01核心观点
市场逻辑：
一、海外地缘政治风险加剧，美伊冲突持续胶着导致霍尔木兹海峡封锁，引发全球原油供应恐慌，推动国际油价飙升至90美元以上，降低投资者风险偏好，东亚股市重挫。原油价格暴涨向下游传导成本压力。
二、能源与有色形成跷跷板效应，市场担忧能源价格上行推升通胀引发降息预期，导致美元走强压制有色贵金属价格，但回顾历史石油危机时期，有色金属价格同步上涨，有色贵金属仍具上行动能。
三、美国2月非农就业数据意外减少，加剧经济动能放缓忧虑，对美联储降息预期升温，但薪资增长韧性及通胀压力预期使市场陷入“弱就业”与“强通胀”格局，美联储短期仍将保持谨慎，5月主席换届后政策思路成关键观察点。
四、中国2月PMI环比下降，连续第二个月处于收缩区间，受春节扰动，新出口订单指数大幅回落，反映地缘冲突对全球供应链冲击。地缘冲突推高油价及大宗商品价格，对石油依赖度较高行业构成成本压力，输入性通胀风险挤压企业盈利空间。
五、2026年政府工作报告设定“稳中求进、提质增效”总基调，经济增长目标调整为4.5%-5%区间，政策重心向“调结构、防风险、促改革”倾斜，财政保持必要强度，货币端延续适度宽松，产业方向聚焦扩大内需与培育新质生产力，稳定房地产市场转向“去库存”。
大类资产逻辑：
股指：中证1000、恒生科技、创业板较沪深300走弱，基差年化收益率均为负，三年期历史分位数较低。
利率：信用利差小幅走窄，期限结构维持熊陡观点，近端降息预期，远端受反内卷和股债跷跷板影响偏向向上。
商品：依旧看好有色贵金属和反内卷相关品种。
板块逻辑：
贵金属：值得长期配置以对冲货币信用风险，白银库存消耗下存在挤仓风险，外盘已触底。
基本金属：铜、铝、锌、锡等金属供应扰动，中长期供应偏紧，需求端有科技叙事支撑，偏多看待，碳酸锂、多晶硅等涉及供给侧调控品种值得关注。
黑色：受制于弱需求，但资金情绪易推高短期价格。
能化：关注原料对板块整体估值影响，原油方面油价大涨但波动率高不建议参与。
农产品：油脂端近端宽松远端弱季节性减产末期及美生柴预期，单边步入临界；蛋白粕近端宽松远端季节性下降，单边震荡寻底；玉米年底购销清淡震荡运行；生猪出栏压力偏大期价震荡偏弱；鸡蛋供应充足需求转弱期价震荡偏弱；白糖短期内北半球增产由预期走向现实仍在寻底，中长期全球增产周期偏空；棉花供需趋向平衡，国内中长期底部已开始反弹上涨，关注棉纱和棉布进口变化。
04中观数据
经济活动：高频经济活动指数与地铁客运量已恢复。
地产：多项指标处于底部。
基建：多项指标处于低位。
其他：化工品仍在复工过程中，反内卷重点产品开工率回升。
进出口：一带一路贸易指数上升。
