宏观与大类资产周报：春节期间国内文旅消费旺盛，海外市场波动较大

宏观周报 ——宏观与大类资产周报（2025.01.27—2025.02.03） 春节期间海外权益市场波动较大。春节期间（1月27日-2月3日），全球股市收益分化，美国三大股指全部收跌，道琼斯指数收跌0.01%，标普500指数收跌1.75%，纳斯达克指数跌幅较大，收跌2.82%。中国相关资产表现优异，中国金龙指数收涨0.72%，领涨市场。恒生指数收涨0.75%，恒生国企指数涨0.03%，恒生科技指数涨0.29%。债券市场方面，美债利率大幅上涨，1年期、5年期、10年期美国国债收益率分别上行7.3BP、2.2BP和2.1BP。海外市场近期关注三大线索：第一，国产大模型DeepSeek-R1发布；第二，美国联邦储备委员会于1月29日议息会议决定维持联邦基金利率目标区间在4.25%-4.5%不变；第三，美国新一轮关税措施的启动加剧全球贸易环境的不确定性。 邢曙光（分析师）xingshuguang@cctgsc.com.cn登记编号：S0280520050003 钟山（研究助理）zhongshan01@cctgsc.com.cn登记编号：S0280123070001 春节期间国内文旅消费旺盛。从1月28日至2月4日，全社会跨区域人员流动量预计达到23亿人次，与2024年同期相比，总量增长5.5%。电影票房方面，除夕至正月初六，2025年春节档电影票房累计为83.3亿元，较2024年同期增长25.8%。 相关报告 1月中国PMI超季节性下滑。2025年1月，制造业PMI从50.1%下降至49.1%，连续两个月下滑。2014、2017、2020年春节均在1月末，当年1月PMI较上月平均下降0.3个百分点，而2025年1月PMI下降1个百分点，超出季节性，主要因为政策空窗期，稳需求政策有待接力。供需均有所下滑，生产指数从52.1%下降至49.8%，新订单指数从51%下降至49.2%，新出口订单指数从48.3%下降至46.4%。虽然生产及订单下滑，但受大宗商品价格上涨影响，原材料购进价格指数、出厂价格指数分别从48.2%、49.5%上升至46.7%、47.4%。 《特朗普上任临近，市场情绪有所回升》2025-01-19 《高频经济数据季节性回落，同比增速仍稳定》2025-01-12《PMI继续回升，经济短期动能延续》2024-12-01《生产端高频数据放缓，需求端仍比较稳健》2024-11-24 美国宣布加征关税。2月1日，特朗普签署行政命令，宣布对加拿大和墨西哥出口到美国的商品征收25%的关税。2月3日，美国总统特朗普分别与加拿大总理特鲁多和墨西哥总统辛鲍姆通话，并决定推迟一个月对两国加征关税。2月1日，美国政府宣布以芬太尼等问题为由对所有中国输美商品加征10%关税。2月4日，中国宣布自2月10日起，对原产于美国的部分进口商品加征关税。 美国GDP增速小幅下滑，PCE通胀符合预期。2024年四季度，美国GDP季调环比折年率为2.3%，虽小幅下滑，但仍高于2%。其中，私人消费对GDP环比折年的拉动率为2.8%，高于前三季度均值1.9%，是主要拉动项；私人投资对GDP环比折年的拉动率为-1%，是经济的主要拖累项。12月，美国PCE物价同比增速从2.45%上升至2.55%，核心PCE同比增速从2.82%小幅降至2.79%，基本符合预期。美国1月ISM制造业PMI 50.9%，创2022年9月以来新高，美国经济韧性仍在，美国经济增速仍高于潜在增速，加上美国开始对主要贸易伙伴加征关税，美国存在再通胀风险。 美联储暂停降息。2025年1月，美联储议息会议决定暂停降息。利率决议的主要变化有两点：（1）删除上次决议“劳动力市场状况有所缓和，失业率有所上升”表述，改成“近几个月失业率稳定在低位，劳动力市场状况依然稳健”。（2）删掉上次决议“通胀朝着2%的联储目标取得进展”表述，保留“通胀有所上升”。 风险提示：全球经贸冲突存在加剧风险。两会之前政策存在真空期，内需待提振。 目录 1、春节期间海外权益市场波动较大...................................................................................................................................32、春节期间国内文旅消费旺盛...........................................................................................................................................42.1、出行数据稳步增长...............................................................................................................................................42.2、电影票房创春节档新高.......................................................................................................................................52.3、热门地区旅游数据同比普遍增长.......................................................................................................................53、1月中国PMI超季节性下滑..........................................................................................................................................64、美国宣布加征关税...........................................................................................................................................................65、美国GDP增速小幅下滑，PCE通胀符合预期............................................................................................................76、美联储暂停降息...............................................................................................................................................................7 图表目录 图1：海外股票市场波动较大..............................................................................................................................................3图2：全社会跨区域人员流动稳步增长..............................................................................................................................4图3：电影票房同比增幅较大..............................................................................................................................................5图4：PMI下降......................................................................................................................................................................6图5：新出口订单指数回落..................................................................................................................................................6图6：美国2024年四季度GDP增速小幅下滑..................................................................................................................7图7：美国2024年12月PCE通胀小幅上升.....................................................................................................................7图8：市场预期2025年降息1-2次.....................................................................................................................................8 1、春节期间海外权益市场波动较大 春节期间（1月27日-2月3日），权益市场方面，全球股市收益分化，美国三大股指全部收跌，道琼斯指数收跌0.01%，标普500指数收跌1.75%，纳斯达克指数跌幅较大，收跌2.82%。中国相关资产表现优异，中国金龙指数收涨0.72%，领涨市场。欧洲股指整体上涨，英国富时100指数收涨0.96%，德国DAX指数收涨0.16%。亚太股市涨跌不一，日经225指数收跌3.54%，其中关税落地前后跌幅比较大。 2月3日，港股蛇年首个交易日，受关税落地影响，亚太股市整体调整，港股市场盘初大幅下挫，随后走出逆转态势，基本收复跌幅，恒生科技指数、恒生国企指数收涨，其中，AI概念和半导体板块爆发。截至收盘，恒生指数微跌0.04%，报20217.26点，春节期间整体收涨0.75%；恒生国企指数涨0.03%，报7384.11点；恒生科技指数涨0.29%，报4737.46点。 债券市场方面，美债利率上涨，1年期、5年期、10年期美国国债收益率分别上行7.3BP、2.2BP和2.1BP。 外汇市场方面，美元指数涨0.9%，非美货币相对贬值，日元、欧元集体下挫。截至2月3日，离岸人民币兑美元汇率为7.31，较春节前贬值0.93%。 大宗商品方面，在全球避险情绪带动下，贵金属领涨大类资产，白银现货涨 3.4%，黄金现货涨1.6%。国际原油整体收跌，布伦特原油跌2.6%。 海外市场近期需关注三大核心线索： 第一，国产大模型DeepSeek-R1于春节前发布，这一进展不仅对全球AI产业格局产生深远影响，更为中国科技产业的自主创新发展提供了强劲动能。该突破显著增强了国内科技产业应对外部技术封锁的信心，并推动了产业链的自主可控进程。从资本