宏观研究：假期国内消费平稳增长，海外风险事件频出

发布时间：2025-10-10 研究所 宏观研究 分析师:袁野SAC登记编号:S1340523010002Email:yuanye@cnpsec.com 假期国内消费平稳增长，海外风险事件频出 研究助理:苑西恒SAC登记编号:S1340124020005Email:yuanxiheng@cnpsec.com 核心观点 假期居民出行需求平稳增长，长途游和跨境游亮点纷呈。第一，居民出行需求平稳增长。交通运输部消息，今年国庆假期预计全社会跨区域人员流动量24.32亿人次，日均3.04亿人次，较2024年同期日均流量增长6.2%，较2019年同期增长331.03%。假期出行主要呈现两个特点：一是自驾游热度持续，公路出行是最主要出行方式，且保持较高增速；二是水路出行增速明显提升。10.1-10.7，水路出行人次1078.46万人次，同比增速10.05%，虽然总人数仍较低，但增速明显提升。第二，旅游保持高热度，跨境游活跃度延续高景气。国内长途出游需求热度高，同一城市停留的时间显著变长。携程发布2025国庆旅游趋势预测报告，该平台国庆假期跨省游订单量同比增长45%，国内省际交界城市假期订单量同比增长58%。假期游客在同一城市停留的时间显著变长，在同一城市停留7-8天的游客数量较2024年同期增长50%以上；宝藏小城激活文旅大能量，县域目的地预订单增长51%；跨境游热度持续攀升，国庆中秋假期日均出入境旅客将破200万人次。第三，国庆假期消费活力持续释放。假期效应、跨境流量快速转化为消费增量，叠加以旧换新资金落地，成为推动居民消费的重要支撑。假期全国重点零售和餐饮企业销售额同比增长3.3%， 近期研究报告 《价格回升驱动企业利润改善，修复斜率放缓》-2025.09.29 假期海外风险事件频发，重点关注： 一是美国政府正式“关门”。20世纪70年代以来，美国联邦政府因共和、民主两党政策分歧导致拨款中断而“停摆”已有20多次。上一次也是最长的一次“停摆”发生在2018年12月22日至2019年1月25日，因民主党反对特朗普提出的美墨边境墙项目拨款，两党在移民问题上争斗不休，导致政府关门35天。当时大约四分之一的联邦政府机构“关门”持续五周，殃及80多万名政府雇员，经济损失估计超过100亿美元。此次停摆与2018-2019年35天纪录相比，虽时长未及，却呈现“全面停摆”特征-国会未通过任何单项拨款法案，非核心部门全面停摆，暴露的制度裂痕更为深刻。在表象之下，本次持续逾一周的政治僵局，绝非偶然的技术性故障，而是美国政治极化、制度失灵与全球影响力衰退的集中缩影，其影响已从华盛顿的国会山蔓延至美国社会肌理与全球经济版图。美国政府停摆对美国冲击或率先体现在经济部门，然后向社会秩序传导，或呈现"硬损失"与"软损耗"并存的特征。 二是法国总理辞职，短期法国政治不确定性仍大，财政整顿进程受阻可能导致欧盟对法赤字纪律审查升级，削弱法国在欧元区的话语权，同时延缓法国经济复苏，若进一步考虑美国关税政策的影响，或增大法国经济修复难度，进而影响欧盟经济。鉴于欧盟已有9个成员 国财政赤字超过警戒线，欧盟内部潜在主权债务危机压力犹在，谨防“希腊债务危机”再次发生，值得警惕，对避险资金形成支撑。 三是高市早苗的当选标志着日本政治保守化趋势的强化，其经济政策短期内可能提振市场情绪，但中长期需警惕财政风险与结构性矛盾的激化。需重点关注以下变量：政策落地节奏，即日本政府对半导体、AI等关键产业的补贴细则及财政预算分配；日本央行政策转向，日本央行独立性。 风险提示： 海外主权债务风险走高；海外地缘政治冲突加剧；政策效果不及预期。 目录 1资产表现.................................................................................52假期居民出行需求平稳增长，长途游和跨境游亮点纷呈..........................................52.1居民出行需求平稳增长，自驾游为主、水路出行提速........................................52.2旅游保持高热度，跨境游活跃度延续高景气...............................................62.3国庆假期消费活力持续释放.............................................................93国内外宏观热点..........................................................................113.1国外宏观热点........................................................................153.2国内宏观热点........................................................................30风险提示.................................................................................36 图表目录 图表1：大类资产价格变动一览...........................................................5图表2：国庆假期全社会跨区域人员流动（亿）.............................................6图表3：国庆假期前七天出行方式.........................................................6图表4：国庆档电影票房................................................................11图表5：国庆档电影票价................................................................11图表6：美国国债到期收益率............................................................13图表7：美国纳斯达克指数..............................................................13 1资产表现 国庆假期（9.30-10.7），美国债券收益率小幅下行，或是美国政府关门、美联储降息预期升温共同推升，但值得关注的是，美债收益率呈现先下降后上升的趋势；全球主要经济体股票市场基本呈现普遍上涨，恒生指数小幅下跌，美股、日经225等均普遍上涨；大宗商品价格有所分化，黄金、白银、贵金属、玉米、大豆价格普涨，原油价格下跌；外汇市场方面，美元指数小幅走高。 2假期居民出行需求平稳增长，长途游和跨境游亮点纷呈 2.1居民出行需求平稳增长，自驾游为主、水路出行提速 国庆假期居民出行需求平稳增长。交通运输部消息，今年国庆假期（10月1日至8日），预计全社会跨区域人员流动量24.32亿人次，日均3.04亿人次，较2024年同期日均流量增长6.2%，较2019年同期增长31.03%。 从出行方式来看，今年国庆假期出行呈现两个特点：一是自驾游热度持续，公路出行是最主要出行方式。自2022年以来，自驾游成为出行的主要方式。10.1-10.7,公路出行的跨区域人次达到1.98亿人次，占总人次的92.56%，同比增长7.34%，高于假期出行总人次的增速，其中，非营业性小客车人员出行量为1.72 亿人次，占总人次的80.29%，同比增长8.46%。二是水路出行增速明显提升。10.1-10.7，水路出行人次1078.46万人次，同比增速10.05%，虽然总人数仍较低，但增速明显提升。 2.2旅游保持高热度，跨境游活跃度延续高景气 （1）国内长途出游需求热度高，同一城市停留的时间显著变长。 携程发布2025国庆旅游趋势预测报告，该平台国庆假期跨省游订单量同比增长45%，国内省际交界城市假期订单量同比增长58%1；美团旅行数据显示，“十一”期间机票、火车票预订热度居高不下，出行距离多为300公里以上。从目的地看，成都、北京、昆明、西安、重庆、贵阳、长沙、武汉、上海、青岛等城市游客平均停留时长居全国前列；美团旅行数据显示，假期游客在同一城市停留的时间显著变长，在同一城市停留7-8天的游客数量较2024年同期增长50%以上。 宝藏小城激活文旅大能量，县域目的地预订单增长51%。美团旅行数据显示，国庆中秋假期的机票、火车票订单中，20-30岁人群占比超过50%，年轻人成为假期旅游出行消费的新主力。深度旅游时代，更多宝藏小城走进公众视野。例如，从上海出发，高铁2小时以内即可到达的江苏东台、江苏宜兴、浙江海宁等地，吸引周边短途游客逛吃古镇，享天然氧吧，观潮起潮落。根据美团旅行数据，国庆中秋假期大城市周边县域目的地预订单量较去年同期增长51%，其中江苏东台、浙江海宁、广西靖西、广东普宁、内蒙古额尔古纳、云南腾冲、江苏宜兴、内蒙 古克什克腾旗、广西大新、安徽泾县等目的地旅游消费预订单量较去年同期提升超100%。 国庆中秋假期大城市周边县域目的地预订单量较去年同期增长51%。美团旅行数据显示，国庆假期，因“鸡排哥”屡登热搜的景德镇文旅预订量同比上涨15%，其中20-30岁年轻人占比达50%，五星级酒店订单人次同比增加近30%，Top5的客源地分别是北京、武汉、上海、杭州、深圳。国庆假期，来景德镇沉浸式体验陶瓷手作，更是成了本地新玩法，美团上相关团购商户数量同比增长35%。“国庆回荆州发现人潮爆满，主城区热闹得像过年。”这个假期，湖北荆州“热力十足”。美团旅行数据显示，国庆中秋假期，荆州文旅订单额同比增长近20%，机票、火车票订单量增长47%。作为楚文化的发祥地和文化遗产资源富集地，假期中荆州古城推出包括灯光秀、无人机表演、沉浸剧等多样夜游活动，丰富游客夜间消费体验。 各地文旅市场热度持续高涨。（1）根据四川省文化和旅游厅消息，假期前4天，四川全省纳入统计的A级景区累计接待游客2563.23万人次，门票收入26380.68万元，同比分别增长10.39%、5.42%。全省图书馆、文化馆、博物馆累计接待群众513.87万人次2。（2）根据湖北省文化和旅游厅消息，截至10月7日，全省A级旅游景区共接待游客1862.27万人次，较2024年同比增长13.85%，星级饭店平均出租率73.17%（出租客房数/可出租客房数），较2024年星级饭店平均出租率同比增长6.8个百分点3。（3）假期前六天，青海西宁接待游客118.64万人次，其中，省外游客32.19万人次。34家重点景区景点接待游客55.86万人次，游客出游总花费8.36亿元。同时，假期期间，西宁还开展促消费活动，发放各类消费券超过549万元，预计带动消费9300万元4。（4）假期以来，截至6日，湖北600多家A级旅游景区接待游客1514.68万人次，星级饭店平均出租率超过77%5。（5）南京市文旅局10月5日晚发布数据，南京智慧旅游大数据运行监测平台显示，假期前五天，全市累计接待游客1406.4万人次，按可比口径较去年同期上升13.4%，其中外地游客占比72%6。 （2）跨境游热度持续攀升 国庆中秋假期日均出入境旅客将破200万人次。“双节”假期跨境游升温，国门内外“人气”十足。受免签政策、离境退税、支付便利等利好影响，中外旅客跨境游需求旺盛，根据国家移民管理局的预测，国庆假期日均出入境旅客将突破200万人次7。持续攀升的热度中，中外游客“双向奔赴”，既有中国游客“走出去”的需求释放，也有外国游客“走进来”的热情期盼。 北京口岸迎假日出入境