宏观与大类资产周报：美国通胀意外放缓，全球市场情绪修复

宏观周报 ——宏观与大类资产周报（2025.12.15—2025.12.20） 大类资产表现 A股大势研判：上周A股整体宽幅震荡，主要宽基指数涨跌不一，上证综指持平前周，沪深300、创业板指分别下跌0.3%、2.3%。日均成交金额为1.74万亿元，较前周小幅缩量。两融余额为2.50万亿元，持平前周，融资买入占比小幅上升。两市日均成交金额维持在2万亿以下，预计市场维持偏弱震荡态势。海外科技方面，阿联酋主权财富基金参与OpenAI融资，有望改善甲骨文资产负债表前景，阶段性缓解市场担忧。月底前国内宏观流动性季节性偏紧仍在，预计国内基本面、政策面、流动性均缺乏向上短期催化。两市日均成交金额若维持2万亿以下，则市场整体维持震荡。 邢曙光（分析师）xingshuguang@cctgsc.com.cn登记编号：S0280520050003 钟山（分析师）zhongshan01@cctgsc.com.cn登记编号：S0280525060002 A股配置策略：有色、商业航天主题、海外映射品种、低位消费、化工、红利有望轮动。有色方面，围绕美联储降息预期，贵金属、有色期货价格上周回暖，景气度持续。商业航天方面，整体12月内到一季度政策面及消息面或密集催化，主题热度有望延续。大消费板块，依然首推乳制品、白电为主的性价比红利品种，以及受益于低油价、人民币升值的航空公司板块。化工方面，继续推荐年内反内卷已经落地的有机硅龙头、国内资本开支有望结束的炼化板块、阶段性供给受限MDI龙头。红利方面，上周10年期国债期货有企稳修复迹象，利好红利板块估值提升。继续推荐低估银行板块，还可关注保险板块。海外映射品种上周表现弱于低位板块，不过如果后续海外资本开支负面影响落地、美联储1月或再次降息，谷歌链及相关光模块品种仍有布局机会，国内存储产业链上下游仍有布局机会。 段雅超（分析师）duanyachao@cctgsc.com.cn登记编号：S0280525060001 窦凯（研究助理）doukai@cctgsc.com.cn登记编号：S0280124090001 相关报告 《市场等待政策定调》2025-12-06《美联储降息预期增加，海外资产价格上涨》2025-11-29《经济数据波动加大，股票指数高位震荡》2025-11-15《指数再度突破4000点，中央经济工作会议前有望高位震荡》2025-11-08《中美元首会晤，关税阶段性下调》2025-11-01《四中全会胜利召开，中美谈判再次开启》2025-10-25《核心CPI持续修复，中美贸易关系或有缓和空间》2025-10-18《国庆假期消费平稳增长，中美贸易谈判变数再起》2025-10-11《市场短期调整，节后行情或延续》2025-09-27《美联储如期降息，中美元首通话》2025-09-20《物价有所改善，关注中美会谈进展》2025-09-13 宏观经济及政策动态 11月经济数据特征是外需韧性，工业生产稳健，服务生产和内需下滑。在出口支撑下，工业生产同比增长4.8%，增速仍较高，除此之外的服务生产、内需指标均继续下滑。服务业生产同比增速从4.6%下降至4.2%。固定资产投资累计同比增速从-1.7下降至-2.6%，当月同比增速-11.5%。基建（不含电力等）、制造业、房地产投资累计同比增速分别下滑至-1.1%、1.9%、-15.9%，单月同比增速-9.7%、-4.4%、-30.3%。社会消费品零售总额同比增速下降至1.3%，环比增速-0.42%。 行业中观监测 上周，化工产业链开工率下降；新房、二手房销售均上升；水泥发运率上升；集装箱吞吐量下降。12月1-14日，全国乘用车市场零售76.4万辆，同比去年12月同期下降24%，较上月同期增长2%。上周，猪肉平均批发价降至17.45元/公斤，同比增速降至-24.08%；蔬菜平均批发价降至5.92元/公斤，同比增速降至17.61%；铁矿石期货、焦煤期货、螺纹钢期货分别上涨2.6%、7.7%、1.6%；原油价格下跌1.1%；黄金价格上涨1.0%，白银价格上涨8.3%。 资金面跟踪 上周，公开市场操作上周净回笼110亿元；A股合计减持120.8亿元，前值为减持88.2亿元；全A换手率1.08%（前值1.13%）。12月截至目前IPO募集138.8亿元（11月101.9亿元），定增募集15.7亿元（11月404.6亿元）；股票与混合型基金共发行47.1亿份（11月共发行474.7亿份）。 风险提示：增量政策或低于预期；房地产市场有待进一步提振；中美关税谈判结果落地存在较大不确定性；美联储降息节奏存在不确定性 目录 1、大类资产及行业表现 .......................................................................................................................................................41.1、大类资产：股市震荡下跌，债市小幅走强.......................................................................................................41.2、行业表现：中信一级行业涨跌不一...................................................................................................................61.3、财经日历...............................................................................................................................................................82、宏观经济及政策动态.....................................................................................................................................................102.1、经济数据波动，不阻碍全年目标即将完成.....................................................................................................112.2、政策动态.............................................................................................................................................................133、行业中观监测................................................................................................................................................................143.1、生产：化工产业链开工率下降.........................................................................................................................143.2、需求：新房、二手房销售均上升.....................................................................................................................153.3、物价：黑色系、贵金属价格上涨，猪肉、蔬菜、原油价格下跌..................................................................164、资金面跟踪....................................................................................................................................................................174.1、央行流动性：上周货币净回笼110亿元，DR007下行.................................................................................174.2、股票资金：上周A股主要股东资金净减持增加，换手率下降.....................................................................18 图表目录 图1：股市震荡下跌，债市小幅走强..................................................................................................................................4图2：A股行业指数周度表现..............................................................................................................................................6图3：热门指数周度表现......................................................................................................................................................6图4：中国经济数据热力图................................................................................................................................................10图5：11月工业生产增速平稳...........................................................................................................................................12图6：11月服务业生产增速下滑.......................................................................................................................................12图7：投资累计同比增速下滑...................................................................................................................................