南华期货塑料产业周报：短期缺乏方向性驱动20260525

——短期缺乏方向性驱动 寿佳露投资咨询资格证号：Z0020569研究助理:顾恒烨期货从业证号F03143348联系邮箱: guhy@nawaa.com交易咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2026年5月24日 第一章核心矛盾及策略建议 1.1核心矛盾 宏观层面，目前美伊谈判仍在进行之中，23日特朗普称美伊已基本谈成一份协议，但是后续美伊冲突局势的进展仍需持续跟踪，在明确信号释放之前，塑料盘面仍受到成本端支撑，维持高位震荡。供需层面，供应端近期重启的装置较多，开工率已出现较明显回升，而LLDPE生产比例目前仍处于低位，标品供应增量相对有限，但是HD-LL价差近期已有所回落，后续需关注全密度装置是否有重新转回生产LLDPE的驱动。进出口端，由于霍尔木兹海峡尚未解封，来自中东的PE进口持续受阻，5-6月净进口量预计维持低位。需求端，短期预计暂看不到好转，一是目前农膜已处于产销淡季，刚性需求有限，二是其他下游受高价原料影响，订单表现亦不及往年同期，需求韧性不足。综合来看，PE当前基本面变化相对有限，缺乏方向性驱动，预计短期维持区间震荡格局，后续主要关注PE库存去化节奏，并持续跟踪中美及中东局势变化。 ∗近端交易逻辑 利多因素 1）4月PE进口减量超出预期，并且由于当前海峡通航尚未恢复，5-6月进口预计维持低位。 2）目前LLDPE生产比例仍处于偏低位，LLDPE供应回升的幅度有限。3）PE库存结构有所转好，当前库存已处于中性水平，中上游出货压力有所缓解。 利空因素 1）在高价之下，下游接货的意愿比较有限，需求受到抑制。叠加当前农膜需求进入淡季，刚性需求转弱。 2）并且在4月PE净进口出现超预期减量的情况下，表观需求进一步下调，需求端支撑不足。 ∗远端交易预期 今年上半年装置投产节奏放缓，尤其是LLDPE暂无新增产能。叠加在中东局势的扰动之下，供应呈现缩量趋势，加速了供应压力的缓解。而在下半年，新装置预计集中投产，年底供应压力或将再度累积。 1.2交易型策略建议 【行情定位】 ∗趋势研判：短期预计维持区间震荡。∗价格区间：L2609 7500 - 8500∗策略建议：单边建议观望为主，或卖出虚值看涨。 【基差、月差及对冲套利策略建议】 ∗基差策略：暂无。 ∗月差策略：暂无。 ∗对冲套利策略：短期L-P价差扩的动力依然不足。 1.3产业客户操作建议 第二章本周重要信息及下周关注事件 2.1本周重要信息 【利多信息】 1、下周国能宁煤将进入计划检修。 【利空信息】 1、23日特朗普称美伊已基本谈成一份协议。2、浙江石化全密度装置（45万吨）计划下周重启。 2.2下周重要事件关注 1、持续跟踪霍尔木兹海峡通航情况。2、关注全密度装置生产动态。 【周度价格数据以及现货成交信息】 本周塑料盘面小幅下滑，现货价格基本维持，基差小幅走强。价差方面，HDPE-LLDPE价差有所回落，全密度转产动力减弱。现货成交方面，市场成交氛围依然偏冷淡。 第三章盘面解读 3.1价量及资金解读 【内盘】 ∗单边走势和资金动向 在单边走势方面，本周塑料盘面维持区间震荡。从资金动向来看，本周龙虎榜前五多头和空头席位持仓变化不大；得利席位前五净空头小幅减仓；而主要得利席位近期多头持仓变化不大。 ∗基差结构 本周LLDPE基差小幅走强。截至周五，华北基差为293元/吨（较上周+107），华东基差为483元/吨（+97），华南基差为463元/吨（+107）。 ∗月差结构 本周9-1月差小幅走弱，截至周五，9-1价差为179元/吨（-72）。 第四章估值和利润分析 4.1产业链上下游利润跟踪 第五章供需及库存推演 5.1供需平衡表推演 5.2供应端及推演 本期PE开工率为76.66%（+2.33%）。本周茂名石化全密度装置（22万吨）、万华化学LDPE装置（25万吨）、上海赛科全密度装置（30万吨）等陆续重启，而新增检修装置比较有限，装置检修损失量下滑较明显，并且月底仍有多套装置计划重启，开工率回升的趋势预计维持。 5.3进出口端及推演 本周进出口数据公布，进口端，PE总进口量仅67.15万吨，同比下降46.7%，其中LLDPE进口15.14万吨（-50.01%），HDPE进口25.7万吨（-47.44%），LDPE进口26.31万吨（-43.79%）。出口端，PE总出口量达到54.21万吨，同比上升484.12%，其中LLDPE出口9.47万吨（+300.88%），HDPE进口25.96万吨（+449.71%），LDPE进口18.08万吨（775.53%）。综合来看，4月PE净进口量降至12.6万吨，超出市场预期。其中，HDPE净进口下滑最为明显，4月已由净进口转为净出口。从预期角度看，由于霍尔木兹海峡尚未解封，来自中东的PE进口持续受阻，5-6月PE进口预计继续保持低位，而出口在海外供应紧缺已有所缓解的情况下，预计有所减量。 5.4需求端及推演 本期PE下游平均开工率为37.55%(-0.67%)。其中，农膜开工率为11.14%(-2.11%)，包装膜开工率为46.93%(-0.49%)，管材开工率为34.83%(-0.5%)，注塑开工率为40.35%(-0.3%)，中空开工率为33.82%(-0.74%)，拉丝开工率为33.42%(-0.1%)。本周PE下游开工率延续下滑趋势，农膜在淡季之中，刚性需求支撑较弱，同时包装膜订单情况亦没有转好迹象，开工率维持在偏低水平。