非银行金融行业研究：多家上市券商拟回购股份，进一步推动中长期资金入市

市场回顾

• 本周A股市场表现不佳，沪深300指数下跌2.9%，非银金融板块跑输沪深300指数2.3个百分点，其中证券、保险、多元金融板块分别下跌5.4%、4.7%、5.5%。

数据追踪

• 券商：
  • 经纪业务：本周A股日均成交额16124亿元，环比增长41.8%；25年1-3月日均股基成交额17749亿元，同比增长72.1%。代销业务方面，25年1-3月新发权益类公募基金份额1101.4亿份，同比增长101.8%。
  • 投行业务：2025年3月IPO/再融资累计募资规模分别为165亿元/1383亿元，同比分别下降30%/增长59%。债券承销方面，2025年3月债券累计承销规模32544亿元，同比增长17.3%。
  • 资管业务：截至2025年2月末，公募非货公募规模18.8万亿元，环比增长0.1%；权益类公募规模8.0万亿元，环比增长2.5%。私募基金规模19.9万亿元，环比增长0.1%。
• 保险：
  • 长端利率：本周10年期、30年期国债到期收益率分别下降6.12bps、4.25bps至1.66%、1.86%，本月分别下降15.61bps、15.99bps。
  • 保险资金配置：与保险公司配置风格匹配的中证红利指数本周、本月分别下降3.53%、2.11%；恒生中国高股息率指数本周、本月分别下降4.96%、4.35%。

行业动态

• 券商：
  • 市场化回购：多家上市券商启动市场化回购，如国泰海通拟回购10-20亿元，东方证券筹划回购2.5-5亿元，国金证券拟回购5000-1亿元等。
  • 业绩预增：多家公司发布业绩预增公告，25Q1经纪、自营业务向好驱动业绩同比大幅提升。
  • 投资建议：
    • 关注科技赛道占优且退出渠道改善的公司，如四川双马。
    • 关注25Q1业绩超预期的券商。
    • 关注券商并购潜在标的。
    • 关注消费贷产业。
• 保险：
  • 权益配置比例松绑：国家金融监督管理总局上调权益资产配置比例上限，人身险行业权益配置上限提升规模预计为6461亿元，增配权益空间约2.56万亿元。
  • 适当性管理体系：中保协编制《保险业适当性管理自律规则（征求意见稿）》，强化产品分级、销售分级和客户分层管理。
  • 投资建议：
    • 关注众安在线，保险基本面改善明显，科技、银行有望在25年盈利。
    • 关注财险，承保投资双改善，Q1利润预计高增长。
    • 关注寿险，如新华保险（高β）、中国太平（分红险占比高，新保业务质地好）。

风险提示

• 权益市场波动
• 长端利率大幅下行
• 资本市场改革不及预期