政策预期支撑，二季度市场情绪或修复——2025年6月宏观及大类资产月报

大类资产表现及配置策略

市场回顾： 2025年5月，A股市场震荡上涨，上证综指、沪深300、创业板指分别上涨2.1%、1.9%、2.3%。债市走弱，债券市场整体下跌0.5%，国债收益率上升。海外市场普遍上涨，恒生指数上涨5.3%，美股三大股指普遍上涨。市场情绪提振，交投活跃度改善，红利资产保持稳健表现。

大势研判： 6月市场或先抑后扬，政策预期有望主导市场情绪修复。月中经济数据披露阶段，市场仍有回落压力。月底两重项目落地、7月政治局会议临近，政策面预期有望发酵。市场向下空间有限，上证指数或逐级回踩前期缺口后企稳。极端情况下市场跌破救市底，逢低买入是最佳策略。

配置策略： 市场调整阶段，建议以央企红利板块为基本盘，关注动力煤、水电、高速公路、石油、运营商及银行板块。市场触底后，建议布局政策发力方向，科技与消费有望重回主线。科技板块与宠物等部分新型消费赛道预期强但估值偏贵，仅建议逢低配置，博弈弹性。

周期位置及经济基本面

美国经济： 短期衰退概率较低，关税将逐渐影响物价。目前处于通胀预期阶段，通胀预期上升，但关税对整体的通胀尚不明显。预计6月，关税对美国经济的影响将逐步进入第二阶段，通胀将逐渐显现，但经济仍保持韧性，美联储降息预期或进一步推迟。

中国经济： 韧性较强，政策以前置发力为主。年初以来，财政前置发力，“抢出口”等因素推动经济增速回到潜在增速附近，但剔除出口的经济内生动能仍低于潜在增速。预计6月经济“抢出口”仍存，但有转弱风险，财政脉冲也可能回落。二季度GDP增速或维持在较高水平。

资金面跟踪

央行流动性： 5月央行降息后DR007走低，短端流动性较为宽裕。5月公开市场操作货币净投放7206亿元，DR007下行。5月LPR调降10BP，10年期国债收益率上升。

股票资金： 5月IPO、定增募集资金减少，新基金发行减少，市场换手率持续下降。5月A股合计减持94.9亿元，前值为减持17.9亿元。5月股票与混合型基金共发行145.1亿份，前月为353.9亿份。5月全A换手率0.84%，前值为0.95%。