南华苯乙烯产业链周报：关注宏观风向以及成本端原油走向20251026

——关注宏观风向以及成本端原油走向 研究员戴一帆（投资咨询资格证证号：Z0015428）研究助理黄思婕（期货从业资格证证号：F03130744）交易咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2025年10月26日 第一章核心矛盾及策略建议 1.1核心矛盾 纯苯方面，近期美国、英国、欧盟先后宣布对我国部分炼厂进行制裁，纯苯开工受到一定影响，但适当下调纯苯供应预期后，平衡表看纯苯四季度依然维持累库格局。受到价格、节假日等因素影响10月上旬纯苯进口船货到港较少，10月下旬开始韩国发船明显增多，预计10月末至11月初船货将集中到港，港口存累库预期，本周纸货端近月月差明显走缩。当前看四季度供应预期仍维持高位；而需求端下游投产与检修并存且今年终端大概率旺季不旺，下游无法消化纯苯的高供应，累库格局难改，纯苯预计偏弱运行，后续重点关注炼厂制裁影响是否有进一步扩大。 苯乙烯方面，本周广西石化、吉林石化两套新装置均已投产，共计新增产能120万吨，装置稳定生产后供应将增多。当前平衡表看四季度苯乙烯小幅去库，但自身反季节性高库存加上明年一季度存累库预期，去库压力较大。近期国内外重要会议集中；中美关系再次趋于紧张，关税喊话以及对于码头、船只的制裁等，对于能化品种而言近期多空交织。纯苯苯乙烯自身向上动力不足，短期还是要关注宏观动向以及原油走势，单边建议观望为主，待宏观局势明朗，品种间可考虑逢高做缩加工差。 ∗近端交易逻辑 1、本周美国对俄石油公司制裁及委内瑞拉地缘传闻，推动原油盘面冲高，布油重回65美元，成本端走强。 2、10月下旬韩国纯苯至中国的发船增多，10月末至11月初预计大量纯苯到港，10/11月差走缩转为C结构，纯苯苯乙烯价差较上周走扩。 *远端交易预期 1、四季度纯苯国内高开工+高进口，供应预计维持高位，下游需求难以匹配如此高的供应，平衡表看纯苯供应持续过剩，纯苯自身将偏弱震荡且对苯乙烯价格形成拖累。 2、近端检修损失量增多，平衡表看苯乙烯供需格局较纯苯好上不少，但自身反季节性高库存加上后续存累库预期，去库压力较大。 3、三大白电排产数据中家用空调与冰箱的未来排产量较上一期有所上修，但较去年同期依然下滑明显。 1.2交易型策略建议 【行情定位】 趋势研判：震荡整理 价格区间：BZ2603震荡区间5200-5800，EB2512震荡区间6200-6800 策略建议：宏观扰动较大，单边建议观望； 品种间短期逢高做缩纯苯苯乙烯价差，EB2512-BZ2603价差在1000附近可考虑入场。 1.3产业客户操作建议 1.4产业链周度数据概览 第二章本周重要信息及下周关注事件 2.1本周重要信息 【利多信息】 1、10月上旬韩国纯苯至中国的出口量为4.7万吨，明显下降，10月纯苯进口货整体延期明显。 2、市场消息：大连恒力石化年产72万吨苯乙烯装置计划11月初开始停车半个月。3、近期美国对俄石油公司制裁及委内瑞拉地缘传闻，推动原油盘面冲高，布油重回65美元，成本端走强。 【利空信息】 1、截至2025年10月20日，江苏苯乙烯港口库存20.25万吨，较上周期增0.6万吨，港口高库存难去。 2、市场消息：广西石化60万吨苯乙烯装置已于10月18日附近投料生产，吉林石化60万吨新装置于10月19日附近投料，3、当地时间2025年10月10日，美国总统在社交媒体上宣布：从11月1日起，对中国产品征收100%关税；并对所有关键软件实施出口管制。终端出口需求承压。 2.2下周重要事件关注 1、10月25-26日中美双方在马来西亚吉隆坡举行新一轮经贸磋商。 2、2025金融街论坛年会于10月27日至30日举行，一行一局一会负责人将做主题演讲。3、10月29日关注美国美联储利率决定(上限)，前值4.25%，预测4.00%。4、10月30日中美将在韩国举行首脑会谈。 第三章盘面解读 3.1价量及资金解读 【内盘】 ∗单边走势和资金动向 回顾价格走势，本周苯乙烯单边价格持跟随原料原油反弹。 资金动向方面，本周龙虎榜多5、空5持仓均无明显变化，得利席位前五净空头小幅增仓，主要得利席位本周仍维持净多头，且有增仓行为。 ∗基差月差结构 主力11对12贴水，月间呈现C结构，近端港口高库存压制近端价格，月间基差均小幅波动。 【盘面价差跟踪】 本周盘面纯苯-苯乙烯主力价差在900-1000元/吨区间震荡，考虑到后续进入一季度港口即将面临季节性累库，倾向于短期价差仍将进一步压缩，压缩利润打出更多减产降负，在一季度之前完成一轮去库。 第四章估值和利润分析 4.1产业链上下游利润跟踪 ∗石脑油裂解重整 ∗芳烃调油经济性 ∗纯苯利润 ∗纯苯下游利润 ∗苯乙烯利润 ∗苯乙烯下游利润 4.2进出口利润跟踪 第五章供需及库存推演 5.1供应端及推演 ∗纯苯供应 本周石油苯产量42.61万吨，较上周下降1.20万吨，增幅-2.74%，产能利用率72.73%，较上周下降2.75%。加氢苯周产量8.33万吨，较上周增加0.14万吨，装置开工率63.46%，较上周提升1.07%。近期重点关注原料制裁对于炼厂开工的影响是否扩大。 ∗纯苯库存 港口库存小幅波动，10月末至11月初进口船货集中到港，预计港口即将开始累库。 ∗苯乙烯供应 本周苯乙烯产量在32.7万吨，较上期降1.24万吨，环比-3.65%；工厂产能利用率69.25%，环比-2.63%。本周吉林石化、广西石化两套新投产均已落地，后续供应将再次增多。 ∗苯乙烯库存 苯乙烯港口库存维持高位。 5.2需求端及推演 ∗纯苯需求 本周纯苯主力下游苯乙烯、己内酰胺、己二酸产能利用率均较上期下降，苯酚较上一期持平，综合来看五大下游折算纯苯需求继续下滑。 ∗己内酰胺链条 ∗己二酸链条 ∗苯乙烯需求 需求端，本周下游3S开工均小幅波动。小长假后终端订单跟进缓慢，3S综合库存累至新高。最新一期三大白电排产数据看，家用空调与冰箱的未来排产量较上一期有所上修，但较去年同期依然下滑明显，当前看下游难以给到苯乙烯需求支撑。 ∗EPS ∗ABS 5.3供需平衡表推演