大类资产回顾及配置策略
市场回顾
9月以来，上证综指下跌0.8%，沪深300、创业板指、科创50分别上涨1.2%、9.0%、8.2%。债市走弱，债券市场整体下跌0.6%，国债收益率上升，1年期、5年期、10年期国债收益率分别上升3.3bp、1.8bp、1.9bp。海外港股恒生指数上涨4.2%，美股三大股指普遍上涨，道琼斯工业指数、纳斯达克指数、标普500指数分别上涨1.5%、4.8%与2.8%。
市场在9月呈现震荡调整态势，上证指数于3800-3900点区间宽幅震荡。基本面方面，下半年经济数据波动加大，8月供给和需求扩张速度均放缓。政策面观察窗口密集，若三季度GDP数据走弱，10月政治局会议有望提及增量经济政策。资金面乐观，DR007处于低位，市场短端流动性充裕，股票型基金市场份额平稳增长，两融余额稳步回升。外部环境趋于稳定，中美贸易关系有所缓和，科技行业利好不断，地产政策调整。行业方面，电力设备及新能源、电子、有色金属、房地产、传媒板块领涨。资金面，两市日均成交金额上升，融资融券余额增加。
权益大势研判
节前交投清淡，节后日历效应较强、大会临近，市场有望维持上涨。节前DR007抬升对股市微观流动性有所影响，市场略有震荡。四季度降准降息概率有待观察。市场表现上，节前5日平均收益率-1.42%，节后当日、5日、10日平均收益率0.94%、1.41%、0.82%，日历效应显著。9月30日披露9月制造业PMI，海外即将披露9月非农数据，鲍威尔鹰派表态对美股估值悲观，若十一期间海外就业数据超预期或对美联储年内降息预期有所扰动。预计节前维持交投清淡，节后政治局会议、四中全会召开，APEC会议中美领导有望见面，整体市场情绪有望延续。
权益策略
科技板块重点关注存储等半导体设备与材料端补涨机会，高景气关注储能、风电、汽车智能化板块，以及受益降息周期的贵金属、工业金属。半导体方面，长江存储三期落地、阿里人工智能资本开支上修预期下，半导体上游设备与材料端补涨机会有一定持续性。存储端9月涨价信号明确，年末降价格局已被打破。储能方面，136号文后需求侧表现好于预期，海外出口保持高增速，电芯端开始涨价，行业景气度持续验证，有望向上游传导。风电方面，上半年抢装影响低于预期，风机已连续涨价4个季度，四季度浙江、山东、辽宁GW级别深远海海风项目有望推进，“十五五”规划有望提振估值。工业金属方面，铜铝行业数据向好不显著，中美经济数据走弱，库存绝对水平并非近年最低，但全球央行降息趋势下、叠加供给端扰动，价格向下仍有支撑，低成本优势矿企有望长期受益。汽车智能化方面，L2智驾有望加速渗透。10月建议关注政策面有望受益于内需提振的消费板块、反内卷相关光伏、生猪、化工白马及氢燃料电池、深海科技、低空等科技主题机会。
债券策略
整体看，利率上行动能仍未有减弱迹象。基本面看，9月出口可能依旧有韧性，美联储降息等利好因素，10月出口也将维持高位。高频指标显示9月经济开始季节性回升，宏观景气持续回升。10月双节加持经济，国补等宏观政策将逐步发力，宏观基本面仍将延续平稳向好运行。股票市场表现维持强势，高位震荡，短期调整可能加速资金从债券市场流出。整体看，预计10月份10年期国债收益率上行趋势仍将延续，短期有望上行至2%附近。
财经日历
国内需重点关注经济基本面动能是否继续减弱以及政治局会议。海外需重点关注美联储10月利率决议。美国财政赤字率仍较高，通胀压力持续，未来美联储降息路径面临更大变数。
