆假期旅游收入也创历史新高，并且基本达到了疫情前的趋势值。从旅游收入来看，2023年中秋国庆假期期间达到7534.3亿元，同比增长129.5%， 从水平值和同比增速来看均创新高，与旅游人次相似，一改过去三年连续下跌的颓势，实现大幅增长，恢复至2019年同期的101.5%，与�一假期相比，�一假期旅游收入1200亿元，恢复至2019年的83%，可见从旅游收入来说，实现了非常迅速的发展，而且旅游收入基本已经恢复到了疫情前的趋势值。 旅游出行人次尚未恢复到趋势值，但旅游收入恢复到趋势值，背后是客单价的大幅上升，疫情消散后居民旅游支出意愿已经明显上升，但依旧呈现出分化的特点。 旅游收入增速快于人次增速，主要是客单价大幅上升，2023年中秋国庆假期旅游人次平均消费达到912.1元，同比增长34.0%，相较于2019年同比增长9.8%。旅游客单价大幅上升，同时人次恢复尚未到趋势值，反映疫情后居民旅游意愿、支出意愿呈现出一定的分化格局，背后可能是居民收入恢复的相对分化，以及机票、酒店价格在假期期间出现明显上行，根据携程发布的《中秋国庆旅游总结报告》，2023年“十一”期间，国内旅游订单同比增长近2倍，较“�一”增长1 成；出境游同比增长8倍多；机票、酒店、门票、民宿、租车、邮轮等旗下业务 也大幅增长。不少城市旅游景点附近的酒店价格上涨2-3倍，机票价格平均较暑期客单价上涨两成左右。 图1：2023年中秋国庆假期旅游出行人次创历史新高，但尚未到疫情前趋势值 数据来源：文旅部，国泰君安证券研究 图2：2023年中秋国庆假期旅游收入创新高，基本达到疫情前趋势值 数据来源：文旅部，国泰君安证券研究 图3：2023年中秋国庆假期旅游客单价实现大幅上升 数据来源：文旅部，国泰君安证券研究 从旅游出行的交通工具选择来看，以公路为主，呈现“自驾游、行程长”的特征，铁路、民航发客量已恢复并超过2019年，公路、水路只恢复到�六成。根据交通运输部数据，2023年中秋国庆假期期间，全国铁路、公路、水路、民航日均发 送旅客量达到5681.3万人次，相当于2019年同期的65.5%，其中铁路和水路分 别为1686.2万人次和126.78万人次，分别相当于2019年同期的118.0%和60.1%。 根据中国民航局，中秋国庆假期民航日均发送旅客213.5万人次，相当于2019年同期的116.8%，则占比最大的是公路方式，日均发送旅客达到3654.8万人次，占到64.3%，是最主要的交通工具，但是其只恢复到2019年同期的53.3%。公路出行凸显“自驾游、行程长”的特征，假期公路出行半径以500至800公里中长距离为主，高速公路单日最高流量与日均流量均创新高。根据同程旅行报告，中秋国庆假期期间远距离用车需求增长显著，同程旅行平台顺风车跨城出行订单占比达到79%，其中出行距离在300公里以上的订单占比33%。根据神州租车数据，2023年中秋国庆假期期间，全国超300个城市租车“供不应求”，全国平均出租率超90%，峰值出租率超95%，日均取车量同比增长30%，峰值持续时间较长，多项指标均刷新历史纪录；携程数据显示，十一期间，自由行、私家团订单均同比增长2倍多，租车自驾订单同比增长1倍多。 图4:2023年中秋国庆假期期间，公路是最主要的旅游出行方式，占比超六成 数据来源：交通运输部，国泰君安证券研究 图5:铁路、民航发客量超过2019年水平，公路和水路只恢复至�六成 数据来源：交通运输部，国泰君安证券研究 从旅游出行的目的地来看，核心一二线城市依旧是主要聚集地，此外，特色游和出境游实现快速增长。携程数据显示，2023年中秋国庆假期，国内热门旅游目的地前十为：北京、上海、成都、广州、重庆、杭州、南京、西安、武汉、深圳； 来自马蜂窝的数据显示，热门前十为北京、重庆、上海、成都、西安、南京、杭州、长沙、广州、武汉；去哪儿网的数据也显示，主要热门目的地为北京、成都、重庆、上海、长沙、西安、杭州、广州、武汉、南京。可以发现主要的热门目的地仍旧是核心一二线城市。但是同时特色游和出境游大幅扩张，携程数据显示，淄博、延边、防城港、酒泉、南阳、广元、承德、伊春、曲阜、乌兰察布等小众旅游目的地预订量同比增长超10倍；出境游订单同比增长超8倍，从机票预订 数据来看，90后群体仍是出境旅客中的主力军，占比近三成。出境热门目的地为中国香港、韩国首尔、日本东京、日本大阪、泰国曼谷等地。 1.2旅游消费同比大增，商品消费假期效应突出，观影恢复缓慢、餐饮表现强劲 2023年中秋国庆假期期间，旅游消费同比大增，商品消费假期效应突出，服务消费和商品消费增长均超20%。国家税务总局利用增值税发票数据，并结合企业调研情况，对中秋国庆期间全国各行业的销售收入进行估测，显示消费整体较为强 劲，同比增长21.3%，其中服务消费与商品消费同比增速均超过20%。旅游消费市场的火爆直接拉动了相关服务消费的快速增长，旅游游览服务增长了110%，其中长线游及出境游增长了170%；住宿餐饮服务同比增长了25.5%，文化和体育相关服务增长了45%左右；在商品消费中，必选消费增长强劲，日用品、化妆品和服装鞋帽类、粮油食品、综合零售等增长均在20%以上，可选类消费边际表现突出，金银珠宝、通讯类器材销售收入增长16%左右，整体较为强劲。对比1- 8月份销售数据，社会消费品零售总额同比增长7.0%，服务零售额同比增长19.4%，可见假期效应较为显著，尤其是商品消费增长明显，8月份在限额以上单位商品零售额中，化妆品类、通讯器材类、金银珠宝类、家具类商品零售额分别增长9.7%、8.5%、7.2%、4.8%，中秋国庆假期同比增速明显上升。 图6：2023年中秋国庆假期消费增长较为强劲，尤其是商品消费假期效应突出 数据来源：国家税务总局，国泰君安证券研究 中国银联数据也显示，中秋国庆假期交易活跃，从日均交易金额看，住宿行业同比增长约50%，交通行业同比增长20%，影视娱乐行业同比增长超过10%，显示旅游相关服务业大幅回暖。同时境内游客使用银联卡在境外商户刷卡日均交易金额较去年同期增长超过1.3倍，餐饮、免税店、百货商场等场景增幅居前，显示出境游的快速增长。 从电影票房来看，2023年国庆档同比增长较快，主因基数效应，头部集中效应明显，总票房创下历史第四高国庆档，但是相对于2019年还有较大恢复空间，总体来说恢复较缓慢。猫眼研究院联合微博电影发布的《2023国庆档电影数据洞察 报告》显示，2023年国庆档电影票房累计达到27.34亿元，同比增长83%，总观影人次超6511.4万，同比增长80%，整体来看增速较快，主要是因为2022年同期受疫情影响基数较低，同时《坚如磐石》、《前任4：英年早婚》、《志愿军：雄兵出击》、《莫斯科行动》、《好像也没那么热血沸腾》�部电影国庆档票房破亿，占到国庆档总票房的98.6%，头部集中效应明显。但是2023年国庆档总票房低于2019年、2020年和2021年，仅为2019年票房的61.2%，并且2023年国庆档有 8天假期，比2019年7天多一天，反映电