2026年4月宏观及大类资产月报：外需支撑国内经济，美伊冲突扰动全球市场

宏观深度研究 大类资产表现及配置策略 大类资产表现：3月，上证综指下跌6.0%，沪深300下跌4.4%，创业板指下跌0.4%、科创50下跌12.6%。债市小幅走弱，债券市场整体下跌0.1%。国债收益率分化，1年期国债收益率下降6.5bp，5年、10年期国债收益率分别上升1.0bp、4.2bp。海外港股恒生指数下跌6.3%，美股三大股指普遍下跌，道琼斯工业指数、纳斯达克指数、标普500指数分别下跌7.8%、7.6%、7.4%。 邢曙光（分析师）xingshuguang@cctgsc.com.cn登记编号：S0280520050003 A股大势研判：美伊冲突进展不明，A股依然承压，但冲突对A股的冲击已逐步进入兑现期，悲观预期不必过分线性外推。并且，美伊冲突持续越久，美国内部通胀压力与反对力量就越大，后续中美经贸谈判时中方或将更具优势。整体来看，我国全产业链的竞争优势、较低的通胀水平，以及货币与财政政策的充足空间，都是支撑A股中期走势的信心来源。技术面来看，上证指数在2025年四季度平台下沿企稳，后续若跌破此平台，将向年线附近寻求支撑。 钟山（分析师）zhongshan01@cctgsc.com.cn登记编号：S0280525060002 段雅超（分析师）duanyachao@cctgsc.com.cn登记编号：S0280525060001 A股配置策略：配置层面，聚焦高景气与高股息板块。银行、电力及公用事业、公路铁路等高股息板块避险属性较强，自2025年下半年回调至今，估值已回归合理区间，在市场波动阶段具有较高配置价值。高景气赛道建议关注：一是受益于油价中枢抬升的储能、锂电上游材料产业链、煤化工、煤炭板块。二是美伊冲突后阶段性出现供给缺口的化肥、尿素、氦气板块。三是高油价下潜在受益、有待验证的新能源汽车板块与生猪养殖板块，不过上述两个板块需跟踪行业高频数据持续验证逻辑。 窦凯（研究助理）doukai@cctgsc.com.cn登记编号：S0280124090001 相关报告 债券策略：整体看，在美伊冲突扰动下，我国出口或再超预期，国内需求在政策支持下持续修复，这些将推动国债收益率继续上行。基本面看，3月以来，中国港口集装箱吞吐量表现强势，这表明3月份出口可能会继续超预期。高频数据整体符合季节性。政策面看，政府工作报告以及“十五五”规划纲要均已公布，2026年经济增长目标以及“十五五”期间的一些关键目标符合预期。技术面看，10年期国债收益率日线回落至120日线附近，有一定支撑。周线KDJ维持向上发散趋势，上行动能仍存。 《国内经济开局良好，海外扰动仍存》2026-03-15《美伊冲突持续发酵，风险资产价格波动加大》2026-03-15《全国两会顺利召开，美伊冲突扰动全球市场》2026-03-08《 聚 焦 全 国 两 会 ， 美 伊 冲 突 爆 发 》2026-03-01《中国社融“开门红”，美国关税再起波澜》2026-02-23《市场缩量下跌，全球风险资产普遍调整》2026-02-08 风险提示：国内政策落地存在不确定性；美伊冲突存在不确定性 目录 1、大类资产回顾及配置策略.................................................................................................................................................31.1、市场回顾：全国两会胜利召开，美伊冲突爆发，全球风险资产承压.............................................................31.2、权益大势研判：悲观预期不必过分线性外推.....................................................................................................51.3、配置策略：聚焦高景气与高股息板块.................................................................................................................51.4、债券策略：国债收益率或继续上行.....................................................................................................................61.5、财经日历..................................................................................................................................................................72、经济基本面.........................................................................................................................................................................82.1、外需支撑国内经济，海外扰动仍存.....................................................................................................................83、微观流动性.......................................................................................................................................................................10 图表目录 图1：全国两会胜利召开，全年经济增长目标4.5%-5%；美伊冲突爆发，全球风险资产承压...................................3图2：主要宽基指数普遍下跌，创业板指跌幅较小............................................................................................................4图3：中信一级行业指数多数收跌，煤炭、电力及公用事业、银行、电力设备及新能源、通信领涨.......................4图4：3月两市日均成交金额为2.35万亿元........................................................................................................................4图5：截至3月26日，融资融券余额为2.62万亿元.........................................................................................................4图6：3月末，10年期国债收益率最高升至1.83%附近....................................................................................................6图7：3月以来，高频指标平稳运行.....................................................................................................................................7图8：3月以来，中国港口集装箱吞吐量依旧维持高位.....................................................................................................7图9：工业生产同比增速上升................................................................................................................................................9图10：投资环比、同比增速均转正......................................................................................................................................9图11：消费同比增速上升......................................................................................................................................................9图12：3月28日，美联储降息预期推迟至2027年12月.................................................................................................9图13：3月新基金发行额同比下降，较2月环比上升.....................................................................................................10图14：混合型基金发行额占比环比下降，股票型基金、混合型基金发行额占比环比上升.......................................10图15：3月主要股东资金净流出减少.................................................................................................................................10 1、大类资产回顾及配置策略 3月，上证综指下跌6.0%，沪深300下跌4.4%，创业板指下跌0.4%、科创50下跌12.6%。债市小幅走弱，债券市场整体下跌0.1%。国债收益率分化，1年期国债收益率下降6.5bp，5年、10年期国债收益率分别上升1.0bp、4.2bp。海外港股恒生指数下跌6.3%，美股三大股指普遍下跌，道琼斯工业指数、纳斯达克指数、标普500指数分别下跌7.8%、7.6%、7.4%。 1.1、市场回顾：全国两会胜利召开，美伊冲突爆发，全球风险资产承压 市场回顾：3月以来，市场整体震荡调整，日均成交金额有所缩量，市场交投情绪偏弱。从基本面来看，2026年前2月，中国经济数据“开门红”，工业生产累计同比增速6.3%，高于2025年全年的5.9%。这一方面受春节错月影响，另一方面，由于内外需均有所改善。从高频数据看，出口韧性较强，港口集装箱吞吐量高于上年同期。内需方面，财政靠前发力，前2月，新增社融9.6万亿元，同比多增3163亿元。固定资产投资同比止跌回稳，累计同比增速为1.8%，高于20