宏观周报：2024春节假期国内消费与全球大事件

宏观研究 2024.02.18 宏观研 究 宏观周 报 证券研究报 告 2024春节假期国内消费与全球大事件 ——国泰君安宏观周报（20240218） 本报告导读：2024年春节假期国内旅游出行人次和收入创历史新高，但是与2019年前趋势值仍有差距，客单价猛增并已超过疫情前趋势值，反映消费存在一定分化特征，餐饮、住宿、旅游、观影等服务消费恢复势头亮眼，可选消费保持平稳，必选消费春节保供稳价，地产销售仍需优化政策跟进。海外方面，美国通胀超预期延迟降息预期，红海紧张局势升级可能带来石油供给冲击，短期仍将面临高利率、高波动的环境。 摘要： 本周聚焦：春节假期国内消费情况 假期旅游出行创历史新高，客单价猛增，互换游、出入境游显亮点。2024年春节假期旅游出行人次和旅游收入均实现较大幅度增长，创历史新高，但是都未达到2019年之前趋势值水平，旅游客单价猛 增，并已超过2019年之前趋势值水平，反映当前消费存在一定的分化特征。核心一二线城市依旧是旅游主要目的地，南北互换游和免签扩围下出入境游成为突出亮点。 服务消费同比大增，可选消费保持平稳，必选消费保供稳价，观影 人次和票房恢复较快。2024年春节假期全国重点零售和餐饮企业销 售额和增速均创近年新高，餐饮、住宿、旅游、零售、影视娱乐等同比增长超过20%，金银珠宝销售维持在10%以上，主要食品价格基本持平，必选消费保供稳价。2024年春节档电影票房、观影人次和放映场次均创造了新高，整体恢复效果较好。 房地产销售因春节假期出现季节性回落，地产政策放松托举作用并 不明显。房地产销售由于春节因素环比下降，同时同比来看，30城 销售相较于2023年同期下降35%以上，地产放松政策提振不强，进一步政策优化可期。 全球大事件：（1）美国1月通胀超预期，美联储近期降息概率降低， 预计降息启动在年中左右；（2）日本名义GDP排名降至全球第四，日英GDP环比均已连续两个季度负增长；（3）红海紧张局势进一步加剧，欧盟将启动红海行动，地域风险存在升级可能，对于石油等大宗商品供给存在一定的冲击风险；（4）春节期间亚欧股市普遍上涨，美股微跌，海外国债收益率整体上行。 国内经济：经济走势总体平稳，国债利率维持低位。上游：原油价格走 高，焦煤价格略有上涨；中游：螺纹钢价格持续走低，水泥价格小幅下降，动力煤价格持平；下游：100大中城市土地成交面积上升，房地产市场有所降温，上海地铁客流下降。通胀：猪肉价格略有上升，蔬菜价格指数持续走高，工业品价格持续下降。金融：国债利率保持低位，期限利差略有下降，信用利差下降，美元指数略有回升。三大需求：商品房成交面积明显下降，建材市场保持稳定，外需景气度略有下降。产业链： 除冷板外黑色产品MySpic指数均下降，费城半导体指数上升，DXI指数上升。 下周关注：中国公布LPR报价，日本公布贸易数据，欧盟公布PMI。 风险提示：假期效应可能会对后续形成一定透支；居民释放储蓄较慢，恢复力度不及预期；地缘风险导致大宗商品供给冲击。 汪浩(分析师) 报告作者 0755-23976659 wanghao025053@gtjas.com 证书编号S0880521120002 黄汝南(分析师) 010-83939779 huangrunan@gtjas.com 证书编号S0880523080001 韩朝辉(分析师) 021-38038433 hanchaohui@gtjas.com 证书编号S0880523110001 郭新宇(分析师) 021-38038436 guoxinyu@gtjas.com 证书编号S0880523110002 相关报告 美国对华关税现状全面梳理 2024.02.05 经济韧性仍在延续 2024.02.04 盈利与库存周期再定位 2024.01.28 地方两会正在密集召开 2024.01.21 繁花之下：90年代经济转型的阵痛与启示 2024.01.14 目录 1、本周聚焦：2024春节假期国内消费情况与全球大事件3 1.1假期旅游出行创历史新高，客单价猛增，互换游、出入境游显亮点3 1.2服务消费同比大增，可选消费保持平稳，必选消费保供稳价，观影人次和票房恢复较快5 1.3房地产销售因春节假期出现季节性回落，地产政策放松托举作用并不 明显7 1.42024年春节假期全球大事件9 2、国内经济：经济表现整体平稳，国债利率维持低位11 3、下周关注14 4、风险提示15 5、附录16 1、本周聚焦：2024春节假期国内消费情况与全球大事件 1.1假期旅游出行创历史新高，客单价猛增，互换游、出入境游显亮点 2024年春节假期旅游出行人次和旅游收入均实现较大幅度增长，创历史新高，但 是都未达到2019年之前趋势值水平，旅游客单价猛增，并已超过2019年之前趋势值水平。2024年春节假期（8天）旅游人次达到4.74亿，相较于2023年春节 假期（7天）的3.08亿同比增长53.90%，旅游收入6326.87亿元，相较于2023年的3758.43亿元，同比增长68.34%，2024年春节假期旅游出行人次和旅游收入均创历史新高，从日均旅游人次和旅游收入来看，也基本超过历史峰值。但是如果从2019年之前的增长趋势值来看，当前还有一定差距。由于旅游收入增速高 于旅游人次增速，反映客单价大幅上升，2024年春节旅游人次平均消费为1334.78 元，相较于2023年同期上升9.38%，当前客单价已经超过2019年之前趋势值水平。从旅游人次和旅游收入未达到趋势值，但是客单价已经达到趋势值来看，反映出当前消费存在一定的分化特征。 图1：2024年春节国内旅游出行人次创历史新高，但未达到2019年前趋势值 数据来源：文旅部，国泰君安证券研究 图2：2024年春节国内旅游收入创历史新高，但未达到2019年前趋势值 数据来源：文旅部，国泰君安证券研究 图3：2024年春节旅游客单价猛增，并且已经超过了2019年之前的趋势值 数据来源：文旅部，国泰君安证券研究 从客运的交通工具选择来看，以公路为主，自驾游盛行，民航和铁路都实现较大幅度上升。根据交通运输部数据，2024年春节假期全社会跨区域人员流动量累计 达到23.11亿人次，其中公路增长幅度巨大，主要是因为统计口径变化，2023年春运之前，客流仅统计铁路、公路、水路、民航的营业性客运量，2023年春运首 次引入“人员流动量”概念，将高速公路小客车纳入客流统计，2024年春运进一步将国省道小客车纳入统计，从而导致公路客运量从2023年春节的1.62亿人次 上升至2024年的21.84亿人次，如果按照可比口径来看（2023年也包括国省道发客），公路发客量在春节期间平均每天的增速在15%-35%之间。总体来看，公路依旧是主流交通方式，2024年春节占总发客量的94.50%，从携程发布的《2024年春节租车自驾游报告》来看，龙年春节国内租车自驾订单量同比2023年增长 近一倍，较2019年春节增长超400%。同时，民航和铁路相较于2023年春节都提升了1倍左右，并且较2019年春节分别提升了38.46%和65.00%。 图4：公路运输依旧是主流客运方式，民航和铁路运输同比提升幅度大 数据来源：交通运输部，国泰君安证券研究 从旅游出行的目的地来看，核心一二线城市依旧是主要聚集地，此外，“互换游”和出入境游是亮点。携程发布的《2024龙年春节旅行报告》显示，春节假期，国内游、出境游、入境游订单同比均大幅增长，并超2019年同期水平。整体来看， 北京、上海、广州、深圳、成都、杭州、重庆、西安、南京、苏州等是春节假期旅游订单较高的城市，核心一二线城市仍是主要聚集地。“互换游”成为亮点，北方冰雪游、南方避寒游成为新的趋势；同时随着我国和多国免签政策的实施，出入境游大幅增长，携程数据显示境外景区门票订单较2019年增长超过130%，入境游门票订单较2019年增长超10倍。 1.2服务消费同比大增，可选消费保持平稳，必选消费保供稳价，观影人次和票房恢复较快 从零售和餐饮企业销售额来看，2024年春节假期全国重点零售和餐饮企业销售额和增速均创近年新高。2024年春节假期全国重点零售和餐饮企业销售额达到15454.6亿元，同比增长36%，达到2019年同期的2倍左右，无论是销售额还是 同比增速均创造了近些年新高。 图5：2024年春节假期全国重点零售和餐饮企业销售额和增速均创近年新高 数据来源：商务部（2019-2023年数据），美团（2024年数据），国泰君安证券研究 2024年春节假期期间，服务消费同比大增，可选商品消费保持平稳，必选商品消费保供稳价。中国人民银行数据显示，春节假期期间，从除夕至初🖂，网联清算 公司和中国银联处理的全行业网络支付交易持续增长，共计处理交易153.8亿笔，金额7.74万亿元，同比分别增长15.8%和10.1%，其中，餐饮、住宿、旅游、零售、影视娱乐等消费场景尤其受到青睐，同比增长均超过20%，商务部重点监测平台住宿营业额同比增长超六成，服务消费增长明显。同期，商务部重点监测零售企业绿色有机食品、金银珠宝销售额同比增长10%以上，2023年金银珠宝类零售额同比增长13.3%，说明春节假期效应并不明显；必选消费保供稳价，粮食、食用油、猪牛羊肉、鸡肉、鸡蛋价格与节前基本持平，蔬菜价格比节前下降1.2%。 从电影票房来看，2024年春节档电影总票房创近些年新高，日均票房略低于2021 年，头部效应明显，总体恢复效果较好。2024年春节档电影总票房80.23亿元， 创下近些年春节档新高，但其中部分因素是2024年春节假期有8天，考虑日均 票房，2024年春节达到10.03亿元，达到历史第二高，与2021年日均11.2亿元，仍有一定差距。春节档电影票房头部集中效应明显，《热辣滚烫》《飞驰人生2》 《熊出没·逆转时空》和《第二十条》分列2024年春节档票房榜前4位，单片档 期票房均超过13亿，合计贡献了97.6%的档期大盘票房，同时这4部电影也是 票房过亿的4部电影，紧随其后的《我们一起摇太阳》票房9332.06万元，进一步显示头部集中效应。总体来看，2024年春节档电影票房、观影人次和放映场次均创造了新高，整体恢复效果较好。 图6：2024年电影票房创历史新高，日均观影量仍低于2021年 数据来源：猫眼研究院，国泰君安证券研究 1.3房地产销售因春节假期出现季节性回落，地产政策放松托举作用并不明显 从春节假期房地产销售来看，一线、二线、三线城市房地产销售面积环比均出现下降，主要是因为假期期间休假、旅游、外出等，出现季节性回落，这与以往年份基本一致。从春节假期日均销售面积来看，2024年春节期间30大中城市商品房日均销售创下近些年新低，达到0.61万平方米，相较于2023年日均销售面积下滑35.97%，但相较于2023年春节假期日均同比下降69.58%，降幅有所收窄。整体来看，当前的地产政策放松托举作用并不明显，2023年12月北京上海等地产政策放松，带来了一波短期脉冲，当月30城地产销售环比增长32.03%，但是2024年1月份开始，提振效果减弱，1月地产销售环比下降37.14%，并且创下了 近3年以来单月地产销售的最低值。2024年1月底广州放开120平以上限购措施，2月初深圳进一步优化住房限购政策，我们预计当前的政策力度仍有进一步提升空间，后续进一步降息、降首付以及一线城市放松限购可期。 图7：房地产销售因春节假期出现季节性回落 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图8：房地产政策放松对于春节假期地产销售托举作用不明显 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图9：2024年1月地产放松的提振效果已经有所减弱 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 1.42024年春节假期全球大事件 事件一：美国1月通胀超预期，美联储近期降息概率降低 2024年2月13日美国劳工统计局公布的1月CPI全线超预期，CPI和核心CPI同比回落，但环比反弹。1