南华工业硅&多晶硅产业周报：关注成本端变动情况20260524

——关注成本端变动情况 余维函 投资咨询证书：Z0023762联系邮箱：yuwh@nawaa.com投资咨询业务：证监许可【2011】1290号2026年05月24日 注：我司近期已正式推出新能源板块投资咨询服务，服务内容涵盖：周度投资策略报告、更详尽的周度数据与市场信息、专属研究员一对一咨询服务，同时提供定制化图表及测算支持等。如有相关需求，建议联系新能源研究员余维函，可通过邮箱沟通对接。 第一章 核心矛盾及策略建议 1.1 工业硅核心矛盾 本周工业硅期货市场呈现震荡整理的特征。展望未来，核心矛盾为供需双弱格局下库存高压与成本支撑的双向博弈。未来价格核心驱动聚焦于：成本端电价扰动、供给停复产、下游需求边际变化。 成本端，电力为工业硅生产最核心的成本项，动力煤价格波动以及丰水期电价调整，直接决定行业生产成本中枢，能源价格的动态变化持续为盘面提供底部支撑。 供给端，近期行业开炉数回升，供应端出现阶段性释放。后续丰水期来临后西南硅厂有增开炉子动力，中期供给仍有放量空间。当前社会库存与交易所仓单均处高位，库存积压未实质性改善，高库存持续压制价格上行弹性。需求端，多晶硅产量边际走强，有机硅开工率稳健，二者构成主要消费拉动。工业硅整体消费处于修复通道，但尚未形成扭转基本面的强劲合力。 技术面看，目前市场仍处于空头主导的格局，没有出现明确的反转信号。 政策端，工信部发布《关于组织开展2026年度工业节能监察工作的通知》，明确将工业硅纳入全国重点节能监察范围，将依据能效标杆与基准水平开展全覆盖核查，推动低效产能限期整改或退出，这也是对2023年工业硅能效管理政策的延续与深化。 综合来看，技术面和供需基本面虽未出现明确好转信号，但后续需关注政策端情况，从中长期来看，低效产能的整改或推出，有利于工业硅基本面边际好转。 1.2 多晶硅核心矛盾 本周多晶硅期货市场呈现弱势震荡。展望未来，主导多晶硅期货价格走势的核心逻辑，聚焦于以下因素：“反内卷”政策、库存消耗情况、技术面因素。 从基本面角度看，行业基本面当前呈现“供强需弱”的特征：供给端，市场悲观情绪仍在，后续随着新厂家进入复产，供应压力或将增大，目前多晶硅市场承受高位库存以及开工率上升的双重压力；需求端，下游硅片、电池片及组件环节开工率仍处于弱势，国内市场部分企业开始竞争出货。同时，当前多晶硅库存为历史高位，近期有缓慢去库迹象，上下游整体仍以消耗库存为主，市场悲观情绪仍存。 从技术面角度看，当前走势是高位见顶后，趋势性下跌的中期阶段，价格在下跌后进入弱势震荡，但均线、资金、动能指标都没有给出反转信号，整体仍处于空头主导的行情中。 此外，从新能源与能源转型的视角看，全球能源转型趋势不可逆，新型电力系统建设与电力市场化改革持续推进，光伏凭借技术迭代与度电成本优势，场景适配性与延展性突出，是能源结构转型的核心赛道。而当前，现阶段行业仍处于产能周期底部，需静待产能出清与供需格局改善。 *近端交易逻辑（2026年中之前） 1.供给端停复产情况；2. 需求端排产情况. *远端交易逻辑（2026年中之后） 1. 产业“反内卷”、“高耗能”背景下淘汰落后产能的进度； 2. 电力价格变动情况。 1.3 产业操作建议 第二章 重要信息及关注事件 2.1 本周重要信息回顾 1. 近日，新疆其亚硅基材料有限公司80万吨硅氧烷及下游深加工项目具备全面开工建设条件，即将进入实质性施工阶段。该项目一期20万吨产能预计2027年6月可建成投运。 2. 近日，印度国家煤矿有限公司（CoalIndiaLtd）正式解散旗下太阳能制造子公司——印度煤炭太阳能光伏有限公司（CILSolarPVLtd），终止了其布局一体化光伏制造领域的计划。 3. 近日，工信部发布《关于组织开展2026年度工业节能监察工作的通知》（简称《通知》），明确将工业硅纳入全国重点节能监察范围，将依据能效标杆与基准水平开展全覆盖核查，推动低效产能限期整改或退出，这也是对2023年工业硅能效管理政策的延续与深化。 第三章 盘面解读 3.1 工业硅期货 【价量及资金解读】 *期货走势 本 周 工 业 硅 期 货 加 权 合 约 收 于 8423 元 / 吨 ， 周 环 比 变 动 -0.51% 。 成 交 量 约 20.90 万 手 （ 周 环 比 变动-36.50%），持仓量约44.77万手（周环比变动+1.05万手）。SI2607-SI2609月差为Contango结构，周环比变动-5元/吨。仓单数量29406手，周环比变动+84手。 均线与MACD：本周工业硅加权期货价格窄幅震荡，说明下跌动能有所放缓，进入短期企稳阶段，但尚未出现明确的反转信号。目前DIFF线有走平迹象，绿柱有收缩的可能，短期下跌动能边际减弱，但尚未出现金叉或底背离的反转信号。 布林通道：本周工业硅期货价格在布林轨道中轨下方窄幅震荡，带宽逐渐转为“收口”状态，说明下跌动能正在减弱，市场进入震荡休整阶段。 综合来看，目前市场仍处于空头主导的震荡整理格局，没有出现明确的反转信号。 *期权情况 *资金动向 如下图所示，工业硅重点盈利席位的累积盈亏及净持仓变动情况。 *月差结构 工业硅期限结构图显示当前工业硅期货合约为contango结构。 *基差结构 3.2 多晶硅期货 【价量及资金解读】 *期货走势 本周多晶硅加权指数合约收于36740元/吨，周环比-0.64%；成交量98.85万手，周环比-44.12%，持仓量16.73万手，周环比-329手；多晶硅PS2607-PS2609月差为Contango结构，周环比+50元/吨；仓单数量15310手，周环比+680手。 均线与MACD（日线级别）：本周多晶硅期货价格进入了窄幅震荡，K线实体变小，说明下跌动能暂时衰竭，但反弹力度也很弱，属于下跌后的低位整理阶段，尚未出现明确的反转信号。DIFF与 DEA均在零轴下方，且DIFF仍在DEA下方，说明整体仍处于空头市场中。 布林通道（日线级别）：本周多晶硅期货价格在布林通道中轨下方震荡。回落过程中开口逐步收敛，说明波动从剧烈转为平缓，但趋势上仍处于空头主导的修复阶段。 综合来看，仍处于下跌趋势中的低位震荡修复阶段，空头力量虽有衰竭，但趋势尚未反转，整体仍偏弱势。 *期权情况 *资金动向 下图为多晶硅重点盈利席位的累积盈亏数据及净持仓变动情况监测，近期空头持仓增加。 *月差结构 多晶硅期货期限结构整体呈现Contango结构。 *基差结构 3.3 现货价格数据 第四章 估值利润 4.1 硅产业链上下游利润跟踪 工业硅行业平均利润边际走强，这是由于之前期货价格大幅上涨导致的。 当前多晶硅企业整体利润边际走弱，从现货市场来看，当前多晶硅现货利润呈现下降态势；从生产工艺维度分析，硅烷法的利润要高于改良西门子法。 从期货端视角进一步拆解，在以工业硅与电力为主要成本构成的核算模型下，当前多晶硅期货端的毛利润率约为3.79%。 有机硅是工业硅下游重要应用领域之一，但其当前利润水平呈走强趋势。 第五章 基本面 5.1 原料成本 5.2 上游-工业硅 【工业硅库存】 5.3 下游-多晶硅 【多晶硅库存】 5.3.1 多晶硅下游 【硅片产量】 【硅片库存】 5.3.2 硅片下游 【电池片产量】 【电池片进出口】 【电池片库存】 5.4 下游-铝合金 【铝合金库存】 5.5 下游-有机硅 source：SMM,南华研究 5.6 终端