2026年3月宏观及大类资产月报：聚焦全国两会，美伊冲突爆发

宏观深度研究 ——2026年3月宏观及大类资产月报 大类资产表现及配置策略 大类资产表现：2月，上证综指上涨1.1%，沪深300上涨0.1%，创业板指下跌1.1%、科创50下跌1.4%。债市小幅走强，债券市场整体上涨0.1%，国债收益率分化，1年期国债收益率上升1.7bp，5年、10年期国债收益率分别下降3.4bp、3.6bp。海外港股恒生指数下跌2.8%，美股三大股指涨跌不一，道琼斯工业指数上涨0.2%，纳斯达克指数、标普500指数分别下跌3.4%、0.9%。 邢曙光（分析师）xingshuguang@cctgsc.com.cn登记编号：S0280520050003 钟山（分析师）zhongshan01@cctgsc.com.cn登记编号：S0280525060002 A股大势研判：伊朗战火重启、贸易不确定性利空扰动，叠加美国通胀回升、AI对软件行业冲击担忧发酵，市场短期上行压力依存，后续需重点关注下周两会定调，以及3月中旬即将发布的“十五五”规划纲要能否打开市场上行空间。目前市场对国内一季度GDP增速预期为4.70%，二季度增速预期回落至4.63%，进入三四月份，国内基本面对股市的支撑或进一步减弱。3月逐步进入年报披露期，市场风险偏好或面临再次调整。两会召开在即，需重点关注两会定调情况，在地产、消费、科技方面是否能有更多政策释放，为市场上行打开空间。 段雅超（分析师）duanyachao@cctgsc.com.cn登记编号：S0280525060001 窦凯（研究助理）doukai@cctgsc.com.cn登记编号：S0280124090001 A股配置策略：配置层面聚焦业绩确定性，关注涨价品种。年报披露阶段，继续关注业绩确定性强的CPO、PCB、液冷及上游涨价品种（磷化铟、光纤、覆铜板、铜箔、电子布、M9树脂等），关注景气度回升的锂电电池板块、化工品种（煤化工、苯胺等）、有色金属，关注伊朗冲突影响的原油板块。科技板块，AI硬件方面，技术进步再次打开算力产业链成长空间，建议继续关注AI相关硬件、电力及硬件涨价品种。有色金属，大国博弈逻辑依然继续。建议关注近期涨价且受益于中美贸易不确定性的稀土，供给驱动的锡，地缘局势催化的贵金属，以及有望补涨的基本金属。化工板块建议关注油价上涨后成本优势凸显的煤化工板块；美国将磷列为战略物资，关注磷化工板块估值提振机会。关注MDI上游苯胺的涨价机会。 相关报告 《中美达成阶段性协议，经济数据波动加大》2025-11-23《四中全会胜利召开，中美谈判再次开启》2025-10-25《上证指数创下近十年新高，市场集中度临近历史高位》2025-08-30《上证指数创10年新高，后市怎么看》2025-08-27《临近筹码密集区，关注中央政治局会议》2025-07-27《关注7月政治局会议，结构性政策依然可期》2025-06-29 债券策略：政策面，全国两会即将于3月初召开，明确新一年的工作目标任务。基本面，一些重要的数据将陆续公布。这将成为影响国债收益率走势的重要因素，从整体来看，新一轮定价或即将开始。由于目前国债收益率技术面已到低位，有反弹需求，若政策面和经济数据符合预期，那么国债收益率大概率将继续上行。从基本面看，2月以来，中国港口集装箱吞吐量表现仍高于上面同期，这表明2月份出口可能依旧有韧性。高频数据增速有所放缓，可能与春节假期有关。政策面上，两会期间将公布政府工作报告以及“十五五”规划纲要，2026年经济增长目标以及“十五五”期间的一些关键目标将正式公开。股票市场走势看，2026年以来上证指数在4000到4200附近震荡，维持高位运行，比2025年9月到12月的走势要更强一些，春季躁动仍然值得期待。 风险提示：政策落地节奏以及效果存在不确定性；房地产投资有待提振；全球经贸风险较大；美国通胀大幅上升 目录 1、大类资产回顾及配置策略...............................................................................................................................................31.1、市场回顾：美国关税再起波澜，两会即将召开，春节后上证指数震荡上涨................................................31.2、权益大势研判：重点关注两会定调情况...........................................................................................................51.3、配置策略：聚焦业绩确定性，关注涨价品种....................................................................................................61.4、债券策略：新一轮定价或将开始，重点关注两会............................................................................................61.5、财经日历...............................................................................................................................................................82、经济基本面.......................................................................................................................................................................92.1、人民币汇率升值，广义社融稳定.......................................................................................................................93、微观流动性.....................................................................................................................................................................13 图表目录 图1：2月美联储政策不确定性引发全球风险资产价格波动，美国关税再起波澜，美伊冲突爆发；两会即将召开，春节后上证指数震荡上涨.......................................................................................................................................................3图2：主要宽基指数涨跌不一，国证2000领涨................................................................................................................4图3：中信一级行业指数多数收涨，钢铁、建材、机械、煤炭、国防军工领涨..........................................................4图4：2月两市日均成交金额为2.29万亿元......................................................................................................................5图5：截至2月26日，融资融券余额为2.67万亿元.......................................................................................................5图6：2月末，10年期国债收益率回升至1.83%附近.......................................................................................................7图7：2月以来，高频指标平稳运行...................................................................................................................................7图8：2月以来，中国港口集装箱吞吐量依旧维持高位...................................................................................................7图9：2025年4月以来，人民币对美元持续升值.............................................................................................................9图10：2025年12月以来，市场力量拉动人民币升值...................................................................................................10图11：2025年12月以来，银行结售汇顺差大增...........................................................................................................10图12：2025年9月以来，人民币对美元掉期溢价转为负值.........................................................................................11图13：2025年12月以来，逆周期因子转为避免人民币过快升值...............................................................................11图14：外汇占款增加，广义社融仍保持在较高水平......................................................................................................12图15：受春节错位影响，2月新基金发行额较1月环比、同比均下降.......................................................................13图16：债券型基金发行额占比上升，股票型基金、混合型基金发行额占比下降......................................................13图17：2月主要股东资金净流出减少..................................