2026年6月宏观及大类资产月报：市场或结构性分化，以“哑铃策略”为主

宏观深度研究 ——2026年6月宏观及大类资产月报 大类资产表现及配置策略 大类资产表现：5月，上证综指下跌1.1%，沪深300上涨1.8%，创业板指上涨9.8%、科创50上涨11.5%。债市走强，债券市场整体上涨0.2%。国债收益率下降，1年、5年、10年期国债收益率分别下降2.4bp、6.8bp、5.4bp。海外港股恒生指数下跌2.3%，美股三大股指普遍上涨，道琼斯工业指数、纳斯达克指数、标普500指数分别上涨2.8%、8.4%、5.1%。 邢曙光（分析师）xingshuguang@cctgsc.com.cn登记编号：S0280520050003 A股大势研判：6月，宏观基本面或整体保持稳健、结构延续分化，经济复苏态势延续但修复节奏相对温和。宏观流动性方面，货币政策依旧维持适度宽松基调，政策重心更偏向稳健均衡、精准结构性发力，短期总量宽松工具落地节奏放缓。微观流动性整体偏活跃，两融余额持续上升，两融成交额占市场总成交额比重维持在12%左右，两融担保比例293%，均处于历史高位。叠加目前TMT行业集中度高达44%，随着5月中旬券商融资融券业务风控调整，偏高的杠杆环境使得市场震荡加剧。地缘方面，美伊地缘冲突的扰动影响逐步弱化，双方多数争端事项已达成共识，剩余核心议题仍存分歧，伴随油价稳步回落，地缘风险对A股的冲击已明显降温。6月核心边际看点聚焦长鑫存储上市进程。作为核心科技标杆标的，短期申购资金冻结与存量资金分流或压制科技板块风险偏好，带来估值波动与行情震荡。但A股历史规律来看，国内巨型IPO冲击多为短期扰动、不改变市场长期趋势，后续随资金再配置与情绪修复有望逐步企稳。综合来看，6月市场大概率延续震态势，科技巨头上市前后市场调整为主。后续风险点在于，海外高油价带来的通胀粘性、美伊冲突尾部风险以及沃什履职后海外货币政策边际变化，或加剧全球资产定价的阶段性扰动。 钟山（分析师）zhongshan01@cctgsc.com.cn登记编号：S0280525060002 段雅超（分析师）duanyachao@cctgsc.com.cn登记编号：S0280525060001 窦凯（研究助理）doukai@cctgsc.com.cn登记编号：S0280124090001 相关报告 《美伊冲突再起变数，美国通胀风险增加》2026-05-23 《美国通胀风险增加，市场定价美联储加息可能》2026-05-16《中国出口增长超预期，聚焦中美高层会晤窗口》2026-05-09《出口支撑经济韧性，关注高景气赛道标的》2026-05-04《海外扰动仍存，均衡布局三大主线》2026-04-25《经济实现良好开局，外部扰动仍存》2026-04-18《美伊双方达成脆弱停火，市场情绪有所修复》2026-04-11《外需支撑国内经济，美伊冲突扰动全球市场》2026-03-28 A股配置策略：配置层面，科技板块震荡蓄力阶段，建议增配高确定性红利板块进行均衡配置，把握低估值、高股息、稳现金流板块的防御修复机会。行业层面重点布局食品饮料、家用电器、交通运输、银行，三级行业聚焦国有大行、高速公路、水电、白酒等低位红利标的。科技板块，当前市场呈现明显结构性分化格局，科技板块短期受巨型IPO流动性扰动预期、交易筹码集中等因素影响进入震荡调整阶段，但中长期产业成长逻辑并未发生弱化。ETF角度，当前科技板块处于震荡整固阶段，成长赛道短期波动加大，建议增配高股息、低估值、现金流稳健的红利类ETF，依托其强防御属性与稳定分红收益平滑组合波动。行业层面建议关注国有大型商业银行、高速公路、水电等细分行业ETF，布局估值低位修复机会。 债券策略：整体看，目前应防范国债收益率短期反弹上行风险。基本面看，4月份经济复苏态势延续但修复节奏相对温和，未来随着原油价格中枢稳定回落以及“六张网”等政策落地，我国经济增速仍有保障，不会出现明显失速。政策面，央行货币政策维持宽松。4月以来，DR007中枢回落至1.35%附近，较此前降低约5BP左右。不过这种灵活调整也表明，央行对降息依旧谨慎。技术面，10年期国债收益率在1.70%以及1.66%附近有明显支撑。目前10年期国债收益率已在1.70%附近，下行空间进一步被压缩。从日线、周线看，KDJ、MACD指标已位于偏低位置。因此，目前若有盈利可考虑部分止盈，并应防范国债收益率短期反弹上行风险。 风险提示：政策落地存在不确定性；美国通胀存在不确定性；美伊冲突存在不确定性 目录 1、大类资产回顾及配置策略.................................................................................................................................................31.1、市场回顾：5月市场整体高位震荡，板块分化明显..........................................................................................31.2、权益大势研判：市场整体预计延续震荡态势.....................................................................................................51.3、配置策略：科技板块震荡调整阶段，建议关注红利板块配置价值.................................................................61.4、债券策略：应防范国债收益率短期反弹上行风险.............................................................................................81.5、财经日历................................................................................................................................................................101.6、6月大类资产配置建议.........................................................................................................................................112、国内工业企业利润改善，美联储加息预期推迟...........................................................................................................122.1、国内工业企业利润改善，实际经济增速待提振...............................................................................................122.2、美伊接近达成阶段性协议，美联储加息预期推迟...........................................................................................143、微观流动性.......................................................................................................................................................................15 图表目录 图1：5月市场整体高位震荡，板块分化明显；国内工业企业利润改善，实际经济增速待提振；外部扰动仍存，美伊双方接近达成协议，美联储加息预期推迟.........................................................................................................................3图2：主要宽基指数多数上涨，科创50、创业板指领涨...................................................................................................5图3：中信一级行业指数多数收跌，仅通信、电子、电力及公用事业、建材、机械板块上涨...................................5图4：5月两市日均成交金额为3.18万亿元........................................................................................................................5图5：截至5月28日，融资融券余额为2.94万亿元.........................................................................................................5图6：2026年6月ETF配置推荐..........................................................................................................................................8图7：截至5月29日，10年期国债收益率最低降至1.71%附近.....................................................................................9图8：6月大类资产配置建议...............................................................................................................................................11图9：生产增速下滑..............................................................................................................................................................13图10：信用脉冲持续回落....................................................................................................................................................13图11：出口保持韧性............................................................................................................................................................13图12：物价及工业企业利润改善......................