南华工业硅&多晶硅产业周报：关注丰水期开工情况20260516

——关注丰水期开工情况 余维函 投资咨询证书：Z0023762联系邮箱：yuwh@nawaa.com投资咨询业务：证监许可【2011】1290号2026年05月17日 注：我司近期已正式推出新能源板块投资咨询服务，服务内容涵盖：周度投资策略报告、更详尽的周度数据与市场信息、专属研究员一对一咨询服务，同时提供定制化图表及测算支持等。如有相关需求，建议联系新能源研究员余维函，可通过邮箱沟通对接。 第一章 核心矛盾及策略建议 1.1 工业硅核心矛盾 本周工业硅期货市场呈现大幅下跌的特征。展望未来，核心矛盾为供需双弱格局下库存高压与成本支撑的双向博弈。未来价格核心驱动聚焦于：成本端电价扰动、供给停复产、下游需求边际变化。 成本端，电力为工业硅生产最核心的成本项，动力煤价格波动以及丰水期电价调整，直接决定行业生产成本中枢，能源价格的动态变化持续为盘面提供底部支撑。 供给端，近期行业开炉数走弱，供应端出现阶段性收缩。然而北方大厂存在复产预期，且丰水期来临后西南硅厂有增开炉子动力，中期供给仍有放量空间。当前社会库存与交易所仓单均处高位，库存积压未实质性改善，高库存持续压制价格上行弹性。 需求端，多晶硅产量边际走强，有机硅开工率稳健，二者构成主要消费拉动。但铝合金端周度开工率偏弱，受严查"开票经济"及下游压铸订单减少影响，部分再生铝企业减产甚至停产，对边际消费形成拖累。工业硅整体消费处于修复通道，但尚未形成扭转基本面的强劲合力。 技术面看，当前走势属于高位见顶后的趋势性下跌初期，多头资金主动离场，技术面已完全转为空头信号。短期来看，价格大概率仍有惯性下探的空间，反弹也多为弱势反抽，上方均线压力较重。 综合来看，当前走势处于高位见顶后的趋势性下跌初期，多头资金主动离场，技术面已完全转为空头信号。短期价格仍有惯性下探空间，上方均线压力较重。策略上维持偏空思路，关注成本支撑有效性及库存边际变化；中期跟踪北方大厂复产进度与丰水期西南开工率实际落地情况。 1.2 多晶硅核心矛盾 本周多晶硅期货市场呈现弱势震荡。展望未来，主导多晶硅期货价格走势的核心逻辑，聚焦于以下因素：“反内卷”政策、库存消耗情况、技术面因素。 从基本面角度看，行业基本面当前呈现“供强需弱”的特征：供给端，市场悲观情绪仍在。目前多晶硅市场承受高位库存以及开工率上升的双重压力；需求端，下游硅片、电池片及组件环节开工率仍处于弱势。同时，当前多晶硅库存为历史高位，有边际累库迹象，上下游整体仍以消耗库存为主，市场悲观情绪仍存。 从技术面角度看，当前走势是高位见顶后，趋势性下跌的中期阶段，价格在下跌后进入弱势震荡，但均线、资金、动能指标都没有给出反转信号，整体仍处于空头主导的行情中。 此外，从新能源与能源转型的视角看，全球能源转型趋势不可逆，新型电力系统建设与电力市场化改革持续推进，光伏凭借技术迭代与度电成本优势，场景适配性与延展性突出，是能源结构转型的核心赛道。而当前，现阶段行业仍处于产能周期底部，需静待产能出清与供需格局改善。 *近端交易逻辑（2026年中之前） 1.供给端停复产情况；2. 需求端排产情况. *远端交易逻辑（2026年中之后） 1. 产业“反内卷”、“高耗能”背景下淘汰落后产能的进度； 2. 电力价格变动情况。 1.3 产业操作建议 第二章 重要信息及关注事件 2.1 本周重要信息回顾 1. 5月11日，九江市政府网发布了江西星泽美有机硅有限公司年产29500吨有机硅新材料技术改造项目环境影响报告书征求意见稿公示。 2. 5月12日，中国电建电建新能源公司中电建日喀则市2025年5万千瓦光伏治沙试点项目治沙工程EPC总承包采购项目中标结果公示，中标单位为四川辰旺建设工程有限公司（联合体牵头人）、林产工业规划设计院（联合体成员）。 3. 5月13日，京能电力发布关于乌兰察布京大1500MW“风光火储一体化”大型风电光伏基地项目核准的公告。 第三章 盘面解读 3.1 工业硅期货 【价量及资金解读】 *期货走势 本 周 工 业 硅 期 货 加 权 合 约 收 于 8466 元 / 吨 ， 周 环 比 变 动 -5.99% 。 成 交 量 约 32.91 万 手 （ 周 环 比 变动-40.88%），持仓量约43.72万手（周环比变动-6.06万手）。SI2606-SI2609月差为Contango结构，周环比变动-65元/吨。仓单数量29322手，周环比变动+1346手。 MACD与均线：本周工业硅加权期货价格大幅下跌至60日线下方，上涨行情一周游之后大幅下跌。短期均线（MA5、MA10）已形成明显的死叉向下，且长期均线（MA20/40/60）也开始走平或拐头，说明上涨趋势的支撑已被完全破坏，均线从“多头排列”转为“空头排列”的阶段。 布林通道：本周工业硅期货价格从布林轨道上轨运行至布林轨道中轨之下。当前价格已跌破中轨，中轨从支撑转为压力，若后续反弹到8700附近大概率会遇阻。 综合来看，当前走势属于高位见顶后的趋势性下跌初期，多头资金主动离场，技术面已完全转为空头信号。短期来看，价格大概率仍有惯性下探的空间，反弹也多为弱势反抽，上方均线压力较重。 *期权情况 *资金动向 如下图所示，工业硅重点盈利席位的累积盈亏及净持仓变动情况，本周空头有所增加。 *月差结构 工业硅期限结构图显示当前工业硅期货合约为contango结构。 *基差结构 3.2 多晶硅期货 【价量及资金解读】 *期货走势 本周多晶硅加权指数合约收于37617元/吨，周环比-3.56%；成交量17.69万手，周环比-26.38%，持仓量16.76万手，周环比+1.71万手；多晶硅PS2606-PS2609月差为Contango结构，周环比-120元/吨；仓单数量14630手，周环比-740手。 MACD与均线（日线级别）：本周多晶硅期货宽幅震荡至5日线附近，价格当前位于所有均线下方，短期均线MA5/10已经拐头向下，且长期均线MA60仍在高位，对价格形成强压力，说明下跌趋势的支撑结构已完全被破坏，上方层层压力。 布林通道（日线级别）：本周多晶硅期货价格在布林通道中轨附近震荡。回落过程中开口逐步收敛，说明波动从剧烈转为平缓，但趋势上仍处于空头主导的修复阶段。 综合来看，当前走势是高位见顶后，趋势性下跌的中期阶段，价格在下跌后进入弱势震荡，但均线、资金、动能指标都没有给出反转信号，整体仍处于空头主导的行情中。 *期权情况 *资金动向 下图为多晶硅重点盈利席位的累积盈亏数据及净持仓变动情况监测，近期空头持仓增加。 *月差结构 多晶硅期货期限结构整体呈现Contango结构。 *基差结构 3.3 现货价格数据 第四章 估值利润 4.1 硅产业链上下游利润跟踪 工业硅行业平均利润边际走强，这是由于之前期货价格大幅上涨导致的。 当前多晶硅企业整体利润边际走弱，从现货市场来看，当前多晶硅现货利润呈现下降态势；从生产工艺维度分析，硅烷法的利润要高于改良西门子法。 从期货端视角进一步拆解，在以工业硅与电力为主要成本构成的核算模型下，当前多晶硅期货端的毛利润率约为5.15%。 有机硅是工业硅下游重要应用领域之一，但其当前利润水平呈走弱趋势。 第五章 基本面 5.1 原料成本 5.2 上游-工业硅 【工业硅库存】 5.3 下游-多晶硅 【多晶硅库存】 5.3.1 多晶硅下游 【硅片产量】 【硅片库存】 5.3.2 硅片下游 【电池片产量】 【电池片进出口】 【电池片库存】 5.4 下游-铝合金 【铝合金库存】 5.5 下游-有机硅 source：SMM,南华研究 5.6 终端