全球大类资产配置周观察：美国通胀压力放缓，市场风险偏好回升

2024年03月03日 美国通胀压力放缓，市场风险偏好回升 核心观点： 分析师 ⚫大宗商品：（1）原油：受减产政策可能延长与地缘冲突升级的影响，原油价格大幅收涨。Brent原油涨2.36%，报83.55美元/桶，WTI原油涨4.55%，报79.97美元/桶。预计原油价格仍呈现周期波动。（2）黄金：地缘冲突升级叠加美国政府停摆危机，避险情绪升温；美债收益率与美元指数回落，黄金价格上涨。COMEX黄金期货涨2.28%，报2083.60美元/盎司，伦敦金现涨2.32%，报2082.40美元/盎司。预计贵金属价格仍有攀高的可能。 相关研究 ⚫债市：（1）美债：美国2023年第四季度GDP小幅下修，1月核心PCE价格指数增长符合预期，2月ISM制造业PMI回落至荣枯线以下，美国通胀压力 放 缓 ； 尽 管 美 联 储 的半 年 度 货 币 政 策 报 告声 称 美 国 通 胀 仍 高 于 目 标 水平，且美联储官员密集发表“鹰派”言论，美债收益率仍有所回落，其中短债回落幅度大于长债。2年期美债收益率下行11BPs，报4.54%；10年期美债收益率下行4BPs，报4.33%。在美联储没有降息信号之前，预计美债收益率仍以震荡为主。（2）国债：受跨月资金利率上行的影响，央行在公开市场连续大额净投放，银行间债券通过柜台向居民开放的政策强化了久期供给预期，国债收益率震荡调整。10年期中债国债和国开债到期收益率分别下行3.34BPs、6.75BPs至2.37%、2.49%，1年期中债国债到期收益率上行1.34BPs至1.78%，1年期中债国开债到 期收益率下 行4.51BPs至1.84%。从中长期角度看，货币政策将整体延续宽松，随着经济基本面的温和修复，国债收益率仍有下行空间。 2024-02-18， 全 球 大 类 资 产 配 置 周 观 察 ：美联储降息预期或延后，春节后A股蓄势待发 2024-02-08，A股市场是否仍会延续高股息策略？ 2024-02-07， 中 国 经 济 高 质 量 发 展 系 列 研究：数字经济，新型举国体制与央国企的引领作用 2024-02-04， 全 球 大 类 资 产 配 置 周 观 察 ：美债收益率加速震荡，大类资产价格波动加剧 ⚫汇率市场：（1）美元指数：美国经济出现降温迹象，美元指数跌0.09%，报103.8849。（2）欧元：欧洲股市小幅上涨支撑欧元走强；但欧元区通胀持续下降，部分弱化欧元涨势，欧元兑美元涨0.16%，报1.0839。（3）英镑 ： 受 英 国 央 行 即 将 开 启 降 息 的 预 期 影 响 ，英 镑 兑 美 元跌0.11%， 报1.2656。（3）日元：日本1月CPI高于市场预期，强化了日本开启加息的押注；与此同时，日本央行官员表示日本央行有望退出超宽松货币政策，日元受到支撑，美元兑日元跌0.28%，报150.1105。（4）人民币：美元兑人民币维持相对稳定，基本与上周基本持平，报7.1985。 2024-02-02， 为 什 么 央 国 企 主 题 投 资 具 备中长期主线逻辑？ 2024-02-01，2023年A股业绩预告启示：哪些行业值得关注？ 2024-02-01， 全 球 大 类 资 产 配 置 专 题 报告：美联储“鹰派”缠绕，一季度降息预期落空 2024-01-31， 中 国 经 济 高 质 量 发 展 系 列 研究：布局数字基础设施REITs新赛道 2024-01-28， 全 球 大 类 资 产 配 置 周 观 察 ：全球大类资产价格迎美联储“月考” ⚫权益市场：多数权益市场在“科技股”带领下创新高。（1）美股：人工智能概念持续火爆，叠加美国1月ISM制造业与消费者信心数据走软，美联储即将开启降息的预期使得市场风险偏好回暖，支撑美国股市上涨，标普500涨0.95%，纳斯达克指数涨1.74%，道琼斯工业指数跌0.11%。（2）A股：由于AI技术不断突破，叠加新质生产力概念持续受资金追捧，A股市场持续上扬；官方2月PMI显示经济修复斜率温和，A股涨势有所放缓，上证指数涨0.74%，深证成指涨4.03%，创业板指数涨3.74%。 2024-01-26， 数 字 经 济 ： 引 领 新 质 生 产力，打造经济新动能 2024-01-25，央行降准降息：“意外”之中的“不意外” 2024-01-21， 大 类 资 产 配 置 周 报 ： 全 球 大类资产仍在等待美联储信号 2024-01-18， 影 响 市 场 走 势 之 关 键 因 素 的边际变化 ⚫风险提示：全球经济下行风险，美联储降息时点及幅度不确定性风险，国际地缘因素不确定性风险，市场情绪不稳定性风险等。 目录 （一）大宗商品.................................................................................................................................................3（二）债券市场.................................................................................................................................................4（三）汇率市场.................................................................................................................................................7（四）权益市场.................................................................................................................................................8 （一）美国.......................................................................................................................................................10（二）欧元区...................................................................................................................................................11（三）英国.......................................................................................................................................................12（四）日本.......................................................................................................................................................13（五）中国.......................................................................................................................................................13（六）其他.......................................................................................................................................................15 一、大类资产表现复盘 周内（2月26日至3月1日），美国通胀压力放缓，尽管美联储持续发表鹰派讲话，美债收益率下行带动大类资产价格回暖。大宗商品方面，受减产政策可能延长与地缘冲突升级的影响，原油价格大幅收涨。地缘冲突升级叠加美国政府停摆危机，市场避险情绪升温，而美债收益率与美元指数回落，一定程度也加剧黄金价格上升趋势。债券市场方面，美国第四季度GDP小幅下修，1月核心PCE价格指数增长符合预期，2月ISM制造业PMI回落至荣枯线以下，美国通胀压力放缓；尽管美联储的半年度货币政策报告声称美国通胀仍高于目标水平，且美联储官员密集发表“鹰派”言论，美债收益率仍有所回落。中债方面，市场风险偏好提升与银行间债券通过柜台向居民开放的政策信号，对冲了央行在公开市场大额净投放的效益，国债收益率震荡调整。汇率方面，由于美国经济出现降温迹象，美元指数走软。欧洲股市小幅上涨支撑欧元走强，但欧元区通胀持续下降，部分弱化欧元涨势。受英国央行即将开启降息的预期影响，英镑有所承压。日本1月CPI高于市场预期，强化了日本开启加息的押注；与此同时，日本央行官员表示日本央行有望推出超宽松货币政策，日元受到支撑。美元兑人民币维持相对稳定，美元兑人民币与上周基本持平。 具体来看，对比上周五收盘价，NYMEX天然气涨8.06%，俄罗斯RTS指数涨5.44%，胡志明指数涨3.82%，创业板指涨3.74%，ICE布油涨3.29%，CBOT玉米涨2.60%，LME铝涨2.57%，日经225涨2.08%，COMEX黄金涨2.06%，德国DAX涨1.81%，纳斯达克涨1.74%，COMEX白银涨1.58%，沪深300涨1.38%，LME锌涨1.14%，标普500涨0.95%，上证指数涨0.74%，CBOT大豆涨0.70%，欧元区STOXX涨0.35%，欧元兑美元涨0.17%，DCE焦煤涨0.06%，美元兑人民币涨0.02%，美元指数跌0.09%，英镑兑美元和道琼斯工业指数跌0.11%，美元兑日元跌0.28%，英国富时100跌0.31%，法国CAC40跌0.41%，LME铜跌0.53%，恒生指数跌0.82%，SHFE螺纹钢跌0.92%，韩国综合指数跌0.95%，CBOT小麦跌1.76%，10Y中债国债收益率下行3.34BPs，DCE铁矿石跌3.60%，10Y美国国债收益率下行7.00BPs，如图1。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院（注：债券收益率的变动单位为BP，其余资产变动单位为%） （一）大宗商品 原油方面，本周原油价格震荡上行，截至3月1日，较上周五收盘价，BRENT原油涨2.36%，报83.55美元/桶，WTI原油涨4.55%，报79.97美元/桶，如图2所示。利好方面，传言主要产油组织欧佩克+或将延长减产政策，叠加中东地区地缘冲突再次升级，引发市场对原油供应收紧的担忧；与此同时，美国通胀水平继续下降，美国1月核心PCE物价指数同比上升2.8%，符合预期，不及前值升2.9%，美债收益率回落进一步推升原油价格。利空方面，美国原油库存录得超预期增长，美国至2月23日当周EIA原油库存419.9万桶，大幅超出预期274.3万桶与前值351.4万桶；战略石油储备库存74.3万桶，与前值74.8万桶保持一致，市场对能源需求不足的判断一定程度压制原油价格。 黄金方面，本周黄金价格震荡收涨，截至3月1日，较上周五收盘价，COMEX黄金期货涨2.28%，报2083.60美元/盎司，伦敦金现涨2.32%，报2082.40美元/盎司