南华苯乙烯产业链周报：供需双弱，上涨动力不足20260518

——供需双弱，上涨动力不足 寿佳露（投资咨询资格证证号：Z0020569）交易咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2025年5月17日 第一章核心矛盾及策略建议 1.1核心矛盾 本周美伊双方谈判再次陷入停滞，油价再次反弹。然而纯苯、苯乙烯未跟随原油继续走强，本周现货市场买气不足，成交清淡，市场将目光从供应收缩转向需求疲软，情绪转弱，盘面震荡下跌。 品种自身基本面来看，霍尔木兹海峡长时间瘫痪，亚洲许多炼厂原油，石脑油供应受阻导致生产自上而下的减量实际存在。国内石油苯开工率已至近5年的低位目还在下滑中。在韩国裂解装置降负的情况下，韩国方向的纯苯进口量亦下降，据评估数据，2026年4月韩国出口纯苯至中国大陆的量较去年同期缩减超50%。此外本周市场传闻有两船调油料从亚洲去往美国（待验证），后续关注美国方向对亚洲芳烃的分流。纯苯面临国产、进口供应双减，显性库存持续去化。苯乙烯方面，地缘影响带来的供应减量相对纯苯时间要滞后且量级要轻，但进入5月国内检修量也将明显增加，苯乙烯供应收缩兑现（短期有中化泉州、新阳、裕龙新增计划外检修）。然而下游需求疲软仍是核心拖累，3S的负反馈已经持续一段时间，此外预期中的出口装船集中导致主港库存去化一直在延迟。作为纯苯最大下游，苯乙烯开工下降对纯苯需求亦形成利空。当前纯苯、苯乙烯均处于供需双弱的状态，从平衡表看5-6月纯苯的去库程度更大，基本面支撑更强一些。后续仍关注霍尔木兹海峡通航情况、调油逻辑是否上演以及下游补库意向。 ∗近端交易逻辑 1、从品种自身基本面来看，霍尔木兹海峡长时间瘫痪，亚洲许多炼厂原油、石脑油供应受阻导致生产自上而下的减量实际存在。国内石油苯开工率已至近5年的低位且还在下滑中。纯苯面临国产、进口供应双减，主港库存持续去化。 2、本周市场传闻有两船调油料从亚洲去往美国（待验证），后续关注美国方向对芳烃的分流。 3、苯乙烯方面，地缘影响带来的供应减量相对纯苯时间要滞后且量级要轻，但进入5月国内检修量也将明显增加，苯乙烯供应收缩开始兑现（短期有中化泉州、新阳、裕龙新增计划外检修）。然而下游需求疲软仍是核心拖累，3S的负反馈已经持续一段时间，此外预期中的出口装船集中导致主港库存明显去化未兑现。作为纯苯最大下游，苯乙烯开工下降对纯苯需求亦形成利空。 *远端交易预期 2026年上半年受到地缘因素影响，上游原料价格大幅上涨，价格向下游传导并不顺畅，金三银四完全未在纯苯、苯乙烯下游终端上体现，下游以及终端选择减少排产、消耗库存，对原料多保持刚需采购的思路。随着天气转热，即将进入需求淡季，下游对纯苯、苯乙烯无太大需求支撑。中长期，地缘局势落定，油价稳定后，关注产业链下游是否会出现一轮集体补库提振市场情绪。 1.2交易型策略建议 【行情定位】 趋势研判：宽幅震荡价格区间：BZ2606震荡区间7000-9000，EB2607震荡区间8000-10000策略建议：地缘反复，短期单边建议观望。 1.3产业客户操作建议 1.4产业链周度数据概览 第二章本周重要信息及下周关注事件 2.1本周重要信息 【利多信息】 1、截至2026年5月11日，中国纯苯港口样本商业库存16.2万吨，较上期去库1.1万吨，环比下降6.36%，纯苯港口持续去库。 3、本周苯乙烯除了淄博峻辰进入计划外检修外，中化泉州、新阳、裕龙各有一套苯乙烯装置故障停车，四套装置共涉及180万吨产能，苯乙烯供应收缩加剧。 【利空信息】 1、本周纯苯、苯乙烯现货市场买气不足，成交清淡，市场将目光从供应端转向需求端，情绪转弱，即使原油再次反弹，纯苯苯乙烯跟涨动力不足，盘面偏弱运行。 2、截至2026年5月11日，江苏苯乙烯港口样本库存112.98万吨（不含在卸6000吨），较上周同期减0.46万吨，连续几周主港库存均小幅波动，出口成交未体现在主港去库上。 2.2下周重要事件关注 1、中东局势以及霍尔木兹海峡通行情况。2、5月20日关注，美国至5月15日当周EIA原油库存（万桶）。3、5月21日关注，美国至5月16日当周初请失业金人数（万人）。 第三章盘面解读 3.1价量及资金解读 【内盘】 ∗单边走势和资金动向 回顾价格走势，本周苯乙烯偏弱震荡。 资金动向方面，本周龙虎榜多5、空5均无明显持仓变化，得利席位前五净多头小幅增仓，主要得利席持仓维持净多头。 ∗基差月差结构 纯苯、苯乙烯6-7月间均维持B结构，苯乙烯主力换月至7月，月间稍走平。本周下跌过程中，苯乙烯主力基差小幅走强。 【盘面价差跟踪】 本周盘面纯苯-苯乙烯主力价差再次下探，进入5月纯苯、苯乙烯检修装置均多，供应收缩，价差进一步压缩空间有限。 第四章估值和利润分析 4.1产业链上下游利润跟踪 ∗石脑油裂解重整 ∗芳烃调油经济性 source：wind,上海钢联,路透,南华研究 ∗纯苯利润 ∗纯苯下游利润 ∗苯乙烯利润 ∗苯乙烯下游利润 4.2进出口利润跟踪 第五章供需及库存推演 5.1供应端及推演 ∗纯苯供应 本周纯苯供应双减：石油苯本周期产量39.10万吨，环比上一周期下降0.48万吨，增幅-1.21%，产能利用率66.04%，较上周期下降0.81%；加氢苯周产量9.02万吨，较上周减少0.29万吨，装置开工率67.99%，较上周下降2.17%。 ∗纯苯库存 本周华东主港纯苯延续去库3.7万吨，库存量下降至16.2万吨。 ∗苯乙烯供应 本周，中国苯乙烯工厂整体产量34.41万吨，较上周减少2.82万吨，环比下降7.57%；工厂产能利用率为68.60%，环比下降5.63%。本周计划外检修产能达130万吨，中化泉州、新阳、裕龙均因故障临时停车，供应明显下滑。 ∗苯乙烯库存 本周华东主港库存仍小幅波动。 5.2需求端及推演 ∗纯苯需求 本周纯苯五大主力下游开工率均有不同程度下滑，其中苯乙烯一套装置计划内停车，三套装置故障停车开工率下降明显，五大下游折纯苯需求较上周减少3万吨左右。 ∗己内酰胺链条 ∗苯胺链条 ∗己二酸链条 ∗苯乙烯需求 需求端，本周下游EPS产能利用率62.99%，环比+28.18%；PS产能利用率48.30%，环比+1.50%；ABS产能利用率58.11%，+0.66%，EPS开工率回升至相对高位，3S折苯乙烯需求明显回升。当前PS、ABS开工率仍处于近几年的低位，利润有所修复。 ∗EPS ∗PS ∗ABS 5.3供需平衡表推演