工业硅：关注成本端抬升演绎情况；多晶硅：周五仓单累增，盘面回归弱供需

工业硅：关注成本端抬升演绎情况 多晶硅：周五仓单累增，盘面回归弱供需 张航投资咨询从业资格号：Z0018008zhanghang2@gtht.com 报告导读： 本周价格走势：工业硅盘面底部调整，现货价格下跌；多晶硅盘面先涨后跌，现货报价松动 工业硅运行情况：本周工业硅盘面底部调整，盘面回归供需基本面。周五盘面收于8440元/吨。现货市场价格下跌，SMM统计新疆99硅报价8650元/吨（环比-100），内蒙99硅报价8850元/吨(环比-100)。 多晶硅运行情况：本周多晶硅盘面先涨后跌，短期市场交易绿电直连政策预期，但尚无实质性需求改善，因此盘面价格先涨后跌。盘面周五收于37540元/吨。多晶硅现货市场来看，现货成交小幅增加，价格相较此前有所下跌。 供需基本面：工业硅本周行业库存累库；多晶硅上游库存去库 工业硅供给端，产量环比走高。据咨询商统计，本周西北地区工厂前期因电厂检修而停炉的炉子有所复产，西南地区少量复产。西南地区当前将进入丰水期，按照丰水期电价测算，西南地区硅厂套保的心理位置或在9000元/吨及(折盘面)，因此部分工厂在前期盘面上涨后套保。此外，西北工厂在盘面上涨后积极套保，当地工厂后续亦有继续开工复产的驱动。库存角度，SMM统计本周社会库存累库，厂库库存去库，整体行业库存小幅累库，后续关注新疆大厂的开工情况。 工业硅需求端，下游需求持稳。多晶硅视角，短期硅料周度产量持平，短期内蒙、四川及云南等工厂亦有复产计划，对于工业硅需求或有抬升。本周硅料厂释放硅粉招标订单，成交价折盘面约在8400元/吨附近。有机硅端，本周有机硅周产环比增加，但后续行业仍有计划维持减产。短期有机硅库存转为累库，表需小幅环减，生胶、107胶价格均开始下跌，下游终端需求并未见好转。铝合金端，本周部分铝合金厂陆续采购工业硅，终端交易较为活跃，价格以偏低位运行为主。出口市场，本周工业硅出口市场FOB报价维稳运行，市场交易仍显疲态，询盘稀少，成交困难。 多晶硅供给端，短期周度产量环比持平。6-7月部分硅料厂计划复产，短期产量仍较需求偏高，丰水期供需格局呈逐月累库局面。库存视角，SMM统计本周硅料厂家库存环比去库，当前厂家库存约在30万吨附近，结合下游原料库存，整体行业库存在60万吨左右。成本来看，按照当前原料价格测算，平均现金成本或在3.5万元/吨附近，平均完全成本或在4.5万元/吨附近。 多晶硅需求端，硅片排产周环比减少。短期来看，硅片库存由去库转为累库，硅片报价松动回落，据SMM 统计部分规格硅片报价往低价区间试探。终端来看，短期出口市场需求环比回落，国内市场集中式装机有部分招标，不过短期需求起色力度并不大，预计整体光伏需求侧小幅抬升，但实际需求起色或仍需等待6月份国内装机带动。 后市观点：工业硅盘面弱势横盘，关注成本端抬升驱动；多晶硅关注后续现货成交情况 工业硅弱势震荡，关注成本端交易逻辑。供需而言，供应端上游工厂尤其是西北地区复产较多，西南地区即将进入丰水期亦有复产驱动，需求端，整体下游对工业硅采购需求相对持稳，虽部分硅料厂有复产但较工业硅厂复产体量仍较小。整体来看，进入6月份，供需转累库格局，对价格构成向下驱动。短期，焦煤等期货盘面的上涨预期亦会对工业硅盘面构成短期抬升，但上方工厂套保压力亦会限制盘面的上涨空间。后续，供需转弱格局下，价格运行区间或在8200-8700元/吨。 多晶硅仓单累增，关注后续现货成交情况。短期上游多晶硅环节丰水期仍有复产计划，需求侧国内体量则缓慢起色，因此虽5月份供需去库，但进入丰水期整体亦有累库预期，此对现货价格亦构成利空驱动。短期内，现货端价格有所松动，此将限制盘面上方空间，但资金仍时不时交易反内卷or能耗等驱动，后续关注实质性政策端消息落地。综合来看，盘面下方支撑逻辑在于低估值托底，但上方亦会受到工厂套保盘压力的制约，核心需要关注6月份政策端消息落地情况。 单边：工业硅逢高布空，预计下周盘面区间在8200-8700元/吨；多晶硅偏弱格局，预计下周盘面区间在34000-38000元/吨。 跨期：择机介入PS2611/PS2612跨期反套； 套保：暂无推荐。 风险点：光伏反内卷政策进度不及预期等。 （正文） 1.行情数据 2.工业硅供给端——冶炼端、原料端 资料来源：SMM，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 3.工业硅消费端——下游多晶硅 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 4.工业硅消费端——下游有机硅 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 5.工业硅消费端——下游铝合金 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有任何机构和个人不得以任何形式翻版 如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为国君期货所有或经合法授权被许可使用 任何单位或个人不得使用该商标