南华苯乙烯产业链周报：供需双弱，关注成本端走向20260524

——供需双弱，关注成本端走向 寿佳露（投资咨询资格证证号：Z0020569）交易咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2025年5月24日 第一章核心矛盾及策略建议 1.1核心矛盾 中东局势反复，油价仍处于相对高位，给予纯苯、苯乙烯成本支撑，然而纯苯、苯乙烯下游抵触高价原料，现货市场成交困难，制约盘面进一步上涨，多空僵持。周末，美伊谈判迎来利好消息，国际原油暗盘大幅下跌，下周成本端波动预计较大。 品种自身基本面来看，霍尔木兹海峡长时间瘫痪，亚洲许多炼厂原油，石脑油供应受阻导致生产自上而下的减量实际存在。供应端：国内石油苯开工率已至近5年的低位且还在下滑中，4-5月主港纯苯到港船货偏少，显性库存持续去化；苯乙烯方面，进入5月国内检修量也明显增加，短期由于利润等原因还有多套装置出现计划外的减停产，苯乙烯供应收缩兑现。然而，纯苯、苯乙烯供应收缩的同时需求也在转弱。作为纯苯最大下游，苯乙烯开工下降对纯苯需求形成利空且进入5月纯苯的非苯乙烯下游开工也在下滑，需求负反馈明显。苯乙烯下游3S即将进入需求淡季，预计刚需支撑为主，此外预期中的出口装船集中导致主港苯乙烯库存明显去化迟迟未兑现。短期纯苯、苯乙烯现货市场活跃度不高，基差僵持。纯苯、苯乙烯均处于供需双弱的状态，从平衡表看5-6月仍是纯苯的去库程度更大(修改进口预期后，纯苯供需差较上周平衡表有所收窄)，基本面支撑更强一些。后续关注霍尔木兹海峡通航情况，调油逻辑是否上演以及下游补库意向。 ∗近端交易逻辑 1、供应端：国内石油苯开工率已至近5年的低位且还在下滑中。纯苯面临国产、进口供应双减，主港库存持续去化。苯乙烯方面进入5月国内检修量也明显增加，短期由于利润等原因还有多套装置出现计划外的减停产，苯乙烯供应收缩兑现。 2、纯苯美韩价差持续打开，后续关注美国方向对芳烃的分流。 3、纯苯、苯乙烯供应收缩的同时需求也在转弱。作为纯苯最大下游，苯乙烯开工下降对纯苯需求形成利空且进入5月纯苯的非苯乙烯下游开工也在下滑，需求负反馈明显。苯乙烯下游3S即将进入需求淡季，预计刚需支撑为主，此外预期中的出口装船集中导致主港苯乙烯库存明显去化迟迟未兑现。 *远端交易预期 2026年上半年受到地缘因素影响，上游原料价格大幅上涨，价格向下游传导并不顺畅，金三银四完全未在纯苯、苯乙烯下游终端上体现，下游以及终端选择减少排产、消耗库存，对原料多保持刚需采购的思路。随着天气转热，即将进入需求淡季，下游对纯苯、苯乙烯无太大需求支撑。中长期，地缘局势落定，油价稳定后，关注产业链下游是否会出现一轮集体补库提振市场情绪。 1.2交易型策略建议 【行情定位】 趋势研判：宽幅震荡价格区间：BZ2606震荡区间7000-9000，EB2607震荡区间8000-10000策略建议：地缘反复，短期单边建议观望。 1.3产业客户操作建议 1.4产业链周度数据概览 第二章本周重要信息及下周关注事件 2.1本周重要信息 【利多信息】 1、截至2026年5月18日，中国纯苯港口样本商业库存14.8万吨，较上期库存16.2万吨去库1.4万吨，环比下降8.64%，纯苯港口持续去库。2、本周山东利华益72万吨/年苯乙烯装置受利润影响负荷下调至7-8成运行，后续可能还有停车计划，时间暂未确定；盛虹45万吨苯乙烯po/sm装置下周停车，时长暂未确定，苯乙烯近端供应收缩加剧。 【利空信息】 1、近期纯苯、苯乙烯现货市场买气不足，成交清淡，市场将目光从供应端转向需求端，情绪转弱，纯苯苯乙烯上涨动力不足。 2、本周海关公布的进出口数据显示四月纯苯进口量达44万吨，高于市场预期，分国别看主要是印度方向的进口量明显增加，抵消部分韩国方向的减量。 2.2下周重要事件关注 1、中东局势以及霍尔木兹海峡通行情况。2、5月28日关注，美国4月核心PCE物价指数年率以及美国至5月23日当周初请失业金人数（万人）。3、5月29日关注，美国至5月22日当周EIA原油库存（万桶）。 第三章盘面解读 3.1价量及资金解读 【内盘】 ∗单边走势和资金动向 回顾价格走势，本周苯乙烯震荡整理为主。资金动向方面，本周龙虎榜多5、空5均无明显持仓变化，得利席位前五净多头小幅增仓，本周主要得利席多单加仓。 ∗基差月差结构 纯苯、苯乙烯6-7月间均维持B结构，苯乙烯主力换月至7月。纯苯、苯乙烯现货市场买气谨慎，基差僵持。 【盘面价差跟踪】 本周纯苯、苯乙烯装置变动消息较多，总体来看纯苯端多是检修计划推迟，苯乙烯端多是利润不佳导致的近端供应减量，部分工厂计划并未确定，消息面偏向扩加工差，盘面纯苯-苯乙烯主力价差低位反弹。 第四章估值和利润分析 4.1产业链上下游利润跟踪 ∗石脑油裂解重整 ∗芳烃调油经济性 ∗纯苯利润 ∗纯苯下游利润 ∗苯乙烯利润 ∗苯乙烯下游利润 4.2进出口利润跟踪 第五章供需及库存推演 5.1供应端及推演 ∗纯苯供应 本周纯苯供应小增：石油苯本周期产量39.14万吨，环比上一周期增0.04万吨，增幅0.10%，产能利用率65.81%，较上周期下降0.23%；加氢苯周产量9.13万吨，较上周增加0.11万吨，装置开工率68.84%，较上周提升0.85%。 ∗纯苯库存 本周华东主港纯苯去库1.4万吨，库存量下降至14.8万吨，近期到港船货较少，港口持续去库。 ∗苯乙烯供应 本周，中国苯乙烯工厂整体产量32.43万吨，较上周减少1.98万吨，环比下降5.75%；工厂产能利用率为64.65%，环比下降3.95%。 ∗苯乙烯库存 本周华东主港到港、提货量双高，库存量总体变化不大。 5.2需求端及推演 ∗纯苯需求 连续两周，纯苯五大主力下游开工率均有不同程度下滑，检修季加上利润负反馈显现，五大下游折纯苯需求明显减少。 ∗己内酰胺链条 ∗苯胺链条 ∗己二酸链条 ∗苯乙烯需求 需求端，本周下游EPS产能利用率60.86%，环比-2.13%；PS产能利用率48.20%，环比-0.10%；ABS产能利用率59%，+0.89%，EPS开工率回升至一般水平，3S折苯乙烯需求同步回升。当前PS、ABS开工率仍处于近几年的低位，PS利润修复较为明显，ABS仍严重亏损。 ∗EPS ∗PS ∗ABS 5.3供需平衡表推演