南华期货丙烯聚丙烯产业周报：PP-丙烯价差走扩20260525

——PP-丙烯价差走扩 寿佳露投资咨询资格证号Z0020569研究助理顾恒烨期货从业资格证号F0343348联系邮箱：guhy@nawaa，com交易咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2026年5月24日 第一章核心矛盾及策略建议 1.1核心矛盾 宏观层面来看，目前美伊谈判仍在进行之中，23日特朗普称美伊已基本谈成一份协议，但是后续美伊冲突局势的进展仍需持续跟踪，在明确信号释放之前，PP、丙烯盘面仍受到成本端的支撑。基本面来看，PP方面，现实端的强势持续为其提供支持，由于现货端货源紧张，价格居高不下，目前基差已升至1000元/吨以上的历史高位。但是从预期层面来看，推动PP进一步走强的驱动比较有限。供应端，近期重启装置明显增多，5月开工率呈现回升趋势，供应预计逐步增量。目前出口旺季已过，加之东南亚地区烯烃供应偏紧的情况已得到一定缓解，价格有所回落，预计5-6月出口将出现减量。需求端，目前需求暂看不到转好迹象，高价影响下，下游订单情况偏弱，工厂基本维持刚需补库。PP总体呈现供增需弱的基本面格局。丙烯方面，由于5月下旬开始PDH装置重启计划增多，供应预计增量，其现货价格支撑有限，而同时，PP现货表现强势，PP-丙烯价差快速回升。目前外采丙烯制PP已给出利润，边际装置复产的动力增强。在粉料方面，PP粉料-丙烯价差亦有显著回升，本周已有装置复产，若价差维持，粉料开工率预计逐步回升，丙烯需求增加。而其余下游负反馈依然明显，尤其是辛醇、丙烯酸和酚酮开工率显著下滑。综合来看，短期丙烯供应预计仍偏宽松，导致其价格支撑有限。近期主要关注1）PDH装置回归进度，2）PP库存去化情况，3）美伊谈判进展。 ∗近端交易逻辑 PP 利多因素 1）当前PP库存处于偏低水平，中上游出货压力有限。2）由于近端供应依然偏紧，现货价格表现强势，基差升至历史高位。 利空因素 1）PP装置检修量已基本见顶，5月预计呈现下滑趋势，供应或将有所回升。2）需求端负反馈依然明显，新增订单跟进有限，综合开工率低于往年同期，下游需求支撑偏弱。3）目前PP出口旺季已过，加之先前较大量的出口已使得周边国家供应紧张的问题得到一定缓解，东南亚PP价格有所回落。 PL 利多因素 1）PP重启的装置增多，丙烯需求获得一定支撑。并且PP粒料-丙烯价差回升至高位，外采丙烯装置重启的动力增强。2）PP粉料-丙烯价差同样出现明显回升，本周已有装置复产，若价差维持，粉料开工率预计逐步回升，丙烯需求增加。 利空因素 1）近期重启的PDH装置增多，本周巨正源60万吨装置提前重启，下周万华化学90万吨装置计划重启，丙烯供应呈现增量趋势。 2）辛醇、丙烯酸、酚酮等下游负反馈情况显现，：辛醇方面，华鲁恒升、南京诚志等装置降幅，东明东方、山东建兰本周进入检修；丙烯酸方面，宁波台塑、惠州中海油装置降幅，兰州石化装置停车；酚酮方面，蓝星哈尔滨酚酮装按计划停车，扬州实友、万华化学酚酮装置临时停车。 ∗远端交易预期 PP在今年上半年没有新装置投产，叠加在中东地缘冲突的扰动之下，供应快速收紧，加速了库存的去化，因此近月预计呈现偏强走势。而后三、四季度新一轮投产高峰来临，供应压力或将会快速回升，所以远月压力依然偏大。 丙烯今年预计新增产能约600-800万吨。投产节奏上，上半年新装置投产对于整体供需格局的影响不大；而下半年供需差预计将趋于收窄。但后续关注的核心仍是在于上下游装置的投产落地的实际情况。 1.2交易型策略建议 【行情定位】 ∗趋势研判：近端PP、PL预计维持高位震荡。∗价格区间：PP2609 7800 - 9000，PL606 7600 - 8800∗策略建议：单边建议观望为主。 【基差、月差及对冲套利策略建议】 ∗基差策略：关注后续期现反套机会。 ∗月差策略：择机布局PP9-1反套。 ∗对冲套利策略：PP现货表现依然强势，L-P价差做扩的驱动尚不充足。 1.3产业客户操作建议 第二章本周重要信息及下周关注事件 2.1本周重要信息 【利多信息】 1、国能宁煤三、四线本周按计划进入检修。 【利空信息】 1、23日特朗普称美伊已基本谈成一份协议。2、巨正源二期PDH以及下游PP装置本周提前重启。 2.2下周重要事件关注 1、持续跟踪霍尔木兹海峡通航情况。2、关注边际装置开停工情况。 2.3周度价格汇总以及现货成交信息 本周盘面维持区间震荡，现货价格继续走强，基差进一步升高。而现货成交情况仍不理想，市场对高价货源接受能力有限。 本周丙烯盘面价格变化不大，但现货端支撑不足，基差走弱。 第三章盘面解读 3.1价量及资金解读 【内盘】 ∗单边走势和资金动向 单边走势方面，本周PP盘面维持区间震荡。从资金动向来看，龙虎榜前五多头和前五空头持仓均有增产；得利席位前五净多头小幅减仓；主要得利席位多头持仓变化不大。 本周丙烯盘面维持8500-8800区间震荡。从资金动向来看，主力合约龙虎榜前五多头和前五空头持仓均有增仓；得利席位前5净多头小幅增仓；主要得利席位多头持仓变化不大。 ∗基差结构 本周PP基差进一步走强。截至周五，PP华北基差为908元/吨（较上周+107），华东基差为1033元/吨（+172），华南基差为1058元/吨（-77）。而丙烯基差走弱。丙烯山东基差为516元/吨（较上周-172），华东基差为671元/吨（-212），华南基差为596元/吨（-212）。 ∗月差结构 在现货支撑之下，9-1月差进一步走强，目前PP9-1月差升至661元/吨（+72）。同时，PL6-7月差走强至242（+93）。 第四章估值和利润分析 4.1产业链上下游利润跟踪 source：同花顺,路透,wind,南华研究 第五章供需及库存推演 5.1供需平衡表推演 5.2丙烯供应端 本期丙烯开工率为68.44%（+1.86%）。近期重启的装置增多，本周巨正源二期（60万吨）提前重启，万华化学（蓬莱）（90万吨）预计下周重启，丙烯供应压力加大。 5.3丙烯需求 本期PP粒料开工率为64.63%（-0.67%），PP粉料开工率为16.04%（+1.68%），环氧丙烷开工率为62.65%（-2.86%），丙烯腈开工率为72.11%（+7.27%），丙烯酸开工率为75.71%（-4.58%），正丁醇开工率为82.65%（+1.49%），辛醇开工率为78%（-4%），酚酮开工率为75.5%（-6.94%）。近期粉料-丙烯价差修复，本周日凯化工PP粉料装置复产，开工率回升。而辛醇、丙烯酸、酚酮等下游负反馈情况显现，：辛醇方面，华鲁恒升、南京诚志等装置降幅，东明东方、山东建兰本周进入检修；丙烯酸方面，宁波台塑、惠州中海油装置降幅，兰州石化装置停车；酚酮方面，蓝星哈尔滨酚酮装按计划停车，扬州实友、万华化学酚酮装置临时停车。 5.4 PP供应端 本期PP开工率为64.63%（-0.67%）。本周国能宁煤三、四线（20+30万吨）进入计划检修，大榭石化二期一线（45万吨）重启二线（45万吨）随后停车。从预期来看，随着部分丙烷低价货源于月底到港，多套PDH装置计划于6月重启，PP开工率预计随之上升。 5.5 PP进出口端 本周进出口数据公布，进口端，4月PP进口量降至20.5万吨，环比-24%，同比-27.4%，在亚洲地区烯烃紧缺环境下，PP进口下滑较明显。出口端，4月PP出口63.94万吨，环比+57.7%，同比+123.5%，PP出口的增量在4月进一步显现，5-6月随着海外供应紧缺问题有一定缓解，出口预计有所回落，但绝对值水平预计维持在高位。 5.6 PP需求端 本期PP下游平均开工率为46.36%（-0.59%）。其中，BOPP开工率为52.57%（-2.86%），CPP开工率为46.3%（+0.4%），无纺布开工率为39.48%（-0.62%），塑编开工率为42.08%（-0.04%），改性PP开工率 为65.88%（-0.61%）。近两周CPP订单情况有所转好，开工率小幅回升，但其他下游开工率仍维持低迷状态，工厂维持刚需补库。