大类资产配置月报第58期：美伊冲突脱敏，资产价格修复

核心观点与逻辑支撑

• 美伊冲突脱敏：尽管美伊冲突依旧悬而未决，但市场已逐步脱敏。美联储分歧加剧，关注新任主席如何引导货币政策路径预期，平稳过渡或是最佳选项。国内业绩期结束，底部确认，经济整体韧性较强，政策持续营造宽松氛围。整体判断市场风险偏好有望继续稳步改善，市场震荡向上突破。
• 权益配置：全面拥抱泛AI产业链，尤其算力和配套设置。重视α效应强的涨价景气和催化领域，包括储能、机械设备、存储及半导体设备、军工。
• 因子分析：流动性充裕与产业周期支撑成长风格，价格传导预期也相对利好周期风格，经济复苏斜率仍在低位、消费风格建议低配，金融风格维持标配。
• 美股配置：候任主席沃什有意呵护企业融资成本。考虑到产业趋势与业绩，建议超配纳指。
• 利率：货币政策推动流动性保持充裕，但5月降息概率偏低。经济增长韧性显现，价格水平温和回升，期限利差有望小幅扩大。4月美联储暂停降息，但通胀抬头与缩表预期逐步明确下，美债利率偏上行。
• 大宗商品：降息预期再度下行，对价格形成拖累。美伊冲突、阿联酋退出OPEC+等扰动因素延续。成本上行但向下能否顺畅传导值得关注。
• 汇率：美联储回收流动性支撑美元。升值趋缓，或存在小幅贬值压力。

配置建议

• 超配：国内股指（上证指数、创业板指）、成长风格、周期风格、美股股指（纳斯达克指数、DSJ平均指数）、布伦特原油、南华螺纹钢指数。
• 标配：金融风格、美元指数、美元兑人民币。
• 低配：消费风格、COMEX铜、COMEX黄金、南华农产品指数、南华玻璃指数。

风险提示

• 对各国经济前景预测存在偏差；
• 国内外政策收紧超预期；
• 中美关系超预期恶化等。