耐用消费产业行业研究：多家消费龙头底部开展回购，中长期超额收益逐步显现

潮玩：布鲁可&晨光回购释放积极信号。布鲁可5月18日至5月21日连续4日回购，合计回购60.06万股，产品方面变形金刚C03雷霆竞速2积木车新品即将在5.27日发售。晨光股份5月21日公告预计回购股份，金额不低于5亿元、不超过10亿元，未来拟用于股权激励或员工持股计划。 新型烟草：本周美国继续强化未授权电子烟执法，FDA一方面对已进入PMTA流程且符合条件的ENDS和尼古丁袋产品释放经营空间，另一方面继续加大对未授权产品的执法力度。欧盟启动TPD/TAD修订证据征集，WHO发布首份全球尼古丁袋报告。 家居：内销方面，截至5月15日，30大中城市商品房成交面积当周同比+6.76%，14城二手房成交面积当周同比+28.63%。外销端，4月中国家具出口金额同比-3.63%；4月越南家具出口金额同比+19.49%。 造纸包装：截至5月22日，国内针叶浆/阔叶浆单价环比上周-27/-3元/吨，箱板纸/瓦楞纸/白卡纸/双胶纸/生活纸/废旧黄板纸较上周分别+14/+28/+0/+0/+0/+22元/吨。受废旧黄板纸价格走高及生产成本支撑，规模纸企持续推涨并上调纸价50元/吨、中小纸企跟涨，箱板纸均价环比+0.4%，同比+1.5%，瓦楞纸均价环比+1.0%，同比+9.7%，涨幅较上周明显收窄；下游二级厂前期补库后库存升至中高位，叠加传统淡季终端订单不足，市场供需博弈明显。26年4月份，饮料、烟酒、粮油食品、服装鞋帽针纺社零分别+3.6%/+11.7%/+4.1%/+3.6%，化妆品、日用品、药品社零分别+4.7%/+3.5%/+4.2%，多数消费品类增速较3月有所回落但仍保持正增长，包装需求有望持续修复。 个护+AI眼镜：1）个护：618大促临近，各平台整体向理性、简化、高效方向发力。2）AI眼镜：行业竞争进一步转向操作系统、AI助手、开发者工具、应用分发和商业化闭环。Google I/O 2026大会正式宣布其全新音频眼镜将于2026年秋季上市；Meta开放Ray-Ban Display第三方应用适配权限；康耐特光学近期持续回购。 小米集团：小米空调以AI贯穿安装、运行、诊断全链路，实现拍照校验安装、节能29%与故障主动预判，推动空调从被动控制向主动智能升级；小米17 Max发布，起售价4799元，以大屏、长续航与徕卡影像组合卡位高端细分市场，有望进一步巩固小米在高端大屏市场的产品布局。小米YU7 GT于5月21日正式上市，产品矩阵加速完善。 宠物食品：乖宝宠物5月20日发布品牌康弗进军处方粮赛道，构建三位一体生态，推出VetMeta+™技术及五大系列处方粮，与AAHA合作引入国际营养指南；新瑞鹏刘朗在G300峰会直指行业KPI化与过度医疗乱象，呼吁行业从规模竞赛转向价值医疗回归医疗本质；抖音电商发布《2026宠物新品趋势白皮书》，揭示市场转向结构性升级、猫经济以10.7%增速领跑及抖音88%高增长。 AI+3D打印：三绿推出双区独立温控干燥箱S4Pro，可同时干燥PLA与PA等多种耗材，推动3D打印耗材预处理从串行走向并行；拓竹入驻山姆上架3D打印机，同步上线了配套耗材与模型展示，通过场景化陈列降低家庭用户认知门槛，推动消费级3D打印从极客圈层向大众市场渗透。 各板块景气度判断：家居(底部企稳)、新型烟草(稳健向上)、造纸(底部企稳)、包装(稳健向上)、潮玩(拐点向上)、轻工个护(略有承压)、AI眼镜（稳健向上）、宠物食品（略有承压）、宠物医疗（拐点向上）、AI+3D打印（拐点向上），二轮车（略有承压)。 地产竣工恢复速度低于预期；原材料价格大幅上涨；新品推广不及预期;汇率大幅波动；中美贸易摩擦升级超预期；外需消费不及预期；存储涨价对手机等产品带来成本端压力。 内容目录 一、细分赛道景气跟踪..........................................................................31.1.潮玩..................................................................................31.2.新型烟草..............................................................................31.3.家居板块..............................................................................31.4.造纸包装..............................................................................31.5.个护+AI眼镜..........................................................................41.6.小米集团..............................................................................41.7.宠物食品&用品.........................................................................51.8. AI+3D打印............................................................................6二、行业重点数据及热点跟踪.....................................................................62.1.新型烟草行业出口数据跟踪和一周热点回顾.................................................62.1.1中国电子烟月度出口数据跟踪...........................................................62.1.2全球新型烟草行业一周热点回顾.........................................................72.2轻工消费&潮玩板块线上销售数据..........................................................82.3家居板块行业高频数据跟踪...............................................................92.3.1中美地产数据.........................................................................92.3.2家具出口及国内零售额数据............................................................122.3.3家具原材料价格数据..................................................................142.4造纸板块高频数据......................................................................152.4.1.浆纸系原料及纸品价格变动情况........................................................182.4.2.废纸系原料及纸品价格变动情况........................................................182.5轻工出口链高频数据跟踪................................................................192.5.1保温杯出海高频数据跟踪..............................................................192.5.2轻工跨境电商高频数据跟踪............................................................21 风险提示......................................................................................22 1.1.潮玩 布鲁可&晨光回购释放积极信号。布鲁可5月18日至5月21日连续4日回购，合计回购60.06万股，累计回购金额3394.22万港元，占总股本约0.24%，产品方面变形金刚C03雷霆竞速2积木车新品即将在5.27日发售。晨光股份5月21日公告公司董事长、实际控制人陈湖文提议使用公司自有资金以集中竞价方式回购股份，回购金额不低于5亿元、不超过10亿元，未来拟用于股权激励或员工持股计划。 潮玩-动态： 5月19日，TikTok Shop正式宣布2026年全球多国年中大促将于6月集中开启。本次大促覆盖美国、英国、欧盟四国、日本、墨西哥等多个市场，其中美国年中促Deals For You Days定于6月中旬至7月上旬，英国及欧盟四国Summer Sale安排在6月下旬至7月上旬，日本周年庆为6月中旬至6月底，墨西哥Hot Sale则在5月下旬至6月上旬启动。从需求端看，海外夏季消费及节日营销节点较为密集，夏季换季消费、户外运动、户外BBQ、音乐节，以及父亲节、美国独立日、法国国庆、英国返校季等节点叠加。 1.2.新型烟草 本周美国电子烟监管重点仍围绕未授权产品治理和合规产品放行展开。5月8日，FDA发布未授权ENDS和尼古丁袋执法优先级指导，明确将重点打击非法进口、假冒、错误申报及未提交PMTA的产品；同时，对于已被FDA accepted/filed且满足条件的申请品类，在特定情况下可能不被列为优先执法对象，并拟建立公开清单。该政策一定程度上为合规申请人提供了“临时可经营窗口”，但并不等同于最终授权，长期销售仍需取决于PMTA审评结果。本周FDA进一步向8家零售商发出警告信，指其销售的未授权ENDS产品和尼古丁袋/可溶性烟草产品外观类似糖果、口气清新片和止咳糖，容易吸引青少年并带来误食风险。整体来看，FDA一方面释放合规申请产品的经营空间，另一方面继续强化对包装、青少年吸引力和灰色供给的执法。 美国调味电子烟政策引发市场关注。《纽约时报》报道称，雷诺美国向“MAGA Inc.”捐赠500万美元后不久，FDA发布了一项可能有利于大型烟草企业销售调味电子烟的新政策。短期看，市场对合规调味ENDS的预期有所改善，但未授权产品的清理压力并未减弱。 欧洲和口含尼古丁监管也有新进展。欧盟开启TPD/TAD修订线上证据征集，后续可能涉及新型烟草产品范围、口味、包装、数字营销和跨境销售。WHO发布首份全球尼古丁袋报告，提示年轻人营销和监管不足问题，ZYN、VELO、Zone等现代口含尼古丁品牌后续合规要求可能提高。 公司方面，Imperial Brands HY26显示传统烟草业务仍是公司现金流核心，但其NGP资源正在重新配置。公司决定退出美国myblu传统雾化业务，将资源转向Zone尼古丁袋；目前Zone覆盖门店已扩至109,000家，销量增速超过40%，美国全国份额达2.8%。这一调整反映出在PMTA门槛和非法雾化产品竞争压力下，中小雾化平台在美国市场的投入回报下降，Imperial正从“美国vape”转向“美国modern oral+欧洲多品类”的更聚焦路径；BAT上周股价累计上涨13.99%，主要受FDA授权Glas调味ENDS产品、美国法院驳回涉朝鲜制裁刑事