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宏观与大类资产周报：市场缩量下跌，全球风险资产普遍调整

2026-02-08 邢曙光,钟山,段雅超,窦凯诚通证券杨春

大类资产及行业表现

大类资产：股市震荡调整，债市小幅走强

股市表现：上周A股整体震荡调整，主要宽基指数普遍下跌，上证综指、沪深300、创业板指分别下跌1.3%、1.3%、3.3%。日均成交金额大幅缩量至2.39万亿元，两融余额小幅下降。海外科技股持续拖累A股，主要原因是科技巨头资本开支过高以及AI技术对传统软件及数据服务公司的冲击担忧。未来几个月，海外科技板块波动性可能加大，持续拖累A股。
债市表现：债券市场整体上涨0.1%，国债收益率分化，1年期国债收益率上升2.0bp，5年期国债收益率下降2.0bp，10年期国债收益率持平前周。
A股大势研判：短期市场无忧，但未来几个月上行面临压力。节前，伴随海外科技股企稳，A股有反弹可能，但若再次冲高，则获利资金或有减仓诉求。
A股配置策略：阶段性注意规避风险，关注高切低机会。关注业绩确定性强的CPO、PCB及上游产业链，景气度回升的锂电电池板块，持续涨价的基础化工板块，以及顺周期的基本金属、印尼供给冲击的煤炭以及地缘政治影响的原油板块。主题方面，建议关注商业航天及AI应用板块。中期资金高切低诉求下，低位消费以及银行为主红利板块也有配置机会。

行业表现：中信一级行业涨跌不一

领涨行业：食品饮料、纺织服装、银行、电力设备及新能源、交通运输分别上涨4.4%、2.2%、2.1%、2.1%、1.8%。
领跌行业：有色金属、通信、电子分别下跌8.5%、6.7%、5.1%。
医药：过半数医药公司已披露业绩预告/快报，CXO行业整体业绩靓丽，医院服务、诊断服务等行业整体性业绩也较好，而IVD、生物制品（血制品&疫苗）整体性下滑较多。
机械：2026年1月工程机械主要产品销量迎来开门红，内销外销均超预期。地产拖累因素减弱及电动化转型是中国工程机械市场展现出强大韧性与发展动能的关键。
消费：国务院印发《加快培育服务消费新增长点工作方案》，旨在优化和扩大服务供给，促进服务消费提质惠民。文化和旅游部启动2026年全国春节文化和旅游消费月，推出丰富多彩的应季文旅产品和活动。
电子：存储市场正迎来一轮强劲的复苏周期，四大云厂商资本开支高速增长是存储芯片需求的核心驱动力。建议关注存储芯片相关投资机会。
电新：国家发改委、能源局发布《关于完善发电侧容量电价机制的通知》，明确建立电网侧独立新型储能容量电价机制，对储能运营资产的收益率保障提供坚实基础。建议关注锂电池、系统集成等环节的龙头公司。

宏观经济及政策动态

春节错位，外需、生产较强

1月PMI下降幅度超出季节性，经济动能仍待增强。春节错位对1月经济有一定的拉动作用。
出口韧性较强，1月港口集装箱吞吐量同比增速7.7%。
内需仍较弱，30大中城市日均商品房成交面积同比下降21%，整车货运流量指数同比增速从8.5%下降至6.6%。
生产同比较强，高炉开工率同比增速从-1.5%上升至1.8%。
“两重”“两新”继续前置发力，1月政府债券净融资约1.2万亿元，高于上年同期。
海外经济景气度继续改善，1月全球制造业PMI上升。

政策动态

国家主席习近平同美国总统特朗普通电话，强调台湾问题是中美关系中最重要的问题。
央行召开2026年信贷市场工作会议，部署2026年信贷市场重点工作，要求不断加强对重大战略、重点领域和薄弱环节的优质金融服务，强化消费领域金融支持。

行业中观监测

生产：化工产业链开工率上升，汽车产业链开工率下降

化工产业链开工率上升。
汽车产业链开工率下降。

需求：新房、二手房销售均下降

新房、二手房销售均下降。

物价：原油价格上涨，有色金属、原油、黑色系价格下跌

黑色系价格普遍下跌。
原油价格下跌1.8%。
黄金价格上涨1.8%，白银价格下跌8.8%。

资金面跟踪

央行流动性：上周货币净回笼7560亿元，DR007下行

股票资金：1月股权募集资金增加，新基金发行增加

——宏观与大类资产周报（2026.02.02—2026.02.08）宏观周报 大类资产表现 A股大势研判：上周市场整体震荡调整，主要宽基指数普遍下跌，上证综指、沪深300、创业板指分别下跌1.3%、1.3%、3.3%。日均成交金额为2.39万亿元，较前周大幅缩量。两融余额为2.68万亿元，较前周小幅下降，融资买入占比小幅下降。海外科技股拖累仍在，市场短期虽然无忧，但未来几个月上行面临压力。上周海外财报季，Alphabet、亚马逊、Meta和微软四家公司预计2026年的资本支出将达到约6500亿美元，每家公司今年的预算预计将接近或超过它们过去三年的总和。支出过高叠加AI技术对传统软件及数据服务公司造成负面冲击担忧尚未消退，海外科技股走弱或带动A股调整。中期来看，未来几月海外科技板块波动性或继续加大，持续拖累A股走势。叠加国内3月、4月政策面难超预期、二季度国内经济增速或面临回落，市场走势阶段性面临一定压力。仅从节前来看，伴随海外科技股阶段性企稳，A股有反弹可能。但若节前、节后市场再次冲高，则获利资金或有减仓诉求。邢曙光（分析师）xingshuguang@cctgsc.com.cn登记编号：S0280520050003 钟山（分析师）zhongshan01@cctgsc.com.cn登记编号：S0280525060002 段雅超（分析师）duanyachao@cctgsc.com.cn登记编号：S0280525060001 A股配置策略：配置层面阶段性注意规避风险，关注高切低机会。继续关注业绩确定性强的CPO、PCB及上游产业链，关注景气度回升的锂电电池板块，关注持续涨价的基础化工板块，以及顺周期的基本金属、印尼供给冲击的煤炭以及地缘政治影响的原油板块。主题方面，建议关注春节催化较多的商业航天及AI应用板块。中期资金高切低诉求下，低位消费以及银行为主红利板块也有配置机会。窦凯（研究助理）doukai@cctgsc.com.cn登记编号：S0280124090001 相关报告 宏观经济及政策动态《美联储主席人选落地，全球资产价格震荡调整》2026-01-31《经济增长目标完成，上证指数高位震荡》2026-01-25《出口韧性，央行下调结构性政策利率》2026-01-17《物价温和改善，上证指数突破4100点》2026-01-10《市场等待政策定调》2025-12-06《美联储降息预期增加，海外资产价格上涨》2025-11-29《经济数据波动加大，股票指数高位震荡》2025-11-15《指数再度突破4000点，中央经济工作会议前有望高位震荡》2025-11-08《中美元首会晤，关税阶段性下调》2025-11-01 1月PMI下降幅度超出季节性，意味着经济动能仍待增强。但春节错位对1月经济有一定的拉动作用。出口韧性较强，1月港口集装箱吞吐量较上月回升，同比增速7.7%，基本和上月持平。内需仍较弱，春节错位下，30大中城市日均商品房成交面积同比下降21%，降幅较前值（下降26%）小幅收窄。“两重”“两新”继续前置发力，加之春节错位，1月政府债券净融资约1.2万亿元，高于上年同期的9292亿元。 行业中观监测上周，化工产业链开工率上升，汽车产业链开工率下降；新房、二手房销售均下降；水泥发运率持平前周；集装箱吞吐量上升。上周，猪肉平均批发价降至18.44元/公斤，同比增速升至-19.91%；蔬菜平均批发价降至5.52元/公斤，同比增速升至1.38%；铁矿石期货、螺纹钢期货、焦煤期货分别下跌4.1%、2.2%、3.1%；原油价格下跌1.8%；黄金价格上涨1.8%，白银价格下跌8.8%。 资金面跟踪上周，公开市场操作上周净回笼7560亿元；A股合计减持65.1亿元，前值为减持78.5亿元；全A换手率1.44%（前值1.89%）。1月IPO募集90.5亿元（2025年12月314.1亿元），定增募集1194.0亿元（2025年12月349.0亿元）；股票与混合型基金共发行663.1亿份（2025年12月共发行370.0亿份）。风险提示：增量政策或低于预期；房地产市场有待进一步提振；中美关税谈判结果落地存在较大不确定性；美联储降息节奏存在不确定性目录 1、大类资产及行业表现 .......................................................................................................................................................41.1、大类资产：股市震荡调整，债市小幅走强.......................................................................................................41.2、行业表现：中信一级行业涨跌不一...................................................................................................................61.3、财经日历...............................................................................................................................................................92、宏观经济及政策动态.....................................................................................................................................................102.1、春节错位，外需、生产较强.............................................................................................................................112.2、政策动态.............................................................................................................................................................113、行业中观监测................................................................................................................................................................133.1、生产：化工产业链开工率上升，汽车产业链开工率下降..............................................................................133.2、需求：新房、二手房销售均下降.....................................................................................................................143.3、物价：原油价格上涨，有色金属、原油、黑色系价格下跌..........................................................................154、资金面跟踪....................................................................................................................................................................164.1、央行流动性：上周货币净回笼7560亿元，DR007下行...............................................................................164.2、股票资金：1月股权募集资金增加，新基金发行增加...................................................................................17 图表目录图1：股市震荡调整，债市小幅走强..................................................................................................................................4图2：A股行业指数周度表现..............................................................................................................................................6图3：热门指数周度表现......................................................................................................................................................6图4：中国经济数据热力图................................................................................................................................................10图5：全球制造业PMI上升...............................................................................................................................................11图6：美国PMI上升...........................................................................................................................................................11图7：高炉开工率上升........................................................................................................................................................13图8：电炉开工率下降...............................................................................................................

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